歐洲央行加息超預期 印度盧比結算令將難以起效—全球宏觀經濟與大宗商品市場周報

品種

簡評

金融期貨板塊

近期國內經濟數據公布後市場處于數據真空期，市場對于國內經濟修複路徑仍然存在較大分歧，尤其是近期國內信用風險事件頻發，國內政策環境則保持寬松。近期央行公開市場操作規模維持低位，但目前銀行體系資金仍然充裕，貨幣市場資金利率仍處于較低位置運行，周內LPR報價利率保持不變。歐美通脹數據再創新高，本周日本央行將基准利率維持在0.1％，將10年期國債收益率目標維持在0％附近，符合市場預期。歐洲央行宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，這也是歐洲央行11年來的首次加息，並結束了歐元區的負利率時代，歐元走強，歐元區主要國家收益率均上漲，美元指數高位回落，美債收益率走低。金融期貨和期權市場，股指期貨：主要指數多有走弱，暫時維持弱勢震蕩對待，尤其是IF和IH，但中期IF和IH多頭持倉方向不變，IC和IM相對強勢，以橫向震蕩對待，采取高抛低吸短線操作策略。期現套利方面，IC、IM遠端反套空間分別在6％和10％附近，資金成本合適可參與，貼水方向仍爲收窄。跨品種方面，預計IH/IC和IH/IM比價和價差短期維持低位震蕩，暫認爲中長期趨勢爲上行，可繼續擇機做多上述比價。國債期貨：目前國債期貨價格已經反彈至區間上沿，預計市場收益率進一步下行空間有限，短期突破難度較大。建議交易性資金以震蕩思路操作，持倉機構可適當于價格高位進行空頭對沖或久期管理。股票和股指期權：波動率維持偏高位置，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或短期賣出近月認購期權。商品期權：大宗商品表現仍相對弱勢，策略上建議還是以防禦性策略爲主。短線則可關注日內和日間的Gamma機會。抄底的投資者建議使用期權工具，並嚴格控制倉位。

海運板塊

本周，全球海運市場繼續回落。國際集裝箱運輸市場，WCI上海→北歐/地中海/美西/美東航線運價錄得$9092/FEU、$10300/FEU、$7280/FEU、$9842/FEU，周環比下降1％、4.9％、2.7％、3.2％。國際幹散貨運輸市場，7月23日BDI錄得2118點，周環比上漲5.4％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分別錄得2653、2051、2073、1212點，周環比上漲8％、6.8％、1.1％、3.4％。 國際集裝箱運輸市場：本周市場依然較爲疲軟，運力供給恢複力度要快于需求恢複進度，導致運價持續下探。從需求端來看，歐元區當前經濟、投資和消費情況均不理想，7月歐元區Sentix投資信心指數錄得-26.4，創近10年新低；6月消費者信心指數錄得-23.6，創曆史新低；6月經濟景氣指數錄得104，創去年4月以來新低。由于歐元區通脹日益高企，歐洲央行在7月議息會議中將三大利率均上調50BP，略超市場預期，分別爲將基准利率從0％提升至0.5％，將隔夜存款利率從-0.5％提升至0％，將隔夜貸款利率從0.25％提升至0.75％。這是近11年以來歐洲央行首次加息。首輪超預期加息將進一步打壓歐元區消費和投資熱情。世界銀行在6月最新一期《世界經濟展望》中將今年歐元區經濟增速預期下調至2.5％，歐元區經濟正處于滯漲階段，未來失業率會出現反彈，居民可支配收入將會減少，消費熱情會被削弱。總體來看，下半年亞歐集運市場依然有反彈的可能性，但是反彈力度將極爲有限，並且運價中樞將明顯低于去年同期水平。從運力供給端來看，截至7月1日全球集裝箱船總訂單量爲914艘合計690.7萬TEU，約占現有船隊規模的27.6％。從交付期來看，預計在2022年完成交付的運力約爲72.6萬TEU，約占現有船隊規模的2.9％。如果這些運力全部如期交付，且不考慮船舶拆解量和推遲交付現象，預計2022年全球運力將達2559.9TEU，同比增長3.6％，增速較2021年下降0.9個百分點。可以看出今年新船下水量增速相對溫和，不過當前已有76個國家完全放開了與疫情相關的所有入境措施，下半年將會有更多國家放開，利多船舶周轉效率，不過罷工形勢依然嚴峻，會一定程度影響船舶周轉效率。總體來看，實際艙位供給還是多于去年。 國際幹散貨運輸市場：本周國際幹散貨運輸市場沖高回落，震蕩下行，主要由于Capesize領跌，其他中小船型則逐步反彈。Capesize最近一周澳大利亞鐵礦海運發貨量錄得1783萬噸，基本處于今年均值；巴西鐵礦海運發貨量錄得756萬噸，高于今年均值。上周國內高層明確不會推出重大刺激政策，疊加粗鋼減産壓力較大，國內247家高爐開工率和日耗分別下降至73.2％和266萬噸，國內45港庫存則反彈至1.32億噸，鐵礦下半年需求整體不振。中小船型利多消息相對較多，主要集中在煤炭運輸市場。北半球進入夏季，用電需求增加，由于天然氣短缺問題，德國已經重啓部分煤電。考慮到河港多，德國進口煤炭估計用中小型散貨船比例高。並且，歐盟將從8月1日禁止從俄羅斯進口煤炭，從航程而言，德國與俄羅斯間來回僅需10天時間，到南美來回要35-40天，到澳大利亞來回要90天，大幅提升運距。

貴金屬板塊

美聯儲加速收緊貨幣政策與經濟衰退邏輯繼續影響貴金屬走勢。美國零售數據表現強勁，美國經濟衰退交易邏輯略有降溫，大宗商品出現反彈；美聯儲官員淡化美聯儲7月加息100BP的預期，降低了美聯儲加息預期對市場的影響；歐洲央行超預期加息50個基點，歐元走強利空美元指數，疊加歐洲經濟衰退預期擔憂升溫助力貴金屬觸底反彈；貴金屬連續下跌後于本周趨于穩定，倫敦金現盤中跌破1700美元/盎司後再度回到1700美元/盎司上方，白銀亦小幅反彈。美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期對貴金屬形成利空影響，大宗商品弱勢引發恐慌亦拖累貴金屬行情。政策加速收緊預期逐步被計價，經濟衰退擔憂加劇，避險需求增加，連續下跌的貴金屬短期反彈，但是整體弱勢行情暫時未改；白銀因經濟衰退和有色板塊走弱表現繼續弱于黃金。

有色金屬板塊

【有色金屬】本周有色金屬下行後出現不同程度修複反彈，鎳漲幅相對居前。美元指數自109上方回落至107以內，美聯儲激進加息預期弱化，通脹壓力下歐洲央行加息超預期，歐元自低位反彈，美元高位回調，有色金屬修複反彈。國內經濟呈現修複迹象，疫情防控反複，房地産行業問題有待解決，國內穩經濟預計不會采取大規模放水等手段。銅供應端，下半年礦將加速釋放，冶煉企業也在礦端寬松、副産品和加工費維持高位的背景下積極開工，爲市場帶來進一步壓力。需求端，近期銅材、線纜開工較6月份有所改善，但仍不及往年同期水平，而且本土疫情頻發也進一步打擊消費預期，未來銅價仍是宏觀因素主導，未來進一步加息並引發經濟衰退的可能性在提高，而7月FOMC議息會議也臨近，不確定性下銅價料回歸寬幅震蕩行情，阻力位在58000，下方關注前期平台52000，操作上建議控制倉位、嚴格止損，或根據自身風險敞口買入虛值期權進行保護。鋅供應端，因歐洲天然氣管道北溪1號恢複供應，斷供憂慮緩解之下天然氣價格大幅回落，意味著短期歐洲成本支撐也進一步削弱，下遊方面，市場面臨強預期與弱現實的矛盾，國內進入消費淡季，而近期本土疫情突發、地産前景不明等問題削弱複蘇預期，鋅價可能回歸寬幅震蕩行情，建議前期低位多單暫且退場，整體上控制倉位、嚴格止損。鋁供給趨增，産能釋放，需求端則將進入傳統淡季，部分企業已計劃放假，需求端難見利好，現貨市場成交也普遍貼水。出口方面，由于滬鋁比值快速回升，出口盈利空間有所收窄，且原鋁進口窗口未來或將打開。另外國外需求較差也造成了出口型企業訂單數量減少。庫存方面，社會庫存較上周有所下滑，目前滬鋁盤面受宏觀情緒影響短期反彈，且橫盤整理，未來或將再度走弱，建議企業進行庫存保值，鋁08合約上方壓力位20000，下方第一支撐位17000。期權方面，建議可以賣出深度虛值期權以賺取額外權利金收益。滬鎳領漲有色，周度漲幅超15％，鎳生鐵國內減産，進口環比下降，近期價格趨穩，對鎳價形成底部支撐，但不鏽鋼需求不佳近期繼續有累庫，硫酸鎳價格重心略偏弱，鎳豆溶解經濟性有所改善但需求依然不佳，電解鎳進口到貨有限，繼續去庫存，LME鎳庫存也降至6萬噸附近，國內鎳升水震蕩偏強，鎳價在宏觀情緒好轉後因期貨超跌，現貨偏強修複反彈至160000元上方，近期關注17萬元反彈壓力突破意願，後續繼續關注美聯儲加息節奏變化和美元指數走勢，短多長空思路延續。錫供給方面，國內錫冶煉廠6月中開始集中檢修，涉及産能超過國內9成，8月預計集中複産，月差8月較弱。5月精煉錫進口量慣性放量，6月預計明顯回落。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，錫焊料企業出口訂單減少，且國內淡季效應顯現，下降幅度超市場預期，庫存方面，交易所庫存小幅減少，smm社會庫存環比小幅去庫，對錫價形成一定支撐，錫價當前底部有所企穩，但是築底過程依然沒有完成，關注18萬支撐強度。鉛自低位反彈，但總體仍在寬幅震蕩區間內反複波動，近期反彈後持貨商出貨積極性向好，而散單市場交投活躍度下降。供給端，7月原生鉛與再生鉛整體供應環比預增3-4萬噸，而鉛精礦部分進口礦加工費更是再次出現下降趨勢，與此同時國內廢電瓶價格出現下跌勢頭，再生鉛成本線下移，給予鉛價運行帶來較大風險，消費端，7月鉛蓄電池市場處于淡旺季過渡期，加之疫情後市場緩慢複蘇，企業開工率隨之上升，但其好轉程度不如供應增速。庫存階段有下滑。鉛預期將繼續在14700-15300之間震蕩整理爲主。

黑色建材板塊

本周黑色商品止跌反彈，wind煤焦鋼礦指數上漲5.5％，收于646.8。市場在經曆持續下跌後，黑色商品估值基本跌至近兩年最低位，主要品種除焦煤外，其他已回到邊際成本線附近或以下，鋼材、焦炭已持續虧損。鋼廠減産增加，鋼材産量大幅下降，特別是螺紋，伴隨大廠開始減産，預計熱卷産量也將回落。需求方面，受到淡季和疫情影響，短期無起色，後續在基建帶動下有好轉可能，但房地産的弱勢仍是鋼材需求回升的最大阻力。鋼材庫存持續減少，逆季節性降庫使當前庫存量已低于過去兩年同期，但仍高于其他年份，爐料端，高爐開工率和鐵水産量回落後，原料需求下降，供應相對問題，鐵礦持續累庫。整體看，短期在宏觀利空減弱後，黑色超跌反彈，但終端需求還未見好轉，因此繼續走升的空間比較有限，短期以底部震蕩爲主。

石油化工板塊

本周市場擔憂宏觀衰退風險情緒有所趨緩，原油價格止跌反彈，多數能化品種跟隨油價集體走高。周內，拜登到訪沙特並未就增産明確表態，供應短期趨緊仍存，支撐油價反彈走高，但是歐洲央行宣布加息50個基點，加之美聯儲議息會議召開在即，市場擔憂宏觀衰退邏輯仍存，預計油價延續弱勢運行。其他化工品，如瀝青、LPG、苯乙烯、聚烯烴和聚酯産業鏈化工品種，均受需求不佳影響，導致價格上行動能不足，絕對價格跟隨成本端波動爲主，預計價格延續弱勢運行。

煤化工板塊

煤化工板塊整體止跌，重心企穩震蕩走高，下遊産品表現略強于煤炭短。焦煤焦炭仍有所下探，動力煤缺乏流動性。煤化工産品中，純堿、PVC橫向延伸，甲醇逐步上移，而尿素則先漲後跌。焦煤供應端存改善預期，期價上行動能偏弱，目前盤面貼水較大，09合約臨近交割基差有望收斂，操作上高位空單逢低逐步止盈離場。焦炭期價開始逐步回歸現貨邏輯，短期繼續向下的空間有限，操作上高位空單逢低逐步止盈離場。正處于高溫檢修季，純堿裝置開工率回落正在兌現，低位買入套保是比高基差點價買入純堿更爲優先的選擇。高溫淡季階段，PVC供需關系偏弱，難以啓動去庫存，短期重心在6000-6530區間內波動，波段操作爲宜。甲醇市場供需均有所走弱，基本面仍缺乏利好刺激，短期盤面爲反彈行情，短線試多關注2500關口壓力位，從周線看主力合約已經向下破位，性淡季累庫階段，甲醇大趨勢仍偏空。夏儲肥抛儲影響庫存，尿素企業庫存開始加速增加，印標落地提振市場，內外價差驅動有望增強。市場情緒尚需時間扭轉，短線向下測試2050-2130區間支撐。

飼料養殖板塊

本周飼料端整體表現偏弱。高通脹背景下的加息周期持續抑制大宗下行，美玉米及美豆均表現不佳，帶動內盤走弱。黑海貿易松動，後期有望增加谷物出口，緩解全球谷物偏緊態勢。目前飼料端豆菜粕及玉米均保持偏空思路，空單考慮繼續持有，但受天氣影響短期或有反複，注意資金管理。養殖端表現同樣偏弱。官方提示生豬産能處于合理區間，豬價不具備大漲基礎，目前豬糧比價接近9的預警線。建議參考現貨季節性規律持有空09多11套利操作。近期關注仔豬價格對産能的印證情況以及國家調控政策。雞蛋基本面在7月份可能逐步轉爲供需雙強，蔬菜等生鮮品供給旺季逐步過境，全國逐步入伏，蛋雞産蛋率環比有望降低，但雞蛋産量由于存欄上升，難有大幅下降。操作上，等待整體養殖板塊企穩止跌，雞蛋現貨逐步過度至季節性旺季，或將提振期價反彈，不過受制于産能上升周期，預計高度可能也比較有限。

生鮮軟商品板塊

本周生鮮果品呈現震蕩整理走勢。蘋果基本面情況來看，消費淡季與早熟蘋果高開的博弈拉鋸，期價繼續窄幅震蕩；紅棗市場來看，倉單壓力與成本支撐博弈繼續，期價窄幅震蕩。後期來看，宏觀面情緒影響比較突出，疊加蘋果以及紅棗基本面突出因素有限，整體期價或繼續區間震蕩波動。 本周軟商品走勢分化，紙漿表現偏強，橡膠表現偏弱，白糖、棉花窄幅震蕩，美聯儲加息預期對市場施壓延續。紙漿市場來看，現貨偏緊提振市場，期價偏強震蕩；橡膠市場來看，宏觀施壓與季節性供應壓力增加，期價繼續偏弱波動；白糖市場來看，外盤弱勢繼續施壓國內期價；棉花市場來看，宏觀施壓與情緒修複拉鋸，期價弱勢震蕩。後期來看，宏觀面對于整體市場的利空情緒延續，基本面偏弱的品種白糖、棉花、橡膠等仍面臨壓力，基本面略強的品種紙漿或繼續震蕩波動。

