投資理財
範卓雲
深港通終于在12月5日正式開通，股市互聯互通機制將由香港伸延至其他海外市場，作爲亞細安地區金融中心的新加坡，將可望受惠日後股市互聯互通機制的進一步擴大。
市場期待已久的深港通終于在12月5日正式開通，在擴大後的滬深港股市互聯互通平台，可買賣的A股占A股總市值的80％，爲中國資本市場改革奠下重要的裏程碑。
深圳證券交易所的總市值達3.4萬億美元，每天股票成交量平均超過600億美元，位居世界流通性最高的股票市場前列，上海和深圳的股票市場聯合起來成爲全世界第二大股市，A股總市值達7.7萬億美元，僅次于美國。
中國取消互聯互通機制的交易總額度，是加快開放跨境資本市場的重要改革措施，盡管人民幣彙率在美國大選後大幅波動，卻無阻深港通開通，反映中國加快資本市場開放的決心，及其對管理跨境外彙流通量和人民幣雙向波動上升的信心。
中國資金加快海外投資
筆者相信深港通可以大力增強A股納入MSCI環球股票基准指數的理據，因爲深港通擴大了環球投資者對A股的直接投資範圍，來自全球的投資者將可通過滬深港股市互聯互通機制投資逾1400只A股，大爲改善A股市場的准入問題。理論上，環球投資者只需要符合31億美元的每天交易額度限制，便可以在260多個交易日買入和賣出1.3萬億美元的可流通A股。
更值得注意的是，中國大陸投資者通過滬港通南下香港的資金，自今年初以來大幅上升。據香港交易所的統計數字顯示，今年以來，中國大陸南向資金占恒生指數成份股成交量最高達到20％，占恒生中國企業指數（H股指數）成交量最高更達至35％。
隨著中國加快資本市場開放，中國投資者對人民幣貶值的預期升溫，促使中國資金轉往海外市場尋找投資機會以分散風險。
基于平衡資産配置及分散投資風險的需要，筆者預期中國機構投資者，包括保險公司、養老基金、資産管理公司和主權基金，將逐步加大境外投資的比例，這將推動更多中國資金流進香港市場以及其他海外市場。
根據彙豐中國證劵研究部的分析顯示，中國南下香港資金的淨流入額與人民幣貶值速度的正相關度高達90％，預期人民幣貶值的趨勢會帶來更多希望買入海外資産作分散投資風險的中國投資者，香港成爲中國資金南下尋求分散風險的主要受惠者。
事實上，中國保險監督管理委員會在今年9月宣布，准許中國的保險公司將現有和新的保費收入作南向投資到香港上市的股票，將鼓勵中國保險公司加大香港股票投資的配置。
筆者預計擴大後的滬深港股市互聯互通平台將帶動大量中國南向資金流入香港市場，在未來五年，我們預測南向資金最終可能占港股成交量的50％以上，每年流入香港市場的南向資金可達2000億元人民幣。
中國投資者對新加坡興趣濃
新加坡作爲僅次于香港的亞洲第二大離岸人民幣交易中心，多年來積極發展離岸人民幣業務，從2012年開始已通過QFII（合格的境外機構投資者）和中國銀行間債券市場進行人民幣資産投資，新加坡人民幣支付流加速。
中國和新加坡去年11月宣布進一步擴大跨境人民幣流動渠道和增加境外人民幣的使用, 今年6月開始，新加坡決定將人民幣納入國家外彙儲備，以肯定人民幣作爲國際貨幣的地位，這一連串積極舉措令中國公司把新加坡視爲亞細安地區的離岸人民幣交易中心。
美國大選後，中美貿易關系的不明朗因素上升，筆者預料中國將更積極加強與亞細安國家的經貿合作和商業關系，中國在東南亞大力推動“一帶一路”和亞洲基礎設施投資銀行的戰略部署，將推動人民幣在亞細安區內的更大使用，爲新加坡鞏固其亞洲第二大離岸人民幣中心的地位。
而且股市互聯互通機制將由香港伸延至其他海外市場，作爲亞細安地區金融中心的新加坡，將可望受惠日後股市互聯互通機制的進一步擴大，相信新加坡的財富管理市場將加快推出更多元化的人民幣計價金融投資産品。
近年來中國投資者對新加坡的投資興趣不斷提高，早已積極投資新加坡房地産市場。
在金融投資方面，中國的北水南下勢將從香港進一步擴大到其他亞洲市場，隨著人民幣國際化步伐加快，中國北水南下的流量將更大。
深港通開通將爲Ａ股納入MSCI環球股票指數鋪路，假設A股的納入系數最初只有5％，約占MSCI新興市場指數比重1.1％，在指數調整之後，從被動型指數基金流入的新資金估計達40億至60億美元，從主動型基金流入的新資金預計達160億至240億美元。
鑒于上海和深圳A股合計的總市值龐大，假設未來五年至十年MSCI完全納入A股，可使A股在MSCI新興市場指數中所占比重提高至接近20％，將有可能帶來超過5000億美元（3.45萬億元人民幣）資金流入A股的可流通持股，使中國在岸和離岸股票占MSCI新興市場指數的總權重達到40％以上。
這個估算假設外資持股量只占A股公衆持股量的10％的保守估計，遠低于新興市場的外資持股平均占公衆持股量市值25％的水平。
由于市場早已消化深港通開通的消息，對香港和A股市場的短期影響有限。對2017年市場展望而言，推出深港通對中港股市的風險情緒將起正面作用，由中國機構投資者及散戶投資者流入的南向資金爲港股提供流動性支持。有機會受惠南向資金的股票包括優質、高股息和估值偏低的知名中資股和港股，以及中小型增長股。
高息估值偏低股受看好
今年以來，南向資金一直鍾情高股息和估值落後的中港金融股，如銀行和保險股，特別是內地投資者熟悉並具備知名品牌的藍籌股。過去18個月，恒生大型股指數一直領先小型股指數，深港通的推出有可能驅使投資者出售估值較高的大型股套利，換入估值偏低但增長潛力強勁的中小型股。
由于內地投資者向來熱衷投資中小型增長股，那些較深圳同類型公司估值有大幅折讓的中小型增長股，如內地在香港上市的新經濟板塊股份和香港本地高增長中小型股，很可能受惠于深港通開通後南向資金加大流入港股的趨勢，預計A股和H股的估值差距也會不斷收窄。現時新加坡已經成爲中國A50指數最大的期貨交易中心，而新加坡的房托股將可吸引追求高息的中國投資者。
作者是彙豐私人銀行董事總經理兼投資策略亞洲區主管