市場拾遺
在本地股市挂牌的詩董橡膠（Sri Trang Agro-Industry）以及合盛農業（Halcyon Agri）都是全球主要的天然橡膠生産商以及供應商。然而，在上個星期，詩董橡膠的股價創下曆史新高，而合盛農業則跌至曆史新低。
在泰國以及新加坡兩地上市的詩董橡膠，在4月份之前，股價在0. 40元至0.60元的區間徘徊。上星期四，該股盤中一度沖上1. 75元，並在當天以1.49元收市。隔天，它的最後閉市價是1. 54元，今年以來上漲了254%。
與此同時，中化國際（Sinochem International）控制的合盛農業，在0.45元上下波動多時。上星期二，它的股價盤中一度下跌至0.21元。上星期五，它以0.23元作收，今年以來下跌了49%。
合盛農業與詩董橡膠在全球天然橡膠的市場占有率分別是9%及8%，兩者相差不大。但詩董橡膠在4月份宣布將旗下詩董手套（Sri Trang Gloves）分拆上市後，其股價便開始攀升。
詩董手套是全球第三大橡膠手套生産商。它以每股34泰铢（1泰铢兌0.045新元）在泰國股市首次公開招股。上星期四，它在首日交易時以60.5泰铢收市。隔天，它的最後閉市價達67 .75泰铢，比招股價翻了一番。
冠病疫情當前，橡膠手套供不應求，而手套股的估值也普遍上揚。詩董手套上市，獲得市場熱烈的反應。以最後閉市價67.75泰铢計算，詩董手套的總市值高達968億泰铢。母公司詩董橡膠的總市值只有472億泰铢，而它在詩董手套持有的50.75%股權已值得491億泰铢。換句話說，詩董橡膠在子公司持有股權的市值，已超過它本身的市值。
詩董橡膠的股價在5月底跳空高開，也帶動合盛農業的股價。然而，合盛農業過後的兩項宣布，導致它的股價暴跌。
首先，合盛農業在6月22日宣布，它計劃發行附加股，以擴大股本，並削減債務。它將以每2股配售1股的方式，籌集近1 .75億元。每股附加股的售價是0.22元，比消息公布前的五個交易日平均價0.342元有近36%的“折扣”。
一般上，上市公司向股東籌集資金來償債的做法，都不受股市投資者歡迎，尤其是當下疫情肆虐以及經濟前景不明朗的時候。不久前，新航發售附加股，導致股票受到賣壓。接著，勝科海事宣布發行附加股後，股價也暴跌。
合盛農業在宣布附加股當天，股價下跌了9分，或26%，閉市報0 .255元。過後，股價繼續下跌，一度下跌至0.21元，比附加股的售價還低。它最後閉市價是0.23元。這意味著，附加股可能難以全數被認購。附加股若要獲得投資者認購，其售價必須顯著低過股價。否則，投資者倒不如在公開市場買進股票。
其次，合盛農業在6月26日宣布，它的首席執行官羅伯特·梅耶（Robert Meyer）以及首席營運官德梅裏（Pascal Demierre） 同時即日退休。他們倆現年46歲，也是合盛農業的創始人。取代羅伯特·梅耶的新首席執行官是來自中化集團的李雪濤，現年5 0歲。
中化戰略檢討仍無下文
合盛農業董事長劉紅生在文告中表示，領導層的改變象征著GMG、中化集團天然橡膠商業部門以及合盛農業合並後的成功整合。然而，對于小投資者而言，合盛農業過去幾年來的股價表現，令人失望。此外，中化集團去年4月宣布，它正在對合盛農業的投資進行“戰略檢討”，至今也沒有下文。
中化國際早在2008年收購新加坡上市的GMG全球的51%股權，進入橡膠種植環節，並利用後者作爲海外資本運作的平台，在東南亞和非洲進行收購與兼並，以提升它在橡膠行業的地位。中化集團當時派了李雪濤擔任GMG全球的首席運營官，直到2011年。在2015年，李雪濤回到GMG全球擔任首席執行官，直到2017年初GMG全球並入合盛農業爲止。
在2016年下半年，中化國際通過三個步驟，整合它的橡膠業務。首先，它收購在新加坡上市的合盛農業部分股權。接著，合盛農業以換股的方式，全面收購GMG全球，並將它從股市除牌。最後，合盛農業發出新股收購中化集團旗下的天然橡膠業務。
在完成這三個步驟後，中化國際在合盛農業的股權達54.99%，成爲第一大股東。與此同時，中國國家開發銀行資助的中非發展基金入股持有10.21%股權。這兩家有官方背景的股東，共持有合盛農業65.2%股權。
天然橡膠價格低迷，影響了合盛農業的業績。合盛農業在最新的年度報告中指出，傳統上，一公斤的橡膠可換取兩公斤的白米，但現在則相反，兩公斤的橡膠只換來一公斤的白米。自2016財政年以來，合盛農業的營運現金流都呈現負數，而股價也隨著附加股發行以及領導層更換的消息而跌至曆史新低。
然而，中國是全球最大的橡膠消費國，占了全球總消費量的40%。因此，確保橡膠供應鏈的暢通，對中國的發展具有戰略意義。在合盛農業的橡膠運送總量中，有33%是提供給中國市場。
但對合盛農業的小投東而言，更重要的是中化國際如何通過戰略檢討與市場定位，提高股東的價值。在這一方面，詩董橡膠的股價表現，或許對中化國際有所啓示。