投資理財
疫苗推出將令消費板塊成爲今年經濟增長重要引擎，經濟複蘇可望從制造業和數碼經濟擴大至消費和服務領域。
經曆波動的2020年後，冠病疫苗問世成爲環球疫情發展的重大轉折點，疫苗在各國陸續廣泛推出，將促進經濟重啓及提振消費者信心。
我們預測環球經濟將從2020年萎縮3.7％大幅回升，2021年增長4.8％。疫苗推出將令舉足輕重的消費板塊成爲2021年經濟增長的重要引擎，經濟複蘇可望從制造業和數碼經濟擴大至消費和服務領域。在環球經濟同步複蘇的帶動下，市場資金將流向風險資産，因此2021年我們偏高配置環球股票、投資級別與高收益債券、新興市場及亞洲債券。
冠病疫情相信仍將左右2021年的經濟展望和政策部署，各國央行和政府爲了重建經濟並援助受疫情沖擊的企業和個人，勢將維持超寬松貨幣政策和加推財政刺激措施。
疫情去年11月以來在世界各地呈現急速反彈趨勢，英國及南非更出現變種病毒，爲疫情帶來新的變數，促使各國政府在提升防疫級別的同時，再度加推刺激經濟政策。美國最近加推9000億美元的經濟纾困方案，候任總統拜登表明在本月20日上任後將推動更多刺激經濟措施，民主黨成功控制國會參衆兩院，預料拜登政府可以更順利地擴大財政支出提振經濟。
美股前景最受看好
在發達股票市場中，美國股票的回報前景仍然最受看好，除了受惠超寬松貨幣政策和財政刺激措施外，美股的淨資産回報率偏高而且科技股結構性增長維持強勁，都利好美股來年表現。
應對美國疫情爲經濟複蘇帶來的不明朗因素，聯儲局在去年12月16日的政策會議上加強了針對量化寬松政策的前瞻性指引，表明未來的資産購買計劃將與經濟狀況挂鈎，承諾維持每月購買800億美元美國國債和400億美元機構房貸保證證券不變，直至央行的全民就業和物價穩定目標取得實質進展，意味量寬政策將持續至經濟大幅改善才會修訂。
聯邦公開市場委員會大部分成員預測，在2023年底之前，政策利率將不變，維持于0％至0.25％區間，我們預測聯儲局將維持接近零息政策至少直至2022年底。
盡管經濟複蘇動力加強，通脹預期依然溫和，聯儲局的前瞻性指引將有效限制名義利率上升，我們預測美國10年期國債收益率在2022年底前均處于1％以下的曆史低位。
隨著經濟增長步伐加快，實際收益率將會下降，而企業利潤持續改善，加上政策利率偏處曆史低位，環球流動性充裕，都是利好風險資産的重要因素。在低息環境長期持續下，持有現金的機會成本上升，投資者宜減持現金及發達市場的政府債券轉投高增長及高收益的資産。
中國今年全年將增長8.5％
中國是最先陷入冠病危機的國家，也是最先擺脫疫情的國家，11月財新制造業采購經理指數創10年新高，11月零售銷售恢複5％增長。在超低基數的同比效應下，我們預測中國2021年第一季經濟增長將強力反彈18.1％，全年增長8.5％，是全球主要經濟體增長之冠。今年剛好是中國十四五規劃（2021至2025年）的開局之年，將啓動全新的經濟擴張周期，爲下一階段的結構性改革、市場開放及科技創新提供關鍵藍圖。
十四五規劃的“雙循環”策略聚焦國內消費、科技升級、市場開放及金融市場自由化，其中“內循環”策略致力建立以內需驅動、國內自主的增長模式，並專注核心科技本地化及進口替代。
十四五規劃刺激消費的政策將促進數碼消費維持快速增長，筆者看好電子商務、網上教育、金融科技、網上娛樂、網上食品配送、餐飲外賣平台等龍頭企業的增長前景。中國對科技升級的巨額投資，將爲內地半導體、機器人、自動化、智能制造及數碼供應鏈的龍頭企業提供龐大發展機遇。我們同時看好雲技術、數據中心、計算機服務器及5G科技方面的傑出創新企業。
在中國爭取2060年前實現碳中和的承諾下，新的五年規劃將爲電動汽車及新能源等高新産業發展定下積極目標，以待即將于2021年3月召開的全國人大會議通過，料電動汽車及新能源板塊將持續吸引資金追捧。
中國料帶動亞洲疫後複蘇
在中國強勢複蘇帶動下，亞洲疫後複蘇將領先于環球主要市場，預料亞洲（日本以外）經濟將由2020年收縮0.2％大幅反彈，2021年增長7.5％。在亞洲投資策略方面，我們偏高配置中國、韓國及新加坡股票以及中國債券。
在尋找利差機遇時，亞洲及中國高收益債券最吸引人，預計2021年亞洲高收益債券的總回報爲11.5％，中國房地産高收益債券的預測總回報則爲10％至15％。
從周期性因素來看，環球經濟同步複蘇，超寬松貨幣政策、美元偏軟以及充裕的環球流動性，均利好亞洲股票及債券的回報展望。
亞洲區內結構性增長強勁，受惠于中産消費者的龐大需求，貨幣財稅政策高度靈活，防控疫情成效顯著，以及先進信息科技基建驅動數碼轉型，均支持亞洲市場的中期投資展望。
2020年東南亞新增4000萬名互聯網用戶，其中三分之一的線上服務用戶是因爲疫情而首次進行網上消費。預計亞洲區內的網上消費在疫情後將維持高速增長，筆者看好亞洲面向數碼消費者的行業，維持亞洲科技股的偏高比重配置，繼續看好其強勁結構性增長動力、穩健的現金流及優越的股本回報率。同時我們也精選舊經濟行業中盈利複蘇動力強但價值被低估的公司，以把握後疫情時代的複蘇機遇。
相對于環球市場，亞洲制造業供應鏈的競爭能力較高，預計由亞細安10國與中國、日本、韓國、澳大利亞和新西蘭于去年11月簽署的區域全面經濟夥伴關系協議（RCEP）將進一步增強亞洲區內的經濟一體化、貿易自由化及疫後複蘇前景。
RCEP經濟體占全球國內生産總值的30％以上，是目前全球規模最大的自由貿易協議，RCEP將促進區內貿易增長和供應鏈升級，令環球供應鏈進一步集中在亞洲，有利區內的科技企業，亞細安國家更是RCEP的主要受惠者。
（作者是彙豐私人銀行
董事總經理兼亞洲區
首席市場策略師）