市場拾遺
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護膚和保健品直銷商全美世界（Best World），去年6月獲得中國商務部頒發直銷經營許可證後，股價暴漲，成爲一只強勢股。它的股價在去年上漲了四倍，而今年以來，股價繼續上漲78%。
然而，這只股在上個星期遭到強大的賣壓，股價在星期四閉市報1.035元，一個交易日內下跌了0.305元，或近23%；隔天，它雖然回彈至1.195元，但整個星期還是下跌19%。全周的交易量高達1.25億股，比前個星期多出4.5倍。
中國取締傳銷活動或多層式分銷作業，是導致全美世界股價下跌的主要原因。最近，傳銷組織在中國以“創業、就業”或“招聘、介紹工作”爲名，誘騙求職人員加入。
這些組織也滲透大專學府，並傳出有大學生因受騙而自殺的新聞。
上個星期一，中國國家工商總局在網站上公布，它聯同教育部、公安部、人力資源和社會保障部，展開爲期三個月的專項整治行動，以打擊傳銷組織。消息公布後，美國多家直銷商的股價應聲下跌，而在本地上市的全美世界也受到重挫。
隔天，全美世界在一份聲明中，與傳銷活動撇清關系。它指出，傳銷活動的特點有五個：一是公司通過招募會員獲利，而不是銷售産品或服務；二是以高價售賣劣質産品；三是會員購買産品是爲了加入組織，而不是拿來使用；四是産品售出後，沒有給予合理的退貨保證；五是入會費高昂。
此外，全美世界也強調，雖然它已獲得直銷准證，但是它還未在中國正式啓動直銷業務。目前，全美世界采用出口的模式，將其直銷産品轉給代理商，再由代理商分銷給它在中國的會員，包括美甲院、美容和美發院。在獲得直銷准證後，全美世界計劃分階段將這些會員，轉爲它的分銷商以及服務中心，並將它們的顧客轉爲直銷者，推銷其産品。
盡管“直銷”與“傳銷”有所區別，但是根據中國過去的執法行動，打擊傳銷往往也牽連直銷業務。其實，早在1998年，中國就全面禁止任何形式的傳銷活動，並要求傳銷企業轉型爲傳統批發或零售商。在這個禁令頒布後，全美世界撤出中國，直到10年前，才重新進入中國。
目前，中國大陸是全美世界最大的市場，占營業總收入的48%。此外，中國大陸也是增長率最高的市場，今年上半年的營業額比去年同期增加114%。公司估計，在中國推行直銷模式後，營業額以及利潤會比目前通過出口的模式來得更高。
中國這一輪取締傳銷組織的行動，對全美世界的沖擊有多大？全美世界的股價暴跌，是市場過度反應，抑或反映它的基本面的改變？在這一方面，分析師看法不一。
聯昌國際證券行的報告指出，雖然全美世界獲得中國的直銷准證，但它目前的營收還是來自出口的模式，也就是以批發的方式，通過代理商將産品帶入中國市場。因此，它不太可能受到這一輪取締行動的影響，頂多是延遲直銷模式的啓動日期。這家證劵行維持買進該股的建議以及1.80元的目標價，這相等于2018年預估本益比（P/E)18倍。
不過，星展維高達證券行則比較謹慎。它認爲，中國取締傳銷活動，將影響消費者的情緒以及會員人數的增長。它調低了全美世界在中國的營收增長率以及盈利，並將目標價從1.82元大幅度下調至1.45元。
對于股票投資者而言，強勢股固然沖勁十足，但高處不勝寒。當可預見的利好因素已反映在股價內，任何不利的傳聞，都可使股價急速下調，並引來投機者賣空，從而加劇跌勢。其次，本地公司在海外投資的監管風險，如中國最近取締傳銷活動，都可能爲公司的營收及利潤增長，添加變數，從而影響股價。此外，全美世界是在杭州獲得直銷准證，它目前還在等待中國其他二線城市的審批。
中國夢繼續牽動股價
中國是僅次于美國的全球第二大直銷市場。全美世界總裁範文瑂曾說：“中國市場擁有巨大潛力。在過去幾年，我們已經建立起品牌和客戶群，未來五到八年，我們的增長將非常強勁。”
全美世界的中國夢，將繼續牽動它的股價。