公司概況

主營業務：化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、醫療器械、保健食品、食品、飲料、特種勞動防護用品、非家用紡織成品、日化用品、化妝品、戶外用品的研制、生産及銷售;橡膠膏劑、貼膏劑、消毒産品、電子和數碼産品的銷售

主營收入：

商業銷售收入89.50億，占比64%；工業銷售收入49.09億，占比35%。

投資要點：

要點1：公司品牌積累深厚，擁有雲南白藥百年品牌，多次榮登BRANDZ品牌價值榜、胡潤品牌榜等最具價值品牌榜單,多個商標被認定爲國家馳名商標,榮獲公衆喜愛的中華老字號品牌稱號。

要點2：公司進入平穩發展期，業績增速放慢。公司 2019 年上半年營業收入爲 139 億元，同 比增長 5.72%；實現歸母淨利潤 22.5 億元，同比增長 8.6%，淨利潤增速低于 預期。其中工業銷售取得收入爲 49.1 億，同比下降 3.2%，毛利率 66%，同比 下降 1.2 個百分點；商業銷售收入 89.5 億，同比增長 12.9%，毛利率 8.7%。公 司現處于平穩發展階段，收入、利潤增速逐步放緩。面對國家新政策的出台和 日趨激烈的市場競爭環境，公司從各個板塊加強宣傳銷售力度，在藥品板塊聚 焦資源對 TOP1500 醫院增量投入帶動銷量，OTC 業務、醫療器械業務加強活 動推廣，增加消費者粘性；健康板塊，雲南白藥牙膏成功在全渠道超越黑人， 成爲中國牙膏市場第一品牌，同時推出並打造采之汲美膚系列産品品牌，持續 改革變動將加強公司的競爭力，增加業績增速。

要點:3：反向吸收白藥控股，優化簡化公司管理層。這有利于整合雲南白藥體系內優勢資源，引入增量資金用于産業並購，提升公司競爭 力及話語權。交易完成後，公司將進一步整合白藥控股下屬的茶葉、康養等優 質的産業鏈資産，發揮各板塊之間協同效應，打造具備核心競爭力的醫藥健康 産業上市平台。 回購計劃爲公司帶來了新的競爭優勢和業績增長點。

公司曆史業績：

公司利潤連續8年保持正增長，淨利潤從2010年的9.26億元，增長到2018年的33.1億元。

公司營業收入同樣保持8年正增長，營業收入從2010年的101億元，增長到2018年達267億元，平均每年增長約11%。

盈利預測與評級

預計 2019-2021 年 EPS 分別爲 2.95 元、3.35 元、3.82 元， 對應 PE 分別爲 27、23、21 倍。公司短期業績雖然有壓力，但隨著商業、中藥 材、藥品及大健康完整布局的形成，且集團層面混改落地使得其前景值得期待， 具有産品提價、業績增長、激勵、外延等催化劑，維持“買入”評級。

技術分析

公司股價走出5浪結構，目前正處于第5浪回調當中；股價在75元-85元形成震蕩中樞，該區間形成成交密集區，籌碼主要成本在此區間；5浪目前還未結束，調整時間遠小于前4浪，預計股價會調整至中樞內，後面可能走中樞延展，操作策略上看，目前最適合的是策略是按照中樞震蕩來進行，回調到中樞中部開始關注，到中樞下沿的時候，一旦形成背離買點，可積極進場。