涉足股市的投資者，大多聽過股市是鳄魚潭的說法。對于3萬4000多名凱發（Hyflux）永久證券以及優先股的投資者而言，相信他們對這個說法更是感同身受。
凱發先後發行優先股以及永久證券，總額達9億元。在凱發的債務重組方案下，優先股以及永久證券投資者將獲得總額現金以及股票的賠償。這些證券持有人每1000元的投資，可取回的現金是30.15元以及相當于76.39元的股票，賠償率是10.7％。另一方面，無抵押銀行貸款以及中期票據的債權人也同樣獲得現金及股票，但賠償率是24.7％。
這項債務重組計劃的最大贏家，應該是以“白武士”姿態出場的印度尼西亞三林以及Medco組成的財團。這個財團承諾注資5億3000萬元拯救凱發，其中4億元是換取重組後凱發的60％擴大資本，另外1億3000萬元是股東貸款。換句話說，它將控制一家債務已清理的公司以及其資産，包括賬面價值13億元的大泉水電廠。
其次是無抵押銀行貸款及中期票據的債權人。他們獲得的賠償率比永久證券及優先股持有者來得高，而在重組後分配到的凱發股權27％，也比後者的10.26％高。排在最後的是1萬多名現有股東，他們獲得重組後凱發的股權只占2.74％。
華僑銀行債券研究部發布的報告指出，無抵押銀行貸款以及中期票據的債權人所獲得的賠償率，遠高過公司清盤所能獲得的賠償額。因此這些債權人將“難以拒絕” 這個重組方案。但永久證券以及優先股債權人必須大幅度撇賬，因此將令他們“難以接受”。
不過，如果公司清盤，永久證券以及優先股債權人將分文不得，而無抵押銀行貸款以及中期票據的債權人則還能獲得介于3.8％至8.7％的賠償率。華僑銀行債券研究部指出，除非印尼財團提高收購價或是有新的白武士出現，否則永久證券以及優先股債權人只好接受這個重組方案。
大股東與小股東在股市處不對等地位
在這之前，來寶（Noble）集團的債務重組，對現有小股東也非常不利。來寶在賬目問題浮現後，在2017年5月還以一配一的方式發行附加股，每股售價0.11元。一年後，它將每10股拼合成1股。在最近的債務重組，它又將每10股“舊”來寶的股票，換取1股“新來寶”（New Noble）的股票。此外，現有股東在新來寶的總股權只占20％，而銀行債權人的股權則高達70％。
在股市中，大股東與小股東總是處于不對等的地位。上星期三，新加坡醫療集團（Singapore Medical Group）宣布，將發行可轉股債券給一家韓國醫療公司，籌集1000萬元資金。這個可轉股債券爲期一年，利率是3.5％，並可在到期日時以每股0.423元轉換成股票。這個轉換價比消息宣布前的股價0.45元折扣6％。此外，公司的幾名主要股東也以每股0.605元脫售8300萬股股票給這家韓國公司，占公司總股權17％。這個售價比消息宣布前的股價高出34.5％。
在這起交易中，韓國公司能以低于市價在一年後認購股票，而主要股東則以遠高過市價脫售部分股權。不論是可轉股債券或是股東獻售股，小股東都沾不上邊。這只股最後閉市價是0.465元。
在本地股市，2013年的“小股風暴”、連綿不斷的龍籌股醜聞、油氣公司接連倒閉以及最近來寶與凱發的債務重組，都令不少小股東受到很大的創傷。盡管如此，許多小投資者爲了追逐收益，明知鳄魚潭，偏向潭中跳。但由于鳄魚潭經常發生事故，投資者或許更應留意周遭的風險，並遵守防禦性的投資原則。
首先，除非有很大的把握，否則投資者應避免將所有的雞蛋放在一個籃子內。每當上市公司出事時，總是有投資者哭訴他們失去了大部分的畢生積蓄。因此，投資者在發現過度集中在某只股票或某個行業時，或許應該適度地分散投資。
其次，投資者應量力而爲，並有持守能力。投資虧錢乃兵家常事，關鍵是投資者應將投資額度限定在輸得起的範圍內。
第三，在發現投資失誤時及時減損，以免血本無歸。大多數的上市公司出事前都有先兆，只不過是投資者戀棧，希望奇迹出現，但最終悔不當初。
另一方面，投資者或許應留意上市公司的企業管治是否到位，以及賬目是否有造假之嫌。資不抵債或現金流持續出現負數，都是債務重組的前奏曲。公司支付過高的融資成本，意味著它的融資渠道不暢通，這也是危險的訊號。
投資虧損，總令人感到沮喪，尤其是輸得不明不白。但常言道，經一事，長一智。願與受傷的股民共勉之！