投資理財
施安祖
Andrew Swan
全球主要央行實施寬松貨幣政策，促使發達市場股市在過去五年的回報表現亮麗。可是，隨著發達國家政局被不明朗因素籠罩，央行也開始收緊貨幣政策，投資者現正慢慢重返新興市場。
衆所周知，新興市場經濟增長較快，加上負債較低和人口結構較理想，造就了長線投資的吸引力。隨著企業盈利複蘇、估值水平仍具吸引力，以及投資者持倉量較低，現時正是投資新興市場的良好時機。
盡管新興市場年初至今已上漲17％，但新興市場的盈利增長步伐最近開始超越發達市場，顯示新興市場股市有望一改近年回報表現落後于發達市場的局面，也意味著新興市場股市未來仍有大量上升的空間。
全球經濟周期回升，加上區域新興市場國家在宏觀和微觀層面推行改革，使盈利表現獲得提升，連帶逐步改善了區域的經濟增長。
經曆了多年供過于求的局面，區域企業開始削減資本開支，有助于提振利潤率，當中最明顯的要數中國在煤炭和鋼鐵業所推展的供給側改革。
在最近數個季度，煤炭和鋼鐵的價格轉強，主要是由于結構性改革取得進展，而非短線需求見底。以鋼鐵爲例，鋼鐵的需求仍然保持5％的相對強勁增長，而産能持續削減，鋼鐵供應放慢至較低的個位數增長。因此，中國企業盈利得以擺脫過去七年的滯緩表現並開始複蘇，其中能源和材料等板塊的盈利預測更明顯上調。
新興市場展現良好抗壓力
面對美元彙價轉強、美國加息、貿易保護主義擡頭，以及個別地區（例如韓國和巴西）的政局轉趨不穩等威脅，新興市場展現了良好的抗逆力。
而這些疑慮中，有相當部分已消退，或應證了實際威脅並非如想象般巨大。舉例說，投資者傾向忽略美國加息其實是顯示經濟增長的好兆頭，有利新興市場股票表現。
同樣地，傳統上，美元轉強對新興市場股市並非好消息，但過往也曾經出現新興市場股市受惠于美元強勢的時刻，而現時市場正出現這種情況。因此，倘若兩者的關系能維持，美元強勢不一定爲新興市場帶來風險，部分原因是新興國家的經常賬較穩健、貨幣彙率較靈活、資本開支下降和淨負債較低。
至于貿易保護主義所引起的關注也逐漸退減，美國新政府已意識到在貿易上采取強硬對抗態度並不符合自身利益。
最後，金融市場對巴西和韓國政治醜聞的反應表現成熟，反映出機構投資者已在新興市場展現較大的影響力，令投資者更感安心。
以曆史市賬率計算，新興市場股市的估值現時低于平均值約0.2個標准差，相比發達市場股市也繼續出現折讓。在新興市場中，亞洲和歐非中東股市的估值最低廉，拉丁美洲最昂貴。投資者對新興市場已重現中立態度。
回顧過去一年，投資者只是近月才恢複對新興市場采取持平的態度，市場共識是減持亞洲股市，並看漲歐非中東和拉丁美洲股市。
然而，整體新興市場股市（包括亞洲）正進入長期的複蘇階段，縱然前路未必是坦途，但當前有多項理據支持投資者投向新興市場股市。
（作者是貝萊德亞洲及
全球新興市場股票團隊主管）