多國央行調整貨幣政策 美延續40多年來高通脹—全球宏觀經濟與大宗商品市場周報

金融期貨板塊

近期國內疫情形勢好轉，帶動經濟景氣程度回升，國內經濟逐步從疫情沖擊中修複。本周海關總署公布外貿數據好于市場預期，物價數據小幅走低，5月份金融統計數據新增社融、新增人民幣貸款、M2增速均超市場預期。國內政策力度明顯加大，近期國內各大部委、地方政府相繼出台支持性政策。金融市場風險偏好繼續好轉。股指期貨：市場形成階段性底部，且主要指數突破關鍵壓力，震蕩上行趨勢不變，暫不建議做空，繼續維持做多思路，中期IF和IH多頭持倉不變。期現套利方面，IC遠端反套空間收窄至7％上方，資金成本合適仍可參與，但季節性走勢已經轉向。跨品種方面，預計IH/IC比價和價差暫時震蕩，預計中長期上行趨勢不變，可繼續擇機做多IH/IC比價。。國債期貨：目前經濟修複、政府債券發行、國內外利差倒挂加深等因素繼續制約近期國債市場表現。但經濟的修複仍一定的時間周期，政策寬松有利于收益率水平保持低位，我們維持對于國債牛市尾端的基本判斷。股票與股指期權：股指短線上漲，波動率有所回升，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或者賣出遠月虛值認沽期權。商品期權：隨著國內經濟從疫情中迅速恢複，國內政策支持力度明顯加大，商品市場情緒有所好轉，建議調整充分的品種關注低位戰略建倉機會。對于能化、農産品等高位品種建議利用期權提前兌現部分盈利，降低市場不確定風險。短線可關注日內和日間的Gamma機會。

海運板塊

本周，歐美集裝箱運輸市場漲跌互現，WCI上海至北歐航線運價錄得$9799/FEU，周環比上升0.6％；上海至美西航線運價錄得$8613/FEU，周環比下降1％。國際幹散貨運輸市場繼續回落，6月9日BDI錄得2342點，周環比下跌8.7％。其中，BCI、BPI、BSI、BHSI分別錄得2369、2674、2527、1469點，周環比下降11.2％、6.9％、7.9％、9％。

有色金屬板塊

本周有色金屬反彈後整理，波動幅度有差異。歐洲央行將開啓加息，美元指數震蕩反複，國內複工複産修複進行中，工業品共振修複有體現，但表現相對溫和，走勢反複擾動仍在。目前長三角地區銅加工企業開工率反彈至3月中旬的水平，終端訂單也逐步回暖，從庫存端來看，近期全球顯性庫存在低位進一步去庫，LME庫存近期大幅減少至12萬噸以下，國內社庫也持續回落，低庫存支撐邏輯仍強，預計短中期銅市存在反彈基礎，期貨可以多單繼續持有，注意短線壓力位73500，期權賣出波動率策略。從鋅供應端來看，礦端緊缺仍然不變，加工費延續下跌趨勢，負反饋至冶煉企業出現減産停産，預計供應緊缺將在短中期內維持，在宏觀風險溢價再次升溫，以及國內未來基建趕工期的提振下，鋅價短中期料維持震蕩上行的走勢，期貨多單繼續持有，注意前期壓力位27500，期權可賣出虛值看跌期權賺取期權費。目前疫情影響下鼓勵複工逐漸增多，市場情緒也有所企穩，但消費真正複蘇還需時間，社會庫存持續下降對鋁價形成一定支撐，目前滬鋁盤面震蕩整理，建議低位多單謹慎續持，維持逢低分批建多的操作思路，07合約上方壓力位22000，下方支撐位19000，期權方面深度虛值的賣權繼續持有。國內電解鎳低庫存延續，隨著進口窗口打開，近高遠低結構有修複，但難消除。鎳生鐵，高冰鎳，甚至電解鎳供應均在趨于改善，而不鏽鋼端排産不佳，而三元電池生産修複預期向好，但需要時間，鎳進口窗口打開，但低庫存與低迷的需求共存，現貨升水從高位震蕩回落，近強遠弱格局保持，鎳價階段維持高波動，短線反彈仍需要具體需求好轉的支持，暫維持19-22.6萬元間寬震蕩延續，上方突破壓力較大。錫焊料企業出口訂單減少，且國內淡季效應顯現，錫焊料企業5月開工率環比下滑9.77％，下降幅度超市場預期，需求仍然偏弱但邊際改善，交易所庫存仍在低位，但smm調研社會庫存，上周累庫1267噸，至4072噸，錫價進入探底磨底階段；複工複産下內需不宜過于悲觀，反套可以繼續持有，25-28萬區間背靠下沿短多操作。從季節性規律及疫情因素考慮，6月鉛供需均將改善，LME庫存維持低位，國內五地鉛錠庫存至10萬噸附近後持續有回落，鉛價支撐14800-14900有效，站穩15000修複反彈料會進一步延續。

貴金屬板塊

前期，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然爲核心支撐；隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣局勢無實質性向好和資産配置需求等因素影響，黃金企穩再度回歸上漲行情，上方繼續關注1900和2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位爲387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。白銀因爲經濟弱勢表現偏弱，上方關注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撐20-20.43美元/盎司。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。黃金期權方面，建議賣出虛值看跌期權獲得期權費，賣出AU2208P388合約。

黑色建材板塊

黑色商品本周繼續上漲後回落，wind煤焦鋼礦指數下跌0.27％，處于5月以來的偏高位。具體品種上，焦煤、鐵合金、不鏽鋼偏強，鐵礦石、成材小幅走弱。從邏輯上看，疫情後的政策落地，並帶動消費改善，是支撐黑色反彈的主要驅動，雖然從本周地産、汽車等數據看，下遊行業恢複情況一般，但市場預期仍在。但同時要看到的是，本周疫情仍有反複，北京、上海新增確診都有回升，整車貨運量及主要城市的擁堵延時指數環比回升也較低，表明疫情影響還未結束。5月的社融、信貸數據較強，總量超預期，顯示政策正在積極落地，但結構上看，居民信貸仍較差，對應當前較低的購房需求。整體看，黑色商品繼續處于預期回暖和現實較差的分化階段，隨著價格低位反彈，估值回到偏高的位置，注意短期受疫情、需求影響而回落的風險，但再度出現趨勢走弱的可能偏低。

石油化工板塊

本周石油化工板塊漲幅居前。原油由于臨近夏季駕車出行旺季，而供應仍表現溫和，供需延續偏緊，油價震蕩上行。美國成品油裂解價差持續加大，導致低硫燃料油及甲苯、二甲苯、乙苯等煉化組分轉入生産汽油，使得低硫燃料油、純苯和PX價格快速上漲，從成本端帶動下遊的PTA、短纖和苯乙烯價格持續創新高。後市展望，原油將延續供需偏緊的格局，價格維持震蕩偏強；美國成品油裂解價差將維持高位，使得低硫燃料油旺盛，價格維持偏強，同時，PX和純苯的供應偏緊格局難以短時扭轉，在成本端給予下遊的PTA、短纖和苯乙烯等支撐，使得下遊將維持偏強走勢。

煤化工板塊

煤化工板塊除了動力煤外，走勢整體好轉，重心震蕩擡升後，高位整理運行。焦煤焦炭延續偏強態勢，甲醇、尿素平穩上移，PVC、純堿則沖高回落。市場情緒不穩定，加之煤化工上漲至相對高位，短期可能存在回調風險。力煤基本面有所好轉，在疫情形勢全面向好之後，煤價或將迎來需求端所驅動的上漲行情。建議短空長多；焦煤短期由于漲幅過大，盤面有回調需求，操作上以回調企穩之後輕倉買入爲主；低庫存仍將對焦炭期價有較強的支撐，跟隨成本波動，盤面有回調需求；甲醇市場轉向累庫邏輯，市場面臨壓力漸增，上方2950-3000附近阻力較大，前期多單止盈爲主；夏儲肥承儲到期，短期期貨波動較大，生産企業建議等待平水機會賣保，規避政策風險；PVC期價運行區間擡升至8500-8850，需求端仍顯低迷，形成一定壓制，可等待盤面回落至8500關口附近再擇機入場；經過盤整回調後純堿價格有望延續震蕩偏強態勢，把握09合約買入套保機會。

飼料養殖板塊

本周飼料端走勢分化，玉米表現較弱加權期價跌幅0.24％，豆粕和菜粕表現亮眼加權期價漲幅2.87％和3.79％ 。玉米方面延續烏克蘭種植面積高于預期以及美玉米播種進度加快以及優良率表現良好等方面的利空因素，豆粕菜粕邏輯依舊是舊作減産造成的三季度供應偏緊的格局難以改變。養殖端走勢表現爲回調，生豬6月份出現大跌的可能性也不高，弱基本面強預期的格局並未發生改變。6月份需要關注現貨對旺季慣性上漲預期的兌現力度，我們預計6月份生豬現貨價格或將在15元/kg-16.5元/kg 區間運行，短期雞蛋基本面緩慢進入供強需弱，現貨高價或難以長期維持，只不過雞蛋期價絕對估值偏高，雞蛋操作上謹慎逢高偏空配置，或空近多遠。油脂方面。近期市場關注焦點位于印尼的出口政策，迫于油罐漲庫的壓力，印尼政府出口限制政策逐步放松，棕榈油短期11000-12000區間內偏弱運行，豆油走勢將強于棕榈油，下方支撐11500一線，逢低偏多，套利方面豆棕價差建議多配。

生鮮軟商品板塊

本周生鮮果品延續弱勢震蕩。蘋果市場來看，現貨價格回落以及新果進入套袋兌現，期價繼續偏弱震蕩；紅棗市場來看，消費淡季的壓力顯現，期價承壓震蕩。後期來看，蘋果套袋情況逐步明朗，期價預期先揚後抑；紅棗市場來看，低庫存與消費淡季的博弈繼續，期價或進入區間震蕩。 本周軟商品走勢略有分化，白糖、橡膠延續相對強勢，紙漿、棉花繼續窄幅震蕩。白糖市場來看，外盤高位運行繼續提振國內白糖期價；橡膠市場來看，需求延續好轉預期支撐期價震蕩回升；紙漿市場來看，成本支撐與消費略弱博弈延續，期價高位震蕩；棉花市場來看，市場突出指引有限，期價窄幅震蕩。後期來看，紙漿期價繼續面臨成本高位與弱消費的博弈，整體期價或繼續高位震蕩；棉花市場則面臨天氣與消費的博弈延續，期價重心預期下移；白糖面臨進口成本高位與國內消費旺季的支撐，期價預期延續偏強波動；橡膠市場繼續關注需求向好預期，期價或延續震蕩偏強波動。

股指

【行情複盤】周內市場仍維持震蕩上漲態勢。上證指數周一承接端午假期前走勢上行，周三突破基數壓力後周四回踩，周五低開高走刷新反彈以來高點，且周內日均成交顯著上升，呈現放量上漲態勢。行業方面，申萬一級行業周內多數上漲，行業差異繼續上升。銀行、食品飲料、非銀金融是帶動300和50指數的主要因素，煤炭、醫藥生物和電力設備則帶動500指數。期貨市場情況顯示，除IH兩個近月合約年化貼水率擴大之外，其他品種和期限合約年化貼水率均有所收窄，周內近月合約反套空間反複出現。IC遠端合約年化貼水率收縮至8％以內。IH/IC各期限比價和價差較前一周五顯著下行，暫維持觀望態度，暫預計中長期上行趨勢不變。成交持倉方面，IF、IH和IC合約期末持倉量和日均成交量均跟隨現貨市場明顯上升。資金方面，主要指數資金日均全部流入，海外資金日均流入幅度繼續擴大。 【重要資訊】消息面上看，周內美國經濟數據較少，經濟承壓迹象仍在，短期焦點依然位于通脹方面。美聯儲官員6月會議前保持緘默，預計6月會議宣布加息50BP，焦點在對未來通脹和加息路徑的預期方面。該消息需要重點關注。歐央行政策會議宣布7月結束QE，並強化7月加息25BP預期，且暗示升息力度可能加大。預計後期歐央行貨幣政策緊縮步伐仍將快于美國。外盤下挫有一定利空影響。國內方面，數據顯示5月進出口增速均超過預期，CPI穩定、PPI加速下行，貸款和社融則全面超預期回升，乘用車銷量也出現明顯好轉。本周央行淨投放流動性仍爲0，短端資金利率維持穩定。決策層繼續強調堅持新冠動態清零方針。國常會要求確保二季度經濟合理增長，部署穩外貿穩外資舉措。監管部門要求合理把握IPO和再融資。銀保監會鼓勵資産管理公司處置不良資産、參與中小金融機構風險處置。總體上看，國內經濟5月以來已經開始修複，6月初或有進一步恢複，疫情對經濟影響程度下降。後期重要關注點仍在房地産周期何時反彈。貨幣政策維持寬松方向不變，但短期內再度出台全面寬松政策的可能性暫時下降。政策端轉向觀望和加強落實爲主。而疫情總體緩和下，上海和北京本周再現社會面新增病例，或對經濟修複和市場情緒形成幹擾。中長期來看，疫情後經濟改善的情況仍是影響市場的主因，基本面預期對市場支持有待加強，繼續關注政策支持力度和房地産表現，以及海外風險。 【交易策略】技術面上看，上證指數周K線漲幅擴大，技術指標全面上升，短期突破3250點附近下行壓力線後，有進一步上行的動能，預計將突破3285點附近壓力，趨勢線支撐上升至3220點附近。中期來看，指數橫向突破中期下行壓力，2863點附近中期底部已經確認，中期壓力仍在3731點前高。操作方面，市場形成階段性底部，且主要指數突破關鍵壓力，震蕩上行趨勢不變，暫不建議做空，繼續維持做多思路，中期IF和IH多頭持倉不變。期現套利方面，IC遠端反套空間收窄至7％上方，資金成本合適仍可參與，但季節性走勢已經轉向。跨品種方面，預計IH/IC比價和價差暫時震蕩，預計中長期上行趨勢不變，可繼續擇機做多IH/IC比價。

國債

【行情複盤】 本周國債期貨探底回升，其中10年期主力周漲0.10％；5年期主力與2年期主力周度基本收平，現券市場國債收益率變動不大。 【重要資訊】 基本面上，近期國內疫情形勢好轉，帶動經濟景氣程度回升，上海、北京等地全面複産複工，國內經濟逐步從疫情沖擊中修複。本周海關總署公布外貿數據好于市場預期，物價數據小幅走低。政策方面，國務院在6方面推出33項措施，國內政策力度明顯加大。近期國內各大部委、地方政府相繼出台支持性政策。本周國務院常務會議強調，經濟下行壓力依然突出，各地要切實負起保一方民生福祉責任，確保二季度經濟合理增長，穩住經濟大盤。周五盤後公布的5月份金融統計數據新增社融、新增人民幣貸款、M2增速均超市場預期。預計財政政策將在疫情修複過程中扮演更加重要的角色，寬信用預期依然制約國債市場表現。本周央行公開市場累計進行了500億元逆回購操作，完全對沖當周到期量，目前貨幣市場資金利率仍嚴重低于政策性金融工具利率，貨幣市場資金面保持寬松，有利于金融機構加杠杆操作。政府債券發行方面，根據財政部6月底前基本發行完畢的要求，預計6月份新增專項債發行進度將達到90％以上，發行規模將達到1.25萬億元以上。預計6月份政府債券發行將再創年內新高，市場存在較大的供給壓力。 【交易策略】 總體來看，國內經濟從疫情沖擊中修複，雖然公布的外貿數據好于市場預期，但並未對國債行情形成較大影響。近期政策支持力度加大，金融市場風險偏好明顯回升，國債市場行情受到一定壓力。目前經濟修複、政府債券發行、國內外利差倒挂加深等因素繼續制約近期國債市場表現。但經濟的修複仍一定的時間周期，政策寬松有利于收益率水平保持低位，我們維持對于國債牛市尾端的基本判斷。操作上，建議交易性資金逢低買入，配置型資金繼續耐心持倉。