品種

簡評

股指

【行情複盤】周內市場總體呈現沖高回落走勢。上證指數前三個交易日持續上漲，周四、周五兩天則出現調整，整體波動幅度有所下降，日均成交量也較前一周回落。行業方面，申萬一級行業周內多數上漲，行業差異略有減小。結合行業權重看，銀行和非銀金融帶動300和50，交通運輸、計算機帶動500，醫藥生物對500和1000拖累明顯。期貨市場情況顯示，IF、IH和IC各期限合約年化貼水率較上一周五均收窄，其中IH各期限合約周五開始出現小幅升水。IC、IM遠端合約年化貼水率分別爲5.79％、9.74％。IH/IC各期限比價和價差較前一周五回落，暫預計中長期上行趨勢不變。成交持倉方面，IF、IH和IC合約日均成交量均有明顯下降，但IH期末持倉量小幅回落的同時，IF和IC日期末持倉量略有上升。資金方面，主要指數資金均爲流出，海外資金也小幅流出。 【重要資訊】消息面上看，多項數據顯示美國經濟仍處于頂部走弱階段，二季度GDP增速將回落，下半年仍有明顯衰退風險，外盤持續承壓的中期情況不變。美聯儲在下周政策會議前進入緘默期，主要官員沒有進行新的表態，對市場影響減小。歐央行超預期加息50BP，利空出盡後歐盤有所反彈。海外情況變動仍朝向經濟走弱、政策收緊方向，短期變動不大，但仍有潛在利空。國內方面，本周未公布重要經濟數據。央行通過逆回購操作小幅淨投放130億元流動性，短端資金利率維持低位，1年和5年LPR均不變。國務院總理稱不會爲增長目標出台大規模刺激，穩增長政策還有空間，地方專項債以及政策性、開發性金融工具將形成實物工作量並拉動就業和消費。有數據顯示斷供房地産項目仍在增加。銀保監會、央行、住建部等聯合出台舉措，設置還貸緩沖期，銀行暫停追溯斷貸，購房者征信暫不受影響。國內零星疫情繼續出現，對股市有負面影響，但對經濟基本面影響暫有限。科創板周五解禁，中證1000指數期貨、期權開始交易，上市首日市場波動不大，但仍需警惕短期資金壓力。總體上看，國內經濟仍處于修複上行階段，但是多項高頻數據顯示斜率較6月有所放慢。房地産、7月産出仍是短期市場關注需求、供給兩方面焦點。市場情緒暫偏觀望，警惕風險偏好下降的負面影響。中長期來看，未來經濟上行步伐仍是影響市場的主因，基本面預期對市場影響暫時利多，繼續關注政策支持力度和房地産表現，並警惕海外風險。 【交易策略】技術面上看，上證指數周K線反彈，但技術指標多數走弱，短線技術面改善不明顯，繼續關注3228點附近支撐，壓力位關注3354點和3300點，3410點附近仍是主要壓力，預計暫維持橫向震蕩。中期來看，指數重回橫向震蕩，2863點附近中期底部已經確認，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，主要指數多有走弱，暫時維持弱勢震蕩對待，尤其是IF和IH，但中期IF和IH多頭持倉方向不變，IC和IM相對強勢，以橫向震蕩對待，采取高抛低吸短線操作策略。期現套利方面，IC、IM遠端反套空間分別在6％和10％附近，資金成本合適可參與，貼水方向仍爲收窄。跨品種方面，預計IH/IC和IH/IM比價和價差短期維持低位震蕩，暫認爲中長期趨勢爲上行，可繼續擇機做多上述比價。

國債

【行情複盤】 本周國債期貨沖高回落，其中10年期主力周漲0.14％；5年期主力周漲0.06％，2年期主力周漲0.03％。現券市場國債收益率重回低位。 【重要資訊】 基本面上，近期國內經濟數據公布後市場處于數據真空期，市場對于國內經濟修複路徑仍然存在較大分歧，尤其是近期國內信用風險事件頻發，國內政策環境則保持寬松。近期央行公開市場操作規模維持低位，但目前銀行體系資金仍然充裕，貨幣市場資金利率仍處于較低位置運行，周內LPR報價利率保持不變。此前央行行長易綱表示，中國經濟面臨一定下行壓力，人民銀行將加大穩健貨幣政策的實施力度，爲實體經濟提供更有力支持。海外方面，近期歐美通脹數據再創新高，本周日本央行將基准利率維持在0.1％，將10年期國債收益率目標維持在0％附近，符合市場預期。歐洲央行宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，這也是歐洲央行11年來的首次加息，並結束了歐元區的負利率時代，歐元走強，歐元區主要國家收益率均上漲，美元指數高位回落，美債收益率走低。目前中美長期國債倒挂情況明顯緩解，海外收益率回升對我國市場影響料逐步減弱。 【交易策略】 總體來看，近期公布的國內經濟數據普遍繼續好轉並好于市場預期，但前期市場預期較爲充分，並未對國債市場價格形成較大影響。另外，近期國內金融市場出現的局部風險事件也影響市場預期，市場交易邏輯頻繁切換。雖然我國目前處于小周期複蘇過程中，但預計下半年收益率上行空間有限。近期國債期貨連續反彈走高，市場交易重心由前期經濟複蘇邏輯轉向對于複蘇節奏的擔憂，經濟預期的修正推升近期國債期貨價格。另外，在全球經濟衰退預期下，大宗商品價格以及股票市場表現不佳，市場風險偏好回落也對國債市場形成支撐。目前國債期貨價格已經反彈至區間上沿。預計市場收益率進一步下行空間有限，短期突破難度較大。國內目前處于市場真空期，近期需關注海外央行動向。操作上，建議交易性資金以震蕩思路操作，持倉機構可適當于價格高位進行空頭對沖或久期管理。

股票期權

【行情複盤】 7月18日至22日，滬深300指數跌0.24％，報4207.31。上證50指數漲0.32％，報2848.43。 【重要資訊】 李克強：宏觀政策既精准有力又合理適度，不會爲了過高增長目標而出台超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來。要堅持實事求是、盡力而爲，爭取全年經濟發展達到較好水平。 中國央行將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別維持在3.70％和4.45％不變； 6月份，滬市日均交易量爲5020.6億元，環比增加32.8％；深市日均交易量爲6025.2億元，環比增加30.5％； 【交易策略】 股指短線上漲，波動率維持偏高位置，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或短期賣出近月認購期權。 推薦策略： 300ETF期權：賣出8月認購期權4.5。 股指期權：賣出8月4500認購期權。 上證50ETF期權：賣出8月3.1認購期權。

商品期權

【行情複盤】 本周國內商品期權各標的多數反彈收紅，農産品則延續跌勢。期權市場方面，商品期權成交量下降。目前豆粕、原油、LPG等認沽合約成交最爲活躍。而棉花、甲醇、橡膠、PVC等則在認購期權上交投更爲積極。在持倉量PCR方面，豆粕、菜粕、LPG、原油等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權隱波延續高位震蕩。 【重要資訊】 宏觀市場方面，美上周初請失業救濟人數創8個月新高，顯示勞動力市場降溫。歐洲央行加息50個基點，爲11年來首次加息。7月28日美聯儲將召開貨幣政策會議，當前市場預計美聯儲將加息75個基點而不是100個基點。國內方面。穩增長仍是今年經濟重要內容。國內貨幣政策與財政政策雙向發力。6月CPI、PPI環比持平、基本符合預期。6月份社會融資規模增量5.17萬億元，預期42000億元。6月份人民幣貸款增加2.81萬億元，預期24000億元。6月M2貨幣供應同比增長11.4％，前值11.10％，均超市場預期。央行表示繼續降低實際貸款利率，讓市場主體感受到融資成本下降。總理表示不會爲了過高增長目標而出台超大規模刺激措施。 【交易策略】 總的來看，大宗商品表現仍相對弱勢，策略上建議還是以防禦性策略爲主。短線則可關注日內和日間的Gamma機會。抄底的投資者建議使用期權工具，並嚴格控制倉位。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關注原油、棕榈油、銅、棉花等品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內Gamma機會，可關注原油、棕榈油、鐵礦等高波動的期權品種。最後，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

海運

國際集裝箱運輸市場：本周市場依然較爲疲軟，運力供給恢複力度要快于需求恢複進度，導致運價持續下探。從需求端來看，歐元區當前經濟、投資和消費情況均不理想，7月歐元區Sentix投資信心指數錄得-26.4，創近10年新低；6月消費者信心指數錄得-23.6，創曆史新低；6月經濟景氣指數錄得104，創去年4月以來新低。由于歐元區通脹日益高企，歐洲央行在7月議息會議中將三大利率均上調50BP，略超市場預期，分別爲將基准利率從0％提升至0.5％，將隔夜存款利率從-0.5％提升至0％，將隔夜貸款利率從0.25％提升至0.75％。這是近11年以來歐洲央行首次加息。首輪超預期加息將進一步打壓歐元區消費和投資熱情。世界銀行在6月最新一期《世界經濟展望》中將今年歐元區經濟增速預期下調至2.5％，歐元區經濟正處于滯漲階段，未來失業率會出現反彈，居民可支配收入將會減少，消費熱情會被削弱。總體來看，下半年亞歐集運市場依然有反彈的可能性，但是反彈力度將極爲有限，並且運價中樞將明顯低于去年同期水平。從運力供給端來看，截至7月1日全球集裝箱船總訂單量爲914艘合計690.7萬TEU，約占現有船隊規模的27.6％。從交付期來看，預計在2022年完成交付的運力約爲72.6萬TEU，約占現有船隊規模的2.9％。如果這些運力全部如期交付，且不考慮船舶拆解量和推遲交付現象，預計2022年全球運力將達2559.9TEU，同比增長3.6％，增速較2021年下降0.9個百分點。可以看出今年新船下水量增速相對溫和，不過當前已有76個國家完全放開了與疫情相關的所有入境措施，下半年將會有更多國家放開，利多船舶周轉效率，不過罷工形勢依然嚴峻，會一定程度影響船舶周轉效率。總體來看，實際艙位供給還是多于去年。 國際幹散貨運輸市場：本周國際幹散貨運輸市場沖高回落，震蕩下行，主要由于Capesize領跌，其他中小船型則逐步反彈。Capesize最近一周澳大利亞鐵礦海運發貨量錄得1783萬噸，基本處于今年均值；巴西鐵礦海運發貨量錄得756萬噸，高于今年均值。上周國內高層明確不會推出重大刺激政策，疊加粗鋼減産壓力較大，國內247家高爐開工率和日耗分別下降至73.2％和266萬噸，國內45港庫存則反彈至1.32億噸，鐵礦下半年需求整體不振。中小船型利多消息相對較多，主要集中在煤炭運輸市場。北半球進入夏季，用電需求增加，由于天然氣短缺問題，德國已經重啓部分煤電。考慮到河港多，德國進口煤炭估計用中小型散貨船比例高。並且，歐盟將從8月1日禁止從俄羅斯進口煤炭，從航程而言，德國與俄羅斯間來回僅需10天時間，到南美來回要35-40天，到澳大利亞來回要90天，大幅提升運距。

貴金屬

【行情複盤】 美國零售數據表現強勁，美國經濟衰退交易邏輯略有降溫，大宗商品出現反彈；美聯儲官員淡化美聯儲7月加息100BP的預期，降低了美聯儲加息預期對市場的影響；歐洲央行超預期加息50個基點，歐元走強利空美元指數，疊加歐洲經濟衰退預期擔憂升溫助力貴金屬觸底反彈；貴金屬連續下跌後于本周趨于穩定，倫敦金現盤中跌破1700美元/盎司後再度回到1700美元/盎司上方。具體來看，現貨黃金本周整體在1680-1724美元/盎司區間震蕩運行，本周小幅反彈0.5％左右；現貨白銀整體在18.22-19.1美元/盎司區間震蕩調整，本周小幅反彈0.3％左右。滬金滬銀方面，滬金滬銀本周跟隨國際貴金屬小幅反彈，滬金漲0.59％至375.98元/克，滬銀漲2.88％至4182元/千克。 【重要資訊】 ①高通脹沖擊下，歐洲央行宣布將三大關鍵利率均上調50個基點，這也是歐洲央行11年來的首次加息，並結束了歐元區的負利率時代；雖然市場已經有加息50BP的預期，但是本次直接加息50BP依然強于市場整體預期。歐洲央行基本放棄了前瞻性指引，後續的政策調整將會有更大的不確定性，並爲未來大幅加息奠定了基礎，市場預期歐洲央行9月份將加息60個基點，而9月加息75個基點的概率也升至50％左右；說明9月加息的幅度依然是不確定性的，更多的需要關注通脹的表現。②花旗經濟學家表示，全球經濟衰退是明顯且迫在眉睫的危險，全球經濟陷入衰退可能性爲50％，預計2022年世界經濟增長2.9％，2023年增長2.6％，略低于之前預測；預計美國和歐元區將在未來12至18個月陷入溫和衰退。③7月6日至7月12日當周，黃金投機性淨多頭減少27539手至118121手合約，表明投資者看多黃金的意願繼續降溫；投機者持有的白銀投機性減少1935手至3204手合約，表明投資者看多白銀的意願繼續降溫。 【交易策略】 美聯儲貨幣政策調整步伐、經濟衰退擔憂和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向、局勢向好和經濟依然強勁利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期對貴金屬形成利空影響，大宗商品弱勢引發恐慌亦拖累貴金屬行情。政策加速收緊預期逐步被計價，經濟衰退擔憂加劇，避險需求增加，連續下跌的貴金屬短期反彈，但是整體弱勢行情暫時未改；白銀因經濟衰退和有色板塊走弱表現繼續弱于黃金。 美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬繼續承壓，倫敦金現繼續關注1700美元/盎司關口，核心支撐位爲1675美元/盎司，此支撐位爲牛熊轉化關鍵點位，如果有效跌破這一關鍵點位，將會進入熊市行情；關鍵點位若能夠有效支撐，後市隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，經濟衰退擔憂加劇和資産配置需求等因素影響，黃金有反彈空間，其配置價值依然高于其他大宗商品。滬金關注365元/克的支撐，上方繼續關注400元/克關口。白銀因爲經濟弱勢和有色板塊弱勢表現偏弱，繼續關注18.5美元/盎司（4000元/千克）支撐，核心支撐位爲17.5美元/盎司（3800元/千克）；上方關注24美元/盎司位置（5000元/千克）。白銀雖然反彈，但是當前配置價值依然偏低，後市因爲經濟衰退和有色板塊弱勢表現繼續維持弱勢可能大。 黃金期權方面，建議近期賣出虛值看漲期權獲得期權費，賣出AU2210C400合約。

