就勢論市
如果這次潘錫源帶領財團收購聯合工程，背後又有龐大資源的財團支撐，收購成功的概率會大大提高。
過去兩年多來，百年老字號聯合工程（United Engineers）易主的消息頻傳，盡管有些只是市場傳言，但也不乏買賣雙方已進入最後商談階段的報道，只是最終交易都告吹。據說，至今至少已有不下十方表達了對聯合工程股權的興趣，當中不乏區域房地産發展商、私募基金和房地産基金。
本周三，市場突然傳出本地的鵬瑞利置地集團（Perennial Real Estate Holdings）被聯合工程大股東華僑銀行（OCBC）與大東方控股（Great Eastern）相中，雙方正就收購聯合工程股權事宜進行最後商談的消息。
雖然鵬瑞利較早前已被列入傳說中的潛在買家名單中，但仍被市場人士視爲“冷門”買家，這次能在衆多競爭對手中脫穎而出，想必不是單槍匹馬上陣。
果不其然，鵬瑞利隨後在回答新加坡交易所關于公司股價異常波動原因的文告中，就披露了包括它在內的財團，已獻議收購聯合工程。
與有百年曆史的聯合工程相比，成立于2009年的鵬瑞利固然是一家“年輕”的公司，但也不可小觑其實力，它在本地主要投資和管理一些位于市中心行政區、中央商業區和烏節路核心地段的標志性房地産，例如位于烏節路的111索美塞（TripleOne Somerset）、贊美廣場和唐城坊等。
今年1月，鵬瑞利宣布帶領111索美塞的股東，一起把這個商業房地産的七成股權賣給澳門賭王何鴻燊掌控的香港挂牌公司信德集團（Shun Tak Holdings）。雖然論售價、房地産規模，這項交易並不算起眼，但讓人刮目相看的是，這已是信德集團在短短半年內第二次出手投資烏節路核心地段的黃金寶地，看來它對大舉進軍本地房地産市場的野心不小。
另外，令人好奇的是，111索美塞其余六個股東都把持有的股權完全售給信德集團，唯獨鵬瑞利仍保留大約三成股權不賣，盡管鵬瑞利首席執行長潘錫源解釋說，是爲了“持續取得收入及日後以更高價出售的機會”，但一些業內人士認爲鵬瑞利把股份留下來，是有意與信德集團在本地一起開拓業務。這兩家公司早前已在北京和珠海有綜合房地産發展項目的合作。
收購和脫售資産，在商場上如家常便飯，同樣在1月份，華僑銀行與大東方控股再次表示收到買家有興趣競標聯合工程股權的意向。當時，市場傳鵬瑞利、星橋騰飛集團（Ascendas-Singbridge）、馬來西亞富商李明治、私募基金KKR、馬來西亞三林集團（Samling）及新海逸集團（SingHaiyi Group）主要股東海逸集團都同列潛在買家名單上。其他傳說中的潛在買家也包括掌管華聯企業（OUE）的印度尼西亞富豪李棕，以及掌控海峽貿易（Straits Trading）的周玉琴等。
自2015年與泰國首富蘇旭明（Charoen Sirvadhanabhakdi）因價格談不攏而交易告吹之後，華僑銀行和大東方並沒有放棄脫售手中聯合工程及維信集團（WBL）股權的意願。然而，市場上關于聯合工程可能被賣的消息，真真假假，難辨真僞，結果也是反反複複，很多時候是傳得沸沸揚揚，最終不是交易告吹，就是不了了之。
不禁要問：聯合工程真有那麽難賣嗎？
聯合工程有豐厚的房地産組合，單在烏節路附近的UE BizHub CITY（前稱友乃德廣場，UE Square）就價值連城，再說以公司近20年的業績看來，幾乎每年都有盈利，股東也因此自1987年以來，年年都有股息可收。可是，從一個買家的角度來看，創辦于1912年的這家老字號也有讓人再三考慮的地方。
房地産雖多但種類多元 不易納入同一信托基金
首先，雖然公司在本地和中國坐擁許多優質房地産，但種類多元，有辦公樓、酒店、工業房地産和購物中心等。要把這些種類不一的房地産納入一個信托基金來經營，並不容易，而保持現狀又可能失去管理效率，因此讓一些投資者傷神。