股票期權

【行情複盤】 6月6日至10日，滬深300指數漲3.65％，報4238.99。上證50指數漲1.09％，報2899.57。 【重要資訊】 商務部新聞發言人束珏婷今天表示，注意到美方近期關于考慮取消對華加征關稅的一系列表態，商務部已多次作出回應。中方在這一問題上的立場是一貫的、明確的。在全球高通脹形勢下，從企業和消費者的利益出發，取消全部對華加征關稅，有利于中美兩國，有利于整個世界。 周五，北向資金積極進場，全日淨買入116.22億元，已連續10日淨買入，且近1個月內第4次單日淨買入超百億；本周北向資金累計淨買入近370億元，單周淨買入額創年內新高。 人民幣對美元彙率中間價報6.6994元，較前一交易日下調183個基點。前一交易日，人民幣對美元彙率中間價報6.6811元。 【交易策略】 股指短線上漲，波動率有所回升，波動率後期有望維持震蕩的走勢，中期以做空波動率策略爲主，或者賣出遠月虛值認沽期權。 推薦策略： 300ETF期權：賣出6月認沽期權3.6。 股指期權：賣出6月3600認沽期權。 上證50ETF期權：賣出6月2.5認沽期權。

商品期權

【行情複盤】 本周國內商品期權各標的走勢多數收漲，周五則有所回落。期權市場方面，商品期權成交量有所回落。目前棕榈油、鐵礦、PTA等認沽合約成交最爲活躍。而甲醇、PVC、橡膠、棉花等則在認購期權上交投更爲積極。在持倉量PCR方面，PTA、棕榈油、豆粕、菜粕、鐵礦等處于高位。橡膠、白糖、甲醇、PVC等期權品種則處于相對低位。在波動率方面，目前各個品種期權隱波有所回落。 【重要資訊】 宏觀市場方面，投資者擔心美國經濟增長放緩。世行和經合組織相繼下調全球經濟增長預測。IMF警告美國通脹可能長期高于美聯儲目標，存在通脹預期脫錨的風險。市場等待周五的CPI通脹數據。美國上周初請失業救濟人數創近5個月新高。歐央行維持利率不變，將從7月開始加息並停止淨資産購買計劃。國內方面。在疫情影響下，當前經濟下行壓力仍較大，穩增長仍是今年經濟重要內容。央行和銀保監會發通知，調整差別化住房信貸政策，超市場預期。國常會表示進一步部署一攬子措施，實施6方面33項措施，維穩宏觀經濟大盤。國內貨幣政策與財政政策雙向發力。 【交易策略】 總的來看，近期國內疫情形勢好轉，帶動經濟景氣程度回升，上海、北京等地全面複産複工，國內經濟逐步從疫情沖擊中修複。國務院在6 方面推出 33 項措施後，近期國內各大部委、地方政府相繼出台支持性政策，預計財政政策將在疫情修複過程中扮演更加重要的角色。海外方面，世界銀行和經合組織相繼下調全球經濟增速，美國財政部長耶倫重申美聯儲在抗擊高通脹問題上的重要作用。近期美元指數與美債收益率短暫回落後再次走高，美元指數重回102.5 上方， 10 年期美債收益率重回 3％ 上方。商品市場呈現結構性表現，能源化工大幅走高、黑色建材延續反彈、有色小幅走高、農産品高位波動，波動率水平總體繼續回落。操作上，隨著國內經濟從疫情中迅速恢複，國內政策支持力度明顯加大，商品市場情緒有所好轉，建議調整充分的品種關注低位戰略建倉機會。對于能化、農産品等高位品種建議利用期權提前兌現部分盈利，降低市場不確定風險。短線可關注日內和日間的Gamma機會。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關注原油、豆粕、棕榈油等高位區間震蕩的品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內Gamma機會，可關注原油、棕榈油、鐵礦、PTA等高波動的期權品種。最後，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。

海運

國際集裝箱運輸市場：全國正在持續推進複工複産，陸上供應鏈得到較快恢複，但與正常水平依然有一定差距，尤其是上海。6月9日中國整車貨運流量指數錄得104.5，月環比上升12.7％，年同比下降17.4％；其中，上海整車貨運流量指數錄得59.63，月環比上升163.6％，年同比下降50.8％。上海港出口貨量有明顯增加，6月以來日均吞吐量接近12萬TEU，大約是正常水平的93％左右。全面解封之後，上海又爆出多例社會面陽性病例，外省市對來滬車輛提升的封控等級，比如同爲長三角的杭州市就在6月9日突然要求所有來滬人員必須采取7+7隔離措施，並且費用自理，這樣就嚴重影響集卡司機來滬積極性，同時也會提升運營成本以及降低周轉效率。江浙地區大多數港口依然不允許上海集卡前往。6月整體歐美集運市場總體強預期弱現實的局面，市場受疫情影響明顯，恢複程度明顯不及預期。本周，班輪公司加強對上海→美西航線停航力度，31條預配航線中停航16條，加靠1條，停航率達到50％；上海→歐洲航線停航力度較爲溫和，12條預配航線停航2條。下周美西航線停航情況大爲改善，歐洲航線較爲穩定。近期，本周韓國和德國均出現港口罷工情況，美西碼頭工人也存在7月罷工風險，造成港口作業效率受到影響。本周歐美港口擁堵情況有所加劇，尤其鹿特丹港、漢堡港和洛杉矶港。另外，美國需求增長有可能遇到瓶頸期。雖然美國4月零售額錄得5940億美元，續創曆史新高，但是同比和環比增速均大幅回落，並且美國5月消費者信心指數錄得58.4，創近11年以來新低，美國後期需求增速較爲乏力。美國零售巨頭塔吉特在6月7日警告稱由于需求減少，庫存太多，公司正在考慮減少不需要的商品、取消與供應商的訂單或是給顧客提供折扣等積極措施消除額外庫存。美國消費者現在的消費傾向正從商品轉向服務，沃爾瑪也發布業績預警，多家零售巨頭都開始意識到此前訂購了太多的商品庫存，這樣勢必影響後期進口訂單增速的放緩。不過，歐美的重要節日聚集與四季度，三季度是集運市場傳統發運旺季，有望對沖當前庫存較多導致訂單增速下降的缺口。 國際幹散貨運輸市場：本周市場不景氣，繼續回落。Capesize貨盤較少，只有零星幾票澳大利亞至中國的鐵礦貨盤。一方面，隨著上海疫情開始緩和，周邊港口裝卸效率提前，船舶供給顯著增加；另一方面，原材料提前漲價之後導致鋼材利潤微薄，疊加此前要船較多，近期放緩了進貨節奏。Capesize的FFA市場震蕩回落，周四當月+1合約收盤價降至$25250/日。周五17萬載重噸的西澳大利亞丹皮爾/巴西圖巴朗/南非薩爾達尼亞→中國青島運價分別錄得12.541、31.56、24.057美元/噸，周環比下降1.4％、1.7％、5.4％。Panamax和Supramax同樣回落。煤炭市場總體一般，中國宣布加大煤炭産能，疊加內外貿煤炭CIF價差，並且中國煤炭庫存維持高位，中國對外煤炭需求持續低落。印度缺電嚴重，政府要求印度電廠加快進口力度，本周出現多筆澳大利亞至印度的貨盤。最近一周印尼和澳大利亞煤炭海運出口量分別爲609和781萬噸，周環比下降35％和上升12％。周五以印尼至廣州的運價跌至12.81美元/噸，周環比下降3.2％。糧食貨盤總體一般，以南美航線爲主。巴西桑托斯/美灣密西西比河—中國北方港口6.6萬噸船型達到68.2美元/噸和78.33美元/噸，周環比下降0.8％和1.1％。隨著近期市場回落較爲明顯，但是中國鐵礦庫存不斷回落，中國鋼廠高爐開工率和日耗持續回升，中國采取較爲寬松的財政和貨幣政策刺激經濟發展，6-8月北半球進入夏季，在西方國家主動放棄俄羅斯天然氣的情況下，會加大煤電使用量，所以鐵礦和煤炭需求後期還是會有所回升。此外，需要關注俄羅斯與多國協商打通烏克蘭黑海糧食運輸通道的進程，這將涉及2500萬噸糧食海運貨盤。

貴金屬

【行情複盤】 本周，一方面是美聯儲加速收緊貨幣政策預期再度升溫，另一方面則是歐洲央行漸進性的加息影響，歐元走弱利多美元指數，美元指數本周大幅上漲，美債收益率亦上漲，對貴金屬形成較大的沖擊，當然對地緣局勢、高通脹和經濟衰退的擔憂依然給金價提供避險支撐，貴金屬維持震蕩趨勢，白銀因爲經濟弱勢表現弱于黃金。本周，現貨黃金整體在1836-1860美元/盎司區間震蕩運行，本周小跌0.3％左右；現貨白銀整體在21.53-22.52美元/盎司區間運行，周跌幅爲1.1％左右。滬金滬銀方面，滬金滬金緊跟國際貴金屬走勢，滬金本周小跌0.15％至397.54元/克，滬銀小跌0.34％至4705元/千克。 【重要資訊】 ①歐洲央行表示，自2022年7月1日起結束資産購買。經濟預測方面，歐洲央行上調未來3年通脹預期，同時下調今明兩年經濟增速預期。將2022和2023年GDP增長率分別下降至2.8％、2.1％；預計2022年通脹率爲6.8％，2023和2024年將降至3.5％、2.1％。通脹在一段時間內仍將處于高位，歐洲央行准備調整其所有工具，以確保價格穩定。②繼世界銀行和經合組織相繼下調全球經濟增速預期後，國際貨幣基金組織（IMF）發言人表示，IMF預計下個月將進一步下調其對2022年全球經濟增長的預期；這將是IMF今年第三次下調預期。2022年4月，IMF已經將其對2022年和2023年全球經濟增長的預期下調近一個百分點，至3.6％。③截至5月24日至5月31日當周，黃金投機性淨多頭減少11224手至172589手合約，表明投資者看多黃金的意願降溫；投機者持有的白銀投機性淨減少106手至13997手合約，表明投資者看多白銀的意願繼續降溫。 【交易策略】 美聯儲貨幣政策調整步伐和地緣政治局勢進展繼續主導貴金屬行情；超鷹派轉向和局勢向好利空貴金屬，反之則形成利多影響。政策收緊預期短期對貴金屬形成利空影響，當前基本被市場所計價；地緣政治短期沒有出現實質性緩解，流動性依然泛濫，高通脹雖見頂但是仍維持在高位；疊加美元指數和美債收益率高位回落影響下，貴金屬企穩上升。國內貴金屬表現需要關注人民幣彙率走勢。 前期，美聯儲加速收緊貨幣政策預期使得貴金屬承壓，1800美元/盎司依然爲核心支撐；隨著聯儲政策收緊影響逐步被市場計價，地緣局勢無實質性向好和資産配置需求等因素影響，黃金企穩再度回歸上漲行情，上方繼續關注1900和2000美元/盎司關口。滬金下方支撐位爲387-390元/克區間，上方繼續關注420元/克關口。白銀因爲經濟弱勢表現偏弱，上方關注24美元/盎司位置（5000元/千克）和26美元/盎司位置（5300元/千克），下方核心支撐20-20.43美元/盎司。美聯儲再度釋放更加鷹派信號（美元指數和美債收益率上漲），貴金屬仍有再度走弱的短期可能；然而貴金屬因政策調整預期和恐慌回落則是買入時機，建議維持逢低配置的中長線操作。 黃金期權方面，建議賣出虛值看跌期權獲得期權費，賣出AU2208P388合約。

銅

【行情複盤】 本周滬銅偏強震蕩，截至周五收盤，主力合約CU2207收于72650元/噸，周度漲幅0.72％。現貨方面，6月10日上海有色1#電解銅均價72730元/噸，較6月2日跌285元/噸。洋山銅平均倉單溢價52.5美元/噸，較6月2日跌23.5美元/噸。 【重要資訊】 1、宏觀：亞特蘭大聯儲的GDPNow跟蹤數據（Atlanta Feds GDPNow tracker）指標顯示，美國第二季度的年化經濟增長率將僅爲0.9％。美國經濟面臨連續第二個季度出現負增長的風險，通常連續兩個季度錄得經濟負增長會被定義爲經濟衰退。 2、供應端：據安泰科調研，2022年5月份，22家樣本企業合計生産陰極銅76.45萬噸，同比增長0.74％，環比增長0.94％。4-5月份國內銅冶煉廠的集中檢修，以及個別冶煉廠的停産，導致近兩月來國內電解銅産量處于低水平産出狀態。6月，盡管中銅東南銅業、銅陵金冠銅業和廣西南國銅業等冶煉廠又將進入檢修階段，持續對國內電解銅的産出造成一定影響，但隨著前期檢修冶煉廠的生産恢複和建發祥光銅業的複産釋放，國內電解銅産量將會出現較爲明顯增長。預計6月份 22家樣本企業陰極銅産量達79.6萬噸。 據中國海關總署，5月中國進口銅礦砂及其精礦218.9萬噸，創下單月進口曆史新高，環比增長16.2％，同比增長12.6％，1-5月累計同比增長6.1％。5月中國進口未鍛軋銅及銅材46.5萬噸，環比基本持平，同比增長4.4％，1-5月累計同比增長1.6％。 秘魯政府周二呼籲與抗議的土著社區進行新一輪談判，該社區的抗議迫使MMG Ltd的Las Bambas礦暫停運營一個多月，因爲警方表示他們准備進行幹預。世界第二大銅生産國秘魯政府再次未能通過談判結束涉及Las Bambas六個鄰近社區的對峙，這些社區表示該礦未能履行對他們做出的承諾。 3、需求端：mysteel調研，主要品牌空調5月份總用銅量爲15.23萬噸，環比5月下降10.8％；2022年5月國內銅板帶産量爲22.77 萬噸，環比上升3.31％，同比下降3.74％；5月再生銅杆産量爲17.694萬噸，環比下滑2.47％，同比下滑17.97％；5月再生銅杆産能利用率爲48.79％，環比下滑2.91個百分點，同比下滑20.28個百分點。 4、庫存端：據mysteel，6月9日國內市場電解銅現貨庫存8.89萬噸，較2日增1.42萬噸，較6日增1.08萬噸；其中上海庫存6.24萬噸，較2日增0.96萬噸，較6日增0.80萬噸；廣東庫存1.62萬噸較2日增0.15萬噸，較6日增0.18萬噸；江蘇庫存0.78萬噸較2日增0.31萬噸，較6日增0.02萬噸。 【交易策略】 近期宏觀面多空交織，一方面是在美聯儲縮表落地、6月FOMC會議臨近的緊縮憂慮，另一方面是國內複工複産的樂觀預期，滬銅回歸寬幅震蕩的行情。從基本面來看，銅市支撐仍強。從國內來看，前期最大的利空因素-本土疫情已經全面好轉，上海全面啓動複工複産，加之國家穩增長政策持續加碼，相信在未來基建趕工期，前期被抑制的需求將逐步兌現。目前長三角地區銅加工企業開工率反彈至3月中旬的水平，終端訂單也隨著國內基建啓動而逐步回暖。從庫存端來看，近期全球顯性庫存在低位進一步去庫，LME庫存近期大幅減少至12萬噸以下，國內社庫也持續回落，低庫存支撐邏輯仍強。預計短中期銅市存在反彈基礎，期貨可以多單繼續持有，注意短線壓力位73500，期權方面考慮賣出虛值看跌期權。