銅

【行情複盤】 本周滬銅低位反彈，截至周五收盤，主力合約CU2208收于56930元/噸，周度漲幅6.45％。現貨方面，7月22日上海有色1#電解銅均價57090元/噸，較7月15日漲2010元/噸；洋山銅平均倉單溢價70美元/噸，較7月15日漲5美元/噸。 【重要資訊】 1、宏觀：歐洲央行超預期加息50基點，爲自2011年來首次加息，同時爲2000年來的最大幅度加息。 2、供應端：據統計局，中國6月精煉銅産量爲93.2萬噸，同比增加10.3％。1-6月精煉銅産量累計爲533.3萬噸，同比增加2.5％。中國6月銅材産量爲201.9萬噸，同比增加5.2％。1-6月銅材産量累計爲1023.1萬噸，同比增加2.4％。 智利國家銅業委員會政策與研究主任、國際銅業研究小組（ICSG）常務委員會主席Jorge Cantallopts：預測智利未來的銅産量將增長大約560萬，570萬或580萬噸。 外電7月20日消息，智利國有企業Codelco周三表示，在報告不到一個月內有兩名工人死亡後，該公司將暫時停止所有采礦項目的建設。 3、需求端：近期線纜頭部企業新增訂單環比上升，一方面銅價暴跌行情下由于中小企業抗風險弱，部分訂單集中至大企業；另一方面，新能源相關風光大基地領域訂單持續轉好，持續提振線纜需求。另外，受此前國家基建刺激政策帶動，部分企業訂單開始回升，尤其江浙滬一帶的線纜訂單回升明顯。從過去來看，6月一般爲電網投資單月高峰，仍需關注6月電網實際投資及未來落地情況，同時關注地方債的實際落地情況。 4、庫存端：據mysteel，7月21日國內市場電解銅現貨庫存8.55萬噸，較14日減1.15萬噸，較18日減1.50萬噸；上海庫存5.95萬噸，較14日減0.52萬噸，較18日減1.11萬噸；廣東庫存1.56萬噸，較14日減0.77萬噸，較18日減0.48萬噸；江蘇庫存0.70萬噸，較14日增0.07萬噸，較18日減0.03萬噸。 【交易策略】 近期宏觀情緒有所緩和，美聯儲官員態度放緩、美國通脹見頂預期、歐洲央行升息落地等因素令美元高位回落，強勢美元對銅市的壓制有所減弱。但持續加息引發衰退甚至系統性風險的擔憂也進一步加劇，因此此輪反彈仍僅是情緒面的減緩，從長期來看宏觀壓力負面仍高。 供應端，在下半年礦將加速釋放的預期下，三季度加工基准價升至80美元/噸，而冶煉企業也在礦端寬松、副産品和加工費維持高位的背景下積極開工，爲市場帶來進一步壓力。 需求端，近期銅材、線纜開工較6月份有所改善，但仍不及往年同期水平，而且本土疫情頻發也進一步打擊消費預期。國務院總理李克強近期強調，不會爲了過高增長目標而推出超大規模刺激措施、超發貨幣、預支未來，意味著此前預期的大規模刺激存在落空的可能性。 未來銅價仍是宏觀因素主導，歐洲央行大幅加息並取消此前的利率指引後，雖然短期壓制美元反彈，但未來進一步加息並引發經濟衰退的可能性也在提高，而7月FOMC議息會議也臨近，不確定性下銅價料回歸寬幅震蕩行情。阻力位在58000，下方關注前期平台52000，操作上建議控制倉位、嚴格止損，或根據自身風險敞口買入虛值期權進行保護。

鋅

【行情複盤】 本周滬鋅低位反彈，截至周五收盤，ZN2208收于22760元/噸，周漲幅4.29％。現貨方面，截至本周五，上海有色網#0鋅錠平均價22940元/噸，較上周五漲530元/噸。 【重要資訊】 1、政策面：當地時間7月21日，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的“北溪1號”管道按計劃在周四結束年度維護工作恢複了供氣。 2、供應面：國際鉛鋅研究小組（ILZSG）周三公布的數據顯示，2022年5月，全球鋅市轉爲供應短缺3,900噸，4月修正爲供應過剩31,000噸。4月初值爲供應過剩10,900噸。2022年1-5月，全球鋅市供應過剩29,000噸，上年同期爲供應過剩44,000噸。每年鋅的産銷量大約爲1,350萬噸。 國家統計局周四公布的數據顯示，中國6月鋅産量爲54.9萬噸，同比減少4.2％。1-6月鋅産量累計爲326.3萬噸，同比下滑1.7％。 3、需求端：據SMM調研，壓鑄鋅合金企業訂單再度走弱，鋅合金企業成品庫存高企，倒逼企業減産，故整體開工率下降。 4、庫存端：據mysteel，7月21日中國主要市場鋅錠社會庫存12.49萬噸，較本周一減少0.66萬噸，較上周四減少1.07萬噸。 【操作建議】 歐洲央行超預期加息50基點，爲自2011年來首次加息，同時爲2000年來的最大幅度加息，歐元走強美元指數走弱，對工業品的壓制有所減弱。 供應方面，此前市場關注的歐洲天然氣管道北溪1號也恢複供應，斷供憂慮緩解之下天然氣價格大幅回落，意味著短期歐洲成本支撐也進一步削弱。 下遊方面，市場面臨強預期與弱現實的矛盾，國內進入消費淡季，而近期本土疫情突發、地産前景不明等問題削弱複蘇預期。此外中國穩增長態度緩和也影響多頭信心。 歐洲央行大幅加息並取消此前的利率指引後，雖然短期壓制美元反彈，但未來進一步加息並引發經濟衰退的可能性也在提高，而7月FOMC議息會議也臨近，不確定性之下鋅價可能回歸寬幅震蕩行情，建議前期低位多單暫且退場，整體上控制倉位、嚴格止損。

鉛

【行情複盤】 本周鉛價有所反彈，滬鉛Pb2208，周度高點至15325，收于15160元/噸，漲3.69％。 【重要資訊】 國家統計局發布報告顯示，中國6月鉛産量爲64.2萬噸，同比增加1.7％。6月原生鉛與再生鉛冶煉企業生産增減並存，電解鉛産量如期上升，但再生鉛總體處于減量狀態。SMM表示，進入7月，電解鉛産量預計增量更多，再生鉛多數廠家將恢複至正常生産狀態，産量預計將有增加。 據SMM調研，截止7月22日，SMM五地鉛錠庫存總量至7.87萬噸，較上周五（7月15日）環比下降1.47萬噸；較周一（7月18日）下降1.23萬噸。據調研，由于上周鉛價較低，多數下遊企業集中逢低備庫，又因原生鉛與再生鉛煉廠普遍低價惜售，其采購大多轉向貿易市場，而上周五恰逢交割日，尚未完成交割，本周交付前期預售貨，各大倉庫降量明顯。後續因供應有增量，降庫料會有所放緩。 國際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的數據顯示，2022年5月，全球鉛市供應過剩17,500噸，4月修正爲過剩36,800噸。4月初值爲供應過剩22,300噸。1-5月，全球鉛市供應過剩2,000噸，上年同期爲供應過剩73,000噸。 Pb50國産TC7月報價1000-1200，均價1100.00，降50.00，Pb60進口TC7月報價 80-90均價85.00 無變化。 【操作建議】 歐洲加息50bp超預期實現，歐元相對走強，美元指數整理，有色波動分化。倫鉛庫存至3個月高位，但仍處于14年低位附近。鉛自低位反彈，但總體仍在寬幅震蕩區間內反複波動，近期反彈後持貨商出貨積極性向好，而散單市場交投活躍度下降。供給端，7月原生鉛與再生鉛整體供應環比預增3-4萬噸，而鉛精礦部分進口礦加工費更是再次出現下降趨勢，與此同時國內廢電瓶價格出現下跌勢頭，再生鉛成本線下移，給予鉛價運行帶來較大風險，消費端，7月鉛蓄電池市場處于淡旺季過渡期，加之疫情後市場緩慢複蘇，企業開工率隨之上升，但其好轉程度不如供應增速。庫存階段有下滑。鉛預期將繼續在14700-15300之間震蕩整理爲主。

錫

【行情複盤】 本周滬錫主力合約2208合約底部橫盤整理，報收于193560元/噸，環比上漲1960元/噸，幅度1.02％。 【重要資訊】 1、7月6日，深圳調整公積金政策：不論有無繳存住房公積金，父母、配偶、子女均可共同申請。 2、SMM調研顯示，6月份國內精煉錫産量爲10355噸，較5月份環比減少36.59％，因近期錫價持續走弱，生産企業對于複産態度並不積極，預計7月産量5190噸。。 3、7月7日，商務部等17部門發布關于搞活汽車流通、擴大汽車消費若幹措施的通知，鼓勵有條件的地方出台下鄉支持政策 4、中國國務院稱將運用政策性開發性金融工具發債籌資3000億元支持重大項目建設 【交易策略】 本周美元指數回調，歐洲央行超預期加息，帶給市場一定的反彈動能。供給方面，國內錫冶煉廠6月中開始集中檢修，涉及産能超過國內9成。5月精煉錫進口量慣性放量，6月預計明顯回落。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，錫焊料企業出口訂單減少，且國內淡季效應顯現，下降幅度超市場預期。疫情防控政策調整，穩增長預期增強，企業複工複産加快，且錫價回落，需求仍然偏弱但邊際改善。庫存方面，交易所庫存小幅減少，smm社會庫存環比小幅去庫，對錫價形成一定支撐。但整體上全球衰退邏輯依然壓制外盤錫價，再通過進口利潤影響內盤價格；生産企業集中檢修增加，8月預計集中複産，月差8月較弱。錫價當前底部有所企穩，但是築底過程依然沒有完成，而國內穩經濟也預計不會采取大規模放水等手段。因此，真正的終端消費複蘇還需要時間。技術上，不斷有抄底盤，但力量較弱，滬錫探底或未結束，關注18萬支撐強度。

鋁

【行情複盤】 本周滬鋁主力合約AL2209周初大幅反彈，之後維持橫盤整理的走勢。主力合約2209報收于17970元/噸，周漲幅4.93％。 【重要資訊】 宏觀方面，本周美元指數震蕩回調，回歸到106附近。歐洲央行周四超預期加息，因爲對通脹失控的擔憂壓倒了對增長的擔憂。歐洲央行將指標存款利率提高了50個基點至0％，而非之前指引的25個基點，這是歐洲央行11年來首次加息。受此影響歐元短線小幅反彈。另外，全美住宅建築商協會（NAHB）公布，7月NAHB/富國房屋市場指數（HMI）連續第七個月下降，從6月的67降至55，創2020年5月以來最低。整體上宏觀影響依然偏空。供給方面，上半年國內的複産以及新投産産能在逐步放量，市場供給有所增加。但是産量增長相對平緩。進入7月，又有部分新投以及複産産能開工，未來還將繼續增長。另一方面，如果鋁價深跌或將阻礙三四季度的投産進度，否則供給還將持續增加。需求方面，下遊加工企業開工情況有所分化。房地産上遊型材以及板帶開工率維持較低水平。未來進入傳統淡季，部分企業已計劃放假，需求端難見利好。現貨市場成交也普遍貼水，市場情緒較爲悲觀。出口方面，由于滬鋁比值快速回升，出口盈利空間有所收窄，且原鋁進口窗口未來或將打開。另外國外需求較差也造成了出口型企業訂單數量減少。庫存方面，2022年7月21日，SMM統計國內電解鋁社會庫存66.8萬噸，較上周四庫存下降2.9萬噸，較去年同期庫存下降16.1萬噸。 【交易策略】 整體上看，目前滬鋁盤面受宏觀情緒影響短期反彈，且橫盤整理，未來或將再度走弱，建議企業進行庫存保值。08合約上方壓力位20000，下方第一支撐位17000。期權方面，建議可以賣出深度虛值期權以賺取額外權利金收益。

鎳

【行情複盤】本周鎳價顯著回升，商品中漲幅居前，最高170700，收于168200，漲17.27％。LME鎳價回到20000美元上方。 【重要資訊】 1、據中國海關數據統計，2022年6月中國鎳鐵進口量43.5萬噸，環比減少5.7萬噸，降幅11.6％；同比增加16.2萬噸，增幅59.3％。2022年1-6月中國鎳鐵進口總量249.2萬噸，同比增加63萬噸，增幅33.8％。其中，自印尼進口鎳鐵量227.6萬噸，同比增加70.2萬噸，增幅44.6％。 2、據中國海關數據統計，2022年6月中國精煉鎳進口量8958.398噸，環比增加2405噸，漲幅36.70％；同比減少8423噸，降幅48.46％。2022年1-6月，中國精煉鎳進口總量83369.891噸，同比減少3076噸，降幅3.56％。 3、據中國海關數據統計，2022年6月中國鎳濕法冶煉的中間品進口量9.64萬噸，進口總量環比增加4.08萬噸，增幅73.29％；同比增加6.64萬噸，增幅127.35％。2022年1-6月，鎳濕法冶煉的中間品總量26.83萬噸，同比增加13.79萬噸，增幅105.82％。 【交易策略】 鎳價重心修複回升接近17萬元，反彈幅度有色居前。美聯儲官員表態並不支持100bp加息節奏，激進加息預期略有緩解，而歐元區通脹高企，超預期加息50bp周四公布，美元指數自高位回落，有色金屬修複反彈。但是經濟衰退憂慮依然影響市場，限制有色反彈節奏和空間。國內經濟數據邊際趨于改善，出口數據良好，房地産疲弱，工業品需求修複節奏較爲和緩。電解鎳進口到貨有限，繼續去庫存，LME鎳庫存也降至6萬噸附近。國內鎳升水震蕩偏強。鎳生鐵國內減産，進口環比下降，近期價格趨穩，對鎳價形成底部支撐。不鏽鋼需求不佳近期繼續有累庫，硫酸鎳價格重心略偏弱，鎳豆溶解經濟性有所改善但需求依然疲弱。鎳價在宏觀情緒好轉後因期貨超跌，現貨偏強修複反彈至160000元上方，近期關注17萬元反彈壓力突破意願，後續繼續關注美聯儲加息節奏變化和美元指數走勢。短多長空思路延續。

不鏽鋼

【行情複盤】不鏽鋼窄幅整理，本周主力合約最高漲至16500，最終收于16020，跌0.19％。 【重要資訊】 1、據上海期貨交易所7月14日公告，上交所收到廣東炬申倉儲有限公司報送的相關申請材料。同意廣東炬申倉儲有限公司位于廣東省佛山市南海區丹竈鎮丹竈物流中心金泰路1號倉庫成爲交易所不鏽鋼期貨指定交割倉庫，核定庫容3.6萬噸，一期啓用2.4萬噸，不設地區升貼水。 2、2022年7月21日，全國主流市場不鏽鋼社會庫存總量90.02萬噸，周環比上升4.50％，年同比上升24.17％。其中冷軋不鏽鋼庫存總量43.27萬噸，周環比上升6.95％，年同比上升5.06％，熱軋不鏽鋼庫存總量46.75萬噸，周環比上升2.32％，年同比上升49.30％。本周全國主流不鏽鋼社會庫存整體呈現到貨態勢，仍是全系別均出現不同程度的到貨。其中300系到貨最爲明顯，主要體現爲佛山市場及無錫市場300系冷軋資源集中到貨爲主，200系及400系資源到貨主要體現在無錫市場及地區性市場爲主。2022年7月21日，無錫市場不鏽鋼庫存總量47.50萬噸，增加20835噸，增幅4.59％。300系周內除大廠資源正常到貨外，廣西及華南鋼廠有資源到貨補充，受疫情影響，下遊采購多有延期，另外冷軋資源現貨不多，價格難有明顯跌幅，周內資源消化緩慢，呈現增量，整體增幅5.52％。 3、不鏽鋼期貨倉單不鏽鋼6470，本周倉單降1647。 【交易策略】 不鏽鋼弱勢整理，鎳破位下行後急反彈，不鏽鋼跌勢放緩有所整理。不鏽鋼廠利潤不佳，7月預期排産進一步環降，持續有減産消息出現。本周社會庫存因到貨繼續回升需求表現依然一般。期貨倉單繼續下滑。鎳生鐵成交價近期有所回升，在1320元/鎳點附近，不鏽鋼成本支撐暫存。不鏽鋼期貨近期受累鎳價下行，相對略抗跌，後續仍有待需求改善，暫時在15500-17500間反複波動，震蕩延續。

螺紋

【行情複盤】 期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約本周止跌反彈，上漲4.3％。 現貨市場：現貨市場成交略增加，價格止跌後，市場心態改善，由于鋼材投放量減少，因此部分地區庫存大幅下降，且有缺規格的情況出現，鋼價小幅上漲，目前北京、上海螺紋現貨價格回升至3850-3870元/噸。 【重要資訊】 銀保監會：6月30日江西景德鎮部分樓盤延期交樓引發社會關注，銀保監會對此高度重視，積極加強與住建部、人民銀行部門的協同配合，支持地方更加有力地推進保交樓、保民生、保穩定工作。 Mysteel預估7月中旬粗鋼産量繼續下降，全國粗鋼預估産量2635.60萬噸，日均産量263.56萬噸，環比7月上旬下降3.31％，同比下降14.25％。 歐洲央行將主要再融資利率從0％上調50個基點至0.50％，預估爲上調25個基點，爲11年來首次加息；將存款利率從-0.50％上調50個基點至0％；將邊際貸款利率從0.25％上調50個基點至0.75％。 【交易策略】 本周在宏觀利空影響減弱後，鋼價止跌反彈，國內現貨市場供需略有改善，主要是産量大幅下降，鋼廠持續虧損，減産較爲積極，特別是螺紋鋼産量降幅較大，總産量降至230萬噸，較二季度均值減少70萬噸，消費量近三周維持在300萬上下，去庫加快，總庫存同比減少170萬噸。7月以來庫存持續逆季節性下降，壓力明顯緩解，但當前去庫主要是依靠極低的産量，因此在需求出現持續性的改善前，低産量仍是淡季去庫的前提，螺紋不能給出過高的利潤，本周伴隨原料大幅下跌，高爐和電爐即期利潤已有改善，其中電爐重回盈利，開工率及産量均略增，雖然目前大幅複産迹象還不明顯，但若一直給出鋼廠利潤，則産量將轉增，從而使去庫放緩，因此在需求環比出現持續性的好轉前，鋼價在現貨成本之上仍有壓力，由于鋼材市場好轉對爐料估值會有所提振，從而使成本擡升，因此短期關注4000附近壓力，同時在持續去庫下，正套預計仍有機會。

