呂愛麗 報道
凱發集團（Hyflux）向高庭申請債務重組引發震撼。不過，各界仍對集團經營者有信心，集團重組債務的方式比較有可能透過協議安排，不至于清盤。
德勤新加坡署理主管合夥人（市場策略）簡耀強博士接受《聯合早報》采訪時指出，一般上，企業遇上類似凱發的情況，最壞的結果是清盤，其次是進入司法管理（judicial management），最輕微的是透過協議安排，與債權人協調，尋求和解。
司法管理是指公司由第三方接管，但公司維持運營；協議安排則由公司原管理層繼續經營。
Gibson Dunn & Crutcher律師事務所國際合夥人李德龍受訪時說，由于外界仍對凱發目前的經營團隊，尤其是創辦人林愛蓮具有信心，“協議安排是比較有可能發生的。”
不論何種方式，當務之急是處理債務問題。
假設不考慮清盤的選項，最理想的結果無疑是成功脫售集團最大資産大泉水電廠。截至今年3月底，大泉水電廠的淨賬面價值約9億元。
華僑銀行固定收益信用分析師何一涓指出，假設大泉水電廠以略低于淨賬面價值的價格脫售，集團資産值得以保全，債權人和永久證券持有人有望保住本金。
不過，她也對大泉水電廠能否順利以一個完整的資産脫售存疑，“海水淡化廠是有價值的，應該有不少買家感興趣。”
由于電廠正面臨虧損，萬一水電廠無法分開脫售，以當年建造海水淡化廠的成本作爲買家最低出價參考，估計介于4億元至4億5000萬元，若給予30％的溢價，則介于5億2000萬元至5億8500萬元，兩者皆顯著低于淨賬面價值。
無論如何，何一涓不排除有投資者以産業策略角度更勝于財務角度思考，願意以賬面價值交易。
若不考慮大泉水電廠，集團仍有大約15億元的債務。何一涓認爲，假設債權人需要承受大部分減值，永久證券持有人進入債轉股的概率大幅提升。
持有凱發永久證券的秘書何惜麗（51歲）受訪時透露，于2016年投入2萬元買凱發的永久證券。“這是我第一次買債券，以爲債券風險較低，加上6％的票息率很高，所以聽從朋友的建議，一起買入。”
知道集團尋求司法保護後，何惜麗只能無奈地說：“現在也不能做什麽了。”
子公司廠房業主：
大士南巷廠房一向准時交租
凱發子公司Hyflux Membrane Manufacturing的廠房業主易商紅木信托（ESR-REIT）昨天特別發出公告說，自信托去年12月收購位于大士南巷（Tuas South Lane）8號的廠房以來，Hyflux Membrane一向准時付租金，至今沒有拖欠任何款項。
信托管理層已和凱發及其財務顧問討論過，“我們相信，該廠房對凱發集團能否持續運營極其重要。因此，我們相信，集團在重組過程中仍能支付租金。”截至今年3月底，Hyflux Membrane的租金占信托租金收入6.8％。
本周二，凱發與旗下五家子公司對外公布已向我國高庭申請法院監督程序，以重組債務和業務；Hyflux Membrane是其中一家子公司。
盡管易商紅木所要安撫的對象是信托單位持有者，從另一個角度來看，或許也向凱發集團的債主派發了定心丸。