鋅

【行情複盤】 本周滬鋅寬幅震蕩，截至周五收盤，ZN2207收于26100元/噸，周跌幅1.02％。現貨方面，截至本周五，上海有色網#0鋅錠平均價26090元/噸，較上周四持平。 【重要資訊】 1、政策面：上海市疫情防控新聞發布會通報，當前，上海進入全面恢複正常生産生活秩序階段，但疫情形勢仍然嚴峻複雜，疫情反彈風險依然存在，“降新增、防反彈”任務仍然艱巨。 2、供應面：2022年5月SMM中國精煉鋅産量爲51.52萬噸，符合此前預期，環比增加1.97萬噸或環比增加3.97％，同比增加4.16％。2022年1~5月精煉鋅累計産量爲248.3萬噸，累計同比去年同期減少1.09％。 3、需求端：近期壓鑄鋅合金廠家普遍對後市持悲觀情緒，一方面，壓鑄廠家有遷往東南亞地區的趨勢；另一方面，當前國內外訂單數量均未看到恢複性提升。且原料價格持續高位抑制壓鑄鋅合金訂單數量，據SMM調研，4-5月行業PMI均在榮枯線以下。 4、庫存端：據SMM了解，截至本周五（6月10日），SMM七地鋅錠庫存總量爲23.18萬噸，較本周一（6月6日）減少3100噸，較上周四（6月2日）減少6800噸。 【操作建議】 隨著美聯儲縮表落地以及6月FOMC議息會議臨近，市場緊縮憂慮再度升溫，鋅市回歸寬幅震蕩的行情。不過隨著地緣政治沖突再度加劇，歐盟對俄的石油制裁方案正式落地，能源價格再度上漲，鋅價風險溢價仍存。國內來看，前期最大的利空因素-本土疫情已經全面好轉，上海進入全面複工階段，加之國務院常務會議進一步部署穩經濟一攬子措施，前期被抑制的需求將逐步兌現。而供應端來看，礦端緊缺仍然不變，國産礦加工費延續下跌趨勢，負反饋至冶煉企業出現減産停産，預計供應緊缺將在短中期內維持。在宏觀風險溢價再次升溫，以及國內未來基建趕工期的提振下，鋅價短中期料維持震蕩上行的走勢，期貨多單繼續持有，注意前期壓力位27500，期權可賣出虛值看跌期權賺取期權費。

鉛

【行情複盤】 鉛價震蕩整理走勢，滬鉛Pb2207，周度高點至15310，收于15025元/噸，跌0.03％。 【重要資訊】 據SMM調研，截止6月10日，SMM五地鉛錠庫存總量至8.74萬噸，較上周五（6月2日）環比上升2900噸；較周一（6月6日）上升約400噸。據調研，周內鉛價運行至萬五上方，持貨商積極出貨，且紛紛擴貼水報價，而蓄電池市場消費頹勢不改。 內蒙古某電解鉛冶煉廠本周按計劃進入停産檢修，預計將持續一個月左右，涉及年産能約10萬噸。 據調研結果顯示，6月份鉛精礦加工費持穩爲主。當前加工費已處于低位，暫無太大下調空間，短期內無較大波動。進口方面滬倫比值走低，影響了國內對于進口礦的采購，預計短時期內仍以采購國産礦爲主。 【操作建議】 國際市場近期主要反映需求憂慮和主要經濟體加息的貨幣流動性收縮。隨著上海6月發布疫情解封政策，上海地區倉單提貨已恢複正常。再生精鉛方面，冶煉廠再生精鉛（含稅）對網均價貼水100-150元/噸左右出廠。部分中大型再生精鉛冶煉廠提前放假檢修，貨源不多。鉛蓄電池處于消費淡季，下遊電池廠采購需求不足，市場靜待消費恢複提振。從季節性規律及疫情因素考慮，6月需求均將改善。庫存方面，LME庫存維持低位，五地鉛錠庫存回升至10萬噸附近後連續兩周有所去庫。當前需求暫未有好轉迹象，但成本支撐仍在，鉛支撐位14800-14900上方仍存反彈波動機會，短線15200以內整理，若企穩則進一步開拓上行空間。

錫

【行情複盤】 本周滬錫主力合約2207合約探底回升，最低247720元/噸，收于263150元/噸，下跌2.11％。 【重要資訊】 1、江西某銅廠新投年産能1萬噸的錫工廠，已于5月底正式投産，預計6月錫産量在500噸，主要冶煉的原料就是廢錫 2、5月31日，工信部等四部門：鼓勵各地出台更多新能源汽車下鄉支持政策，改善新能源汽車使用環境，推動農村充換電基礎設施建設。 3、印尼貿易部6月8日公布的數據顯示，印尼5月精煉錫出口量爲5,283.46噸，較上月下滑42.8％。數據顯示，5月精煉錫出口量較去年同期下滑1.42％ 4、6月9日，海關總署：前5個月我國進出口同比增長8.3％，其中5月同比增長9.6％，出口單項同比增長15.3％。 【交易策略】 期現貨情緒仍在修複中，美聯儲6月開始縮表，對企業消費或有影響。供給方面，目前國內錫冶煉廠開工率因現貨波動，錫精礦加工費維持高位。4月精煉錫進口量放量，目前進口窗口已經關閉。需求方面，不同行業表現差異較大，光伏行業保持高增速，5月末政府密集出台刺激消費政策。錫焊料企業5月開工率環比下滑9.77％，下降幅度超市場預期。疫情好轉企業複工複産加快，且錫價回落，需求仍然偏弱但邊際改善。庫存方面，交易所庫存仍在低位，但smm調研社會庫存，上周累庫1267噸，至4072噸。整體需求偏弱，供給端過剩，短期複工情緒波動較大，錫價進入探底磨底階段；複工複産下內需不宜過于悲觀，北京上海疫情反複，或有擾動，反套可以繼續持有，單邊25萬支撐有效，25-28萬區間背靠下沿短多操作。

鋁

【行情複盤】 本周滬鋁主力合約AL2207先揚後抑再下跌，整體上維持著震蕩整理的態勢，震蕩重心小幅下移。主力2207合約周五收盤在20605元/噸，周跌幅0.29％。 【重要資訊】 供給方面，目前國內一季度的複産以及新投産産能在逐步放量，市場供給有所增加。但是産量增長相對平緩，未來或將繼續增長。另外事故影響部分産能停産。需求方面，下遊加工企業受疫情影響開工率維持低位，但環比有小幅上漲。在未來疫情影響逐步淡化以後，且宏觀刺激措施加碼，市場對于未來下半年經濟反彈較爲樂觀。出口方面，由于滬鋁比值偏低，相對利好。不僅鋁加工材出口增加，原鋁出口都顯著增長。庫存方面，6月9日，SMM統計國內電解鋁社會庫存85.3萬噸，較上周四庫存下降2.9萬噸。社會庫存繼續去化，利多鋁價。 【交易策略】 整體上看，目前國內供給端一季度複産以及新增産能持續放量，原鋁産量有所增加。需求方面，目前疫情影響下鼓勵複工逐漸增多，市場情緒也有所企穩，但消費真正複蘇還需時間。庫存方面，社會庫存持續下降對鋁價形成一定支撐。目前滬鋁盤面有所調整，建議短線多單可以適量減持，中長期以及企業保值客戶維持逢低分批建多的操作思路。需關注突發事件後續影響以及疫情的最新發展。07合約上方壓力位22000，下方支撐位19000。期權方面可以采取雙賣策略以賺取額外權利金收益。

鎳

【行情複盤】本周鎳價波動震蕩，最高226500，收于216780，漲0.65％。美元指數震蕩反複，LME鎳價沖高回落，走勢弱于滬鎳。 【重要資訊】 1、截止2022年5月31日，Mysteel調研印尼鎳鐵冶煉項目樣本37個，其中涉及的BF/EF/RKEF投産條數合計165條，5月新增投産鎳鐵産線合計8條。5月印尼鎳生鐵金屬産量9.62萬噸，環比增加7.46％，同比增加25.26％。 2、2022年5月印尼鎳生鐵實際産量金屬量9.62萬噸，環比增加6.45％，同比增加33.63％。中高鎳鐵産量9.49萬噸，環比增加6.54％，同比增加34.5％。5月印尼鎳鐵産量環比增長，增量主要體現在IWIP園區及VDNIP園區，以及新投産的青島中程項目。5月印尼新增鎳鐵産線8條，其中IWIP園區新增産線2條、VDNIP園區新增5條産線、青島中程新增1條産線，目前青島中程産線仍需調試，目前並未達到正常生産狀態。 3、近日，市場消息青山集團將于印尼投建5萬噸電解鎳項目。據SMM了解，該項目目前已立項，生産鎳板的原料爲青山自産的高冰鎳。項目具體投産時間尚未確定。 【交易策略】 鎳價沖高回落，上方壓力較重。歐洲央行7月加息預期升溫然而激進可能性不大，美元指數依然偏強。疫情防控有放松傾向需求回升預期升顯，但仍有擾動，需求憂慮繼續存在，有色金屬反彈後仍顯承壓。鎳生鐵，高冰鎳，甚至電解鎳供應均在趨于改善，而不鏽鋼端排産不佳，而三元電池生産修複預期向好，但需要時間。鎳進口窗口打開，但低庫存與低迷的需求共存，現貨升水從高位震蕩回落，近強遠弱格局保持。鎳價階段維持高波動，短線反彈仍需要具體需求好轉的支持，暫維持19-22.6萬元間寬震蕩延續，上方突破壓力較大。

不鏽鋼

【行情複盤】不鏽鋼本周重心略有下降。主力合約最高漲至18920，最終收于18770，漲1.19％。 【重要資訊】 1、Mysteel調研，6月份國內40家不鏽鋼廠粗鋼初步排産274.96萬噸，預計月環比減9.1％，同比減9.0％。6月份排産3個系別月環比均呈現減産趨勢，廣東、廣西、西北不鏽鋼廠預計有檢修減産計劃，加之接單困難，200、300系基本虧損，其余部分鋼廠也有小幅減産，其中：200系89.11萬噸，預計月環比減11.5％，年同比減0.1％；300系133.90萬噸，預計月環比減6.2％，年同比減17.2％；400系51.95萬噸，預計月環比減12.1％，年同比增1.4％。 6月份國內33家不鏽鋼廠粗鋼初排産264.21萬噸，預計月環比減7.9％，預計同比減8.0％。其中：200系85.61萬噸，預計環比減8.2％，同比增2.0％；300系127.94萬噸，預計環比減5.0％，同比減16.5％；400系50.66萬噸，預計環比減13.9％，同比增1.3％。 2022年6月份印尼不鏽鋼粗鋼排産42萬噸（300系），預計月環比減1.6％，變化不大，年同比減2.3％。 2、2022年6月9日，無錫市場不鏽鋼庫存總量55.30萬噸，下降2937噸，降幅0.53％。其中200系周內到貨明顯，冷軋由于鋼廠限價出貨難度較大，熱軋降價幅度較小，需求偏弱，壘庫明顯，整體增幅10.09％；300系冷軋到貨較少，需求小幅增長，鋼廠現貨價格走低，庫存消化明顯，熱軋方面，需求暫穩明顯起色，鋼廠資源批量到貨，增庫明顯，整體降幅2.11％；400系周內到貨正常，現貨價格不斷走跌，成交較節前好轉，庫存小幅降量，整體降幅1.21％。 3、不鏽鋼期貨倉單不鏽鋼19920，本周倉單降2130。 【交易策略】不鏽鋼近期延續低迷震蕩，雖然跌勢放緩，但未改下行趨勢。不鏽鋼廠利潤不佳，6月排産環降9％以上，供給表現不佳。需求仍有待進一步改善，庫存壓力略有略緩但仍處在較高位置。由于預期鉻鐵鎳鐵供應有所改善，成本支撐逐漸繼續弱化，期貨19000元以內仍是反複震蕩，若修複乏力可能會進一步尋求新的震蕩區域下沿。從波動性而言，不鏽鋼弱于鎳。

螺紋

【行情複盤】 期貨市場：螺紋鋼期貨主力合約本周上漲1.3％，收于4793元/噸。 現貨市場：本周現貨成交情況一般，其中受假期及高考等影響，但端午後實際需求恢複有限，現貨價格相比盤面表現較弱，北京、上海螺紋現貨價格收于4710和4810元，期現基本平水。 【重要資訊】 2022年5月，中國小松挖掘機開工小時數爲104小時，環比提高1.9％，同比下降17.1％。小松挖掘機開工小時數連續3個月保持在100小時以上，連續兩個月環比上升。 5月中國出口鋼材775.9萬噸，較上月增加278.2萬噸，同比增長47.2％；1-5月累計出口鋼材2591.5萬噸，同比下降16.2％。5月中國進口鋼材80.6萬噸，較上月減少15萬噸，同比下降33.4％；1-5月累計進口鋼材498.0萬噸，同比下降18.3％。 6月9日，唐山126座高爐中有50座檢修（含長期停産），檢修高爐容積合計31940m³；周影響産量約74.36萬噸，周度産能利用率爲77.11％，周環比上升0.55％，月環比上升2.79％，年同比上升15.12％。 【交易策略】 本周螺紋産量明顯增加，華東部分高爐複産帶動産量回升，但電爐利潤較低，産量基本無變化。消費環比回落，受假期、高考等因素影響，但剛需恢複情況也一般，上海、北京解封，目前對需求的提振還有限，從整車貨運量及市區擁堵延時指數看，市場還未脫離疫情影響，同時多地仍有零星病例出現，淡季外加疫情反複，對6月需求還不宜過度期待。6月以來商品房銷售同比下降50％以上，水泥價格3月以來持續逆季節性下跌，目前已跌至曆年同期最低，出貨率也處于低位。疫情作爲中期影響市場最重要的邏輯，其變化情況較爲重要，近期北京、上海的反複，使疫情發展的不確定加大，因此需要提防短期情緒走弱的風險。5月信貸、社融數據超預期，表明政策在積極發力，不過居民中長期貸款環比回升，同比仍較低，反應當前居民較低的購房需求。從估值看，螺紋10合約基差大幅下降，接近電爐成本，整體估值已偏高，因此賣保及期現正套可逢高入場；單邊建議關注4600支撐及4900壓力，短期疫情及需求的影響下，雖有減産利多，但盤面繼續走高的驅動也減弱，4850附近嘗試做空。