熱卷

【行情複盤】 期貨市場:熱卷本周大幅反彈，2210合約漲幅爲15％。現貨市場：本周熱軋現貨市場跌幅放緩或企穩居多。其中天津地區熱卷較上周上漲160元/噸，北京地區熱卷價格較上周下跌60元/噸，唐山地區熱卷價格較上周上漲140元/噸。邯鄲地區熱卷價格較上周上漲70元/噸，石家莊熱卷價格較上周下跌20元/噸。 【重要資訊】 1、乘聯會數據顯示，7月狹義乘用車零售銷量預計177.0萬輛，同比增長17.8％。 2、7月22日，商務部：開展全國家電以舊換新活動，持續釋放消費潛力。 3、7月22日，中鐵協錳系委員會倡議行業限、減産60％以上。 4、7月22日，安陽市發布規劃，十四五”安陽鋼企布點由8個減至4個，煉鐵高爐由16座減至7座。 【交易策略】 當前熱卷消費低迷，相關下遊有産業刺激政策，預期轉好但需求和價格現實仍偏弱，國內熱卷出口價格則繼續下跌，鋼廠産量降幅有所加速，熱卷庫存仍有小幅增加。上半年經濟數據公布，整體偏弱，6月房地産、消費有一定改善，但持續性待觀察，疫情好轉後，下遊改善幅度目前有限。技術上，宏觀氛圍緩解，熱卷期貨持續減倉超跌反彈，市場情緒有所轉暖，關注現貨成交持續性，上方關注3900整數關口表現。

錳硅

【行情複盤】 期貨市場：錳硅盤面本周企穩回升，主力合約累計上漲3.4％收于7224。 現貨市場：近期錳硅現貨價格近期持續走弱，本周以來各主産區報價延續下跌趨勢。截止7月21日，內蒙主産區錳硅價格報7400元/噸，周環比下跌250元/噸，貴州主産區價格報7400元/噸，周環比下跌200元/噸，廣西主産區報7450元/噸，周環比下跌150元/噸。 【重要資訊】 6月全國粗鋼産量9073萬噸，同比下降3.3％，日均産量302.4萬噸，環比下降3％。上半年累計生産粗鋼52688萬噸，同比下降6.5％。 6月M2同比增速11.4％，漲幅較上月和去年同期分別增加0.3和2.8個百分點。6月CPI同比上漲2.5％，漲幅較5月擴大0.4個百分點，創2020年8月以來新高。PPI同比上漲6.1％，漲幅較5月回落0.3個百分點，連續8個月回落。 內蒙古明確重點行業産能規模上限。堅決落實遏制“兩高”項目盲目發展要求。“十四五”明確鋼鐵産能3600萬噸，鐵合金1400萬噸。 6月華南地區電弧爐鋼廠産量繼續明顯下降，部分地區鋼廠停産比例也明顯上升。 甯夏六部門聯合印發《甯夏回族自治區兩高項目管理目錄（2022年版）》，旨在結合實際，細化兩高行業範圍，科學精准管理兩高項目，遏制兩高項目盲目發展。 內蒙古計劃到2025年全區80％以上的鋼鐵産能完成超低排放改造，全區單位地區生産總值能耗比2020年下降15％，能源消費總量得到合理控制，到2025年全區煤炭消費比重降至75％以下。 重慶市某大型錳硅生産企業于5月中旬減産至今，近日經研究決定繼續維持減産至8月31日，減産幅度15％左右。 東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼産量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼産量爲7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總産量預計將增至1.626億噸/年。 據Mysteel調研，7月國內鋼廠廠內硅錳庫存均值爲19.11天，環比下降13.14％，同比下降7.68％。 本周全國錳硅供應142485噸，周環比減少6.91％。Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（産能利用率）爲33.07％，周環比下降3.56個百分點；日均産量爲20355噸，周環比減少1510噸。 本周五大鋼種對錳硅需求環比下降3.42％至126434噸。 最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量219650噸，環比下降15150噸。 河鋼發布7月錳硅鋼招首輪詢盤價7900元/噸，環比下調550元/噸。本輪鋼招采量22800噸，環比增加650噸。廣西某鋼廠硅錳采購價格7650元/噸現金送到，湖南某鋼廠硅錳定價7880元/噸承兌到廠。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 7月South32對華高品澳塊裝船報價7.6美元/噸度，環比下跌0.4美金/噸度，高品澳籽報7.21美金/噸度，環比下跌0.44美金/噸度，南非半碳酸5.2元/噸度，環比上漲0.2美金/噸度。 UMK2022年8月對華錳礦裝船報價Mn36％南非半碳酸塊爲5.1美元/噸度（環比下跌0.2美元/噸度） 最近一期全國錳礦港口庫存環比增加9.6萬噸至502.8萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環比增加13.3萬噸至377.4萬噸，欽州港庫存環比減少3.7萬噸至110.4萬噸。 錳硅盤面本周止跌回升，現貨市場價格繼續下探。近期錳硅自身供需結構有所改善。本周錳硅廠家減産仍在持續，全國供應142485噸，周環比減少6.91％。Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（産能利用率）爲33.07％，周環比下降3.56個百分點；日均産量爲20355噸，周環比減少1510噸。五大鋼種本周進一步減産，對錳硅需求環比下降3.42％至126434噸。需求降幅不及供給端。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量219650噸，環比下降15150噸。成材消費有所恢複，弱終端向成材再向爐料端價格的負向反饋減弱。鋼廠盤面利潤修複，當前鋼廠廠內錳硅庫存水平偏低，有一定的剛性補庫需求。7月主流大廠對錳硅的鋼招采量出現環比增加，鋼廠端實際需求好于預期。焦炭價格已全面落實第三輪提降，部分地區開啓第四輪提降。錳礦港口庫存近期小幅累庫，錳礦現貨價格本周跌幅擴大，錳硅成本端支撐力度進一步減弱。 【交易策略】 7月鋼招采量環比增加，錳硅廠家主動減産意願增強，供需結構有所改善。隨著黑色系市場情緒回暖，錳硅價格有一定的修複空間。

硅鐵

【行情複盤】 期貨市場：硅鐵盤面本周企穩反彈，主力合約累計上漲5.9％收于7622。 現貨市場：硅鐵現貨市場本周延續前期的下跌趨勢。截止7月22日，內蒙古主産區硅鐵報7550元/噸，周環比下跌100元/噸，甯夏中衛報7550元/噸，周環比下跌50元/噸，甘肅蘭州報7750元/噸，周環比持平。 【重要資訊】 甯夏某大型硅鐵生産商停産一台40500KVA礦熱爐，合計停産6台硅鐵礦熱爐。當前甯夏中衛除茂烨以外其他硅鐵廠家全部停爐。 6月全國粗鋼産量9073萬噸，同比下降3.3％，日均産量302.4萬噸，環比下降3％。上半年累計生産粗鋼52688萬噸，同比下降6.5％。 Mysteel預估7月上旬粗鋼産量繼續減少。7月上旬全國粗鋼預估産量2725.75萬噸，日均産量272.58萬噸，環比6月下旬下降3.38％，同比下降10.06％。 甯夏某工廠于7月11日停産3台硅鐵礦熱爐，2台40500KVA，1台16500KVA，預計影響日産量200多噸，其他五台避峰，當前該廠日産450噸。 河鋼硅鐵7月招標2260噸，環比增加161噸。7月鋼招價格8200元/噸，環比下降1400元/噸。 據日本海關數據統計，2022年5月日本硅鐵（≦55％）進口總量1840.45噸，環比增加96.77％，同比增加132.59％，其中5月日本硅鐵進口主要來自俄羅斯1054噸、中國688.5噸、挪威77.95噸、韓國20噸。2022年1-5月日本硅鐵（≦55％）進口總量爲5989.045噸，同比增加21.55％。 陝西地區鎂錠價格現金含稅報價在24700-24800元/噸。 2022年5月硅鐵出口總量79444.785噸，較4月出口量增加1496.842噸，環比增幅1.92％；較去年同期增加32561.325噸，同比增幅69.45％。 據Mysteel調研，7月國內鋼廠廠內硅鐵庫存均值爲19.51天，環比下降8.53％，同比下降3.42％。 6月份乘用車市場零售達到194.3萬輛，同比增長22.6％，環比增43.5％。環比增速爲近6年同期曆史最高值。 最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量5.92萬噸，環比增加2.6％。 Mysteel統計最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（産能利用率）爲39.64％，周環比下降7.62個百分點，日均産量13291噸，環比下降3250噸。全國周度産量9.2萬噸。 本周五大鋼種對硅鐵需求環比下降3.48％至21448.2噸。 硅鐵盤面本周止跌回升，現貨市場價格仍面臨下行壓力。近期硅鐵供給端收縮力度增強，甯夏地區減産力度尤爲明顯。本周大型硅鐵生産商再停産一台40500KVA礦熱爐，合計停産6台硅鐵礦熱爐。中衛地區除個別廠家外硅鐵廠家當前全部停爐。硅鐵全國産量本周跌破10萬噸，最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（産能利用率）爲39.64％，周環比下降7.62個百分點，日均産量13291噸，環比下降3250噸。下遊鋼廠繼續減産，本周五大鋼種對硅鐵需求環比繼續回落。成材消費有所恢複，弱終端向成材再向爐料端價格的負向反饋減弱。鋼廠盤面利潤修複，當前鋼廠廠內硅鐵庫存水平偏低，有一定的剛性補庫需求。7月主流大廠對硅鐵的鋼招采量出現環比增加，鋼廠端實際需求好于預期。金屬鎂需求當前處于季節性淡季，鎂價走勢疲弱。但6月汽車銷量進一步恢複，75硅鐵後續需求有望回暖。焦炭價格已全面落實第三輪提降，部分地區開啓第四輪提降，硅鐵成本端下移。 【交易策略】 7月鋼招采量環比增加，甯夏地區減産擴大，硅鐵自身供強需弱的矛盾階段性緩解。隨著黑色系市場情緒回暖，硅鐵價格有一定的修複空間。

鐵礦石

【行情複盤】 期貨市場：鐵礦石盤面本周寬幅波動，主力合約累計上漲5.6％收于681。 現貨市場：鐵礦石現貨市場價格本周仍有下行壓力。截止7月21日，日照港PB粉現貨價格報671元/噸，卡粉報780元/噸，楊迪粉報654元/噸。 【基本面及重要資訊】 力拓二季度皮爾巴拉鐵礦石産量爲7860萬噸，同比增加4％，二季度鐵礦石發運量7990萬噸，同比增加5％。上半年皮爾巴拉鐵礦産量和發運量分別爲1.50億噸和1.51億噸，同比下降1％和2％。力拓維持其全年發運目標3.2-3.35億噸。 BHP二季度皮爾巴拉業務鐵礦石産量7166萬噸，環比增長7％，同比下降2％。2022財年産量爲2.83億噸，處于目標的中間值水平。二季度總銷量7279.6萬噸，環比增加8％，同比減少1％。 淡水河谷二季度粉礦産量7410.8萬噸，環比增加17.4％，同比減少1.2％。粉礦銷量6431.8萬噸，環比增加22.9％，同比減少2.3％。 6月房地産貸款新增規模較5月明顯提升，連續兩個月環比多增，預計6月房地産貸款新增超1500億元，較5月環比多增2500億元。其中房地産開發貸款多增1000億元，個人住房貸款多增1500億元，房地産融資呈現回暖趨勢。 日本7-9月粗鋼産量預計同比下降2.4％至2249萬噸。 6月全國生鐵産量7688萬噸，同比增長0.5％，上半年累計生鐵産量43893萬噸，同比下降4.7％。 15家重點房企2022年1-6月銷售額合計13686.05億元，同比下降45.37％，降幅收窄。6月銷售額合計3309.71億元，環比增63.2％，同比下降37.19％。 上半年中國出口鋼材3346.1萬噸，同比下降10.5％。我國鋼材出口量在下半年或將持續減少，預計全年出口量恢複至往年正常水平的6000萬噸左右，進口量1000-1200萬噸。 6月M2同比增速11.4％，漲幅較上月和去年同期分別增加0.3和2.8個百分點。6月CPI同比上漲2.5％，漲幅較5月擴大0.4個百分點，創2020年8月以來新高。PPI同比上漲6.1％，漲幅較5月回落0.3個百分點，連續8個月回落。6月社融規模增量累計21萬億，同比多增3.2萬億，人民幣貸款增加13.58萬億，同比多增6329億。 6月全國100個城市土地成交幅數爲959幅，環比增長63％，同比減少28％，成交建築面積7001萬平方米，環比增長104％，同比減少43％。 6月全球制造業PMI指數爲52.3，較上個月下降1.2個百分點，沒有延續上行趨勢，創出年內新低。美國ISM制造業PMI由上個月的56.1下降至53，低于54.5的市場預期。歐元區PMI終值52.1，預期值52，前值52，英國PMI爲52.8，爲2020年6月以來新低。新興國家PMI指數升至51.7，時隔三個月再次站上榮枯線。 7月11日-7月17日，中國47港鐵礦石到港總量2310.7萬噸，環比減少582.7萬噸，45港到港量環比減少642萬噸至2187.1萬噸。北方六港到港量環比減少239.1萬噸至1209.5萬噸。 7月11日-7月17日，澳巴19港發運量環比增加167.1萬噸。其中澳礦發運量1735.7萬噸，環比增加12.4萬噸，其中發運至中國的量環比增加42.7萬噸。巴西礦發運量爲805.7萬噸，環比增加154.7萬噸。發運至中國的量環比增加155.7萬噸。 6月份中國制造業采購經理指數（PMI）爲50.2％，環比上升0.6個百分點，制造業景氣水平顯著上升，4個月來再次回到複蘇區間。財新綜合PMI升至55.3，前值42.2. 6月份乘用車市場零售達到194.3萬輛，同比增長22.6％，環比增43.5％。環比增速爲近6年同期曆史最高值。1-6月我國累計汽車産銷量分別完成249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長28.2％和23.8％。6月份新能源汽車産銷量分別爲59萬輛和59.6萬輛，同比增長約1.3倍，創曆史新高。預計2022年我國汽車銷量有望達到2700萬輛，同比增長3％左右。 鐵礦盤面本周寬幅震蕩，現貨市場悲觀情緒有所緩解。長流程鋼廠由于處于持續虧損狀態，使得對爐料端維持低庫存策略，本周鋼廠繼續消耗廠內鐵礦庫存，當前鐵礦庫存可用天數已降至較低水平。鋼廠近期的持續減産使得自身利潤空間有所修複。焦炭價格已全面落實第三輪提降，部分地區開啓第四輪提降。廢鋼價格本月也已四次下調，鐵礦價格累計跌幅明顯。但鋼廠利潤水平的逐步回升使得市場開始預期其後續對鐵礦有補庫需求，驅動礦價上行。但本周鐵礦自身基本面繼續走弱，外礦到港壓力雖然短期緩解，但國內鐵水進一步減産，鋼廠采購意願下降，鐵礦港口庫存繼續累庫，但幅度有所收窄。鐵礦本周9-1價差一度收斂，市場對遠月需求預期更爲積極樂觀。成材消費有所恢複，弱終端向成材再向爐料端價格的負向反饋減弱。短期關注終端需求的恢複情況，如確認已走出季節性淡季，鐵礦價格將迎來止跌反彈。 【交易策略】 鐵礦近期基本面走弱，但下遊鋼廠利潤有所修複。短期關注終端需求的恢複情況，若成材消費持續向好，鐵礦價格將迎來止跌反彈。反之可繼續嘗試9-1合約反套，做多螺礦比。

