萬事通說
中國的國家主權基金爲什麽成長這麽快？
由中國財政部獨家擁有的國家主權基金：中國投資有限責任公司（CHINA INVESTMENT CORPORATION，簡稱CIC）以1.05萬億美元的總資産，現排名全球國家主權基金第二，僅位于挪威國家主權基金（1.3萬億總資産）之後。
而它的原始資金來源于其2007年成立時，中國財政部所投入的僅2000億美元的外彙儲備資産。
總體來說，此基金成長很快。因此本文就其快速增長的原因進行分析.
一家國家主權基金
CIC擔負起了主權基金的職能
首先，對于CIC最爲明顯的特點是：CIC在中國市場尤其是金融市場的大規模的投資。
世界其他的國家主權基金，例如挪威國家主權基金和淡馬錫控股等，他們的主要目的是將本國的儲備，如挪威國家主權基金的石油儲備、淡馬錫控股的國有資産私有化變現資産進行全球化的金融資産配置，所以他們對于其本國的資産配置相對較少，挪威國家主權基金在投資政策上就規定不投資本國市場，而淡馬錫控股對于本地資産的配置也不超過30%。
但是，相比之下，CIC在中國市場尤其是金融市場卻擔當著非常重要的角色。在其1.05萬億美元的總資産中，有4.78萬億人民幣的資産投資于國有金融資本。
如果按照1美元兌換6.4人民幣的彙率計算，CIC對于國內和國外的資産配置大約是75%和25%, 分別爲7800億美元和2600億美元左右。CIC設有三個子公司：中央彙金投資有限責任公司（簡稱中央彙金）、中投國際有限責任公司（簡稱中投國際）和中投海外直接投資有限責任公司（簡稱中投海外）。
中央彙金主要負責對境內的國有金融資本（7800億美元左右）進行股權投資。另外二個子公司中投國際和中投海外負責管理2600億美元左右的海外投資業務。
所以說，雖然作爲一家國家主權基金，但CIC擔負起了有別于其他的主權基金的職能：就是絕大部分的資産用于投資境內的金融體系中的關鍵金融資本。
因此，本系例文章將分別從境內和境外實行的投資策略和投資表現進行分析，首先，讓我們來看看CIC對中國境內的投資情況。
表一：
摘自：中國投資責任有限公司年度報告2019年
表一所列舉的18家境內金融機構就是中央彙金所參投的國內金融企業。這些企業的資産總額134萬億元人民幣，淨資産11.8萬億人民幣（以2019年12月31日數據計）。
中央彙金控制其中的4.78萬億人民幣，約占其比例41% 。中央彙金是這18家金融企業中絕大多數企業的第一大股東，擁有排名第一的投票權，可以說雖然有很多企業的控股少過50%，但是中央彙金擁有絕對的影響力。而這18家境內金融企業是有關中國國家金融命脈的關鍵金融企業。
年化投資回報率約爲18%
出色地實現了國有資本保值增值
中央彙金自成立之後就根據國務院授權，對以上的國有重點金融企業進行股權投資，目的是要以出資額爲限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和義務，實現國有金融資産保值增值。自2007年成立到2019年12月31日，累計上繳利潤與持股權益合計是當時國家投入資本金的7.3倍。
持股權益在2019年12月31日爲4.78萬億人民幣。所以從投資表現的角度來看：2007至2019這12年期間，投資總回報爲630%，年化投資回報率約爲18%，出色地實現了國有資本保值增值。
數據來源：《世界前100名銀行總資産排名》，SWFI.
在此期間，中國的銀行業也快速發展。就全球範圍來看，按照主權財富基金研究所（Sovereign Wealth FundInstitute， SWFI）的最近排名來看（表二），中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行和中國銀行占據了全球銀行總資産排名的前四，資産總和約17萬億美元。
而這世界前100名銀行總資産數約爲58萬億美元，中國這頭四大銀行的總資産17萬億就占據了世界前100銀行總資産的30%。而中央彙金對其相應的持股比例爲34.68%，57.11%, 40.03% 和64.02%，均爲這四大銀行的最大股東。
18家金融機構的資産
總額134萬億元人民幣
值得一提的是，按照2019年數據，中央彙金所投資的這18家金融機構的資産總額134萬億元人民幣，淨資産11.8萬億元人民幣，這說明其總體的杠杆率爲11.36（總資産除以淨資産），不算風險加權的資本充足率（即淨資産除以總資産）爲8.8%，計算加權的平均資本充足率爲14.95%。
均超過國際公認的由世界清算銀行制定的巴塞爾協議三的8.5%資本充足率的要求。所以，僅從資本充足率這一反映銀行業風險控制的最重要的指標來說，是符合國際公認標准的。
由此可見，對于CIC投資總資産的75%于境內關鍵金融資産，這一特點體現了：中國政府利用其外彙儲備資産通過CIC對國有重點金融企業進行總體的規劃和調控，以及風險控制和資源平台整合。
這一安排，在總體的金融體系的管控方面有一定的意義，使其在中國經濟高速發展時期，在很強有力的信用背書和風險控制下銀行業蓬勃發展，也給CIC帶來了高額的回報，使其國有資産得到了保值增值，並實現了其最初的宗旨：實現股東權益最大化的同時服務于國家宏觀經濟發展和深化金融體制改革的需要。
這就是CIC境內投資的情況分析，下期內容主要是對其境外投資進行分析。如果你比較感興趣，請關注我。
作者：謝娜，新加坡注冊會計師（CA），FCCA,前新加坡公共政策研究院執行總裁，現新加坡會計師事務所執行董事。
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