熱卷

【行情複盤】期貨市場:本周熱卷震蕩運行，熱卷10合約收盤價4880元/噸，周漲幅0.02％。現貨市場：多地熱卷現貨價格變動不大，上海地區4.75mm熱卷價格4860元/噸。 【重要資訊】1、乘聯會數據顯示，2022年5月乘用車市場零售達到135.4萬輛，同比下降16.9％，環比增長29.7％，5月零售環比增速處于近6年同期曆史最高值。1-5月累計零售731.5萬輛，同比下降12.8％，同比減少107萬輛。 2、Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.11％，環比上周增加0.42％，同比去年下降3.39％；高爐煉鐵産能利用率90.14％，環比增加0.24％，同比下降1.50％；鋼廠盈利率58.87％，環比增加7.36％，同比下降26.84％；日均鐵水産量243.26，環比增加0.65，同比下降1.80。 3、5月中國出口鋼材775.9萬噸，較上月增加278.2萬噸，同比增長47.2％；1-5月累計出口鋼材2591.5萬噸，同比下降16.2％。 4、6月9日我的鋼鐵公布庫存數據顯示，熱卷周産量328.84萬噸，環比回升13.8萬噸，鋼廠庫存90.74萬噸，環比下降2.51萬噸，社會庫存263.13萬噸，環比增加9.21萬噸，總庫存353.87萬噸，環比增加6.7萬噸，熱卷表觀需求量322.14萬噸，環比增加8.57萬噸。 5、Mysteel公布的熱卷産量庫存數據顯示，熱卷供需好轉，部分鋼廠檢修結束疊加生産利潤好轉，熱卷産量回升；廠庫向社庫轉移，總庫存繼續回升；下遊生産好轉，熱卷表需繼續回升。 【交易策略】近期熱卷企穩回升後進入震蕩走勢，隨著疫情影響減弱，下遊行業生産環比回升，疊加各項宏觀刺激政策的出台，市場預期有所好轉，但PMI顯示制造業景氣度雖有回升，但整體仍處于榮枯線下方，因此後期盤面能否持續走強仍需關注真實需求的釋放情況，短期在強預期支撐下熱卷或將震蕩偏強運行，從盤面來看上方壓力5000元/噸，下方支撐4700元/噸。

錳硅

【行情複盤】 期貨市場：本周錳硅盤面進一步反彈，主力合約累計上漲1.34％收于8644。 現貨市場：錳硅現貨市場價格經過前期的持續下降後，近期開始出現止跌企穩迹象。截止6月10日，內蒙主産區錳硅價格報8200元/噸，周環比下降50元/噸，貴州主産區價格報8150元/噸，周環比下降50元/噸，廣西主産區報8200元/噸，周環比持平。 【重要資訊】 內蒙古計劃到2025年全區80％以上的鋼鐵産能完成超低排放改造，全區單位地區生産總值能耗比2020年下降15％，能源消費總量得到合理控制，到2025年全區煤炭消費比重降至75％以下。 重慶市某大型錳硅生産企業于5月中旬減産至今，近日經研究決定繼續維持減産至8月31日，減産幅度15％左右。 東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼産量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼産量爲7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總産量預計將增至1.626億噸/年。 5月全國錳硅産能1584791噸，産量883300噸，環比下降2.52％或22870噸。綜合開工率59.7％，環比4月下降4.6個百分點。 印度市場6516硅錳出口價格在1300美金左右，歐洲需求較弱。印度國內錳硅價格仍處于下行中，現階段6014硅錳報8萬盧比/噸出廠，6516硅錳報9.35萬盧比/噸。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 據Mysteel調研，5月國內鋼廠廠內硅錳庫存均值爲20.66天，環比增加2.23％，同比降0.34％。 本周全國錳硅供應196000噸，周環比增加0.97％。Mysteel統計全國121家獨立硅錳企業樣本開工率（産能利用率）爲61.03％，周環比上升0.75個百分點；日均産量爲28000噸，周環比增加270噸。 本周五大鋼種對錳硅需求環比增2.57％至148941噸。 最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量101940噸，環比下降6350噸。 河鋼發布6月錳硅鋼招公告，本輪采量22150噸，環比5月增加150噸。6月河鋼鋼招價格敲定爲8450元/噸，環比下調400元/噸。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 7月South32對華高品澳塊裝船報價7.6美元/噸度，環比下跌0.4美金/噸度，高品澳籽報7.21美金/噸度，環比下跌0.44美金/噸度，南非半碳酸5.2元/噸度，環比上漲0.2美金/噸度。 最近一期全國錳礦港口庫存環比下降12.2萬噸至479.9萬噸，其中天津港進口錳礦庫存環比減少6.8萬噸至350.6萬噸，欽州港庫存環比減少5.4萬噸至114.3萬噸。 本周錳硅盤面延續反彈趨勢，現貨價格大體維持穩定。北方主流大廠本輪鋼招價格下調至8450元/噸，北方鋼廠本輪采價均參考此價格下調50-100元/噸左右。貿易商當前庫存較爲充裕，下遊鋼廠低利潤下對爐料端采購意願不強，6月鋼招已基本結束，後續錳硅需求端進一步改善空間有限。內蒙古計劃到2025年全區80％以上的鋼鐵産能完成超低排放改造，全區單位地區生産總值能耗比2020年下降15％，能源消費總量得到合理控制。近期市場再度預期錳硅後續成本端和供應端或將對價格形成提振。隨著下遊複工的開啓，市場預期成材後續需求回暖，鋼廠利潤空間改善，對爐料端價格形成正向反饋。五大鋼種産量本周再度增加，部分地區焦炭價格已出現提漲。前期價格的持續下行使得當前多數錳硅生産廠家已轉入虧損，主動錯峰生産意願提升。但隨著近期錳硅價格的回暖以及廣西地區的用電成本降低，使得錳硅廠家開工率出現止跌回升，後續供給端壓力將再度增強。最近一期錳礦港口庫存再度下降，價格維持堅挺，南非半碳酸7月外礦報盤出現上調。錳硅後續成本端的上行驅動仍在。 【交易策略】 錳硅當前成本端的支撐力度仍較強，下遊鋼廠利潤水平有改善預期，但錳硅自身供給端壓力將再度回歸，短期價格反彈空間有限。

硅鐵

【行情複盤】 期貨市場：本周硅鐵盤面繼續走強，主力合約累計上漲4.1％收于9774。 現貨市場：經過前期的調整後，近期各主産區硅鐵報價開始出現止跌回升。截止6月10日，內蒙古主産區硅鐵報8950元/噸，周環比上漲150元/噸，甯夏中衛報9000元/噸，周環比上漲250元/噸，甘肅蘭州報9050元/噸，周環比上漲300元/噸。 【重要資訊】 俄羅斯70硅鐵約2100美金/噸。75硅鐵到日本FOB報1960-2000美元/噸。 湖南某鋼廠本輪鋼招采價9300元/噸，數量1200噸。沙鋼發布招標書，本輪招標數量3000噸 5月全國硅鐵産量環比增加0.15萬噸至54.94萬噸，同比增加1.63萬噸，爲曆史新高。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 4月硅鐵出口總量77947.9噸，環比3月減少248.7噸，降幅0.32％，同比增加61.5％。 神木市場蘭炭價格近日穩中偏強，受原料端塊煤價格上漲影響，蘭炭企業利潤下降至低位水平，個別企業暫停出貨，部分企業計劃上調蘭炭價格100-200元/噸不等。 據Mysteel調研，5月國內鋼廠廠內硅鐵庫存均值爲19.88天，環比增加2.79％，同比降3.59％。 5月汽車行業銷量預計完成176.65萬輛，環比增長49.59％，同比下降17.06％。2022年1-5月銷量預計完成945.73萬輛，同比下降13.11％。 最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量4.93萬噸，環比增加7.59％。 Mysteel統計最近一期全國136家獨立硅鐵樣本企業開工率（産能利用率）爲54.23％，環比下降0.14個百分點，日均産量18176噸，環比增加20噸。 河鋼6月鋼招硅鐵采量環比增加683噸至2099噸。首輪詢盤價9300元/噸，最終采價敲定9600元/噸。 本周五大鋼種産量環比增加22.99萬噸，對硅鐵需求環比增加1.74％至25539.8噸。 本周硅鐵盤面延續反彈，主力合約一度破萬，現貨價格走強。本輪上漲彈性好于錳硅，一定程度上是由于近期內蒙主産區成本端和供應端的不確定性再度發酵，能耗政策對硅鐵價格的影響較錳硅更大。隨著下遊複工的開啓，市場預期成材後續需求回暖，鋼廠利潤空間改善，對爐料端價格形成正向反饋。北方主流大廠6月鋼招采量環比增加683噸至2099噸，首輪詢盤價9300元/噸，最終采價敲定9600元/噸，略好于市場預期，硅鐵期現市場情緒有所回暖。五大鋼種産量本周再度增加，部分地區焦炭價格已出現提漲，硅鐵生産成本後續面臨上行。金屬鎂下遊需求有所轉好，價格出現止跌回升的迹象，75硅鐵需求端的下行壓力得以緩解。硅鐵近期的出口開始出現轉弱的迹象。國內硅鐵廠家前期利潤出現明顯回落，從近幾周硅鐵産量變化來看出現階段性見頂的迹象，但供應端壓力仍較大。據Mysteel調研，最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量4.93萬噸，環比增加7.59％。硅鐵自身供強需弱的矛盾暫未得到明顯緩解。 【交易策略】 供給和成本端的擾動預期提振市場短期情緒，但硅鐵自身供強需弱的矛盾暫未得到明顯緩解，對期現價格的反彈空間維持謹慎。

鐵礦石

【行情複盤】 期貨市場：本周鐵礦盤面轉入高位盤整，主力合約累計下跌2.2％收于914.5。 現貨市場：本周鐵礦現貨市場價格穩中有降，中品礦走勢相對堅挺。截止6月10日，青島港PB粉現貨價格報980元/噸，周環比下跌3元/噸，卡粉報1165元/噸，周環比下跌13元/噸，楊迪粉報969元/噸，周環比下跌11元/噸。 【基本面及重要資訊】 5月中國進口鐵礦砂及其精礦9251.7萬噸，較上個月增加646.1萬噸，同比增長3％。1-5月累計進口鐵礦砂及其精礦44685.2萬噸，同比下降5.1％。 5月30日至6月5日，澳礦發運量環比下降536萬噸至1350.5萬噸，發運至我的量環比下降196.6萬噸至1220.6萬噸。巴西礦發運量環比增加136.5萬噸至727.2萬噸，發運至我國的量環比增加99.3萬噸至439.1萬噸。 安徽省印發方案，力爭到2025年鐵精粉産能達到1300萬噸/年。 5月財新服務業PMI爲41.4，前值爲36.2,5月財新中國綜合PMI爲42.2，高于4月5個百分點。 根據Mysteel推演，2022年維持中國生鐵産量同比減少1400萬噸，國産鐵精礦産量同比增加1000萬噸預期不變，鐵礦石進口量同比下降1920萬噸。6-7月鐵礦石供需缺口有望縮小，但近期澳洲受暴雨影響，發運短期擾動增強。 本鋼受鐵水不足影響，計劃6月10日-15日停産檢修。 2022年5月河北鋼鐵行業PMI環比下降0.6％，終值43.4％。根據Mysteel調研，山東地區鋼廠表示方案明確要求2022年粗鋼全年産量不超過7650萬噸。 4月Mysteel新口徑433家國內礦企累計生産鐵精粉2419.9萬噸，環比增加29.6萬噸，增幅1.2％，1-4月累計産量9257.9萬噸。 東南亞鋼鐵協會表示，至2026年東南亞粗鋼産量可能會增加9080萬噸，增長近1.3倍。2020年東南亞地區粗鋼産量爲7180萬噸/年，若所有項目能如期完成，到2026年該地區粗鋼總産量預計將增至1.626億噸/年。 歐洲鋼鐵協會稱，由于能源價格飙升，供應鏈持續中斷以及地緣政治沖突影響，歐洲鋼材消費量今年預計同比收縮近2％。 根據Mysteel不完全統計，2022年5月河北省共批複鐵礦石相關項目11個。其中有5個礦山開發項目備案（變更），2個鐵礦石技改項目節能審查，2個鐵礦礦山投資項目核准。 伊朗政府宣布下調部分鋼材，鐵礦石等産品出口關稅。其中伊朗鐵精粉關稅由14％降至5％，球團關稅由8％降至2％。 2022年4月全球粗鋼産量同比下降5.1％至1.627億噸。中國産量同比下降5.2％至9280萬噸，印度産量同比增加6.2％至1010萬噸，日本産量同比下降4.4％至750萬噸。 世界銀行將2022年全球經濟增長預期下調了近1/3至2.9％，較1月份預測下降1.2個百分點. 澳洲央行宣布將指標利率從0.35％上調至0.85％，預估爲0/6％。 印度出口關稅上調後，由于印度國內鋼廠需求低迷，印度成材價格下降庫存增加，奧利薩邦鐵礦價格在拍賣中暴跌近20％，印度最大的礦業公司NMDC在兩周多時間內降價近25％。。 根據世界鋼鐵協會最新預測報告顯示，全球鋼鐵需求繼2021年增長2.7％之後，在2022年將繼續增加0.4％，達到18.402億噸。2023年繼續增長2.2％至18.814億噸。 5月我國出口鋼材775.9萬噸，環比增加278.2萬噸，同比增長47.2％，1-5月累計出口2591.5萬噸，同比下降16.2％，降幅較4月明顯收窄。 鐵礦主力合約本周出現高位滯漲迹象，技術走勢上看臨近前高，短期承壓。本周成材表需再度回落，成材庫存壓力再度增加，複工後終端需求回補的速度不及預期。鋼廠利潤無明顯改善，制約鐵礦短期價格上行空間。但鐵礦自身供需基本面近期持續走強，日均鐵水産量繼續增加。受暴雨天氣影響澳洲礦發運出現短期擾動，港口庫存進一步去化。本周五大鋼種産量雖然再度回升，但近期鐵水産量漲幅逐步收窄，開始出現階段性見頂迹象。預計240-242萬噸的日均鐵水産量將成爲6月乃至全年的高點，鐵礦實際需求後續進一步提升空間不大。6月礦山有沖財報預期，主流礦發運節奏將進一步加快，按前期發運時間計算6月到港壓力將增加。鐵礦供需結構將逐步趨于寬松，基本面對鐵礦價格的支撐力度將逐步減弱。後續關注終端需求的恢複節奏，預計6月下旬成材庫存壓力有望得到緩解，屆時鋼廠利潤改善對鐵礦價格有望形成上行驅動。但中期來看，鐵元素未來總需求的回補預期和當前近遠月合約的高基差已使得盤面具備了一定的買保條件。 【交易策略】 鐵礦基本面的改善或將暫告一段落，後續價格的上行驅動有望來自鋼廠利潤水平的回升。中期來看，鐵元素未來總需求的回補預期和當前鐵礦遠月合約的高基差已使得盤面具備了一定的買保條件。