玻璃

【行情複盤】 本周玻璃期貨盤面延續跌勢，主力09合約跌8.49％收于1406元。 【重要資訊】 現貨方面，本周浮法玻璃市場延續弱勢格局，多地成交重心進一步下移。下遊加工廠訂單改善持續乏力，中下遊觀望較濃，進貨謹慎；浮法廠高庫存難以消化，未來需求不明朗下，浮法廠保持一定産銷爲主；部分産線逐步冷修，但冷修數量有限。後市看，短期市場需求改觀預期不足，市場供需矛盾嚴峻，行情或暫難言拐點。 普通白玻供應延續高位回落態勢。全國浮法玻璃生産線共計304條，在産262條，日熔量共計174090噸，較上周持平。周內改産1條産線，暫無點火及冷修産線。近期産線變化增加，下周預計有3條冷修，1條點火，另外轉産超白産線增加較明顯，仍有2-3條白玻線計劃後期計劃轉産超白。周內變化具體如下：改産線：甯夏石嘴山金晶科技有限公司600T/D浮法線原産白玻，7月19日投料改産超白。 需求方面，本周國內浮法玻璃市場需求表現一般，加工廠缺單依舊明顯，剛需尚未現好轉。隨著近期原片價格進一步下探，少數下遊加工廠稍有補貨，對市場支撐有限，廠家産銷以短日好轉爲主，對行情暫難形成提振。重點仍需關注加工廠訂單變化。 截至7月14日，截至7月21日，重點監測省份生産企業庫存總量爲7351萬重量箱，較上周庫存增加46萬重量箱，漲幅0.63％，庫存天數約35.79天，較上周增加0.5天。 【交易策略】 玻璃價格持續回落，行業虧損進一步加劇；期現貨價格下挫跌破現金流成本線。盡管玻璃企業對金九銀十旺季仍有預期願意繼續維持生産，隨著旺季預期落空概率增大，虧損持續加深和政策推動節能降碳技術改造將有利于玻璃産線更多盡快進入冷修環節。玻璃深加工企業庫存水平偏低，供需形勢仍有博弈空間，建議逢低輕倉偏多配置09與01合約。

原油

【行情複盤】 本周內外盤原油整體維持震蕩，SC原油主力合約收于659.9元/桶，周漲1.84％。 【重要資訊】 1、根據俄羅斯燃料和能源綜合調查部門（CDU-TEK）的數據，從7月1日到17日，該國的生産商平均日産量爲1078萬桶石油。根據該數據計算，這比6月份的水平高出0.6％，表明俄羅斯的石油産量複蘇已經放緩。盡管遭受了前所未有的制裁，但俄羅斯的石油産量連續第三個月錄得上漲。 2、美國能源信息署（EIA）：8月份美國居于行業領先地位的頁岩地區石油産量將升至2020年3月以來的最高水平。美國二疊紀石油産量將在8月份升至曆史最高水平。美國8月份巴肯石油産量將升至2020年12月以來的最高水平。 3、休斯敦油服Halliburton CEO：歐佩克的閑置産能處于曆史低點，戰略石油儲備的釋放是不可持續的，俄羅斯供應的風險仍然很高。 4、美國能源信息署數據顯示，截止7月15日當周，美國商業原油庫存下降45萬桶；汽油庫存增長350萬桶；餾分油庫存下降130萬桶。煉油廠開工率93.7％，比前一周下降1.2個百分點。美國原油日均産量1190萬桶，比前周日均産量減少10萬桶。 5、利比亞官員周五表示，該國政府、國家石油公司和抗議者已就重新開放油田及出口碼頭達成了協議。此前利比亞國家石油公司新負責人承諾結束封鎖並在一周內將原油日産量翻倍至120萬桶。 6、利比亞部長：利比亞石油産量回升至70萬桶/日以上。利比亞石油産量將在7至10天內恢複至120萬桶/日。 【交易策略】 歐洲央行超預期加息，全球流動性進一步收緊，原油連續反彈後再度走跌，短線走勢將繼續承壓，整體操作上仍以逢高沽空爲主。

瀝青

【行情複盤】 期貨市場：本周瀝青期貨有所反彈，主力合約收于3957元/噸，周漲7.38％。 現貨市場：本周中石化僅華東地區部分煉廠下調200元/噸，川渝下調50元/噸，其他地區價格小幅調整。當前國內重交瀝青各地區主流成交價：華東4570 元/噸，山東4235 元/噸，華南4630 元/噸，西北4360 元/噸，東北4650 元/噸，華北4180 元/噸，西南4795 元/噸。 【重要資訊】 1、供給方面：近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比繼續回升。根據隆衆資訊的數據，最新一期的開工數據顯示，國內76家主要瀝青煉廠總開工率爲37.5％，環比變化3.3％。國內91家瀝青樣本企業裝置檢修量環比下降，合計檢修量達到62.35萬噸。從煉廠瀝青産量來看， 7月份總計劃排産量爲222.4萬噸，環比增加13.4萬噸或6.41％，同比下降36.6萬噸或14.1％。 2、需求方面：國內部分地區仍有持續性降雨，加之部分地區氣溫較高，公路項目施工受阻，瀝青剛性需求受到明顯抑制，此外成本端整體走跌加重了市場觀望情緒，貿易商備貨較爲謹慎，大多按需采購爲主。 3、庫存方面：近期國內瀝青煉廠廠庫庫存及社會庫存均有所下降。最新一期的庫存數據顯示，國內54家主要瀝青煉廠庫存爲100.3萬噸，環比變化2.4％，國內70家主要瀝青社會庫存爲88.4萬噸，環比變化-5.6％。 【交易策略】 成本端走勢承壓對瀝青支撐減弱，短線走勢預期偏弱運行概率大，中長期大方向仍然向下，操作上建議逢反彈阻力位抛空爲主。

高低硫燃料油

【行情複盤】 本周低高硫燃料油價格反彈爲主，高硫走勢偏強，高硫2209合約周度上漲262元/噸，漲幅9.31％，收于3077元/噸，低硫2209合約下跌61元/噸，跌幅1.14％，收于5308元/噸。 【重要資訊】 1.2022年1-6月份中國常規進行低硫船燃生産和出廠的煉廠共計33家，低硫船燃總産能同比增長15％。其中，中石化和中石油産能占比分別在47％和33％水平。2021年1-6月份中石化和中石油産能占比分別在49％和26％水平。（隆衆資訊） 2.海關數據顯示：2022年1-6月5-7號燃料油累計進口523.13萬噸，同比減少38.04萬噸，跌幅6.78％。其中，保稅燃料油進口量在314.79萬噸，同比減少33.88％，一般貿易進口量則同比增加137.18％。 3. 新加坡企業發展局（ESG）：截至7月20日當周，新加坡燃料油庫存下降101.9萬桶，至1980.2萬桶的九周低點。 4.惠譽：盡管北溪一號重新啓動，歐盟公司仍面臨天然氣供應中斷的風險，如果俄羅斯停止天然氣供應，大多數歐盟企業都會受到經濟增長緩慢，甚至衰退的影響，尤其是德國。 【交易策略】 近期公布新加坡地區燃料油庫存數據顯示，本周燃料油庫存呈明顯去庫走勢，雖然高硫燃料油市場受到國內煉廠開工率提升以及俄羅斯進口量較大使得供給端增加明顯，但前期隨著高硫燃料油價格大幅下挫，下遊企業采購燃料油積極性提升，中東及南亞地區發電旺季，中東國家亦積極采購高硫燃料油以滿足國內發電需求，沙特采購量較去年同期大幅提升，使得備貨需求擡升，導致新加坡地區燃料油庫存降幅明顯。 低硫燃料油方面，來自西方套利貨數量依然維持在每月200萬噸下方，供給端依然略顯緊張，VGO-LU價差持續低位背景下，低硫燃料油相對超低硫柴油略顯高估，使得VGO-LU價差有繼續走強預期，近期EIA公布成品油數據表明，汽油庫存繼續累庫，說明汽柴油需求持續走弱局面形成，對價格形成一定程度打壓，雖然低硫現貨升水依然較高，但預計後市低硫燃料油價格跟隨柴油或弱于柴油爲主。 絕對價格方面：低高硫燃料油跟隨原油成本端波動爲主，裂解價差方面，高硫燃料油曆史低值的裂解價差有望止跌反彈，低硫燃料油裂解價差有望跟隨成品油裂解價差繼續回落。

PTA

【行情複盤】 期貨市場:本周PTA價格低位反彈，TA2209合約收5648元/噸，周度漲幅8.12％，增倉14.49萬手。 現貨市場：截至7月22日當周，現貨市場成交一般，華東現貨價格爲5825元/噸， 周度上漲35元/噸，基差周度走弱，個別主流供應商出貨，零星聚酯工廠補貨，主港主流貨源基差在09+215。 【重要資訊】 （1）成本端：從EIA公布數據來看，汽油庫存繼續累庫，歐元區公布PMI數據創2020年6月份以來新低，在經濟衰退預期下，原油繼續承壓。PX方面：山東一條100萬噸PX裝置計劃7月25日停車檢修一周左右；華東一條70萬噸PX裝置近期做重啓准備，預計8月初以短流程方式重啓，該裝置6月18日意外停車，截至7月22日，PX開工率76.2％（-0.3％），PX估價在1078美元/噸CFR，較昨日上漲31美元。 （2）從供應端來看，裝置變動：甯波逸盛420萬噸兩套裝置7月13日起負荷降至8成；福海創450萬噸産能此前負荷8成，7月12日起停車，預計檢修一個月；四川能投100萬噸裝置7月9日出料，目前已正常運行；儀征化纖64萬噸裝置7月12日附近停車，7月15日重啓；洛陽石化32.5萬噸裝置7月8號開始出産品，目前負荷6成；亞東石化75萬噸裝置由滿負荷降至9成。截至7月21日，PTA裝置開工負荷爲72.7％，周度小幅增長0.4％。 （3）從需求端來看，本周有一套聚酯裝置按計劃檢修，同期部分聚酯裝置陸續恢複，聚酯負荷略有提升，截至7月21日，初步核算聚酯負荷在77.5％，聚酯工廠産銷持續不佳，且近期由于部分區域溫度持續高位，用電負荷劇增，或對工業用電産生影響，終端采購缺乏信心，開工低位下剛需疲軟，拖累PTA需求表現。近期下遊滌絲産銷小幅好轉以後繼續疲軟，預計本周聚酯庫存有望高位小幅回落，滌紗成品權益庫存從27天降至24天，但總體預計降庫持續性不足，本周下遊需求依然呈現弱反彈走勢。 【交易策略】 本周PTA供給端變動不明顯，需求方面，近期江浙滌絲産銷分化，下遊企業采購依然謹慎，預計本周聚酯開工回升空間有限，聚酯開工小幅回升至77.5％開工負荷，總體預計本周PTA供需呈弱平衡狀態，雖然近期滌紗産銷有所好轉帶動庫存小幅下降，但由于聚酯需求依然弱勢，在成本端與需求端影響下，後市PTA價格可能會繼續有反複表現，建議維持觀望，重點關注成本端價格變動進展。

聚烯烴

【行情複盤】 期貨市場：本周聚烯烴先揚後抑，價格重心小幅下移，LLDPE2209合約收7729元/噸，周跌0.64％，減倉2.97萬手，PP2209合約收7750元/噸，周跌1.27％，減倉1.21萬手。 現貨市場：聚烯烴價格整體運行較爲疲軟，截至周五，國內LLDPE的主流價格在7800-8450元/噸。PP市場，華北拉絲主流價格在7900-8050元/噸，華東拉絲主流價格在7800-7900元/噸，華南拉絲主流價格在8000-8100元/噸。 【重要資訊】 （1）供需方面：裝置檢修與重啓並存，聚烯烴供給小幅回落，因當前主流工藝裝置現金流不佳，預計供給短期維持偏低水平供應。截至7月21日當周，PE開工率爲73.27％（-2.3％），PP開工率82.54％（+0.54％）。PE方面，獨山子石化、魯清石化、延長中煤、齊魯石化、萬華化學裝置停車，中煤榆林、連雲港石化、燕山石化重啓；PP方面，齊魯石化、廣州石化、東莞巨正源停車，天津石化重啓，中煤榆林、廣州石化、齊魯石化、華北石化、東莞巨正源計劃近期重啓，東莞巨正源、蘭州石化、中安聯合、恒力石化計劃近期檢修。 （2）需求方面：截至7月22日當周，農膜開工率21％（+2％），包裝59％（持平），單絲53％（持平），薄膜53％（持平），中空49％（-1％），管材37％（-1％）；塑編開工率44％（+1％），注塑開工率48％（-2％），BOPP開工率55％（-2.08％）。農膜需求對著訂單逐步增加開始邊際好轉，但是其他下遊需求仍恢複緩慢，甚至出現邊際轉弱的傾向，整體表現較爲疲軟，工廠維持剛需采購爲主。 （3）庫存端：7月22日，主要生産商庫存水平在68.5萬噸，較上一交易日環比去庫0.5萬噸，周度環比去庫5萬噸。截至7月22日當周公布PE社會庫存17.177萬噸（-0.777萬噸），PP社會庫存3.8720萬噸（-0.07萬噸）。 【交易策略】 根據檢修計劃，月底前仍有多套裝置計劃檢修，預計供應維持偏低水平，但是下遊需求未有明顯改善，工廠剛需采購爲主，拖累市場心態，聚烯烴維持供需兩弱格局，絕對價位上跟隨成本波動爲主。操作上關注逢高滾動做空機會。

乙二醇

【行情複盤】 期貨市場：本周乙二醇先揚後抑，EG2209合約收4221元/噸，周漲0.05％，減倉0.23萬手。 現貨市場：乙二醇現貨價格維持相對低位運行，截至周五華東市場現貨價4230元/噸。 【重要資訊】 （1）從供應端來看，多套裝置因效益問題，公布檢修降負計劃，供給端有縮量預期。裝置方面，鎮海煉化65萬噸轉置周三晚間因故停車，預計4-5天；陽煤壽陽22萬噸裝置計劃7月23日重啓；廣西華誼20萬噸裝置下調負荷至7成；恒力石化90萬噸裝置7月22日停車，另一條90萬噸生産線計劃7月底停車檢修；衛星石化90萬噸裝置受新裝置開車影響，7月18日停車轉産PE；茂名石化12萬噸裝置計劃7月25日重啓；遠東聯50萬噸裝置計劃7月底重啓；陝西延長10萬噸裝置5-6成負荷運行，8月有檢修計劃；新疆天盈60萬噸裝置計劃8月停車一個月。截止7月21日當周，乙二醇開工率爲52％（-3.99％）。在需求沒有強勢放量情況下，預計乙二醇整體開工維持偏低負荷運轉。 （2）從需求端來看，受主流工廠減産影響，聚酯開工降至偏低水平。周初，聚酯工廠讓利促銷，聚酯産銷放量，聚酯庫存高位小幅回落，截止周五，聚酯開工率80.84％（+0.34％）；聚酯長絲産銷爲32.5％（+0.4％）。關注主流工廠減産時長。 （3）從庫存端來看，據隆衆統計，7月21日（周四）華東主港乙二醇庫存爲115.73萬噸，較本周一環比累庫0.06萬噸。7月22日至7月28日，華東主港到港量預計16.82萬噸，預期到港量水平偏低。 （4）6月乙二醇進口量爲64.64萬噸，環比上升17.17％，同比下降21.19％；6月乙二醇出口量爲711.34噸，環比下降84.28％，同比下降93.42％。 【交易策略】 下遊聚酯受高溫限電和減産影響，需求維持疲軟，但是近期乙二醇裝置檢修規模增加，供應回落，預計裝置現金流繼續小幅修複，絕對價位跟隨成本端爲主。操作上，仍以滾動反彈做空爲主。 風險提示：原油大漲

