投資理財
歐盟對于亞洲的經濟增長、信用能力和金融風險市場至關重要。因此，歐洲各地政治風險加劇，令亞洲投資者跟決策者一樣憂心忡忡。
我們按照積極、中性和消極的情形，爲明年歐洲政局可能的走勢設定一系列可能發生的情況，並分別概述這三種情景對全球和亞洲貨幣、股票和債券市場的潛在影響。
作爲亞太地區最大的貿易夥伴，歐盟舉足輕重。亞太地區與歐洲的經濟聯系直接影響該地區的經濟增長潛力、當地公司獲得銀行信貸的能力，以及亞洲貨幣、股票和債券市場的表現。毫無疑問，歐洲政治風險加劇，對未來多邊合作存在深遠影響，會使亞洲投資者跟決策者一樣憂心忡忡。
上月荷蘭中右翼自由民主人民黨在大選中獲勝的消息，令各方略微松了一口氣，因爲席卷歐洲大陸的反歐盟、反歐元觀點似乎是誇大其詞。然而，法國、德國和意大利選舉以及英國退出歐盟談判所帶來的挑戰，這種種政治風險仍然左右大局。
爲了分析每一種情景對亞洲市場的潛在影響，我們強調每一種可能結果的要點，並列出一些亞洲市場可能出現的反應。
一、“歡樂頌”（Ode to Joy）
這種情景出現的可能性爲30％。希臘獲得下一輪外部援助。法國、德國和意大利選擇主流候選人。歐盟宏觀經濟數據繼續改善。銀行運行良好，股市表現出色，德國國債收益率上升，年中歐洲央行關于退出購債的辯論提振歐元。
亞洲股市的反應預計積極，出口股引領漲勢，因爲獲益于政治不確定性下降與歐盟需求持續的可能性。亞洲各地明顯的盈利初步擴張可能持續。
較高的歐盟和美國收益率明顯利空亞洲本幣計價債券。亞洲美元短期高收益債券表現可能強于大盤，因爲市場情緒改善，且美國國債收益率走高。鑒于本地投資者對亞洲美元債券的胃口，美元債券被抛售將形成一個買入良機。
隨著更複雜的續發事件，美國利率和收益率進一步更快速拉升，因爲積極的歐盟結果將鼓勵美國聯邦儲備局實施下一輪加息，從而支撐美元走強。然而，歐元最初可能呈現釋放性反彈，從而加劇上述股票風險。
二、“沙岸之謎”（Riddle of the Sands）
這種情景的可能性爲50％。圍繞希臘的不確定性持續。法國伊曼紐爾·馬克龍（Emmanuel Macron）當選爲總統，但他的政府仍然存在不確定性。意大利並未取得真正的進展。歐盟經濟數據僅預示適度穩定性。過高的估值表明股市存在下行空間，歐洲周邊國家面臨風險。關于歐洲央行退出購債的談判減少對歐元構成與日俱增的風險。
亞洲股市方面，市場關注焦點將轉向國內基本面，中國經濟的周期性複蘇可能對區域市場構成支撐。
硬貨幣債券和本幣債券可能仍然維持穩定，因爲亞洲國內對收益的需求，超過了歐洲央行退出購債導致資金流出亞洲的影響。
聯儲局逐漸加息的軌迹料將延續，促使美元保持堅挺，但限制其上行空間。歐元區仍然存在不確定性，無疑爲歐元帶來下行壓力；且任何反趨勢的上揚都是疲弱的。
三、“地獄”（Inferno）
這種情景的可能性爲20％。希臘和意大利的困境惡化。法國方面，極右派的勒龐贏得大選，但議會反對她。德國見證了默克爾和舒爾茨之間的較量。歐元區經濟增長停滯，導致信用基本面不斷惡化。幣值更改的風險和政治不確定性爲主權債券帶來壓力，導致歐盟和歐元陷入新一輪危機。
歐盟股票、債券、銀行證券和歐洲周邊國家債券承受壓力。德國國債和核心政府債券上揚。收益率曲線趨平。歐元跌至平價下方。這種情景完全沒有體現在價格中。
全球避險環境和收緊的信用條件，將令亞洲經濟增長前景和區域股票市場承壓。貿易導向型經濟體股票和周期股表現可能弱于大盤，而房地産投資信托基金應面臨新一輪投資意願，因爲聯儲局可能推遲加息周期。
亞洲高收益債券經曆抛售壓力，同時美元計價的投資級債券獲得良好支撐。亞洲貨幣債券獲益于避險買盤，但亞洲貨幣走弱將使基于美元的投資者蒙受損失。
亞洲貨幣會下跌，因爲投資者將資金移向避險資産——瑞士法郎和日元。聯儲局加息步伐放緩，但美元可能仍然延續強勢。
這些關鍵事件將如何在歐盟發展還有待觀察，但肯定的是亞洲和歐盟的未來是密不可分的。總體而言，全球投資者在4月法國大選之前保持謹慎樂觀。
在這種環境下，我們對中國政治穩定和周期性複蘇仍然樂觀，對中國股市預期保持正面，亞洲股市則保持中性；亞洲美元債券由于有充足的需求，預計仍得到市場的支持；大多數亞洲貨幣保持疲軟，以人民幣爲首。
（作者是瑞士信貸亞太區首席投資總監）