投資市場經曆了波詭雲谲的2018年。
即將邁入2019，市場人士認爲，美國經濟放緩、美國聯邦儲備局放慢加息步伐，
以及強勢美元見頂，
讓亞洲股市和新興市場的投資價值再度浮現。
理財錦囊
今年11月中旬，全球資産管理公司施羅德（Schroders）首席經濟師魏凱斯（Keith Wade）對全球100多家媒體演講時說，美國經濟維持擴張的時間已經是史上第二長，“如果擴張持續至明年中，將成爲史上最長。”
美國經濟能否創下這個紀錄，魏凱斯認爲：“最強勁的增長動能可能已經過去。”
他指出，今年美國經濟和美元的表現可謂一枝獨秀，“美國總統特朗普引起了貿易摩擦，又在正確的時機實施財政政策。從許多方面來說，他是一個不錯的經濟師。”
加上聯儲局多次加息，引發資金外流，對新興市場而言，都形成了所謂的“完美風暴”。
可是，從一些分析來看，明年美國的經濟可能出現放緩，強勢美元也會見頂及反轉。
魏凱斯分析，造成美國經濟放緩的原因之一是財政政策的提振效果減弱。以美國實施的稅改爲例，今年爲實質經濟增長貢獻0.4％，明年遞減至0.1％，到了2020年效果歸零。
其次是通貨膨脹升溫以及勞動市場緊張。魏凱斯說，聯儲局最大的挑戰是何時停止加息。爲了抑制通脹，聯儲局只好加息。可是勞動市場緊張，又會導致通脹升溫。“如果只看通脹率，聯儲局會不斷加息，這可能引發2020年發生經濟衰退。”
華僑銀行旗下的利安資金管理公司（Lion Global Investors，簡稱LGI）接受《聯合早報》采訪時指出，聯儲局或許在明年3月或6月加息之後，暫時停止加息。
LGI預測，今年美國經濟增長2.9％，明年增長2.5％。
施羅德投資經濟師梅景欣指出，長期而言，財政政策會導致財政赤字增加。美國經濟上揚雖帶動進口增長，但也造成貿易赤字擴大，“這雙赤字將削弱美元。”
投資新興市場務必精挑細選
美元不再一路走強，新興市場終于可以喘一口氣。
可是，貿易戰的風險並不會在短期內消散，若要投資新興市場，精挑細選是必須的。
梅景欣說，如果以曝露于貿易戰和美元這兩項風險之高低爲挑選參考，智利和南非同時受到兩項風險的影響的最高，俄羅斯和波蘭最低。
施羅德投資新興市場股票投資組合經理艾爾斯（Alan Ayres）受訪時指出，盡管俄羅斯面對國際社會的制裁，油價上揚和該國貨幣盧布貶值，“使得該市場的估值非常吸引人。”
艾爾斯說，另一個估值吸引人的新興市場是韓國。東歐市場主要的出口對象是德國，受中美貿易戰的影響較低，也是艾爾斯看好的新興市場。
整體而言，他對新興市場的展望介于審慎至樂觀之間。
梅景欣另外指出，新興市場的另一風險是國內政治。明年有不少新興市場國家舉行大選，區域內就有印度和印度尼西亞。
瑞信（Credit Suisse）發布的2019年投資展望指出，截至2018年11月7日，美國股市的總回報率是6.78％，新興市場是負7.04％。到了2019年，美國股票的總回報率預測是5.50％，新興市場是8.30％。
瑞信認爲，如果聯儲局放緩收緊貨幣政策，新興市場強勢貨幣債券（emerging market HC bond）估計也會表現不俗。截至今年11月初的回報率是負4.59％，明年預測是5％。
若是按當地貨幣計算的新興市場債券，關鍵風險之一來自中國。如果人民幣持續貶值，其他新興市場貨幣也會面臨壓力。
亞股和高收益債券受青睐
瑞信亞太區首席投資總監伍澤恩（John Woods）說：“在2019年，亞洲股市也提供了重要的投資機會。”
亞洲（日本除外）的股市，特別是中國和香港地區股市可能得益于中美貿易緊張局勢降溫，即使沖突不會立即解決，前景仍有高度不確定性，中國股市于今年下半年大幅度調整，風險應該已經基本消化。
瑞信另外看好新加坡股市，“我們認爲可觀的盈利增長和高股息收益率使得新加坡極具吸引力。”
該機構也看好印尼股市，但看淡印度，對其他亞洲市場維持中性。
FSMOne.com宏觀研究部經理陳奕昌同樣看好亞洲股市，特別是中國和大中華區市場；對西方發達市場股市則維持“減磅”（underweight）。
LGI指出，2017年底，亞洲股市的預估本益比（Forward PE）是13倍，截至目前只有11倍。
進入2019年，LGI認爲，資産估值將恢複至比較合理的水平，“以股市來說，我們預測美國和亞洲的盈利增長介于6％至10％，包括新加坡。”
LGI預期，本益比不會明顯改變，“但我們相信，股票的回報率將恢複至中或高個位數。”
在固定收益方面，陳奕昌說，新興市場高收益債券的收益率已經超過7％，一部分亞洲高收益債券的收益率更超過9％。除非企業違約情況顯著增加，他認爲，即使未來兩年這類債券的收益率與國債之間的利差（spread）被壓縮，基于估值已經相當低，爲投資者提供了一定的緩沖。
瑞信也認爲，亞洲高收益債券的較低估值可能平衡了對貿易戰、人民幣彙率和再融資的擔憂。
“我們仍保持選擇性，青睐有更強資産負債表和股東的發行機構。”
（美國經濟）如果擴張持續至明年中，將成爲史上最長。
爲了抑制通脹，聯儲局只好加息。可是勞動市場緊張，又會導致通脹升溫。如果只看通脹率，聯儲局會不斷加息，這可能引發2020年發生經濟衰退。
——施羅德首席經濟師
魏凱斯（Keith Wade）