新華財經上海9月8日電（記者陳雲富）15年前，作爲我國首家公司制交易所，也是專門上市金融期貨、期權的交易市場，中國金融期貨交易所在上海挂牌成立，拉開我國發展金融衍生品的序幕。15年來，金融衍生品市場有過“高光”，也有“低潮”，但隨著市場監管、機構參與和投資者教育的不斷磨合，“資本市場基礎風險管理工具”的共識逐漸形成，面對現貨市場發展、推進對外開放等趨勢，業界期待金融衍生品市場能更多與現貨市場相匹配，同時其産品體系和市場深度也與投資者的需求相匹配。
15年上市7品種 金融衍生品市場逐漸完善
相比股市、黃金等市場，期貨是關注度較低的市場，而相比商品期貨市場，金融期貨、期權市場由于專業程度、准入門檻等要求都相對更高，是名副其實的“小衆市場”，但在國際市場，這一工具卻是機構“必備”。
業界專家介紹，雖然使用程度有差異，境外機構投資者都或多或少參與金融衍生品市場，大型跨國企業更是普遍使用各類衍生工具，世界掉期與衍生工具協會的數據顯示，目前全球超過90%的大型企業使用衍生品管理風險，此外沃頓商學院的研究數據顯示，在連續業績排名靠前的中大盤基金中，也有超過50%的基金參與金融衍生品市場。
正是在管理風險上的巨大作用，2006年9月8日，我國首家專門從事金融期貨、期權等金融衍生品交易與結算的公司制交易所——中國金融期貨交易所在上海成立，經曆多年研發和市場培育，2010年4月16日，我國首個金融期貨品種滬深300股指期貨在中金所挂牌上市，拉開了一級發行市場、二級交易市場、三級風險管理市場的資本市場三級市場發展新格局。
數據顯示，到目前，中金所已上市有滬深300、中證500、上證50三個股指期貨，2年期、5年期和10年期三個國債期貨及滬深300股指期權共7個品種，覆蓋權益和利率兩大市場。中國期貨業協會的數據顯示，今年1月到8月，中金所累計成交超8300萬手，累計成交額81.4萬億元，市場交易規模持續回升。
“實際上隨著市場對外開放，境外市場對A股衍生品有非常高的熱情，新加坡市場的A50股指期貨也一直受市場熱捧。”在不少業界專家看來，如果逐漸放松限制，境內金融衍生品的活躍度還將明顯上升。
三個細節看金融期貨：服務實體經濟效果如何？
對于金融衍生品，投資者的印象普遍是專業性強、投資門檻高、機構參與更多……這一“高冷範兒”的産品，服務實體經濟效果究竟如何？
從三個細節看出端倪。一是在國債期貨市場，作爲目前機構投資者參與度最高的品種，其功能發揮也較成熟和穩定。國泰君安固收部門負責人介紹，2019年年底，LPR定價機制改革後，市場利率風險管理需求激增，爲降低融資成本，實體企業傾向于置換或推遲貸款、發債等融資活動，但時效性弱、置換成本高，國泰君安創新利用國債期貨解決方案，爲10家客戶40億融資提供了“保險”。
“微觀層面而言，金融期貨市場爲國民經濟的發展提供了重要的風向標和工具，有力提升了市場機構的創新和服務能力。”南華期貨董事長羅旭峰表示。
二是金融期貨有助于提高金融産品的長期收益。鵬揚基金的統計顯示，根據公募基金公開披露的數據，截至2021年中報，公募基金參與股指期貨的基金規模上升至4055億元，涉及基金216支，股指期貨的合約價值占比9%，從近5年的周期看，相比于2016年底，參與股指期貨的基金規模增長接近300%，而參與的股指期貨合約價值總量增長接近600%。
萬得的一項統計也顯示，在股指期貨上市後成立的47150個券商資管産品中，使用股指期貨的産品到2019年底的複權單位淨值增長率均值爲13.19%，而未使用股指期貨的産品則爲6.34%。
三是豐富投資選擇，降低市場的波動。數據顯示，2013年到2016年，以追求絕對收益爲目標的量化對沖基金穩步發展，到目前市場已有25只量化對沖基金産品，其中還出現了百億級級量化産品，而量化對沖基金産品中，絕大多數取得正收益。
截至今年1月中旬的數據也顯示，境內專業機構持有A股流通市值合計12.62萬億元，持有A股流通市值占比18.44%，均處于近年最高水平。
“當市場波動加大時，機構投資者如果沒有充分的對沖工具，可能會被動減倉股票債券。” 鵬揚基金總經理楊愛斌表示，近年來，因爲專業的機構投資者對于金融期貨的理解和應用更加充分，資本市場也受益于股指期貨和國債帶來的波動性整體降低，提高了長期資金的吸引力。
“雙匹配”：金融衍生品前景廣闊
作爲一種重要的風險管理工具，金融衍生品引入國內市場的時間還不長，機構、投資者對市場的參與和實踐更短，監管、機制和市場運行也還有待完善。在業界專家看來，未來衍生品市場還需“雙匹配”：發展程度與現貨市場相匹配、市場品種和深度與投資者需求相匹配。
隨著海外資金不斷增持中國資産，目前新加坡交易所A50股指期貨活躍合約的持倉量已逼近80萬手。“在港交所股指期貨産品推出前，海外投資者主要通過三種途徑進行風險對沖。”中信證券分析，由于融券的成本較高，以及QFII/RQFII通過中金所股指期貨進行風險對沖的限制較多，利用新加坡交易所A50股指期貨已成爲境外多數投資者的選擇。
在業內人士看來，由于境內市場無法滿足市場需求，境外不斷推出相關的衍生産品，也對境內金融期貨市場和投資者實際上帶來新的挑戰。“從實現更高層次、更高水平的金融開放格局來說，境內金融期貨市場進一步深化發展、擴大開放的迫切性越來越強。”廈門大學金融工程教授鄭振龍認爲。
中金公司固定收益部負責人劉晴川認爲，穩步推進金融期貨市場對外開放，參與國際競爭，做好特定品種、産品鏈接等對外開放的路徑與業務設計，是未來我國金融期貨市場高質量發展的主戰場和助推器。
在鄭振龍看來，金融的發展程度要跟經濟發展程度相匹配，衍生品發展程度也要跟現貨發展程度匹配。而以債券市場爲例，2020年我國債券市場共發行各類債券57.3萬億元，國債發行7萬億元，債券市場托管余額117萬億元，債券市場現券交易量達253萬億元，銀行間拆借、回購交易更高達1106.9萬億元，而全年國債期貨的交易額僅26.37萬億元。
“産品體系建設是金融期貨市場功能發揮的基礎。”對此，劉晴川等業界專家呼籲，加快金融期貨新産品的供給，打造覆蓋權益、利率、外彙等多領域的金融衍生工具産品體系，滿足市場需求，完善市場的功能。（完）
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