玻璃

【行情複盤】 本周玻璃期貨盤面震蕩運行，主力09合約跌0.56％，收于1764元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國內浮法玻璃行情弱勢整理，價格成交重心進一步下移。需求持續乏力，雨季部分區域工程進度施工難有改善；浮法廠産銷表現一般，庫存高位有增，雨季部分庫外玻璃處理；行業普遍出現虧損，但産能産量供應仍維持高位，供需矛盾短期難緩解。後期市場看，需求暫無起色下，加之雨季利空，市場觀望仍將表現偏濃，短期市場多將表現偏弱。 供應方面保持平穩。截至本周四，全國浮法玻璃生産線共計301條，在産263條，日熔量共計174925噸，較上周持平。本周國內浮法玻璃市場表現平平，暫無改善迹象。目前部分區域正值雨季，工程施工進度暫難改善，需求持續表現一般，下遊加工廠保持按需采購爲主，持續保持低倉。關注中長線中下遊對原片價格接受度。 庫存方面，重點監測省份生産企業庫存總量爲7051萬重量箱，較上周庫存增加235萬重量箱，增幅3.45％，庫存天數約33.78天，較上周增加1.12天。 【交易策略】 我們認爲，疫情防控態勢全面好轉，對玻璃現貨沖擊最嚴重的時刻已經過去。穩經濟舉措持續加力，房地産企業資金緊張狀況有望改善，竣工需求及房地産銷售預期進一步企穩向好。玻璃需求季節性回升與房地産企業資金面改善共振，庫存有望見頂回落，短期去庫不利期現價格難免波動，不改玻璃探明成本支撐後的見底回升態勢。建議玻璃深加工企業1800元下方買入套保頭寸繼續持有，市場預期暫時弱穩，短線沖高可靈活操作攤薄成本。

原油

【行情複盤】 本周內外盤原油延續漲勢，SC原油主力合約收于767.9元/桶，周漲7.47％。 【重要資訊】 1、EIA月報：2022年全球原油需求增速預期爲228萬桶/日，此前預計爲222萬桶/日；2023年全球原油需求增速預期爲169萬桶/日，此前預計爲194萬桶/日。EIA預計2022年WTI原油價格爲102.47美元/桶，此前預期爲98.20美元/桶。預計2022年布倫特價格爲107.37美元/桶，此前預期爲103.35美元/桶。 2、OPEC秘書長Mohammad Barkindo表示，除了2-3個成員國外，所有成員國在石油生産方面都已達到極限。行業內存在巨大的投資不足，需要緊急扭轉這一局面。能源、氣候和地緣政治方面的多重全球危機需要全面和可持續的解決方案。 3、海關總署：中國1-5月原油進口同比下降1.7％至2.17億噸。中國5月原油進口4582.5萬噸，4月爲4303.0萬噸。 4、美國能源信息署數據顯示，截止6月3日當周，美國商業原油庫存增長202.5萬桶；美國汽油庫存下降81.2萬桶；餾分油庫存增長259.2萬桶。煉油廠開工率94.2％，比前一周增長1.6個百分點。過去的四周，美國原油日均出口量352.1萬桶，比去年同期增加15.3％。今年以來美國原油日均出口310.7萬桶，比去年同期增加8％。 5、摩根士丹利：仍預計三季度布倫特原油基本預期價格爲130美元/桶，而看漲預期價格爲150美元/桶。 【交易策略】 雖然對歐洲經濟擔憂打壓市場情緒，但歐盟對俄羅斯石油實施制裁引發俄羅斯石油供給進一步下降預期，並將加劇原油市場供需偏緊的格局。盤面上，短線單邊走勢整體偏強，操作上建議多頭思路，但警惕盤面超漲風險，做好利潤保護。

瀝青

【行情複盤】 期貨市場：本周瀝青期貨整體震蕩反彈，主力合約收于4858元/噸，周漲4.77％。 現貨市場：本周國內瀝青主力煉廠價格持穩，部分地區瀝青價格小幅上調。當前國內重交瀝青各地區主流成交價：華東5000 元/噸，山東4640 元/噸，華南4825 元/噸，西北4450 元/噸，東北4725 元/噸，華北4500 元/噸，西南5075 元/噸。 【重要資訊】 1. 供給方面：近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比有所下降，開工率水平整體低于曆史同期水平。根據隆衆資訊的數據，最新一期的開工數據顯示，國內76家主要瀝青煉廠總開工率爲24.80％，環比變化-2.0 ％。國內91家瀝青樣本企業裝置檢修量環比有所下降，合計産能損失達到2221萬噸。從煉廠瀝青排産來看，5月份國內瀝青總計劃排産量爲196.7萬噸，同比下降93.45萬噸或32.21％，6月份國內瀝青總計劃排産量爲209萬噸，同比下降66.32萬噸或24.09％。 2. 需求方面：近期北方地區天氣尚可，但南方等地進入梅雨季節，連續降雨抑制公路項目施工，同時當前瀝青絕對價格水平較高，部分不急于趕工的項目延期施工，抑制瀝青需求的釋放，整體上，瀝青終端需求量仍相對偏少。 3. 庫存方面：近期國內瀝青煉廠廠庫庫存及社會庫存均有所下降。最新一期的庫存數據顯示，國內54家主要瀝青煉廠庫存爲72.67萬噸，環比變化-2.1％，國內70家主要瀝青社會庫存爲58.99萬噸，環比變化-5.5％。 【交易策略】 成本端高位支撐瀝青走勢，同時現貨庫存持續去化，對瀝青走勢形成明顯提振。操作上，建議單邊多頭思路，風險點在于原油回調。

高低硫燃料油

【行情複盤】 本周高低硫燃料油價格走勢大幅分化，高硫2209合約總體上漲5元/噸，漲幅0.12％，低硫2208合約上漲608元/噸，漲幅10.12％。 低高硫價差：截至6月10日當周，低高硫價差2591元/噸，周度環比走擴603元/噸。 【基本面及重要資訊】 1.2022年5月中國煉廠生産低硫船用燃料油總量在119.77萬噸，環比上漲7.61％。 2.新加坡企業發展局（ESG）：截至6月8日當周，新加坡燃料油庫存增加84萬桶，達到2142.2萬桶的逾一個月高點。 3.根據Kpler數據，沙特阿拉伯5月份燃料油出口量爲104萬噸，環比增長5.1％。伊拉克5月份的出口量攀升至90萬噸，環比增長34.5％。 4.英法德三國：伊朗采取的行動加劇了局勢，並使全面恢複實施2015年核協議的努力複雜化。 5.據衛星新聞：世界第二大石油交易商托克表示，打算退出俄羅斯主導的北極大型石油項目沃斯托克 【後市觀點】 預計後市低高硫燃料油絕對價格依然主要受原油成本端影響，但低高硫相對價格走勢出現分化，低高硫價差持續走強，主要原因是目前柴油裂解價差持續走高，煉廠傾向于加工利潤更好的柴油，本用于生産低硫燃料油的降硫原料優先進入柴油調和池，導致含硫0.5％船用燃料油産量下降，同時由于歐洲供應緊張，東西方之間套利窗口持續關閉，預計6月份新加坡地區來自西方的套利貨數量依然維持在較低水平，新加坡地區低硫燃料油現貨處于高升水局面，低硫燃料油供應依然緊張，6月份隨著國內全面複工複産推進，發貨需求有望大幅提升，對應的船商備庫低硫燃料油需求有望大幅提升。高硫燃料油供應方面：近期受到來自中東以及俄羅斯燃料油供應可能增加影響，新加坡地區高硫燃料油供給端開始邊際寬松，同時新加坡地區燃料油庫存邊際累庫，生産低硫燃料油原料主要是降硫原料以及高硫燃料油，由于降硫原料短缺，導致生産低硫燃料油原料高硫燃料油需求減少，新加坡地區現貨市場由前期的現貨升水局面轉爲貼水，均顯示高硫燃料油供需開始邊際轉松。 後市策略：低高硫燃料油絕對價格依然受原油價格影響，高硫燃料油基本面表現偏弱，但國內高硫燃料油裂解價差已達到前期低點附近，裂解價差進一步走弱的概率有限。低硫燃料油在現貨升水的情況下預計依然維持偏強局面， 價差策略：現新加坡地區低高硫價差已達到545.85美元/噸附近，國內盤面低高硫價差相對現貨市場價格依然稍顯低估，建議前期多LU空FU策略繼續持有。 風險提示：原油價格超預期下跌 降硫原料問題大幅緩解

PTA

【行情複盤】 期貨市場:本周PTA價格單邊上行爲主，TA2209合約收7520元/噸，周度上漲12.10％，增倉31.76萬手。 現貨市場：本周PTA現貨市場上漲爲主，基差不斷走強，現貨主流成交參考期貨2209升水180自提。 【基本面及重要資訊】 PX方面：重石腦油主要用來生産芳烴或高辛烷值汽油，近期受美國地區汽油裂解價差持續大幅走強影響，使得本來用于生産MX的原料被優先由于生産汽油，美國從亞洲地區大量進口MX，導致MX供給緊張，MX價格大幅上漲帶動PX價格大幅上漲，截至6月10日，PXCFR中國價格1428美元/噸，日度下跌72美元/噸，而輕石腦油主要用于進行裂解原料生産乙烯，由于石腦油制乙烯利潤虧損，乙烯生産企業開工率始終維持在較低水平，導致輕石腦油需求相對偏弱，在此影響下，石腦油價格漲幅較小，走勢不及PX，PX-NAP價差持續走強，截至6月9日，價差已達到600美元/噸曆史高值附近以後有所回落。 從供應端來看：隨著5月底PTA短停裝置在6月份逐步重啓，PTA供應壓力將小幅提升。本周台化120萬噸重啓恢複正常，獨山能源250萬噸重啓提負中，逸盛新材料負荷提滿，個別裝置維持降負運行，至周四PTA開工率在73.4％，PTA短停裝置在6月份將陸續重啓，PTA裝置開工負荷有望低位回升，謹慎給予6月份PTA開工負荷回升至76％附近預期。 從需求端來看：本周有一套裝置開啓，兩套裝置檢修，但近期長絲、短纖、瓶片負荷局部有所提升，綜合負荷有所提升。截至本周五，初步核算聚酯負荷在85％。 【交易策略】 從現有基本面來看，6月份PTA依然維持小幅累庫判斷，PTA絕對價格將跟隨上遊成本端PX價格波動爲主，PX價格連續大漲後回落，PX跌幅較大背景下，PTA價格可能開啓回調走勢，建議前期多單平倉離場爲主。

短纖

【行情複盤】 期貨市場：本周，短纖跟隨成本持續走高。PF09收于9036，周漲776元/噸，周漲幅9.39％。 現貨市場：現貨價格持續上漲，工廠周産銷47.94％（-9.14％），原料持續上漲，但是買盤跟進乏力，江蘇現貨價9150（+825）元/噸。 【重要資訊】 （1）成本端，成本震蕩上行。歐盟禁運俄油，OPEC+上調7月和8月增産目標至64.8萬桶/日，美國原油庫存低位，進入用油旺季，油價上漲；PTA供需面無明顯變化，成本走強帶動價格上漲；乙二醇需求回升，成本支撐，但在庫存壓力下，價格偏弱。（2）供應端，裝置檢修增加，在虧損壓力下或有更多計劃外的停車降負。浙江某企業15萬噸裝置因虧損停車，預計20天；洛陽石化10萬噸計劃6月6日停車檢修，福建金綸和山力共40萬噸産能計劃6月中旬檢修20天；湖州中磊30萬噸新裝置5月底投産。截至6月10日，直紡滌短開工率80％（-1.8％）。（3）需求端，終端訂單難有明顯起色，下遊庫存高企，生産虧損，開工下降。截至6月10日，滌紗開機率爲67％（-10％），在庫存和利潤壓力下，滌紗開工有繼續下降預期。滌紗廠原料庫存11.4（+1.9）天，原料庫存窄幅回升，但仍維持低位，難有累庫預期。純滌紗成品庫存25.1天（-1.9天），窄幅去庫，但是終端需求偏弱，成品難以有效去化，庫存仍在曆史高位。（4）庫存端，工廠庫存10.3天（+0.2天），庫存窄幅震蕩暫無庫存壓力。 【交易策略】 裝置計劃外檢修增加，供應增量或不及預期，需求仍然偏弱，供需面表現偏弱，加工費震蕩走弱，成本主導價格走勢。因此，短纖在成本支撐下震蕩偏強，建議偏強思路對待。關注成本走勢和裝置動態。

苯乙烯

【行情複盤】 期貨市場：本周，苯乙烯在成本走強和供應預期收縮提振下，期價屢創新高。EB07收于11396，周漲832元/噸，漲幅7.88％。 現貨市場：現貨價格繼續上漲，成本推升價格，下遊抵觸高價，市場成交冷清。江蘇現貨6月下旬11380/11410,7月下旬11340/11360。 【重要資訊】 （1）成本端：成本震蕩走高。歐盟禁運俄油，OPEC+上調7月和8月增産目標至64.8萬桶/日，美國原油庫存低位，進入用油旺季，油價上漲；純苯雖然供需預期走弱，但是成本擡升、外盤堅挺及庫存低位支撐價格走強；乙烯供需偏弱，價格相對偏弱。（2）供應端：裝置計劃外檢修增多，新裝置停車，苯乙烯産量將明顯收縮。華泰盛富45萬噸計劃6月9日檢修15天；茂名石化40萬噸6月9日停車，重啓未定；青島海灣50萬噸6月6日開始檢修20-25天；獨山子石化6月7日重啓，擴産至36萬噸；中化泉州45萬噸預計6月中旬重啓；北方華錦15萬噸裝置6月1日重啓；新裝置天津渤化45萬噸預計推遲至6月底或7月産出。截止6月9日，周度開工率72.23％（-1.91％）。（3）需求端：終端需求不佳和成本壓力下，下遊開工走弱，僅剛需維持。截至6月9日，PS開工率55.69％（-2.32％），EPS開工率49.77％（-4.69％），ABS開工率88.18％（-0.42％）。（4）庫存端：截至6月8日，華東港口庫存10（+0.82）萬噸，庫存窄幅回升，但是隨著裝置檢修集中，預計後續庫存維持低位。 【交易策略】 隨著多套大型裝置計劃外檢修，苯乙烯供應收縮，加工費修複。但是下遊需求疲軟，對高價原料抵觸情緒增濃。當前苯乙烯上漲行情，一方面是裝置檢修提振，另一方面是成本的持續上漲，成本是關鍵所在。原油和純苯將維持偏強，支撐苯乙烯震蕩上漲，建議偏多思路對待。風險提示，成本回調和需求負反饋。