再說，公司是以房地産業務爲核心，可它也擁有許多零星的非房地産業務，例如，工程技術、貿易與批發，甚至在美國還經營苗圃、在澳大利亞拓展砂礦等。一般買家很難繼承這些業務，即使要將之抛售也不是一朝一夕能辦到的事。
但最關鍵的可能是它特殊的企業結構。自2013年聯合工程成功收購另一個百年集團維信，並將它從交易所除牌後，至今維信依舊有一些之前收購期間未售出股份的小股東。現在若有投資者想收購聯合工程，也必須把維信剩余小股東所持有的股份買下，這任務不易完成，代價也不菲。
這一次，賣家已公開表示在評估多方提呈的收購獻議，而鵬瑞利也證實是參與競標財團的一員，這讓聯合工程成功脫手的可能性高了點。一旦成功易主，聯合工程龐大的小股東應該最爲雀躍。
聯合工程是家百年老公司，大部分小股東都是白發蒼蒼的長輩，常年股東大會上看到這些忠誠股東對這只股不離不棄，心中既感動也感慨。這些爺爺奶奶級的小股東一直盼望公司能快點脫手，好讓他們的股票有所回報。
盡管脫售股權的道路上困難重重，但真正看上聯合工程獨特優點的買家，應該會想盡辦法跨越這些難關。
其實，鵬瑞利上周四發出的文告就已爲聯合工程被收購的前景帶來一道前所未見的曙光。至少已經有人肯公開“提親”，與之前一些躲躲閃閃、未曾見光就先死了的買家相比，這個財團算是比較有誠意。
聯合工程就像是個待嫁姑娘，父母多次安排相親，想把她送上花轎。無奈相親了無數次，卻始終無法把她嫁出去。
這一次，聯合工程非嫁出不可了，否則它現有大股東的臉真不知往哪裏擱，更難以向各自的股東交代，一場婚事辦了兩三年都還辦不好。大股東固然很想將聯合工程賣掉，但並不想“隨便”賣。市場人士認爲，有誠意的買家若能提出每股超過3元的價格，這宗買賣達成協議的機會就較高。
聯合工程目前市值約17億6000萬元。股價隨著收購消息大幅波動，小股東的情緒也深受影響。這只股自去年9月起就節節攀升，上周四受收購消息推動，開盤時一度上揚5.7％至2.78元，創下去年10月以來最大盤中漲幅，閉市報2.76元。上周五繼續上漲，收報2.83元。
商場如戰場，並購更是商場中的主戰場。各方都圍繞著遊戲規則鬥法，誰更熟悉遊戲規則，誰就更有機會占得先機，但要旗開得勝，策略夥伴更不容輕忽。
鵬瑞利並沒有公布財團的成員，這爲收購行動埋下一大懸念。大家不免猜測，財團背後還有哪些大公司坐鎮？
有人猜測，鵬瑞利的文告所提及的“財團”極有可能是財力雄厚、對本地房地産業野心勃勃的香港信德集團，以及老拍檔中國的新海逸。所謂做生不如做熟，這三家公司攜手組成財團進行收購的可能性，不見得是無稽之談。再說，新海逸、鵬瑞利脫售111索美塞所取得的資金正好可以派上用場。
按常理分析，這三角組合會出現三贏局面。收購聯合工程讓鵬瑞利和新海逸在本地的業務得以迅速擴充，而信德集團也能在半年內又將一個烏節路核心地段優質房地産收入囊中。撇開不可預見的因素，表面上看，這樣的組合是合理的。
其實，鵬瑞利並不缺策略夥伴，集團掌門人潘錫源在商場多年，人脈廣闊，只要他一出馬，四海皆是商友。鵬瑞利的大股東是馬國赫赫有名的郭氏家族，該集團有雄厚資金和龐大的國際業務，包括農業綜合企業集團豐益國際（Wilmar International）以及房地産集團長春産業等。若這財團有郭氏家族坐鎮，要並購聯合工程就事半功倍了。
巧的是，潘錫源也在上周受委爲豐益國際的首席營運長，這意味著郭氏家族很看重他，也對他有一定信任。如果這次潘錫源帶領財團收購聯合工程，背後又有龐大資源的財團支撐，成功收購的概率將大大提高。
到底誰才是財團背後最大的“造血機”？幕後推手？我們期盼早日揭開謎底。最重要的是，買家趕緊出個好價，賣家積極替聯合工程找個婆家，努力將這宗交易敲定，好讓那些銀發小股東早日完成套現心願。皆大歡喜，何樂而不爲？