中銀國際證券發布投資研究報告，評級: 買入。
盈趣科技(002925)
公司發布2019年業績快報：報告期內，公司實現營收38.1億元，同比增長37.13%，歸母淨利潤9.7億元，同比增長18.64%。其中，19Q4實現營收12.1億元，同比增長58.6%，歸母淨利潤3.2億元，同比增長51.6%。
支撐評級的要點
Q4業績創曆史新高。報告期內，公司營收同比增長37.13%，19Q1/19Q2/19Q3/19Q4單季營收分別同比增長4.28%、45.85%、36.97%、51.6%，呈環比加速趨勢，Q4營收和淨利潤均創下曆史新高。這一方面受益于IQOS經曆上半年去庫存後，下半年新品（IQOS3、IQOS3MULTI、IQOS3DUO）放量，全球用戶數擴張加速，帶動上遊零部件供應商訂單量增長；一方面源自家用雕刻機及家用圖標圖案熨燙機等創新消費電子産品銷量高增長。
IQOS銷售拐點向上，市場份額持續擴張。據菲莫國際年報顯示，2019年HTU出貨量同比增長44.2%至596.52億套，較2018年14.2%的增速有明顯提升，助減害産品營收同比增長36.4%至55.87億美元，高于2018年的7.8%，銷售呈拐點向上趨勢。截至2019年末，IQOS全球用戶數同比增長41.7%至1,360萬人，用戶轉化率同比提升2%至71%，在主要市場日本、韓國、歐洲、俄羅斯的市場份額分別爲17.6%、6.3%、3.2%、5.0%，同比分別+2.4%、-2.2%、+1.5%、+3.3%，全球整體呈現滲透率上行趨勢。
IQOS美國市場值得期待，公司業績有望持續向上。美國是電子煙全球最大的消費市場，有望成爲加熱不燃燒煙草消費大國，截至目前，僅IQOS獲得FDA的PMTA認證，獲准在美銷售，並已在亞特蘭大與裏士滿開設了線下零售店，隨著營銷活動進一步展開，美國這個擁有四千萬吸煙者的市場將加速放量。據PMI預測，2021年HTU出貨量有望達900-1,000億套，較2019年增長51%-68%。公司作爲IQOS上遊供應商，將率先受益。
估值
IQOS加速放量利好公司精密塑膠部件銷售，家用雕刻機等創新消費電子産品持續高增長，全球化布局與UDM智能制造夯實公司競爭力，我們上調公司2019-2021年每股收益爲2.1/2.6/3.1元，同比增長18.6%、24.0%、20.3%%，當前股價對應2020年PE26X，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
新型煙草監管趨嚴，IQOS銷量不達預期。
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