液化石油氣

【行情複盤】 本周PG07合約高位震蕩，期價收漲，截止至收盤，PG07合約收于5886元/噸，期價上漲55元/噸，漲幅0.94％。 【重要資訊】 原油方面：美國EIA公布的數據顯示：截止至6月3日當周，美國商業原油庫存爲4.16758億桶，較上周增加202.5萬桶，汽油庫存2.18184億桶，較上周下降81.2萬桶，精煉油庫存1.08984億桶，較上周增加259.2萬桶，庫欣原油庫存2344.1萬桶，較上周下降159.3萬桶。庫存數據偏多，油價高位震蕩。 現貨端：本周7月份，CP丙烷預期744美元/噸，較上周增加6美元/噸，8月份，CP丙烷預期價格爲752美元/噸，較上周增加5美元/噸。本周廣州石化民用氣出廠價上漲60元/噸至6048元/噸，上海石化民用氣出廠價上漲350元/噸至6050元/噸，齊魯石化工業氣出廠價上漲350元/噸至6900元/噸。 供應端：本周，山東區域丁烷增量明顯，山東一家地煉降負，西北一家煉廠檢修，山東一家地煉裝置陸續恢複，華東一家煉廠烷基化裝置停工，華南一家煉廠産量逐漸提升，因此本周國內供應回升。隆衆資訊調研全國255家液化氣生産企業，液化氣商品量總量爲51.66萬噸左右，周環比增1.86％。 需求端：疫情影響減弱，工業需求穩步回升，卓創資訊統計的數據顯示：6月9日當周MTBE裝置開工率爲52.69％，較上周增加0.23％，烷基化油裝置開工率爲51.26％，較上期增加0.44％。民用氣隨氣溫轉暖，需求將階段性回落。 庫存方面：截至2022年6月9日，中國液化氣港口樣本庫存量在172.94萬噸，較上期下降0.01萬噸，環比減少0.01％。按照6月9日卓創統計的數據顯示，6月中旬，華南8船冷凍貨到港，合計17.6萬噸，華東5船冷凍貨到港，合計22萬噸，到港量適中。預期下周港口庫存仍將有所下滑。 倉單方面：本周甯波百地年注銷25張倉單，其余廠庫不變，總倉單下降至4837張。 【交易策略】 從季節性角度來看，隨著時間的推移，民用氣需求將逐步走弱，而隨著疫情影響的逐步減弱，工業需求逐步回升，期價有一定支撐，利多利空均存在，目前市場暫無較爲明顯的驅動，期價更多仍是追隨原油走勢。PG07合約在5750-6300元/噸區間震蕩，操作上輕倉高抛低吸爲主。

甲醇

【行情複盤】 甲醇期貨逐步站穩2850一線支撐，重心依附于五日均線震蕩走高，上破2900關口，最高觸及2964，創近一半月新高，盤面上行壓力漸顯，周度上漲1.82％，錄得十字星。 【重要資訊】 期貨打破區間震蕩走勢，業者心態跟隨好轉，國內甲醇現貨市場氣氛有所改善，價格重心企穩回升。上遊煤炭市場限價實施，成本端趨于穩定，支撐相對偏弱，甲醇企業生産利潤尚可。西北主産區企業近期簽單順利，整體出貨平穩，出廠報價出現上調，內蒙古北線地區部分商談2370元/噸，南線地區部分商談2320元/噸。甲醇貨源供應較爲充裕，廠家挺價意向並不明顯，調價幅度不大。今年裝置檢修時間不集中，春檢力度偏弱，當前已經進入檢修尾聲階段。西北以及華北地區裝置運行負荷提升，甲醇行業開工繼續走高，回升至73.75％，略低于去年同期水平，西北地區開工負荷爲86.34％。6月份中下旬，企業存在少量檢修計劃，另外部分檢修時間出現推遲，甲醇開工率將保持在七成以上，産量呈現增加態勢。下遊市場入市采購積極性不高，維持剛需補貨節奏。持貨商積極排貨爲主，高價貨源成交不暢，實際成交仍偏冷清。山東陽煤重啓，但青海鹽湖停車以及沿海個別短時降負，其他大部分裝置運行平穩，CTO/MTO裝置開工波動有限，維持在84％附近。傳統需求行業中，除了MTBE開工提升外，甲醛、二甲醚和醋酸開工出現不同程度下滑。進口貨源增加，沿海地區庫存逐步累積，超過100萬噸水平，達到107.75萬噸。 【交易策略】 甲醇市場轉向累庫邏輯，市場面臨壓力漸增，上方2950-3000附近阻力較大，前期多單止盈爲主，防止期價回調。

PVC

【行情複盤】 PVC期貨呈現沖高回落態勢，重心站穩8500關口後，積極拉升，向上測試8850壓力位，但未能突破，盤面承壓下行，快速調整，周線錄得長上影線，漲幅爲0.85％。 【重要資訊】 期貨下跌拖累下，市場參與者心態不穩定，國內PVC現貨市場價格先揚後抑。PVC現貨市場再度轉爲深度升水狀態，點價貨源優勢顯現。電石市場貨源供應充足，略顯過剩，電石廠積極出貨，價格出現不同程度下調，降價幅度在50-150元/噸。電石市場需求一般，PVC企業電石到貨量增多，采購價隨行就市下調。電石企業面臨較大虧損壓力，短期難改偏弱局面，成本端松動爲主，PVC生産企業利潤尚可。進入6月份，裝置仍存在檢修計劃，個別企業開工負荷下降，但同時面臨停車裝置重啓，PVC開工水平略提升至78.74％。後期企業檢修計劃有所減少，預計開工或穩中有升，貨源供應壓力暫時不大。西北主産區企業新簽訂單情況一般，出貨欠佳，部分出廠報價略下調。下遊市場需求跟進乏力，受到買漲不買跌心態的影響，主動詢盤不多，持貨商報價松動，但成交有限，高價貨源向下傳導明顯受阻。下遊制品廠消化固有庫存爲主，由于訂單欠佳，補貨積極性不高，PVC現貨實際成交缺乏放量。PVC出口量維持在高位，訂單交付占用部分貨源，外貿仍存在一定提振。華東及華南地區社會庫存消化不暢，止跌回升，在30萬噸附近波動。雖然需求端存在刺激政策，存在向好預期，但實際落地和釋放需要時間過程。 【交易策略】 PVC期價運行區間擡升至8500-8850，需求端仍顯低迷，形成一定壓制，可等待盤面回落至8500關口附近再擇機入場，波段操作爲宜。

動力煤

【行情複盤】 本周動力煤主力合約ZC2209震蕩走弱，整體波動重心有所下移。09合約周五收盤在867元/噸，周跌幅1.37％。 【重要資訊】 從基本面上來看，供給方面，煤礦産出在保供的要求下維持高位，由于旺季來臨，坑口采購積極性也較前期顯著好轉，但是拉運以長協爲主，坑口煤價也有所上漲，但是在限價令的作用下漲幅有限。庫存方面，在大秦線運輸恢複後，整體庫存有所回升，但近期由于需求增長，預期未來有望有所下降，另外長江口庫存受疫情影響上升較快。目前由于天氣轉熱，貿易商較爲看好後市，因此港口現貨報價比較堅挺，但實際成交較少，港口調出以長協爲主。需求方面，沿海終端電廠日耗上升緩慢。受疫情影響，很多工廠複工複産還在逐步開展。隨著旺季的來臨，未來電廠日耗上升速度或將有所加快，港口采購也將呈現增長態勢。進口煤方面，由于內外價格倒挂，市場采購積極性不高，整體上依然以觀望爲主，成交較少。政策方面，保供穩價的主基調沒有改變，並且有關部門也在進一步加強對煤炭市場價格的監管，因此未來政策面只緊不松。 【交易策略】 整體來說動力煤基本面有所好轉，在疫情形勢全面向好之後，煤價或將迎來需求端所驅動的上漲行情。建議短空長多，09合約下方支撐位700，上方壓力位1000。期權方面，由于成交及持倉量太小，建議以觀望爲主。

純堿

【行情複盤】 本周純堿期貨盤面沖高回落，主力09合約跌2.56％，收于3010元。 【重要資訊】 現貨方面，本周國內純堿市場高位整理。輕堿新單主流出廠價格在2850-3000元/噸，廠家輕堿主流送到終端價格在3050-3100元/噸；重堿新單送到終端價格在3030-3150元/噸。 本周國內純堿市場延續向好態勢，廠家出貨情況尚可。近期純堿行業盈利情況不斷好轉，周內檢修、檢修廠家有限，行業整體開工負荷維持較高水平，貨源供應相對充足。原料價格持續上漲，下遊産品成本壓力明顯，主要下遊浮法玻璃行業有所虧損，對純堿高價抵觸情緒明顯，純堿廠家多執行前期訂單，整體庫存下降幅度有所收窄。但本月中下旬純堿廠家檢修計劃較多，企業惜售情緒仍然存在，市場中低價貨源有所減少。 供應方面，本周純堿行業負荷88％，周環比提升0.9個百分點。其中氨堿廠家平均開工91.1％，聯堿廠家平均開工85.4％，天然堿廠平均開工88.9％。本周純堿廠家産量在59萬噸左右。 本周國內純堿企業庫存總量在43萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比6月2日庫存減少5.5％，同比減少36.3％。其中重堿庫存21-22萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），庫存集中度較高，庫存主要集中在西北、西南、華北地區。近期多數純堿廠家訂單充足，部分廠家庫存持續下降。 【交易策略】 6月份及三季度純堿需求穩中有升。一是相關領域的生産均維持剛性，浮法玻璃複産産線與光伏玻璃新投産産線均保持增加態勢；二是疫情沖擊過後，輕堿需求有望進一步恢複；三是出口態勢良好，純堿現貨價格與去年同期基本持平，4月淨出口量14.86萬噸，處于曆年同期較好水平，二季度淨出口量有望高位運行。經過盤整回調後純堿價格有望延續震蕩偏強態勢，把握09合約買入套保機會。

尿素

【行情複盤】 本周尿素期貨沖高回落，最高探至3064元/噸，主力09合約周度上漲1.64％收于2981元/噸。 【重要資訊】 本周國內尿素現貨市場以漲爲主，部分地區價格創年內新高。截止本五四山東中小顆粒主流出廠3190-3230元/噸，均價較上周上漲40元/噸。供應方面，本周日産一度超過17萬噸，突發檢修有所回落，但仍處于曆史高位區間。農業需求方面，農需備肥預期仍存，農需因爲收割油菜和小麥等，進入短時的需求空檔期，華北、華東等地農業水稻及玉米追肥的備肥繼續推動；工業需求因價格較高，多剛需采購，複合肥開工率下降，人造板需求偏淡。隨著尿素價格的上漲，市場恐高情緒也在逐漸積累。本周主要受支援巴基斯坦的出口信息提振，但集中出口或在6月下旬至7月份。市場心態不穩，走勢不明朗，預計現貨高位盤整。 【交易策略】 總體農業用肥季節性旺季，但高價影響成交，用肥節奏性較強；尿素生産企業庫存低位，港口庫存環比有所下降；尿素供需集中在國內，保供穩價形勢沒有重大變化，近期內外盤價差有所擴大。出口政策不清晰，傳6-7月有20萬噸援助出口，市場預期擺動。夏儲肥承儲到期，短期期貨波動較大，生産企業建議等待平水機會賣保，規避政策風險。技術上本周突破回踩缺口，關注缺口2970-3000附近表現，基差在200附近，企穩後可試多，下一阻力在3150。

焦煤

【行情複盤】 本周焦煤09合約沖高回落，期價小幅收漲，截止至收盤，期價收于2863.5元/噸，期價上漲50.5元/噸，漲幅1.8％。 【重要資訊】 當前煤礦生産較爲穩定，汾渭能源統計的53座樣本煤礦原煤産量爲613.57萬噸，較上周增加5.41萬噸。Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本：開工率73.63％較上期值增1.64％；日均産量62.25萬噸增1.55萬噸。洗煤廠開工率略有回升，短期供應仍維持穩中有增的趨勢。進口方面：疫情對蒙煤通關有所影響，甘其毛都口岸通關在380車左右，較此前460車的階段性高位略有下滑，但滿都拉口岸通關超過150車，策克口岸通關車輛回升至80車左右。當前三大通關口岸通關至620車左右，通關回升至年內新高，疫情防控對短期通關存一定影響，但後期通關車輛穩中有增的趨勢不變。蒙煤的進口量穩步回升將逐步緩解國內主焦煤供應偏緊的局面。需求方面：焦炭一輪提漲落地，但焦化企業依舊虧損，焦化企業主動限産，開工率有所下滑。230家獨立焦化企業産能利用率爲81.14％， 較上期下降0.35％。全樣本日均産量116.24萬噸，較上期增加0.01萬噸，需求端短期仍有支撐。庫存方面：整體煉焦煤庫存爲2472.74萬噸，較上期增加10.56萬噸，同比下降25.26％。 【交易策略】 蒙煤進口穩步回升，供應端存改善預期，但低庫存情況下，焦煤現貨價格的堅挺仍將支撐期價，同時市場對疫情之後，終端需求複蘇的樂觀預期，期價仍將偏強運行，短期由于漲幅過大，盤面有回調需求，操作上以回調企穩之後輕倉買入爲主。

焦炭

【行情複盤】 本周焦炭09合約沖高回落，期價維持高位震蕩，截止至收盤，期價收于3652元/噸，期價下跌17元/噸，跌幅1.02％。 【重要資訊】 焦炭一輪提漲100元/噸全面落地。按照Mysteel統計的最新數據，30家獨立焦化企業利潤爲-41元/噸，較上周增加27元/噸，目前焦化企業虧損有所改善。供應端：焦化企業依舊虧損，焦化企業主動限産，開工率有所下滑。230家獨立焦化企業産能利用率爲81.14％， 較上期下降0.35％。全樣本日均産量116.24萬噸，較上期增加0.01萬噸。需求端：當前高爐開工率維持穩定。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率84.11％，環比上期增加0.42％，同比去年下降3.39％；日均鐵水産量243.26萬噸，環比增加0.65萬噸，同比下降1.8萬噸。鐵水産量繼續創出年內新高，短期需求端仍有較強支撐。庫存方面： 6月9日當周，焦炭整體庫存爲988.17萬噸，較上周下降5.52萬噸，環比下降0.56％，同比下降5.47％。當前整體庫存仍處于同期低位水平。 【交易策略】 焦炭近期的上漲主要是市場對于疫情之後，終端需求逐步恢複的樂觀預期。當前焦化企業依舊虧損，從利潤的角度來看，當前焦炭現貨價格短線下滑的空間有限，同時低利潤將導致焦化企業開工率下降，供應端局部收縮。從鐵水的産量來看，243.26萬噸的鐵水産量對焦炭需求有較強的支撐。在供應局部收縮，需求維持高位的情況下，短期難以出現大幅累庫，低庫存仍將對焦炭期價有較強的支撐。由于短期漲幅過大，盤面有回調需求，操作上以回調企穩後輕倉買入爲主。

