疾風知勁草，烈火煉真金。在疫情面前，快遞企業肩負起使命責任，積極運輸醫療物資，爲打贏疫情防控阻擊戰做出了貢獻。
不過，疫情蔓延對于包括快遞在內的服務行業也造成了一定沖擊，國泰君安交運研究團隊研判，新冠疫情對快遞公司季度盈利的負面影響爲4-24%。如果疫情持續時間超預期，可能令快遞行業“戰國時代”提前到來，進而推動優質公司崛起和龍頭地位確立。
摘要
1、新冠肺炎短期影響和2003年SARS非典不一樣。當下630億件規模的網絡型快遞業務與非典時期1.7億件規模的網絡相比，將承受更大短期擾動。我們測算，此次疫情對加盟制快遞企業一季度業績的影響理論值在4%-24%之間。但投資者不必過多擔憂短期業績，非常時期，快遞網絡運轉質量比業績增速更爲關鍵。
2、和2003年相似，疫情客觀上有助于電商滲透率的提升。2003年SARS期間，阿裏巴巴在全員隔離中創立了淘寶，2004年京東上線電商業務，許多消費者第一次嘗試網絡購物。此次疫情期間，網上買菜等到家業務爲更多的消費者所接受。
3、如果疫情持續時間超預期，優質公司有望確立龍頭地位。面對産品同質化的競爭，加盟制快遞需要持續努力在服務、成本與份額的鋼絲繩上尋找平衡。2020年年初的此次意外的疫情沖擊如果持續，有可能對資産負債表薄弱或管理能力尚在追趕之中的企業帶來風險，可能令“戰國時代”提前到來。
4、風險因素。快遞股的風險因素不在于疫情下的業績影響，而在于運營與網絡的平穩性。如果疫情引起各地複工出現不同步，或者勞動力與物流成本出現短期快速上漲，個別公司網絡最薄弱的區域，可能面臨穩定性風險。
一、SARS對快遞行業影響回顧
總體來說，SARS發生于電商起步階段，快遞行業基數較小，存量業務短期受負面影響小。SARS的發生，反而有利于快遞與網購滲透率提升。
SARS全力應對階段爲2003年4月-6月。而2002年中國快遞量僅1.4億件，電商處于培育階段，淘寶尚未成立，京東尚未開始電商業務。
我們判斷，江浙與廣東地區的電商企業都將有不同程度的延期複工，相當于延長春節期2-3周，導致快遞業務量節後恢複較爲緩慢。
2. 快遞人員延遲複工。不同于SARS對北京、廣州等大城市的影響，此次新冠肺炎影響省份前五名包含了湖北、河南、湖南這些藍領勞動力大省。快遞員往年複工時間爲初七，目前已有部分企業宣布延遲複工至初十（暫定），部分區域元宵節前不攬件，且要求湖北快遞員經14日隔離後上崗。
2、對直營制快遞報表影響：複工延期對直營制快遞報表短期影響比加盟制更大。原因在于：1.直營制快遞時效要求高，資産周轉率低，經營杠杆更高。收入下降的利潤彈性更大；2.直營制快遞的大量快遞員隸屬于總部而非加盟商，人員流動與工資發放靈活性更低。但直營體系的網絡穩定性大于加盟制，若疫情延續，直營制快遞的運營風險更低。
三、新冠肺炎對快遞行業長期影響
疫情雖然影響快遞企業短期業績，但並影響快遞企業內在價值。相反，疫情的發生提升了消費者對快遞重要性的認知，有助于提升網購滲透率，快遞企業將從中受益。
1、快遞漸成新基礎設施。疫情持續期間，快遞企業義務爲救災物資的運送做出了巨大貢獻。與17年前非典期間相比，快遞正在成爲交通運輸領域的新基礎設施。此次疫情，加深了消費者對于快遞重要性的認知。
2、網購滲透率將進一步提升。疫情結束後1-2月，預計網購將是更受歡迎的消費方式，這將對2020年快遞業務量帶來一定程度回補與提升。