短纖

【行情複盤】 期貨市場：本周，短纖低位反彈。PF09收于6994，周漲396元/噸，周漲幅5.86％。 現貨市場：需求偏弱，現貨價格下跌，工廠周産銷62.93％（+14.71％），成本反彈，下遊采購情緒有所提升，江蘇現貨價7775（周-75）元/噸。 【重要資訊】 （1）成本端，成本震蕩。強現實弱預期，原油低位震蕩；PTA供需雙降，但是需求縮量大于供應減量，社會累庫，絕對價格跟隨成本波動；乙二醇減産意向較強，港口去庫，供需好轉，絕對價格在成本帶動下反彈。（2）供應端，裝置重啓，現貨供應預計增量。湖州中磊8萬噸新裝置預計7月底産出，福建山力20萬噸和福建金綸20萬噸分別于7月7日和10日重啓，洛陽石化10萬噸7月5日已重啓，三房巷20萬噸7月3日重啓。截至7月22日，直紡滌短開工率85.2％（+2.1％）。（3）需求端，終端訂單難有明顯起色，下遊庫存高企，生産仍然虧損，多地開啓限電措施，下遊和終端開工下降。截至7月22日，滌紗開機率爲56.5％（-1.0％），高溫季節，且在庫存和利潤壓力下，滌紗開工持續下降。進入8月，開工率繼續下行空間有限，隨著需求好轉，開工率預計環比回升。滌紗廠原料庫存11.3（+0.9）天，下遊謹慎備貨，原料庫存維持低位。純滌紗成品庫存24.7天（-2.6天），終端階段性需求好轉，純滌紗成品尚不足以持續性去庫。（4）庫存端，工廠庫存9.8天（-1.1天），本周産銷階段性好轉，庫存回落。但是在需求有實質性改善之前，短纖庫存將維持10天左右震蕩。 【交易策略】 短纖裝置重啓負荷提升，産量增加，但是下遊和終端仍處于淡季，對短纖需求偏弱。短纖供增需弱，基本面偏弱，基差預期回歸。成本在原料和需求壓制下將偏弱震蕩。綜合來看，短纖暫無趨勢性行情，絕對價格跟隨成本偏弱震蕩。

苯乙烯

【行情複盤】 期貨市場：本周，苯乙烯先揚後抑。EB09收于8508，周漲108元/噸，周漲幅1.29％。 現貨市場：現貨價格窄幅上漲，逢低補貨和出貨了結對峙，觀望爲主。江蘇現貨9640/9780,8月下旬8900/8970,9月下旬8570/8630。 【重要資訊】 （1）成本端：成本震蕩。強現實弱預期，原油低位震蕩；純苯供需較好，支撐純苯價格相對偏強；乙烯供需偏弱，價格相對偏弱。（2）供應端：大型裝置檢修延期，苯乙烯産量將穩步回升。某大型裝置原本預期8月上旬檢修，目前預計推遲；安徽昊源26萬噸7月20日重啓；東方石化12萬噸7月20日停車，重啓未定；恒力石化72萬噸計劃7月20日重啓；錦西石化6萬噸7月12日停車檢修40-50天；齊魯石化20萬噸計劃7月20日檢修13天；吉林石化15萬噸裝置7月9日停車檢修35天；河北盛騰8萬噸7月10日檢修1個月。截止7月21日，周度開工率70.53％（-0.67％）。（3）需求端：終端需求不佳，下遊處于淡季開工偏弱，僅剛需維持。截至7月21日，PS開工率55.44％（+1.87％），EPS開工率50.85％（-3.34％），ABS開工率71.45％（-5.38％）。（4）庫存端：截至7月20日，華東港口庫存6.1（+1.22）萬噸，港口大多爲後續出口貨物，可動現貨較少。 【交易策略】 苯乙烯港口庫存維持低位，支撐現貨價格偏強。但是，裝置陸續重啓，某大型裝置8月檢修預計推遲，使得苯乙烯産量將明顯回升，而需求仍將疲軟，同時原油在宏觀壓制下走勢偏弱。因此，苯乙烯期價將延續震蕩偏弱。

液化石油氣

【行情複盤】 本周PG09合約收漲，截止至收盤，PG09合約收于5286元/噸，期價上漲217元/噸，漲幅4.28％。 【重要資訊】 美國商業原油庫存爲4.26609億桶，較上周下降44.5萬桶，汽油庫存2.28435億桶，較上周增加349.8萬桶，精煉油庫存1.12508億桶，較上周下降129.5萬桶，庫欣原油庫存爲2278.9萬桶，較上周增加114.3萬桶。 現貨端：8月份沙特CP預期，丙烷673美元/噸，較上周跌8美元/噸；丁烷673美元/噸，較上周下跌8美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價上漲30元/噸至5598元/噸，上海石化民用氣出廠價下降300元/噸至5450元/噸，齊魯石化工業氣出廠價下降100元/噸至6300元/噸。 供應端：本周，東北兩家企業外放增加，華東一家地煉恢複外放，華南兩家企業裝置檢修，西北兩家企業裝置檢修，因此本周國內供應下降。隆衆資訊調研全國255家液化氣生産企業，液化氣商品量總量爲49.56萬噸左右，周環比降0.77 ％。 需求端：當前工業需求較爲穩定，卓創資訊統計的數據顯示：7月21日當周MTBE裝置開工率爲56.38％，較上周持平，烷基化油裝置開工率爲54.38％，較上期增加1.09％。潤豐PDH裝置停車，PDH裝置開工率下滑。本周PDH裝置開工率爲75.31％，較上周下降1.01％。由于PDH裝置目前仍虧損，PDH裝置開工率短期仍難一點大幅增加。民用氣隨氣溫轉暖，需求將階段性回落。 庫存方面：截至2022年7月21日，中國液化氣港口樣本庫存量在175.11萬噸，較上期減少3.22萬噸，環比減少1.81％。按照7月21日卓創統計的數據顯示，7月下旬，華南5船冷凍貨到港，合計13.2萬噸，華東12船冷凍貨到港，合計46.86萬噸，到港量適中。預期下周港口庫存仍將有所下滑。 倉單方面：本周物産中大化工注冊800張倉單，其余廠庫倉單不變，總倉單增加至5313張。 【交易策略】 原油價格的回調將帶動期價走低，從季節性角度來看，當前屬于民用氣需求淡季，民用氣需求整體偏弱，工業需求整體較爲穩定，期價上行動能偏弱，操作上仍以逢高做空，滾動操作爲主。

甲醇

【行情複盤】 隨著市場情緒釋放，甲醇期貨在2300關口附近逐步止跌，盤面漲跌交互運行，重心震蕩走高，站穩五日均線支撐，進一步上破2400關口，向上測試20日均線壓力位，周度漲幅爲6.74％，結束五連陰。 【重要資訊】 國內甲醇現貨市場未有明顯好轉，價格重心整體仍有所松動，區域走勢分化，內地市場整理運行，沿海市場弱勢回落。從近期來看，沿海市場表現弱于內地，跨區域套利窗口隨著價差收斂後關閉，不利于內地廠家排貨。西北主産區企業報價變動不大，內蒙古北線地區商談2260-2300元/噸，南線地區商談2200元/噸。甲醇廠家簽單情況尚可，整體出貨平穩。7月份陸續停車檢修裝置數量增加，受到西北、華北、華中地區裝置運行負荷下滑的影響，甲醇行業開工明顯回落，下降至68.17％，低于去年同期水平1.56個百分點，北地區開工負荷爲78.29％。甲醇貨源供應階段性收緊，市場可流通貨源整體維持充裕態勢。部分區域廠家庫存壓力不大，存在一定挺價意向，但下遊市場買氣仍不足，小單成交爲主。甲醇現貨市場轉爲窄幅升水狀態，下遊需求表現一般，商談氣氛偏冷清，實際成交依舊不活躍。延長中煤裝置檢修，煤制烯烴裝置平均開工負荷下降至79.18％％，環比回落2.28個百分點，其余大部分裝置運行穩定。傳統需求行業高溫淡季存在下滑預期，甲醛、二甲醚開工窄幅提升，醋酸開工則明顯回落，MTBE開工與前期持平。甲醇6月份進口量超過107萬噸，維持在高位，進一步補充市場可流通貨源。沿海地區庫存延續回升態勢，累積至107.54萬噸，高于去年同期31.23％。 【交易策略】 甲醇市場供需均有所走弱，基本面仍缺乏利好刺激，短期盤面爲反彈行情，短線試多關注2500關口壓力位，從周線看主力合約已經向下破位，性淡季累庫階段，甲醇大趨勢仍偏空。

PVC

【行情複盤】 PVC期貨回調至6000關口附近逐步止跌，隨著空頭減倉，重心震蕩走高，但上行略顯乏力，盤面漲跌交互運行，橫向延伸，走勢略顯膠著，周度上漲7.64％，結束五連陰。 【重要資訊】 市場參與者信心不足，多持謹慎觀望態度。國內PVC現貨市場氣氛有所好轉，各地區主流價格低位窄幅回升，但實際成交未有明顯放量。上遊原料電石市場延續疲弱態勢，出廠價和采購價均有所下調，PVC行情不佳向上打壓電石走勢，電石企業出貨壓力大，降價促銷爲主。考慮到電石企業虧損壓力，電石價格漲跌兩難，成本端變動不大。而PVC自身價格調整下，生産企業成本壓力漸顯，部分陷入虧損。西北主産區企業接單情況略好改善，銷售壓力伴隨減輕，出廠報價靈活上調，但暫無挺價意向。PVC生産裝置集中檢修期已過，七、八月份企業檢修計劃明顯減少，行業開工提升至八成附近，雖有部分企業因爲天氣等原因開工負荷下降，但前期部分降負荷的企業開工有所恢複，PVC開工率變動有限。檢修導致的損失産量降低，後期供應端預期增加。下遊成品庫存有所累積，因此企業生産不積極，多數將原料庫存維持在偏低水平。PVC下遊制品廠開工不高，管材、型材與房地産挂鈎，但公布的相關數據欠佳，市場情緒和信心尚未修複，型材需求較爲低迷，管材企業交付訂單爲主。下遊市場維持剛需補貨節奏，對高價貨源仍存在抵觸情緒。海外報價下調後，PVC出口預期高位回落，雖然外貿存在一定提振，但難抵內需縮量。市場延續累庫態勢，華東及華南地區社會庫存增加至36.24萬噸，達到去年同期的兩倍。 【交易策略】 高溫淡季階段，PVC供需關系偏弱，難以啓動去庫存，短期重心在6000-6530區間內波動，波段操作爲宜。

純堿

【行情複盤】 本周純堿期貨盤面震蕩企穩，主力09合約漲3.29％，收于2541元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國內純堿市場延續下滑態勢。本周國內輕堿新單主流出廠價格在2650-2950元/噸，廠家輕堿主流送到終端價格在2750-3000元/噸，截至7月21日國內輕堿出廠均價在2800元/噸，較7月14日均價下降2.2％，較上周降幅擴大1.2個百分點；本周國內重堿新單送到終端價格在2800-3100元/噸，低端期貨貨源。 本周國內純堿市場弱勢下跌，價格成交重心下移。周內期貨盤面低位震蕩，期貨貨源價格仍具有一定優勢，但是期貨可售貨源不多。純堿廠家開工負荷略有提升，貨源供應量小幅增加。下遊需求疲軟，純堿主要下遊産品盈利情況欠佳，終端用戶及貿易商拿貨積極性不高。純堿廠家庫存增加，多數廠家靈活接單出貨爲主，市場中低價貨源增多。本周國內輕堿價格下滑50-100元/噸，部分廠家重堿價格下滑50元/噸左右。 本周國內純堿企業庫存總量在49萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環比7月14日庫存增加16％，同比增加34.8％。其中重堿庫存25-26萬噸左右。本周純堿行業開工負荷80.4％，周環比提升2.4個百分點，上一周開工負荷環比爲降。其中氨堿廠家平均開工88.9％，聯堿廠家平均開工71.4％，天然堿廠平均開工100％。本周純堿廠家産量在54.2萬噸左右。期現商基差報價偏高，這意味著貿易商當前庫存水平偏低。 【交易策略】 純堿受到商品整體氛圍拖累，需求前景近期受到玻璃冷修預期擾動。夏季檢修季純堿供應端減量符合預期，同時需求穩中有升。一是光伏玻璃新投産産線保持增加態勢；二是疫情沖擊已過，輕堿需求有望進一步恢複；三是出口態勢良好，淨出口量處于曆年同期較好水平。 短期來看，正處于高溫檢修季，純堿裝置開工率回落正在兌現，低位買入套保是比高基差點價買入純堿更爲優先的選擇。建議玻璃生産企業靈活把握期現貨市場價差變化以降低生産成本。

尿素

【行情複盤】 本周尿素期貨寬幅震蕩，最低探至2113元/噸，主力09合約周度下跌0.23％收于2183元/噸。 【重要資訊】 本周國內尿素現貨市場震蕩反彈，當前市場積極性表現一般。截止本五，山東地區主流出廠價2540-2610元/噸，均價較上周上漲45元/噸。供應方面，隨著部分工藝臨近成本線、檢修企業增加，供應日均産量已經接近15萬噸。農業需求方面，部分主流區域工廠農業收單尚可，但隨著時間推移或局部的雨水天氣，農需訂單也有轉弱迹象；工業需求因價格較高，多剛需采購，人造板需求偏淡，複合肥開工率低位。目前市場整體剛性需求表現平平，業者心態偏弱，行情僵持後或再度走弱。 【交易策略】 總體農業用肥季節性旺季，買漲不買跌影響成交，用肥節奏性較強；尿素生産企業庫存持續回升，港口庫存環比有所下降；尿素供需集中在國內，保供穩價形勢沒有重大變化，近期內外盤價差有所擴大。出口政策不清晰，6月下旬20萬噸援助出口陸續出口，印度招標落地。夏儲肥抛儲影響庫存，企業庫存開始加速增加，生産企業建議基于自身庫存情況保值，基于基差則等待平水機會賣保，規避政策風險。印標落地提振市場，內外價差驅動有望增強。技術上，空頭有離場迹象，短期形態上有做底趨勢，市場情緒尚需時間扭轉，短線向下測試2050-2130區間支撐，目前基差有所擴大，近期關注出口政策是否有變化。

焦煤

【行情複盤】 本周焦煤09合約繼續下跌，周線六連陰，截止收盤，期價收于1924.5元/噸，期價下跌40元/噸，跌幅2.04％。 【重要資訊】 本周汾渭能源統計的53家樣本煤礦原煤産量爲620.34萬噸，較上周增加17.39萬噸。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率71.13％較上期值降0.44％；日均産量60.32萬噸降0.03萬噸；原煤庫存214.39萬噸降0.78萬噸；精煤庫存217.93萬噸增5.68萬噸。焦炭虧損狀態下部分焦化限産面積逐步擴大，對市場心態有一定打擊。進口方面：甘其毛都口岸通關500車左右，滿都拉口岸回升至240車左右，策克口岸通關車190車左右。當前三大通關口岸通關超過930車，日均通關量超過11.5萬噸，蒙煤進口量的穩步回升將緩解國內主焦煤供應偏緊的局面。需求方面：焦炭四輪提降落地，焦企利潤維持低位，焦企對後期市場看法較爲悲觀，焦化企業開工率下滑。按照Mysteel統計的最新數據，截止至7月21日當周，230家獨立焦化企業産能利用率爲67.81％，較上期下降5.62％。全樣本日均産量102.95萬噸，較上期下降5.72萬噸。庫存方面：整體煉焦煤庫存爲2254.11萬噸，較上期下降72.34萬噸整，環比下降3.11％，同比下降25.87％。 【交易策略】 當前整體産業鏈利潤仍集中在焦煤身上，按照汾渭能源統計的數據，目前焦煤利潤爲1106元/噸，焦化企業虧損，而下遊鋼廠目前利潤維持低位，在下遊未分配至合理利潤的情況下依舊會向上遊焦煤索要利潤，打壓焦煤價格，疊加蒙煤進口穩步回升，供應端存改善預期，期價上行動能偏弱。目前盤面貼水較大，09合約臨近交割基差有望收斂，操作上高位空單逢低逐步止盈離場。