豆粕

【行情複盤】 本周，豆粕2209合約走高，周五午後收于4264 元/噸，上漲118 元/噸，漲幅2.85％；美豆主力07上探1784，再度刷新高點。現貨方面，國內豆粕報價上漲，南通4280 元/噸漲40，天津4340 元/噸漲50，日照4280 元/噸漲50，防城4320 元/噸漲50，湛江4320 元/噸漲60。 【重要資訊】 巴西植物油行業協會（Abiove）周三表示，巴西2022年大豆出口量預計爲7,700萬噸，較5月初預估值略微下調20萬噸，較2021年的8,610萬噸下降910萬噸； MPOB報告顯示馬棕産量和出口均高于市場此前預期，期末庫存符合市場此前預期，報告影響中性； 油世界表示巴西大豆産量預估爲1.26億噸，高于多機構預期； 截至6月5日當周，美國大豆種植率爲78％，分析師此前預估80％，美國大豆種植率仍然低于預期； 美豆主産區未來14天降水低于預期； 北京時間6月11日淩晨，USDA將公布6月供需報告，預估中性偏多。 【交易策略】 美豆及豆二市場交易的主要邏輯依舊是全球舊作大豆供需緊張態勢沒有改變，而非新作豐産預期。目前美灣及巴西賣方FOB升貼水位于曆史偏高水平，由于海運費多的增加CNF升貼水報價同樣處于較高位置。即便是4-5月我國大豆到港量增加疊加國內持續拍賣緩解了大豆供應偏緊的態勢，但進口成本高使得油廠遠期買船不積極，未來4個月月均到港量預計在750萬噸的曆史低值。在舊作國際油籽供需緊張，國內供需後續趨緊的背景下，且因爲南美豆受幹旱影響産量大幅低于預期，因而新作美豆更像是驚弓之鳥。即便是當前預期産量較好，只要出現降雨偏低的情況，美豆就容易拉漲。美豆在1700上方易漲難跌，由于CNF升貼水居高不下，豆二價格同樣易漲難跌，逢低買入思路，持有多單的繼續持有。豆粕來說，當前供應較爲寬松，但預期偏緊，因而9月合約預計易漲難跌，現貨弱于期貨，基差預計走弱。操作上來說，豆粕期價逢低買入，目標位前高4300-4500。産業客戶來說，如果有9月基差合同未點價的，及時在4050-4150逢低分批點價，不要存在僥幸心裏去集中賭後市行情。 【風險點】 油世界及巴西國家商品供應公司（CONAB）均上調巴西大豆産量，上調幅度在50-100萬噸左右。美豆主産區降雨增加。

油脂

【行情複盤】 本周植物油期價走勢有所分化，主力P2209合約報收11512點，收跌550點或4.56％；Y2209合約報收11886點，收漲116點或0.99％。現貨油脂市場：廣東廣州棕榈油價格大幅走弱，當地市場主流棕榈油報價15580元/噸-15640元/噸，環比下跌350元/噸；貿易商：24度棕油預售基差報價集中在09+4000-4050左右。廣東豆油價格有所走強，當地市場主流豆油報價12840元/噸-12900元/噸，環比上漲260元/噸；東莞：一級豆油預售基差集中在09+950-1000元左右。 【重要資訊】 MPOB報告顯示馬棕産量和出口均高于市場此前預期，期末庫存符合市場此前預期，報告影響中性。馬棕5月産量146.1萬噸，環比微降0.07％，同比下降7.03％，高于市場此前預估的140萬噸；5月進口量5.1萬噸，環比下降34％，同比下降43％，符合市場此前預估的5-6萬噸；印尼出口禁令期間馬棕出口數量大幅上周，5月馬棕出口量135.9萬噸，環比增加28.89％，同比增加7.41％，高于市場預估的127萬噸；期末庫存152.2萬噸，環比下降7.32％，同比下降3.01％，符合市場預估的151-154萬噸。 巴西政府正考慮在今年晚些時候提高卡車燃料中的生物柴油摻混量，避免供應短缺。消息人士稱，如果下半年柴油庫存仍處于較低水平，巴西可能將生物柴油摻混比例從10％提高到15％。巴西能源部官員說，目前政府尚未做出決定。巴西石油監管機構ANP在一份聲明中說，ANP正在關注這一情況，並提出必要的措施來保證柴油供應，但沒有提及哪些措施。 【交易策略】 近期市場關注焦點位于印尼的出口政策，迫于油罐漲庫的壓力，印尼政府出口限制政策逐步放松，爲提升印尼棕榈油出口競爭力，印尼調整了出口關稅，稅費上限降低了87美元至488美元/噸。且6月9日印尼啓動出口加速計劃，在此前已經批准了100萬噸出口額度的基礎上再批准100萬噸額度的出口量，印尼降低出口關稅並啓動出口加速計劃將增加市場有效供給同時施壓馬盤棕榈油價格，棕榈油期價有一定調整需求。但在新作大豆及菜籽增産預期兌現之前，全球植物油供給偏緊的格局難以改變，馬來勞工緊缺以及樹齡老化可能使得馬棕産量恢複不及預期，將限制油脂期價回調幅度，期價短期回調後將呈現高位震蕩走勢，中期重點關注美豆産區天氣情況，在油料供給偏緊的背景下市場對于産區天氣容錯率較低，且國內7-9月大豆采購進度仍偏慢，中期豆油有供給偏緊的可能。 棕榈油短期11000-12000區間內偏弱運行，豆油走勢將強于棕榈油，下方支撐11500一線，逢低偏多，套利方面豆棕價差建議多配。

花生

【行情複盤】 期貨市場：花生10合約本周大幅上漲，收漲450點或4.37％至10736元/噸。 現貨市場：國內花生價格穩中偏弱。山東臨沂地區油料花生周均價 8258 元/噸，環比偏弱 0.27％；河南油料花生周均價 8358 元/噸，環比走低 0.26％；河南駐馬店地區白沙通貨米周度均價 9175 元/噸，環比走低 0.81％；遼甯姜屯白沙 7 個篩上精米均價 10025 元/噸，偏弱2.29％。進口米蘇丹精米周四收于 8950-9000 元/噸，略顯弱勢。 【重要資訊】 周五壓榨廠到貨情況：據卓創資訊主力油廠整體到貨量不多。主流價格變動不大。定陶魯花4車。深州魯花400噸。正陽魯花貨量不多。新沂魯花200噸。新鄉魯花貨量較少。萊陽魯花8車。襄陽魯花暫無。阜新魯花、扶余魯花到貨量低位穩定。益海工廠近期到貨維持低位，少量合同米到貨。費縣中糧暫無。龍大到貨十幾車。 根據卓創資訊監測數據，國內部分規模型批發市場本周到貨量較上一周下滑5.10％，出貨量較上一周下滑2.91％。 【交易策略】 短期來看，産區余貨較少且處于農忙階段，進口花生同比降幅明顯，貿易商低價有一定惜售心理，供給壓力不大。花生油價格近期漲幅明顯，花生粕價格高位震蕩走勢，壓榨廠榨利再度大幅提升，散油理論榨利1038元/噸，小包裝榨利異常豐厚。榨利豐厚將對壓榨廠收購情緒形成提振，本年度壓榨廠停收時間可能較常年偏晚，花生價格支撐仍存。中期來看，隨著後期産區庫存出清和壓榨廠收購量逐步減少，現貨將呈現供需雙弱格局，市場關注焦點將轉向新作。花生種植收益低于部分競爭作物，且花生種植自動化程度較低，農戶改種意願較強。預估春花生種植面積減幅2成，東北花生種植面積減幅1-2成。後續重點關注麥茬花生播種情況，據近日現貨企業發布的調研報告來看，河南、山東花生種植面積減幅明顯。産區天氣方面，部分區域迎來小幅降雨，但河南、山東、河北部分區域偏幹旱。期貨操作方面：仍以逢低偏多思路對待。

菜系

【行情複盤】 期貨市場：本周，菜粕主力09合約上漲，午後收于3851 元/噸，上漲117 元/噸，漲幅3.13％；菜油主力09合約高位偏強，午後收于14448 元/噸，上漲356 元/噸，漲幅2.53％ 。 現貨價格方面，沿海油廠菜粕現貨價格上漲，南通3940 元/噸漲90，合肥3930 元/噸漲90，黃埔3930 元/噸漲110。菜油現貨價格上漲，南通15010 元/噸漲390，成都15110 元/噸張390。 【重要資訊】 巴西植物油行業協會（Abiove）周三表示，巴西2022年大豆出口量預計爲7,700萬噸，較5月初預估值略微下調20萬噸，較2021年的8,610萬噸下降910萬噸； MPOB報告顯示馬棕産量和出口均高于市場此前預期，期末庫存符合市場此前預期，報告影響中性； 油世界表示巴西大豆産量預估爲1.26億噸，高于多機構預期； 截至6月5日當周，美國大豆種植率爲78％，分析師此前預估80％，美國大豆種植率仍然低于預期； 美豆主産區未來14天降水低于預期； 北京時間6月11日淩晨，USDA將公布6月供需報告，預估中性偏多。 【交易策略】 菜粕隨豆粕拉漲，觀點不變。現貨豆菜粕價差收窄造成菜粕需求偏弱。而隨著天氣轉暖，但水産養殖需求由南向北啓動，菜粕水産需求有望快速回暖。而我國油廠菜籽壓榨開機率處于偏低水平，且菜籽庫存偏低。加拿大菜籽庫存同樣處于曆史低位，影響6-9月出口銷售。俄烏兩國菜籽出口的全球占比分別爲 23％，目前俄烏兩國出口依然受限。21/22 年度加拿大菜籽減産36％，9 月新作上市之前菜籽供應趨緊態勢難改，基本面需求啓動後將會向好，預計偏強走勢，上探前高4000上方。近期國內新菜籽的陸續上市，部分油廠用國産菜籽大榨，但量並不大，令菜粕短期承壓。基差預計走弱，持有基礎合同的投資者考慮及時逢低點價，不要賭後市行情。 菜油看漲觀點不變，但短期受棕榈擾動。目前印尼儲油罐有漲庫壓力，印尼已經啓動了一項出口加速計劃。MPOB報告顯示馬棕産量和出口均高于市場此前預期，期末庫存符合市場此前預期，報告影響中性。菜油基本面無明顯變化，主要表現爲需求較弱，菜籽全球範圍內供應同樣緊缺，使得菜油略顯偏強。短期來看，由于豆菜油價差走弱，使得菜油需求較爲疲軟。油脂利多支撐因素仍在。俄烏兩國菜籽、菜油出口的全球占比分別爲23％、17％，目前俄烏兩國出口依然受限。21/22年度加拿大菜籽減産36％，9月新作上市之前菜籽供應趨緊態勢難改，大豆同樣供需偏緊，預計將會有力支撐油脂價格。此前菜油09合約有望刷新前高的觀點已經變爲現實，目前多單考慮減持避險，關注棕榈近期出口政策情況。

玉米

【行情複盤】 期貨市場：主力09合約本周呈現高位回落走勢，收于2867元/噸，周度跌幅0.28％； 現貨市場：本周全國玉米現貨價格穩中略降。截至周五，錦州港集港2820-2830元/噸，廣東蛇口新糧散船2870-2900元/噸，集裝箱一級玉米報價2970-3000元/噸，北方港口穩定，南方港口較前一周五下跌10-20元/噸；黑龍江深加工主流收購2620-2750元/噸，吉林深加工主流收購2600-2750元/噸，內蒙古主流收購2730-2800元/噸，遼甯主流收購2700-2800元/噸，較前一周五持平；華北深加工玉米價格穩定，河南優質玉米報價依舊高達3000元/噸附近，山東收購價2820-3000元/噸，河南2750-2950元/噸，河北2800-2910元/噸。（中國彙易網） 【重要資訊】 （1）USDA作物周報顯示，截至6月5日，美國玉米播種進度爲94％，上周86％，去年同期98％，五年同期均值92％。當周玉米出苗率爲78％，上周61％，去年同期89％，五年均值81％。當周玉米優良率爲73％，高于去年同期的72％。 （2）深加工玉米消費量：2022年23周（6月2日-6月8日），全國主要126家玉米深加工企業（含69家澱粉、35家酒精及22家氨基酸企業）共消費玉米107.9萬噸，較前一周增加1.0萬噸；與去年同比增加15.2萬噸，增幅16.41％。（鋼聯農産品） （3）市場點評：外盤市場來看，烏克蘭出口談判停滯不前，市場相對支撐延續。舊作産量以及需求相對變化有限，新作北半球播種進入尾聲，市場已經兌現了當下因素造成的産量悲觀預期，同時市場對于新一年度産量下滑預期有所收斂，包括烏克蘭種植面積高于預期以及美玉米播種進度加快以及優良率表現良好等，外盤價格運行區間有所下移，短期來看，市場聚焦于USDA6月報告，期價預期繼續維持區間震蕩判斷。國內來看，飼用稻谷定向拍賣繼續、養殖利潤持續虧損的負反饋以及巴西玉米進口預期相對利空延續，疊加外盤的震蕩整理，國內期價表現承壓，不過目前尚不認爲季節性供應下滑以及整體谷物高價形成支撐被打破，期價繼續下行空間或有限。 【交易策略】 玉米期價繼續下行空間或有限，操作方面建議觀望或者關注回調做多機會。

澱粉

【行情複盤】 期貨市場：主力07合約本周呈現下跌走勢，收于3131元/噸，周度跌幅2.34％； 現貨市場：本周國內玉米澱粉現貨價格穩中略降。中國彙易網數據顯示，截至周五，黑龍江青岡玉米澱粉現貨報價爲3250元/噸，較前一周五下跌50元/噸；吉林長春玉米澱粉現貨報價爲3350元/噸，較前一周五下跌50元/噸；河北甯晉玉米澱粉報價爲3400元/噸，較前一周五持平；山東諸城玉米澱粉報價爲3400元/噸，較前一周五下跌40元/噸。 【重要資訊】 （1）企業開機率：本周（6月2日-6月8日）全國玉米加工總量爲57.22萬噸，較上周玉米用量增加0.36萬噸；周度全國玉米澱粉産量爲30.49萬噸，較上周産量增加0.25萬噸。開機率爲59.68％，較上周上升0.49％。（我的農産品網） （2）企業庫存：據我的農産品網信息顯示，截至6月8日，玉米澱粉企業澱粉庫存總量111.6萬噸，較上周增加0.9萬噸，增幅0.81％，月環比降幅4.08％；年同比增幅12.27％。 （3）市場點評：澱粉期價依然圍繞成本與需求的博弈展開，澱粉需求端弱勢依然構成其壓力，成本端回落進一步增加利空影響，短期玉米價格波動反複，澱粉期價或跟隨玉米寬幅波動。 【交易策略】 澱粉07合約繼續跟隨玉米波動，繼續下行空間或有限，操作方面建議觀望或者關注回調做多機會。

