在今晚的美聯儲議息會議前，美聯儲主席鮑威爾無疑正面臨一個頭疼的問題：如何才能自圓其說？
今年3月，在市場最受關注的經濟衰退指標——2年期/10年期美債收益率曲線倒挂前，鮑威爾曾試圖淡化這一曲線倒挂對經濟衰退的指示意義。
爲此，他甚至不惜強推一個冷門（一般人還真不容易找到）的債市指標——三個月期國庫券收益率與18個月之後該國庫券的隱含收益率之差來作爲比較，認爲這一短期國庫券遠期息差才真正更爲重要。
鮑威爾當時曾這樣說：“在預測經濟衰退方面，很難有一些經濟理論來解釋爲什麽2年期/10年期曲線會有如此重要的指示意義。我們當然會關注這一指標。我不會說我不看它，但我更傾向于關注收益率曲線較短端的部分。這只是我們關注的許多事情中的一件。”
鮑威爾在3月下旬發表上述講話時甚至一度揚言，如果他推薦的這一短期國庫券遠期息差出現倒挂，可能就意味著美聯儲需要降息。
“坦率地說，美聯儲系統的工作人員做了很好的研究，他們真的認爲應該關注收益率曲線的短端部分——前18個月，它是有意義。因爲如果它出現倒挂，就將意味著經濟疲軟，意味著美聯儲需要降息。”
並非經濟學科班出身的鮑威爾能作出這番說辭，其實主要脫胎于美聯儲經濟學家在2018年6月發表的一篇研究論文。當時美聯儲經濟學家Eric Engstrom和Steven Sharpe曾認爲，所謂的“短期遠期息差”對經濟衰退的預測能力，比人們普遍關注的兩年期與10年期國債的息差更強。
很有趣的是，在鮑威爾3月向市場“推銷”上述這一“鮑威爾曲線”時，絕大多數的美債收益率曲線部分都已瀕臨倒挂，其中最受市場關注的2年期/10年期美債收益率息差，在鮑威爾講話後一周多的時間裏就跌入了負值。
但在當時，這一“鮑威爾曲線”卻仍在不斷趨陡，息差甚至一度達到了本世紀以來從未見過的約270個基點，鮑威爾似乎頗爲“慧眼如炬”地挑中了當時最不容易出現倒挂的曲線……
然而如今，當時光邁入7月，這一能夠幫助鮑威爾解釋美國離經濟衰退依然遙遠的曲線指標，也開始發出了不詳的信號！
警鍾驟響
債券市場數據顯示，7月迄今，美國三個月期國庫券收益率與18個月之後該國庫券的隱含收益率之差急速縮減了約95個基點，創下1996年開始有該數據以來的最大月度跌幅。如果按照這一趨勢發展，很可能在下個月的某個階段就會跌至零以下。
伴隨著這一“鮑威爾曲線”俯沖式逼近倒挂的，則是其他期限美債收益率倒挂程度的進一步加深。美國兩年期國債收益率與5年期國債的倒挂幅度達到2007年以來最大，2年/10年期收益率曲線倒挂程度也達到2000年以來最深，目前約24個基點。
這種種債市信號似乎都顯示，美國經濟面臨的衰退威脅正日益加大，而鮑威爾試圖狡辯經濟衰退依然遙遠的最後“遮羞布”，也已經快要被扯下！
世界大型企業研究會周二公布的數據顯示，美國7月消費者信心指數已下降至2021年2月以來的最低水平95.7，在通脹持續居高的情況下，人們對經濟的信心黯淡。
與此同時，近來美國經濟惡化的迹象已明顯增多：首次申領失業救濟人數上升、熾熱的房地産市場在降溫。許多業內人士預計，周四公布的美國二季度GDP數據可能表明這個全球最大經濟體已經陷入技術性衰退。
道明證券駐新加坡策略師Prashant Newnaha表示，利率市場對2023年美聯儲降息的定價意味著，市場預計美聯儲的重心將轉移到經濟衰退風險的上升之上。不過，由于官方通脹數據尚未確認達到峰值，因此盡管有迹象顯示美國和歐洲經濟正在放緩，但美聯儲可能會繼續其遏制通脹的行動，這將導致收益率曲線進一步趨平。
而顯然，在今晚利率決議後的新聞發布會上，鮑威爾會如何看待美國經濟眼下的處境，也將備受矚目。目前市場普遍預期美聯儲今晚將連續第二個月加息75個基點，外界也在密切關注美聯儲是否會釋放9月及以後的政策路徑相關線索。
分析人士表示，美聯儲面臨的難題是，諸如工資之類的通脹驅動因素的數據，已經高到足以給決策者帶來持續的保持鷹派的壓力，而與此同時，類似上周的商業活動數據等整體經濟指標則暗示美國經濟正在邁向嚴重放緩。
City Index分析師Fawad Razaqzada表示，市場現在似乎也在擔憂——美國經濟未來是否進入衰退。一旦衰退，會阻止美聯儲進一步加息嗎？鑒于收益率倒挂程度不斷加深，已經清晰地表明了債券市場的看法——即激進加息可能導致經濟衰退。
本文源自財聯社