焦炭

【行情複盤】 本周焦炭09低位震蕩，截止至收盤，期價收于2628元/噸，期價上漲85元/噸，漲幅3.34％。 【重要資訊】 焦炭四輪提降落地，累計下跌900元/噸，焦化企業虧損加劇。Mysteel統計的數據顯示，截止至7月21日當周30家獨立焦化企業利潤爲-304元/噸，較上周下降155元/噸。供應端：由于焦化企業虧損，焦企限産增多，挺價意願較強，開工率繼續下降，按照Mysteel統計的最新數據，截止至7月21日當周，230家獨立焦化企業産能利用率爲67.81％，較上期下降5.62％。全樣本日均産量102.95萬噸，較上期下降5.72萬噸。需求端：鋼廠利潤繼續倒挂短期內難以恢複，鋼廠檢修減産範圍明顯擴大，據Mysteel不完全統計，截至7月19日，國內37家鋼廠發布檢修計劃，甚至部分地區鋼廠全面停産。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率73.16％，環比上周下降3.81％，同比去年下降9.62％；高爐煉鐵産能利用率81.40％，環比下降2.61％，同比下降6.10％；鋼廠盈利率9.96％，環比下降3.90％，同比下降74.46％；日均鐵水産量219.24萬噸，環比下降7.02萬噸，同比下降15.81萬噸。後期鋼廠檢修增多，鐵水産量將繼續回落。庫存方面：7月21日當周，焦炭整體庫存爲956.74萬噸，較上周增加2.73萬噸，環比增加0.29％，同比下降4.54％。當前整體庫存仍處于同期低位水平。 【交易策略】 從鐵水的産量來看，隨著高爐檢修增多，鐵水産量將繼續回落，需求端的支撐將逐步減弱。當前市場對終端需求仍將表示擔憂，期價上行動能偏弱。目前焦化企業虧損加劇，進一步提降難度較大，09合約臨近交割，期價開始逐步回歸現貨邏輯，短期繼續向下的空間有限，操作上高位空單逢低逐步止盈離場。

豆粕

【行情複盤】 本周，美豆跌破1300，帶動連粕下跌。豆粕2209合約周五午後收于3759 元/噸，下跌147 元/噸，跌幅3.76％；美豆11合約午後暫收于1293美分/蒲附近。 現貨方面，國內豆粕報價下跌，南通4000 元/噸跌100，天津4050 元/噸跌90，日照4030 元/噸跌70，防城3960 元/噸跌140，湛江3960 元/噸跌140。 【重要資訊】 截至7月14日的一周，美國對中國（大陸地區）的2021/22年度大豆銷售量爲14.69萬噸，2022/23年度的淨銷售量爲13.6萬噸。 阿根廷農業部發布的報告顯示，阿根廷農戶的大豆銷售步伐繼續落後上年同期。截至7月13日，阿根廷農戶已經預售2,044萬噸2021/22年度大豆，低于去年同期的2,509萬噸。 巴西全國谷物出口商協會（ANEC）稱，2022年7月份巴西大豆出口量可能達到779.4萬噸，低于上周估計的795.6萬噸。作爲對比，去年7月份巴西大豆出口量爲796.9萬噸。2022年7月份巴西豆粕出口量預計爲220.6萬噸，高于一周前估計的217.3萬噸，也高于去年7月份的174.8萬噸。 德國油籽行業協會（UFOP）稱，由于種植面積增加，2022/23年度歐盟大豆産量將達到創紀錄的300萬噸，同比增加15％。 【交易策略】 美豆及連粕看空觀點不變，但近期連續下挫後，短期或有反複，謹慎的投資者考慮空單部分止盈，但跌穿1300後不排除快速下探至1250。目前風險點主要基于天氣原因。7月下旬以後美豆主産區仍以幹旱高溫爲主，但就目前來看嚴重及以上幹旱程度弱于去年同期，並不支持減産預期，不支持天氣炒作。後期宏觀、天氣多空交織，節奏比較難把握，我們還是持有反彈後逢高空的思路。對于豆粕09合約而言，大思路依舊是空單繼續持有，目標位3000-3300。盤面基差預計仍將走弱，需求方考慮隨采隨用爲主，考慮保持中低頭寸。

油脂

【行情複盤】 本周植物油脂期價有所反彈，主力P2209合約報收7782點，收漲350點或4.71％；Y2209合約報收9112點，收漲152點或1.7％。現貨油脂市場：廣東廣州棕榈油價格大幅反彈，當地市場主流棕榈油報價9400元/噸-9500元/噸，環比上漲360元/噸；貿易商：24度棕油預售基差報價集中在09+1500-1600左右。廣東豆油價格小幅上漲，當地市場主流豆油報價9840元/噸-9940元/噸，環比上漲160元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在09+650-700元左右。 【重要資訊】 1、7月22日，據南部半島棕榈油壓榨商協會（SPPOMA）數據顯示，2022年7月1-20日馬來西亞棕榈油單産下滑7.55％，出油率增加0.36％，産量下降5.82％。 2、美國幹旱監測周報（U.S.DroughtMonitor）顯示，上周衡量美國大陸地區幹旱程度以及面積的指數增長。截至2022年7月19日，衡量全美幹旱嚴重程度以及覆蓋面積的指數（DSCI）爲179，一周前是173，去年同期174。 3、馬來西亞種植園巨頭FGV控股公司表示，盡管印尼暫停向馬來西亞派遣工人，但是該公司將繼續從印尼招聘1210名工人。FGV公司稱，印尼政府最近宣布暫停向馬來西亞派遣工人，我們希望政府就未來招聘安排發布進一步指示。但是FGV將繼續從印尼招聘1210名工人，這是公司先前安排的一部分。這有助于縮小勞動力供應缺口。目前種植園的勞動力缺口約爲30％。 【交易策略】 印尼降稅預期落地，7月15日-8月31日印尼取消棕榈油及其衍生品levy稅收（此前出口費爲200美元/噸），印尼取消levy稅收將施壓馬棕出口份額。但從馬棕出口高頻數據來看，馬棕出口數據降幅環比收窄（7月1-20日出口環比下降1.96％），側面反映出印尼船運緊張問題仍未得到解決，疊加馬棕産量受到勞工緊缺制約不增反降（7月1-20日産量環比降5.82％），馬棕類庫幅度或不及市場此前預期。豆棕價差大幅走擴後棕榈油性價比提升，印度、中國進口量趨升，疊加7月下旬至8月份是美豆生長關鍵期，天氣不確定性仍存，油脂期價止跌轉爲震蕩。但美聯儲加速加息，全球經濟衰退風險仍存，大宗商品價格重心或仍處于震蕩下行通道之中。8月份如印尼船運緊張的問題得到解決，油脂有效供給量將再次增加，如美豆産區無極端異常天氣，屆時油脂期價仍有下行空間。操作上，短期以寬幅震蕩思路對待，中期逢高偏空。

花生

【行情複盤】 期貨市場：花生10合約本周小幅收漲，收漲116點或1.26％至9322元/噸。 現貨市場：國內花生市場平穩運行。山東臨沂地區油料花生周均價8250元/噸，環比穩定，交易掃尾；河南油料花生周均價8350元/噸，環比穩定；河南駐馬店地區白沙通貨米周度均價9250元/噸，環比穩定，上貨掃尾；鐵嶺白沙通貨參考9550元/噸，環比走高1.92％。進口米蘇丹精米周度均價9125元/噸，環比變動有限。 【重要資訊】 根據卓創資訊監測數據，根據卓創資訊監測數據，本周國內部分規模型批發市場本周到貨量4440噸，較上一周略漲0.68％，出貨量3570噸，較上一周略漲2.00％。 據Mysteel調研顯示，截止到7月22日國內花生油樣本企業廠家花生庫存統計43805噸，與上周相比減少3650噸。 據Mysteel調研顯示，截止到7月22日國內花生油樣本企業廠家花生油周度庫存統計40800噸，與上周42100噸相比減少1300噸。 【交易策略】 産區余糧已見底，7月份後進口花生數量預計呈現逐月季節性環比回落態勢，冷庫貨源在新季花生種植面積減幅明顯的背景下低價有惜售心理，流通貨源較小。需求方面，7月下旬爲消費淡季，預計平穩爲主，8月份起的中秋節備貨預計對食用花生和花生油消費産生一定提振作用，現貨價格或穩中趨強運行爲主。本年度受種植收益影響花生種植面積減幅明顯，減種幅度處于曆史高位，據卓創數據，全國花生種植面積減少15-20％。種植面積大減將降低市場對于單産的容錯率。操作方面，建議以逢低偏多思路對待。

菜系

【行情複盤】 期貨市場：本周，菜粕主力01合約周五午後收于2636 元/噸，下跌115 元/噸，跌幅4.18％；菜油主力09合約整體表現爲止跌調整，周五午後收于11005 元/噸，上漲174 元/噸，漲幅1.61％。 現貨價格方面，沿海油廠菜粕現貨價格下跌，南通3350 元/噸跌100，合肥3450 元/噸跌100，黃埔3360 元/噸跌150。菜油現貨價格上漲，南通12310 元/噸漲510，成都12410 元/噸漲510。 【交易策略】 印尼棕榈油局（IPOB）代理主席薩哈特·西納加稱，今年7月到12月期間印尼可能出口1730萬噸棕榈油，比上半年的1070萬噸提高660萬噸或61.7％。上半年出口量偏低的原因在于，印尼從4月28日到5月23日實施爲期三周的出口禁令。此外還實施了其他限制出口的政策，導致出口低于潛力水平。 巴西全國谷物出口商協會（ANEC）稱，2022年7月份巴西大豆出口量可能達到779.4萬噸，低于上周估計的795.6萬噸。 截至7月17日（周日），美國大豆揚花率爲48％，上周32％，去年同期61％，五年均值55％。大豆結莢率爲14％，上周6％，去年同期21％，五年均值19％。大豆優良率爲61％，上周62％，去年同期59％。 USDA7月18日消息，美國農業部周一公布的周度出口檢驗報告顯示，截至2022年7月14日當周，美國大豆出口檢驗量爲362622噸，此前市場預估爲10-57.50萬噸，前一周修正爲358527噸，初值爲356716噸。 NOPA周五發布的月度壓榨報告顯示，6月份大豆壓榨量高于市場預期，但是仍然是9個月來的最低點，因爲一些加工廠季節性停産檢修。 【交易策略】 美豆及連粕看空觀點不變，短期或有反複，風險點主要基于天氣原因。7月下旬以後美豆主産區仍以幹旱高溫爲主，但就目前來看嚴重及以上幹旱程度弱于去年同期，並不支持減産預期，不支持天氣炒作。菜粕自身基本面情況逐步向好，夏季是水産養殖旺季且水産利潤較好，菜籽供應在三季度預計偏緊，中期有望偏強，走勢預計強于豆粕。近期美國中西部出現降水，美豆預計牽連菜粕走弱，預計菜粕反彈力度不足，短期不建議單邊介入多單。 菜油基本面觀點近期不變，近期主要表現爲技術性反彈，總體來說菜油中期預計仍將走弱爲主。菜油自身基本面變化不大，體現爲需求不振。印尼國內棕榈脹庫，急迫需要出口，而馬棕勞工問題也將逐步解決。短期依舊看空油脂，近期關注10000位置，OI209空單考慮繼續持有，注意資金管理。

玉米

【行情複盤】 期貨市場：主力09合約本周呈現下跌走勢，收于2564元/噸，周度跌幅4.4％； 現貨市場：本周全國玉米現貨價格有所回落。截至周五，錦州港集港2780-2800元/噸，廣東蛇口新糧散船2730-2770元/噸，較前一周下跌60元/噸，集裝箱一級玉米報價2950-2970元/噸，較前一周五下跌20元/噸；黑龍江深加工主流收購2600-2700元/噸，吉林深加工主流收購2680-2740元/噸，內蒙古主流收購2650-2730元/噸，遼甯主流收購2700-2800元/噸，多數較前一周五下跌20-50元/噸；山東收購價2800-2990元/噸，河南2800-2900元/噸，河北2790-2850元/噸，較前一周下跌20-50元/噸。（中國彙易網） 【重要資訊】 （1）玉米深加工企業庫存：2022 年第 29 周，截止 7 月 20 日加工企業玉米庫存總量 409.4 萬噸，較上周下降 1.09％。（鋼聯農産品） （2）深加工玉米消費量：2022 年 29 周（7 月 14 日-7 月 20 日），全國主要 126 家玉米深加工企業（含 69 家澱粉、35 家酒精及 22 家氨基酸企業）共消費玉米 92.9 萬噸，較前一周減少 3.7 萬噸；與去年同比增加 5.4 萬噸，增幅 6.19％。（鋼聯農産品） （3）美國農業部（USDA）在每周作物生長報告中公布稱，截至2022年7月17日當周，美國玉米生長優良率爲64％，市場預估均值爲63％，之前一周爲64％，去年同期爲65％。當周，美國玉米吐絲率爲37％，之前一周爲15％，去年同期爲52％，五年均值爲48％。當周，玉米蠟熟率爲6％，前一周爲2％，去年同期爲7％，五年均值爲7％。 （4）市場點評：外盤市場來看，美聯儲加息預期繼續施壓市場，不過目前仍然是北半球玉米的主要生長期，天氣的擾動仍然存在，市場下方存在一定支撐，期價短期或繼續偏弱震蕩。國內來看，需求端信心不足繼續拖累市場，本周期價再度跌破重要支撐，目前基差進入高位區間，當前時間點現貨端仍有一定支撐的情況下，或限制期價的回落空間。後期來看，上遊關注余糧庫存以及釋放節奏，下遊關注生豬産能下滑與小麥替代缺失的影響。基于余糧釋放節奏先慢後快以及下遊需求支撐逐步減弱的預期來看，期價短期或進入低位區間震蕩， 【交易策略】 玉米期價短期或繼續弱勢震蕩，操作方面建議回歸觀望或者關注遠月反彈做空機會。

澱粉

【行情複盤】 期貨市場：主力09合約本周呈現下跌走勢，收于2928元/噸，周度跌幅5.12％； 現貨市場：本周國內玉米澱粉現貨價格穩中略降。中國彙易網數據顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米澱粉現貨報價爲3100元/噸，較前一周五下跌50元/噸；吉林長春玉米澱粉現貨報價爲3150元/噸，較前一周五下跌50元/噸；河北甯晉玉米澱粉報價爲3350元/噸，較前一周五下跌50元/噸；山東諸城玉米澱粉報價爲3300元/噸，較前一周五下跌50元/噸。 【重要資訊】 （1）企業開機率：本周（7 月 14 日-7 月 20 日）全國玉米加工總量爲53.10 萬噸，較上周玉米用量減少 0.33 萬噸；周度全國玉米澱粉産量爲 26.97 萬噸，較上周産量減少 0.19 萬噸。開機率爲 52.78％，較上周下降 0.37％。（我的農産品網） （2）企業庫存：據我的農産品網信息顯示，截至 7 月 20 日玉米澱粉企業澱粉庫存總量 116.6 萬噸，較上周增加 0.9 萬噸，增幅 0.78％，月增幅 4.06％；年同比增幅 13.92％。 （3）市場點評：澱粉期價依然圍繞成本與需求的博弈展開，澱粉需求端延續一般，繼續依然構成其壓力，不過成本端依然是澱粉期價方向的主導因子，短期澱粉期價或跟隨玉米弱勢震蕩。 【交易策略】 短期澱粉09合約跟隨玉米弱勢波動，操作方面建議觀望。