橡膠

【行情複盤】 期貨市場：本周滬膠震蕩整理，RU2209合約在13135-13580元之間波動，周度收盤與上周持平。NR2208合約在11430-11845元之間波動，周度收盤略跌0.73％。 【重要資訊】 全鋼胎樣本企業開工率爲46.72％（環比-11.14％，同比-19.37％）；半鋼胎樣本企業開工率爲50.95％（環比-11.07％，同比-6.57％）。輪胎廠高成品庫存壓力下“逢節必休”，“端午節”假期拖累本周開工環比大幅下跌。 【交易策略】 近日滬膠震蕩整理，主力合約在13500元附近暫時遇阻。受端午假期影響，近期輪胎企業開工率偏低。不過，5月國內乘用車銷量較4月回升，6月車市有望恢複正常，天膠需求前景相對樂觀。還有，合成膠價格走高，對于天膠也應有提振作用。雖然國內外割膠旺季臨近，但供應壓力並不突出。國內青島地區天膠現貨庫存連續三個月原地踏步，6月起可能再次進入去庫存周期。長期看，汽車消費刺激政策將提振天膠需求，膠價反彈格局有望持續。

白糖

【行情複盤】 期貨市場：本周鄭糖震蕩整理，SR209在6030-6129元之間波動，周度收盤略漲0.18％。 【重要資訊】 2022年6月9日，ICE原糖主力合約收盤價爲19.32美分/磅，人民幣彙率爲6.6930。經測算，巴西配額內食糖進口估算成本爲5236元/噸，配額外食糖進口估算成本爲6677元/噸；泰國配額內食糖進口估算成本爲5258元/噸，配額外食糖進口估算成本爲6706元/噸。 【交易策略】 近期鄭糖震蕩整理，受外糖波動的影響較爲明顯。若巴西燃料稅調整提案通過可能將導致糖廠增加食糖生産，對于國際糖價有利空影響。不過，近來國際原油價格堅挺，且印度糖出口潛力接近枯竭，對于糖價又有支撐。國內方面，本年度食糖總産量約953萬噸，較上年減産113萬噸，降幅爲2016/17年度以來之最。不過，由于國儲庫存充裕，且外糖進口量預計維持高位，國內食糖不會出現明顯短缺。農業農村部預計下年度食糖將恢複性增産。後期重點關注國際糖價的指引，短線鄭糖主力合約可能繼續在6100元附近波動。

棉花、棉紗

【行情複盤】 6月6日至10日，鄭棉主力合約漲0％，報20320。棉紗主力合約跌0.23％，報26320。 【重要資訊】 國內棉花現貨企業報價平穩。新疆機采/手摘21/31級基差700-1400，機采雙28/單29基差450-800。期貨上漲，點價小批量成交。紡織處于傳統淡季，下遊訂單無明顯改觀，原料采購力度依然較弱。 據海關總署，5月我國出口紡服292.27億美元，同比增20.36％，環比增23.89％。其中紡織品140.28億美元，同比增15.76％環比增14.43％；服裝151.99億美元分別增24.93％和34.12％。 兩日滌綸紗保持上漲態勢，棉紗價格則“按兵不動”，個別企業反映走貨略加快，通過低價讓利可拿到一些中大型單，以內單爲主，但是否代表市場好轉仍有待觀察其持續性。 【交易策略】 棉花09合約短期走勢偏弱，短期走勢區間20000-21000，觀望爲主。 期權方面，波動率維持低位，期權到期時間較長，短期暫無機會。

紙漿

【行情複盤】 期貨市場：紙漿期貨主力合約本周下跌0.8％，收于7152元/噸。 現貨市場：現貨市場交投剛需，其中針葉漿價格調整50-150元/噸，闊葉漿價格下調50-150元/噸。外盤消息面陸續發出，有傳聞稱部分品牌已成交，且供應量減半，消息面支撐國內漿價。南方松7300元/噸，銀星7300-7350元/噸，北木7600-7650元/噸。 【重要資訊】 生活用紙開工負荷率比上周略回升約1.39個百分點，産量較上周增長約2.92％。本周紙企生産變動不大，其中華東有個別廠家本周複工，同時有新增産能投放；河北地區部分廠家開工維持在四五成水平，漿料采購難度仍未明顯下降，對紙企生産仍存制約；廣西地區部分紙企近期開工較積極，外部訂單良好有一定提振作用；川渝地區紙企開工暫未顯著變化，周內積極推進漲價，優先出貨爲主。 銅版紙開工負荷率較上周下調0.15個百分點。紙企開工不足，部分産線靈活排産，開工水平仍處偏低位置。雙膠紙開工負荷率較上周下調0.14個百分點。華東地區部分中小紙廠有停機檢修、開工不佳情況，開工負荷情況小幅下滑。 【交易策略】 本周紙廠開工率變化不大，文化紙小幅下滑，河北地區生活紙開工受原料采購較難的影響。紙價普遍下調，木漿生活用紙價格也小幅走弱，需求整體偏弱，下遊采購積極性一般。原料成本較高，規模紙廠挺價，但仍有企業爲增加出貨而降價。紙漿5月進口量環比略降，同比減少9.5％，4月全球漂針漿發貨量明顯低于季節性，4月全球商品漿出口中國的量也較低，近兩周，主流針葉漿品牌銀星、月亮、俄針供應商均宣布供貨減量，對于三季度的到貨會産生影響。國內港口庫存略增加，總量仍低于去年，歐洲港口紙漿庫存降至曆年最低位，但生産商庫存偏高。整體看，紙漿供需博弈還在持續，但從盤面近期走勢及部分漿廠開始複産看，供應將邊際好轉，後續國內需求恢複情況相對關鍵，5月機制紙産量已有明顯下滑，但部分木漿紙産量還維持高位，同時市場預期7月文化紙的需求及價格可能回暖，對紙漿價格有一定支撐，現階段漿價預計以高位盤整爲主，上方壓力7300元，下方關注7000和6800元支撐，但成品紙依然低迷的情況下，紙漿走弱的風險逐步加大。

蘋果

【行情複盤】 期貨價格：主力10合約本周呈現下跌走勢，收于8780元/噸，周度跌幅爲0.87％。 現貨價格：山東地區紙袋富士 80#以上一二級貨源本周成交加權平均價爲 3.81 元/斤，與上周加權平均相比下滑 0.11 元/斤，環比下滑 2.81％：陝西地區紙袋富士 70#以上半商品貨源本周加權平均價格爲 3.46 元/斤，與上周加權平均價格相比持平。 【重要資訊】 （1）産區庫存情況：截至6月9日，全國冷庫蘋果庫存量爲209萬噸，繼續低于去年同期的368萬噸，其中山東地區庫存量爲128萬噸，去年同期爲188萬噸，陝西地區庫存量爲29萬噸，去年同期爲69萬噸。當周庫存消耗量爲14.58萬噸，環比繼續下降，同比回至區間低位。整體來看，産區出貨速度放緩，不過庫存壓力依然不大。 （2）市場點評： 5月份以來10合約呈現高位偏弱波動。當前市場影響因素逐步由新果主導，尤其是套袋兌現情況，個人認爲盤面已經反映大部分利多情緒，後續利多因素不足，因此期價持續上行的難度加大，很有可能進入震蕩調整階段，不過減産預期也會限制其下行空間，短期操作建議維持反彈做空或者逢高做空思路。整體市場來看，舊果市場雖然有低庫存的支撐，但是消費淡季與時令水果的壓力不容忽視，整體價格預期延續回落的波動，不過下行幅度也受到低庫存的制約，市場整體變化超出預期的概率較小，其對蘋果10合約的影響力度也比較有限；新果市場目前仍然以産量預期爲重點，減産預期繼續構成期價的支撐，不過套袋數據的落定或也制約期價的上行預期，期價很有可能隨著套袋兌現出現階段性回落。 【交易策略】 蘋果10合約短期預期沖高回落，操作方面建議關注反彈做空機會。

紅棗

【行情複盤】 期貨市場：紅棗期價本周中幅下跌，收跌200元/噸或1.72％至11420元/噸。 現貨市場：本周紅棗現貨差貨價格小幅松動，整體變動不大，崔爾莊市場特級11500-13000元/噸；河南市場特級11500-12800元/噸；廣州市場12500-14500元/噸。 【重要資訊】 據卓創資訊，本周河北樣本企業周度成交量362噸，環比減少11.06％，同比增加3.43％；河南省樣本企業周度紅棗成交量331噸，環比減少17.87％，同比減少26.44％。 據 Mysteel農産品調研數據統計本周36家樣本點物理庫存在8945噸，較上周減少220噸，環比減少2.40％。 本周紅棗倉單流出速度有所增加，截至6月10日倉單數量17886張，環比上周減少507張。 【交易策略】 期貨價格貼水同標准現貨，産業端接倉單意願較高，本周倉單流出速度有所增加，後續如倉單持續流出，則實盤壓力將有所減弱。 批發市場到貨量有所增加，主要是期貨貼水品倉單，由于性價比較高，看貨客商較多成交較好。倉單對批發市場自有貨走貨形成一定沖擊疊加端午備貨後走貨轉弱，本周批發市場走貨數量環比下降。後續市場將關注庫存去化速度以及産區天氣。6月8-15日爲集中環割期，環割環割15-20天自然落果，屆時可判斷棗樹坐果情況。目前來看南疆溫度較常年偏高，後市重點關注6月底-7月上旬坐果情況。操作上，庫存緊張企業可考慮在盤面補貨或逢低買入保值。

生豬

本周飼料養殖板塊整體偏弱，受此拖累，生豬期價周初大幅減倉下挫，全周小幅下跌，遠近月價差延續小幅擴大，截止周五收盤，近月07合約收盤于16420元/噸，周環比跌0.48％，主力09合約收盤18700元/噸，周環比跌1.68％。07基差（河南）-600元/噸，周環比漲260元/噸，09基差（河南）-2880元/噸，周環比漲210元/噸，79月間價差-2280元/噸，周環比漲50元/噸。全國外三元生豬現貨均價15.87元/公斤，周環比跌0.03元/公斤，近期生豬現貨價格窄幅震蕩調整，仔豬價格漲幅趨緩。 【重要資訊】 基本面重要數據，截至6月6日當周，卓創周度數據顯示，第23周出欄體重121.90kg，周環比增0.11kg，豬肉庫容率27.49％，環比升0.05％。交易體重穩中持續小幅反彈，屠宰量環比走高後凍肉庫存小幅反彈。博亞和訊數據顯示，第23周豬糧比5.48：1，已連續6周反彈至國家一級預警區間之上；自繁自養出欄利潤-154元/頭，周環比漲21元/頭，同比跌109元/頭；外購養殖利潤47元/頭，周環比漲16元/頭，同比漲967元/頭；卓創本周7KG仔豬均價75.65元/kg，環比上漲0.41％，同比下跌15.06％；二元母豬價格35.54元/kg，環比上漲2.55％，同比下跌54.92％。仔豬價格漲幅趨緩。 【交易策略】 近期生豬現貨價格止漲回落，期價近月逐步回歸交割邏輯。基本面上，當前生豬現貨價格雖然環比明顯上漲，但在整個動物蛋白的比價裏，仍然處在低位，消費的性價比仍然很高。隨著供給壓力環比改善以及消費進入季節性旺季，供需基本面環比好轉後有望進一步加強行業信心，現貨的季節性上漲對遠月看漲預期形成正反饋，養殖戶逐步扭虧爲盈，帶動行業惜售及壓欄情緒增加。不過6月份以後隨著天氣轉熱，大豬可能仍有一波被動出欄壓力。産業周期雖然極大概率已經見底，階段性養殖戶最艱難的時刻已經過去，不過本年度能繁母豬絕對保有量不低的情況下，可能也會限制豬價的上漲幅度。期價上，近月07合約當前對部分交割地區仍然存在2000點以上的升水，可能難以持續上漲，遠期09合約受強預期支撐，6月份出現大跌的可能性也不高，生豬弱基本面強預期的格局並未發生改變。6月份需要關注現貨對旺季慣性上漲預期的兌現力度，我們預計6月份生豬現貨價格或將在15元/kg-16.5元/kg 區間運行。因此，交易上，我們建議參考基差逢高滾動做空 07 合約，對于 09 合約，在豬價慣性上漲的初始階段，看漲預期較難證僞，只不過商品整體估值處在高位情況下，系統性回調的風險增加，09合約估值修正後單邊暫時轉爲觀望，謹慎投資者持有空近月多遠月套利。 【風險點】 疫病導致存欄損失，新冠疫情導致消費不及預期，飼料成本大幅走低。

雞蛋

【行情複盤】 本周飼料端玉米價格大跌，雞蛋指數受此拖累增倉跌破前低，雞蛋現貨價格則階段性止跌。截止周五收盤，近月雞蛋07合約收于4386元/500公斤，周環比跌0.2％，主力09合約收盤于4666元/500公斤，周環比跌0.85％，79價差-280/500公斤，周環比漲31元/500公斤；主産區雞蛋均價爲4.27元/斤，周環比跌0.09元/斤，主銷區均價4.47元/斤，周環比跌0.05元/斤，全國均價4.34元/斤，周環比跌0.08元/斤，蛋價在經曆全國疫情緩解後跟隨生鮮蔬菜價格集體回落，部分地區階段性止跌反彈。淘汰雞全國均5.53元/斤，周環比漲0.02元/斤。 【重要資訊】 1、周度卓創數據顯示，截止6月5日當周，全國雞蛋生産環節庫存1.48天，環比前一周降0.06天，同比降0.03天，流通環節庫存1.04天，環比前一周升0.03天，同比降0.13天。淘汰雞日齡平均501天，環比上周延後1天；近期豆粕價格穩中反彈，蛋價高位回落後蛋雞養殖利潤走低，但目前仍保持較高盈利水平，本周全國平均養殖利潤0.55元/斤，周環比跌0.27元/斤；本周代表銷區銷量7062噸，環比降2.259％，同比降2.01％。全國在産蛋雞存欄量截止5月底約爲11.78億只，環比增0.04％，同比少0.85％，在産存欄量仍然同往年相比偏低。 2、行情點評：本年度疫情打亂雞蛋季節性規律，雞蛋現貨價格沖至曆史高位後近期經曆一波回落，但絕地價格受飼料成本支撐仍然不低，6月份開始整體蔬菜價格大幅下跌或對蛋價形成拖累。基本面上，當前在産存欄蛋雞絕對量依然處在曆史同期偏低位置，但基于2021年四季度補欄雞苗數據，我們推測本年度6月份開始新增開産蛋雞同環比將有繼續回升，此外養殖戶延遲淘汰及産蛋率環比提高，雞蛋供給環比預計繼續走高。本周養殖利潤環比繼續回落，但大部分養殖戶仍能保持較高盈利水平，近三周淘汰雞雞齡上升，顯示淘雞積極性繼續下滑，消費端梅雨季節臨近或令消費不如季節性淡季。綜合來看，短期雞蛋基本面緩慢進入供強需弱，現貨高價或難以長期維持，只不過雞蛋期價絕對估值偏高，但相對飼料板塊估值偏低。操作上，謹慎逢高偏空配置，或空近多遠。 【交易策略】 單邊謹慎偏空，或者持有07多09套利。 【風險點】 豆粕玉米價格；疫情導致後期消費不及預期。