在本地股市備受矚目的三大並購中，ESR REIT並購亞騰樂歌物流信托（ARA Logos Logistics Trust）以及王明星牽頭的Cuscaden Peak財團收購新加坡報業控股（SPH）是否成功，即將分別在今天以及明天的股東大會上揭曉。
另一樁並購案是豐樹商業信托（MCT）與豐樹北亞商業信托（MNACT）的合並，預料這兩個房地産信托將在下個月中召開股東大會表決。
報業控股去年3月底宣布戰略檢討，剝離虧損的媒體業務，並爲非媒體業務尋找新的歸宿，也爲“所有的股東釋放最大的價值”。當年8月2日，吉寶企業獻議以現金加股票的方式，在報業控股剝離媒體業務後，全面收購及私有化報業控股。
然而，10月29日，旅店置業老板王明星聯同豐樹投資以及凱德集團的子公司組成Cuscaden Peak財團，以全現金收購獻議競購報業控股。吉寶企業、豐樹投資以及凱德集團都是淡馬錫控股（Temasek Holdings）的家庭成員，盡管它們強調獨立運作，但它們的競購在市場引起不少討論。
王明星財團的競購掀起市場對收購戰的期待。不過，吉寶企業一次過調高收購價，並表明是最後的收購價，自斷了後路。王明星財團緊跟著微調收購價，除了提高全現金獻議，也給予股東現金加股票的選擇。
報業控股董事會建議股東接受王明星財團的建議，因爲後者提出的全現金收購獻議比較確定，而吉寶企業的現金加股票的獻議價會隨著股票價格而浮動。今年2月9日，報業控股董事會以吉寶企業沒有在雙方協議到期之前完成收購爲由，終止了吉寶企業的收購獻議。吉寶企業立即啓動仲裁程序，要求報業控股補償。
在明天召開的協議會議上，王明星財團必須獲得超過50％出席會議的報業控股股東或代理人以及至少75％報業控股股權的支持，才能成功收購。如果收購獻議無法通過，報業控股將維持現狀。
ESR REIT將並購亞騰樂歌物流信托
報業控股是非一般的公司。在未剝離媒體業務之前，它受《報章與印刷館法》的限制，沒有超過5％股權的顯著股東。因此，報業控股花落誰家，小股東的決定舉足輕重。
根據報業控股董事會委任的獨立財務顧問估算，報業控股的每股淨資産介于1.93元至2.57元。王明星財團的全現金收購價每股2.36元，處于估算區間的上端。即便如此，在2018年之前買入報業控股的投資者，他們的成本都高過收購價。因此，有股東希望維持現狀，等待機會翻本。
王明星財團的收購獻議若不通過，報業控股的股價在短期內可能會下跌。然而，報業控股在去年12月剝離媒體業務後，已擺脫了《報章與印刷館法》的管制，因此它的股權結構可能出現巨大的變化。報業控股有令人垂涎的優質資産，控制權溢價可能帶動報業控股的股價。
另一方面，ESR REIT將以現金及股票的方式，並購亞騰樂歌物流信托。兩家房地産投資信托在今天分別舉行股東大會投票表決。
ESR REIT曾在2018年成功並購億達工業信托（Viva Industrial Trust），在本地股市拉開REIT合並的序幕。它當時是以現金及發行ESR REIT新股的方式支付這個收購，獻議價格比億達的淨資産高出26.4％。
兩年後，ESR REIT獻議以純粹發行新股並購勝寶工業信托（Sabana Industrial REIT），獻議價格比後者的淨資産低了26.4％，這與收購億達工業房地産信托形成強烈的對比。雙方的管理公司指出，雖然收購價比淨資産低，但這是合並，不是變賣資産，勝寶工業信托的股東仍然可通過換來的ESR REIT投資于這些資産。
這項收購獻議遭到維權基金Quarz資本管理的反對。它要求ESR REIT以現金及股票的方式支付收購，並且收購價要反映勝寶工業信托的淨資産值。它聲稱，ESR REIT與勝寶工業信托的保薦人都是香港上市的ESR Cayman，在合並談判中存有利益沖突。這項合並計劃最終無法獲得勝寶工業信托股東75％股權的支持而告吹。
去年8月，ESR Cayman宣布並購亞騰資産管理公司 (ARA Asset Management)，成爲全球第三大房地産投資管理挂牌公司。因此，亞騰樂歌物流信托的保薦人也從亞騰資産管理公司過戶到ESR Cayman。接著，ESR REIT宣布以現金及發行新股的方式並購亞騰樂歌物流信托，以避免兩家管理公司相互競爭而導致利益的沖突。
不過，爲機構投資者提供投票建議的機構股東服務（ISS）以及獨立機構Glass Lewis質疑這個相關方交易的透明度，並且指亞騰樂歌物流信托的股價表現優于ESR REIT，“沒有理由以折扣價接受合並”。
ESR REIT過後調高收購價，ISS以及Glass Lewis也改變看法，建議機構投資者接受收購獻議。ESR REIT提出的收購價，比亞騰樂歌物流信托的淨資産高出37.6％。這是自2014年以來本地REIT收購與私有化中，溢價最高的收購價。因此，合並若不成功，亞騰樂歌物流信托的股價可能會受到賣壓。
豐樹商業並購豐樹北亞 結果下月中揭曉
在合並案例中，一般上是被收購方的股東對收購價感到不滿。但豐樹商業信托並購豐樹北亞商業信托，則罕見地令雙方的股東都吐槽。有豐樹商業信托的單位持有人認爲，這個合並是拯救豐樹北亞信托。在合並消息宣布後，豐樹商業信托的股價至今下跌5.5％，而豐樹北亞信托則上升0.9％。
然而，在2020年阻撓ESR REIT收購勝寶工業信托的Quarz資本管理聲稱，豐樹商業信托提出的收購獻議比豐樹北亞商業信托的淨資産值低13％。它致函新加坡金融管理局，要求後者確保豐樹北亞商業信托的管理人向豐樹商業信托爭取更高的收購價，或是讓第三方競購，以保障單位持有人的利益。
豐樹商業信托並購豐樹北亞商業信托如何收場，下個月中就見分曉。