橡膠

【行情複盤】 期貨市場：本周滬膠走勢分化，RU走弱NR偏強。RU2209合約在11490-12055元之間波動，周度收盤下跌0.34％。NR2209合約在10400-10980元之間波動，周度收盤上漲2.94％。 【重要資訊】 本周中國半鋼胎樣本企業開工率爲65.83％，環比-1.72％，同比+4.29％，周內個別樣本企業設備檢修。本周中國全鋼胎樣本企業開工率爲58.79％，環比-2.12％，同比-6.92％，周內個別樣本企業安排3-5天的常規檢修，加之本月全鋼輪胎企業出貨速度放緩，高成本庫存壓力下，部分企業適當調整排産。 【交易策略】 近期滬膠整體走弱，但RU與NR表現分化。RU期貨倉單達到近年高點，仍有繼續增長的可能，而NR倉單數量自4月之後逐漸回落，但也高于往年同期水平。6月份外膠進口量顯著超過預期，供應壓力不能輕視。6月國內輪胎産量創2019年以來同期新高，但企業成品庫存也偏高，抑制開工率的進一步提升。還有，美聯儲加息日期臨近，宏觀面利空增強。不過，近日天膠期貨價格罕見貼水現貨，對于期膠或有支撐。短期內宏觀題材利空對大宗商品構成普遍壓力，滬膠市場表現情緒化顯著。從長期看，天膠需求端改善的進展是支撐膠價走勢的關鍵因素。

白糖

【行情複盤】 期貨市場：本周鄭糖沖高回落。SR209在5743-5869元之間波動，周度收盤略漲0.10％。 【重要資訊】 2022年7月21日，ICE原糖主力合約收盤價爲18.35美分/磅，人民幣彙率爲6.7680。經測算，巴西配額內食糖進口估算成本爲4947元/噸，配額外食糖進口估算成本爲6300元/噸；泰國配額內食糖進口估算成本爲5093元/噸，配額外食糖進口估算成本爲64911元/噸。 【交易策略】 近期鄭糖震蕩整理，主力合約主要在5700-5800元波動。國內6月份進口糖顯著減少，但糖漿、預拌粉進口量同比增長90％。6月末食糖工業庫存爲355萬噸，較上年同期減少28.45萬噸，但高于前三年同期水平約12萬噸。如果7-9月銷量與前三年平均值持平，則本年度期末庫存可能爲77萬噸，是2016年以來同期次高水平。近來國際糖價回落，巴西糖廠提高甘蔗制糖比的預期增強，且美聯儲加息力度預期較大帶來宏觀面壓力。技術上看，鄭糖主力合約近期在5700元附近暫時獲得支撐，但國內食糖庫存壓力以及外糖走弱均有利空影響，三季度糖價仍有創新低的可能。

棉花、棉紗

【行情複盤】 7月18日至22日，鄭棉主力合約漲8.46％，報15195。棉紗主力合約漲5.78％，報21675。 【重要資訊】 國內棉花現貨企業報價跌100-200。期貨主力下跌，現貨成交明顯增加，再現競價激烈場面。部分棉企報價平穩，多數不同程度下調，銷售積極，紡企采購態度差異大。 6月美國服裝及配飾零售額257.64億美元，同比降0.25％，環比降0.39％。1-6月零售總額1545.94億美元，同比增10.66％。 期貨市場持續下跌，紗線交易平靜，訂單依然較少。紡企表示，下遊多觀望，即便價格根據買家需求有所調整依舊拿貨較弱，庫存普遍提升，完全是買家市場。全棉紗量穩價跌。 【交易策略】 棉花短期走勢反複，短期或進入震蕩期，觀望或輕倉做多遠月合約。 期權方面，波動率維持高位，期權可做空波動率。

紙漿

【行情複盤】 期貨市場：紙漿期貨主力合約本周上漲6％，收于6880元/噸。 現貨市場：針葉漿、闊葉漿窄幅上調，市場觀望氣氛濃郁。下遊因行業利潤偏低，而對高價原料接受度偏低，新一輪進口木漿外盤傳聞偏多，持續增加市場觀望氣氛，多數業者疲于調價。 【重要資訊】 雙膠紙市場偏穩運行。本周70g木漿雙膠紙市場均價爲6275元/噸，環比上漲0.16％，規模紙廠挺價爲主，本周個別紙廠有拉漲意向，但落實情況不佳；中小紙廠訂單較前期略有向好，價格多持穩，下遊經銷商訂單仍顯一般，價格上行略顯乏力，部分價格傳導受阻，華東、華南市場倒挂情況時有出現，整體市場重心波動有限，仍維持穩價態勢，社會訂單平平，需求利好有限。 白卡紙下行調整。主流市場參考價格5800-6200元/噸。市場淡季表現明顯，需求支撐不足，市場低價走量爲主，華南紙價普遍跌至6000元/噸以下，其他區域重心陸續下移，山東45萬噸新增産能投産，廣東白板紙産線亦有轉産白卡紙計劃，供應壓力提升，加大市場看空預期。 【交易策略】 本周除生活用紙外，其他紙種産量環比均有所上升，價格方面，白卡紙繼續下跌，文化紙和生活紙持穩略漲，需求仍不樂觀，漲價傳導難度較大，紙廠利潤依然較差，影響對紙漿補庫，本周國內港口木漿庫存繼續減少2.5％，已連續3周下降，同時期貨倉單量也繼續回落。6月漂針漿進口量環比減少，同比維持低位，闊葉漿進口量持平，前期發貨偏低持續影響針葉漿到港，預計低供應的情況會持續1-2個月。外盤報價陸續公布，月亮、銀星價格未降，維持在1000美元以上，從發貨及船期推算，三季度漂針漿現貨進口成本仍在7600元以上。宏觀方面，歐洲央行加息幅度超預期，歐美貨幣政策加快收緊，使經濟走弱預期增強，因此對紙漿遠期而言，海外需求下滑的風險仍會延續，但近月臨近交割，現貨供應偏緊，特別是倉單量大幅減少後，09合約可能會向現貨價格靠攏，修複貼水，關注7000-7100附近壓力，2301合約在近月修複貼水過程中可能小幅跟隨，但國內成品紙較弱及海外利空的影響下，反彈幅度有限，建議在09修複基差後偏空配置01合約，或逢低參與正套。

蘋果

【行情複盤】 期貨價格：主力10合約本周呈現上漲走勢，收于8907元/噸，周度漲幅爲5.62％。 現貨價格：山東地區紙袋富士80#以上一二級貨源本周成交加權平均價爲3.67元/斤，與上周加權平均相比下滑0.02元/斤，環比下滑0.54％；陝西富平道縣膜袋秦陽60#起步主流收購價格3.1元/斤左右，光果秦陽主流價格65#起步3.0元/斤左右；雲南昭通地區早熟蘋果上市，一級果75#-80#果4.5元/斤，二級果70#-80#主流價格3.5元/斤。 【重要資訊】 （1）産區庫存情況：截至7月21日，全國冷庫蘋果庫存量爲126萬噸，繼續低于去年同期的223萬噸，其中山東地區庫存量爲91萬噸，去年同期爲138萬噸，陝西地區庫存量爲13萬噸，去年同期爲28萬噸。當周庫存消耗量爲15萬噸，環比略有回升，同比繼續同期低位。 （2）市場點評：蘋果10合約本周表現偏強，支撐主要來自于兩個方面，一是新季減産；二是早熟蘋果開秤價較高。當前市場影響因素由新果主導，減産預期對期價的支撐仍在，不過後續利多推動有限，限制期價的上行力度，産區天氣變化依然是當前市場關注重點。綜合來看，舊果市場雖然有低庫存的支撐，但是消費淡季與時令水果的壓力不容忽視，整體價格預期延續回落的波動，不過下行幅度也受到低庫存的制約，市場整體變化超出預期的概率較小，其對蘋果10合約的影響力度也比較有限；新果市場目前仍然以産量預期爲重點，減産預期以及天氣不確定支撐仍在。此外，早熟蘋果逐步上市，開秤價高開提振利多預期，蘋果期價整體維持高位區間判斷。 【交易策略】 蘋果10合約短期或維持8400-9400區間波動，操作方面維持區間思路。

紅棗

【行情複盤】 期貨市場：紅棗期價本周大幅上漲，收跌1055元/噸或9.27％至10435元/噸。 現貨市場：現貨價格震蕩運行爲主，變化不大，崔爾莊市場特級參考11.5-13元/公斤，一級9.3-12元/公斤；河南市場特級11.5-12.8元/公斤，一級10.4-12元/公斤；廣州如意坊市場特級10.8-14.5元/公斤，一級9.5-13元/公斤。 【重要資訊】 據卓創資訊，今年紅棗産量優于2021年，較正常年份2020年下降25％。阿克蘇：阿克蘇産區相對溫度稍低，水資源豐富，預計相比去年産量提升20％-25％。阿拉爾：阿拉爾下水時間較晚，灌溉受到一定影響，預計相比去年産量提升10％-15％。喀什地區：喀什地區巴楚、圖木舒克部分棗農反饋受溫度影響，座果情況不佳，麥蓋提産區棗農反饋座果情況略好于去年，整體來看預計喀什地區産量比去年産量提升 0-10％。巴州地區産量與去年持平或略高于去年。和田地區：棗農反饋今年整體座果情況與去年差不多或略優于去年，預計産量較去年增長15％左右。 【交易策略】 對于09合約倉單帶來的實盤壓力仍存，但全國整體庫存同比明顯偏低、産業端銷售利潤多虧損以及8月10日起中秋節備貨將逐步啓動，短期盤面或偏強運行。 對于01合約，種植成本增加明顯，期初庫存預計同比大降，目前市場聚焦于新季紅棗産量預估，從目前市場調研報告來看，産量預計同比去年有所恢複但較正常年份仍然有較大的降幅，期初庫存大減疊加減産消息逐步發酵，01合約預計呈現偏強走勢。未來一周産區溫度偏高，關注末茬花坐果情況，中期關注8月10日起中秋節備貨旺季走貨情況。 操作上：庫存緊張企業建議盤面補貨或逢低買保。

生豬

本周生豬期價減倉震蕩回落，資金移倉帶動生豬11-9月間價差擴大。農産品整體板塊資金繼續流出，市場情緒偏弱。截止周五收盤，主力09合約收盤20970元/噸，周環比跌0.90％，11合約收盤21430元/噸，周環比漲0.66％。09基差（河南）1655元/噸，周環比漲850元/噸，近月基差大幅走強。生豬現貨價格全周偏弱震蕩，全國外三元生豬現貨均價22.21元/公斤，周環比跌0.30元/公斤，本周市場情緒持續降溫，但養殖端出欄積極性仍然偏低，屠宰量處于低位。 【重要資訊】 7月14日，商務部及農業農村部再度發聲，“生豬産能處于正常合理區間，後期生豬價格不具備持續大漲的基礎條件”。爲過度看漲的市場情緒及時降溫。基本面重要數據，截至7月17日當周，卓創周度數據顯示，第29周出欄體重122.16kg，周環比降0.18kg，同比降4.96％，豬肉庫容率26.40％，環上周降0.81％，同比高48.82％。交易體重穩中持續小幅回落，屠宰量全周環比走低，周度樣本企業屠宰量環比上周跌6.45％，同比跌9.93％。博亞和訊數據顯示，第29周豬糧比8.11：1，環比上周漲4.61％，外購育肥利潤870元/頭，環比漲106元/頭，同比漲2133元/頭，自繁自養利潤660元/頭，環比漲104元/頭，同比漲834元/頭，養殖端盈利全面擴大；卓創本周7KG仔豬均價88.82元/kg，環比漲11.38％，同比漲50.11％；二元母豬價格35.98元/kg，環比漲0.95％，同比下跌28.07％。豬糧比逼近國家9:1三級過度上漲預警區間。 【交易策略】 此前生豬期現價格保持持續上漲，並在6-7月份再度創出較曆史同期最高漲幅。近期豬價迫于政策壓力轉爲高位偏弱震蕩，不過生豬期價基差大幅走強。生豬基本面，供給上7-8月份出欄量可能隨著高溫天氣到來，階段性或將有所反彈，但由于能繁母豬的産能高峰過去，生豬的絕對出欄量可能也不會高于4月份，供需基本面環比好轉後有望進一步鞏固行業信心，現貨的季節性上漲對遠月看漲預期形成正反饋，養殖戶逐步盈利擴大，帶動行業惜售及壓欄情緒增加，踩踏式的集體抛售行爲，大概率不會再現。消費端白條對毛豬價差收窄，終端短期未完全跟漲生豬價格快速上漲。近端需要著重關注7月份隨著天氣轉熱，大豬是否還有一波被動出欄壓力，帶來階段性回調。産業周期上極大概率已經趨勢上行，階段性養殖戶最艱難的時刻已經過去。交易上，對于09合約，當前期價已經轉爲對現貨貼水，7月份又是慣性上漲時間，現貨有望進一步沖高，短期仍然易漲難跌，只不過商品整體估值處在高位情況下，系統性回調的風險增加，此外政策端穩定豬價態度明顯，當豬糧比漲至9:1上方時，將會觸及豬價過快上漲三級預警區間。因此操作上，建議參考現貨季節性規律持有空09多11套利操作。近期關注仔豬價格對産能的印證情況以及國家調控政策。 【風險點】 疫病導致存欄損失，新冠疫情導，致消費不及預期，飼料成本大幅走低，儲備政策

雞蛋

【行情複盤】 本周飼料養殖産業鏈整體呈現大幅下挫，尤其上遊玉米期價創出新低，雞蛋期價全周增倉跟跌，09期價跌至去年同期低位。雞蛋現貨價格則延續季節性上漲，但現貨強度始終未超出市場預期。截止周五收盤，近月08合約收于4688元/500公斤，周環比跌2.46％，主力09合約收盤于4299元/500公斤，周環比跌1.13％；主産區雞蛋均價爲4.79元/斤，周環比漲0.31元/斤，主銷區均價4.89元/斤，周環比漲0.28元/斤，全國均價4.83元/斤，周環比漲0.28元/斤。淘汰雞全國均6.27元/斤，周環比跌0.02元/斤。 【重要資訊】 1、周度卓創數據顯示，截止7月17日當周，全國雞蛋生産環節庫存1.20天，環比前一周降0.19天，同比持平，流通環節庫存0.75天，環比前一周降0.13天，同比降0.06天。淘汰雞日齡平均503天，環比上周持平，同比延後17天；上周豆粕及玉米價格穩中反彈，蛋價企穩反彈後帶動蛋雞養殖利潤小幅走高，上周全國平均養殖利潤0.54元/斤，周環比漲0.28元/斤，同比高0.11元/斤；代表銷區銷量7628噸，環比增1.64％，同比增4.36％。全國在産蛋雞存欄量截止6月底約爲11.81億只，環比增0.02％，同比少0.85％，在産存欄量仍然同往年相比偏低。 2、行情點評：近期飼料原料價格大跌令雞蛋定價中樞下移。蛋雞産能周期向下，09期價被飼料成本下跌拖累以及存欄回升預期壓制，出現連續下跌。基本面上，當前在産存欄蛋雞絕對量依然處在曆史同期偏低位置，但基于2021年四季度補欄雞苗數據，本年度7月份新增開産蛋雞將繼續大于淘汰量，在産存欄量同環比將保持回升態勢，但此後由于4月份飼料大漲打擊散戶補欄，9月份新增開産蛋雞可能環比下滑。本周養殖利潤環比小幅反彈，大部分養殖戶仍能保持盈利狀態，近4周淘汰雞雞齡上升，顯示淘雞積極性仍然不高。綜合來看，雞蛋基本面在7月份可能逐步轉爲供需雙強，蔬菜等生鮮品供給旺季逐步過境，全國逐步入伏，蛋雞産蛋率環比有望降低，但雞蛋産量由于存欄上升，難有大幅下降。操作上，等待整體養殖板塊企穩止跌，雞蛋現貨逐步過度至季節性旺季，或將提振期價反彈，不過受制于産能上升周期，預計高度可能也比較有限。 【交易策略】 短期轉爲觀望，激進投資者輕倉試多。 【風險點】 豆粕玉米價格；疫情導致後期消費不及預期。