記者｜梁怡
近年來，我國口腔醫療市場發展迅速，産業鏈相關公司受益明顯。
近日，又有一家口腔醫療上遊材料廠商——愛迪特(秦皇島)科技股份有限公司（簡稱“愛迪特”）闖關創業板，保薦機構爲中信建投。
愛迪特從事口腔修複材料及口腔數字化設備的生産和銷售，主要向義齒技工所和口腔醫療門診、口腔醫院等口腔醫療服務機構提供。
上市前，愛迪特的原第一大股東全民愛迪特套現4.82億元離場，隨後2021年多家資本陸續進場，甚至阿裏網絡也突擊入股。
然而在口腔醫療行業向上時，愛迪特的盈利能力卻背道而馳，毛利率連年下滑，並且應收賬款日漸高企，經營活動産生的現金流淨額在2021年前三季度末首次出現負值。
原第一大股東套現離場，阿裏網絡突擊入股
愛迪特成立于2007年，由李洪文和李斌分別出資5萬元設立。
2017年3月9日-2018年11月2日期間，愛迪特在新三板挂牌，彼時第一大股東全民愛迪特持股48.25%，由于全民愛迪特或其他股東依其持有的股份所享有的表決權均不能夠決定公司董事會半數以上成員當選，所以新三板挂牌期間公司並無控股股東、實際控制人。
2019年12月全民愛迪特將所持36%的股份分別轉讓給君聯欣康、HAL、Adveq、ASP，每股作價約20元，共套現3.6億元；隨後2021年3月愛迪特以1.2246億元回購全民愛迪特所持的12.25%的股份，因此，通過兩番操作全民愛迪特共計套現4.82億元離場。
據悉，全民愛迪特系新加坡上市公司新加坡全民牙醫集團（Q&M DENTAL GROUP(SINGAPORE) PTE.LTD.）的全資子公司。全名牙醫由黃震霄于2008年創立，在中國業務版圖上，2012年集團收購上海康怡口腔的80%股權；2014年全民牙醫收購沈陽奧新口腔集團60%的股權。
值得關注的是，原第一大股東離場後，多家資本陸續進場。
招股書顯示，2021年愛迪特引進11家外部股東（天津同源、天津後浪爲員工股權激勵），其中不乏中金啓辰、中證投資、金石基金，方正投資等明星資本，短短半年公司估值也翻了一番。
此外，阿裏網絡也突擊入股。根據河北證監局官網，愛迪特在2021年9月23日與中信建投簽署了上市輔導協議，這也意味著在阿裏網絡增資入股逾半月時間，公司便開啓了IPO。
天眼查顯示，阿裏網絡背後股東分別是淘寶（中國）軟件有限公司、浙江天貓技術有限公司、阿裏巴巴網絡中國有限公司，各自持有公司57.59%、35.75%、6.66%的股份。
招股書顯示，2019年11月李洪文、李斌、天津源一、天津文迪共同簽署了《一致行動協議》，以李洪文或天津源一的意見爲准，天津文迪爲天津源一的一致行動人，李斌爲李洪文的一致行動人。
IPO前，天津源一直接及通過《一致行動協議》間接控制公司合計38.53%股份的表決權，爲公司的控股股東；李洪文通過天津源一、天津戒盈及《一致行動協議》間接控制公司合計43.23%股份的表決權，爲公司的實際控制人。
此外，前述天津文迪通過股權轉讓收益5600萬元，也就意味著李斌套現了3920萬元。
行業向上，公司盈利能力向下
事實上，資本的青睐源于對愛迪特所處的口腔醫療市場潛力的看好。
根據前瞻産業研究院，2008年-2020年我國口腔醫療行業市場規模從200億元增長至1135億元，複合增速達15.73%，預計未來中國口腔醫療市場規模仍具有較高的增長空間。
然而我國口腔醫療市場規模仍不敵發達國家。醫趨勢和國家衛健委聯合發布報告中指出，2019年我國口腔醫療市場規模爲1035億元，折合約159億美元。而歐洲、美國口腔市場規模分別約爲700億美元、1200億美元。
同時，我國人均口腔消費支出遠低于發達國家消費水平。2020年美國、日本、韓國的人均口腔消費均超過1500元人民幣，而我國人均口腔消費僅爲136元。
收入構成來看，愛迪特的口腔修複材料主要以氧化锆瓷塊爲主，但是報告期內（2018年-2021年前三季度）收入增幅並不大，公司增收主要在于口腔數字化設備的切削設備。
愛迪特的産品外銷至歐美、日韓等120余個國家及地區。報告期內，公司境外銷售收入占主營業務收入的比例分別爲46.19%、38.13%、36.08%和45.58%，因此也存在國際貿易、監管政策、彙率波動風險。
報告期內，愛迪特實現營業收入分別約爲2.13億元、2.99億元、3.62億元、3.9億元；對應歸母淨利潤分別約爲4737.02萬元、4858.33萬元、4462.16萬元、4040.84萬元。
不難發現，公司營收向好時，盈利能力卻在收窄。報告期內，公司主營業務毛利率連年下滑，分別爲56.80%、51.60%、42.81%和39.58%。而新三板挂牌期間，公司毛利率分別爲59.24%、53.95%。
愛迪特毛利率下滑系兩方面原因，一是口腔修複材料中的氧化锆瓷塊毛利率降幅較大，其毛利率由2019年的60.99%下滑至2021年前三季度的54.40%，同期平均單價由354.15元/塊下滑至296.22元/塊。
另一方面，報告期內，公司口腔數字化設備毛利率也連年下滑，收入占比則明顯提升，分別爲11.46%、17.44%、25.62%和33.59%，根源在于外采。
此外，報告期內愛迪特的應收賬款日漸高企，其賬面價值分別爲3710.62萬元、6629.23萬元、1.14億元和1.76億元，占比分別爲17.46%、22.16%、31.40%、45.21%，且截止于2021年1-9月，公司經營活動産生的現金流量淨額報告期內首次出現負值，爲-5718.68萬元。
本次IPO，愛迪特擬募資9.55億元，2.35億元用于愛迪特牙科産業園-口腔 CAD/CAM 材料産業化建設項目、2.64億元用于數字化口腔綜合服務平台項目、1.69億元用于愛迪特牙科産業園-研發中試基地項目和2.87億元補充營運資金。