來源 | 投資家
作者 | 劉曉月
一
孫正義：抄底的機會來了！
別人貪婪我恐懼、別人恐懼我貪婪！疫情在全球資本市場上掀起了海嘯，孫正義卻發出了前進的號角——“現在正是投資的好時機！”
據華爾街日報報道，軟銀創始人兼CEO孫正義在紐約的一次私人會議上告訴一群基金經理和金融機構，“最近的市場大跌帶來了投資低估值公司的好機會，軟銀已經准備好挑選出優勝者。”
而孫正義打響的第一炮，就是斥資20億美元（約合138億人民幣），重金押注中國房地産！
軟銀斥資20億美元投資了長租公寓品牌自如和在線房地産門戶網站貝殼找房，投資金額均是10億美元。其中，自如投資10億美元，5億美元是直接投資，另外，軟銀從自如創始人手中購買了另外5億美元的股票。當前，自如估值爲 66 億美元。
與此同時，軟銀還領投貝殼找房15億美元融資，其中，軟銀投資了10億美元，另外5億美元來自高瓴資本、騰訊控股和紅杉資本等投資機構，本輪投資後貝殼找房估值將超過140億美元。
那麽，自如和貝殼會成爲孫正義一直在尋找的“下一個阿裏巴巴”嗎？
還有其創始人被孫正義稱作是“亞洲喬布斯”的OYO，近期迎來了史無前例的大裁員，印度總公司裁掉20%，總共約12000名員工；中國分公司也裁掉了12000左右；內憂之外，更有外患，自2019年4月起，已有近500家酒店、總共20000余名合作夥伴與 OYO 解約。
以及作爲願景基金成立後投資額最大的項目、共享出行領域頭部企業Uber，即使成功上市，但市值卻是接連跌跌不休。該公司估值最高時一度達到1200億美元，但到IPO時就降到了840億美元，IPO之後股價更是接連跳水，目前市值已不足485億美元。
有媒體做過一個統計，在2018年2月至2019年2月的13個月中，孫正義的願景基金投資企業達38家，投資金額逾320億美元。在其全部交易中，僅有5個被投公司估值呈現明顯增長，其它企業現在還看不到收益。
三
被全世界抛棄的孫正義
成也蕭何敗也蕭何，孫正義之所以屢屢受挫，最根本的恐怕還是跟他的打法有重要關系。
“豪賭”是孫正義的天性。因此他常常是不惜重金，對目標公司大手筆砸錢，迅速推高創業公司估值、擴大市場規模。每一個被投的企業都是巨大的估值，每一個都是概念炫酷的“獨角獸”，但每一個都需要大筆燒錢，但能否賺錢卻仍然是未知之數。
但這種打法帶來的業績雖然亮眼，其實卻只是“紙面財富”而已。這些漂亮的業績數字都是都是浮盈撐起來的，所投企業估值上升帶動軟銀業績增長。但有點金融常識的人都知道，一級市場的估值一向是個玄學，只要股權沒有變現，這些業績就都只是賬面利潤，不能轉換爲企業的現金流。
在過去那個貨幣環境寬松、大水泛濫的年代，表面的繁榮能夠掩蓋背後的暗流湧動，但一朝之間，風向突變、寒冬來襲，這種打法的弊端也開始凸顯。
一是由于大環境的遇冷，市場信心嚴重不足，投資人越發珍惜自己錢袋子裏的錢，比起賺估值膨脹的錢，他們更重視“真金白銀”的收入；二是因爲互聯網紅利的式微，那種“燒錢”換“流量”的傳統套路正在失效；三是uber這樣的明星獨角獸，運營數年仍然深陷虧損泥潭，越發地讓投資人覺得，孫正義給他們帶來的只是一個“大餅”。
其實雖然是房地産行業，但自如和貝殼等長租公寓的套路和此前的科技“毒角獸”們都是一致的：
首先是大手筆“燒錢”，通過擡高房屋價格搶占房源，通過優惠價格擴大客源，這種高進低出的打法，規模越大虧得越多，這就需要資本的不斷注入。
其次是加大“杠杆”，發明一種叫做租金貸的玩法，即公寓管理公司與金融機構合作，引導租客辦理貸款提前向企業支付數月到1年的租金，再由租客每月償還貸款給金融機構。這也就是說，用租客的信用作爲抵押，供給他們擴張的資金、續命的資本。
最後就是“暴雷”，在找不到人接盤、沒有資本輸血的情況下，杠杆驟然斷裂、企業經營難以爲繼。樂伽公寓、悅如公寓、君創公寓、友居公寓……有數據統計顯示，截至2019年12月，全國爆倉的公寓品牌在50家左右。
即使是仍然生存的企業，乃至是市場的巨頭，日子也一樣不好過。要是真的能和阿裏一樣不差錢，有健康的發展模式，就不會在疫情期間搞什麽“左手要求房東們免租，右手依然在收租客們的房租”“坐地起價漲房租”的騷操作了。
反正，我愛我家前副總裁胡景晖甚至已經准備好看笑話了，他做出了這樣一番推斷——孫正義輝煌的投資曆史可以總結爲，興于IT互聯網，敗于房地産。
那麽你認爲呢？