剛上市時的雷蛇(01337)，“威風凜凜”，強大的股東陣容令市場振奮，李嘉誠、比亞迪、IDG、英特爾的入股刷爆媒體。
頂著遊戲外設龍頭的雷蛇也幸不辱命，上市首日大漲31%，最終收漲18%，賺足眼球。但這僅僅是惡夢的開始，自此之後，雷蛇股價一瀉千裏，從上市首日收盤價4.58港元每股跌至最低的1.01港元每股，股價跌幅近78%。
但最近的雷蛇，股價終于有了點像樣的走勢，股價自1.01港元開始反彈，兩個半月的時間，股價觸及1.5港元，漲幅近50%。
圖：行情來源于富途證券
兩大因素支撐持續反彈
從跌跌不休到持續反彈，或許大部分投資者都沒反應過來，但股價就這樣悄無聲息的走出來了。在智通財經APP看來，雷蛇股價的反彈主要有以下幾方面的因素支撐。
其一是公司的連續回購。事實上，從2018年7月23日開始，該公司就陸續進行回購，2018年內，回購次數高達30次，合計回購股份8266.3萬股，涉及資金約1.26億港元。進入2019年以來，該公司加快了回購速度，截至2月12日，公司回購次數19次，回購股票8035.4萬股，涉及金額9894.4萬港元。
從開始回購至今，雷蛇總回購次數爲49次，回購股票合計1.63億股，合計涉及金額約2.25億港元。七個月的時間投入2.25億港元，這樣的回購力度不可謂不大，畢竟該公司2018年上半年的研發費用也僅2.99億港元。
陸續的回購，表明了管理層認爲公司價值被低估，公司自己真金實銀的回購，提振了投資者信心，帶動股價上漲。
其二是市場的回暖。對比雷蛇股價反彈的時間與恒生指數的走勢能發現，二者高度相似，因此，公司回購股票是股價反彈的前提，而市場的回暖是股價反彈的引子。
基本面並未有所改善
那麽雷蛇股價的反彈，除了與回購有較大關系外，是否有涉及公司基本面的改變?答案是否定的。自股價反彈以來，雷蛇除了公布回購數據外，並未宣布其他的利好消息。
從公司的業務看，或許2018年下半年難以出現好轉的迹象。當下公司的分部業務包括周邊設備、電腦系統、軟件及服務、以及其他四部分，周邊設備占據大頭，2017年時該業務收入占比超65%。
雷蛇的周邊設備業務主要是國內市場，該業務與遊戲市場的關聯性較大，但當前的國內遊戲市場，由于遊戲版號的審批，遊戲市場增長前景出現了不確定性，這或許會使雷蛇的周邊設備業務承壓，延遲盈利時間。且2018年消費者整體的消費需求明顯下滑，設備更換需求也將減弱，對公司有一定沖擊。
雖然2018年上半年雷蛇的周邊設備收入同比大幅增加，但相對應的，市場推廣開支增加了1050萬美元，導致銷售開支大幅增長，虧損加大。換句話說，增長是用打廣告換回來的。
其次，雷蛇將遊戲手機作爲新的變現模式，但該業務並不受市場歡迎。這不僅是因爲當下的手機市場存量競爭，已有廠商競爭劇烈，此時切入手機賽道風險過高。其次，目前的智能手機已適用于市面上的絕大部分遊戲，雷蛇的遊戲手機勢必和市面上的産品形成競爭，且短期內遊戲手機的收入並不明顯，但研發開支的投入會立即影響公司業績。
相對較爲亮眼的莫過于公司收購MOL Global後搭建的支付系統及信貸服務生態系統，該業務的注冊用戶增長明顯，從2017年6月30日的3500萬人增至2018年6月30日的5000萬人，複合增長率42.9%。但該業務當前的收入占比較小，2018年上半年僅有1700萬美元，短期內對業績影響不大。
圖：來源于公司2018年上半年報
回購已成股價上漲的重要推手
由此能看出，雷蛇當前的基本面並未有太大變化，2018年下半年虧損加大是大概率事件，投資者應注意風險。
從另一個層面看，雷蛇的股價說是自己買上去的並不爲過，比如2月12日，公司股價盤中跌超4%，最後以0.68%收盤，全天成交額3680萬，而該公司在當天買入股票的金額高達2050萬，買入股票金額占成交額的比例爲55.7%，公司的回購成爲了股價上升的重要推手。在雷蛇基本面未改變的情況下，若公司停止回購或市場反彈終結，那麽股價回落的概率是極大的。
圖：行情來源于富途證券
當然，公司並不可能一直回購下去，因爲隨著股價的上升，回購的成本會急劇增加。那麽雷蛇會在什麽價位終止回購呢?這或許可以參考公司剛開始出手回購時的價位。智通財經APP查閱發現，雷蛇剛回購時的價位是1.79港元每股，最高回購價1.91港元。
或許公司手中的可用資金也不允許。參考2018年上半年公司的現金及銀行結余能發現，雷蛇在報告期內將大部分的資金用于定期存款及貨幣市場基金，而2017年底時，公司的大部分資金爲現金狀態。
2018年上半年時，現金僅9239.2萬美元，截至目前，已在回購上花費超過2億港元。若定期存款及貨幣市場基金的資金不能隨意抽出，那麽在保證公司正常經營的情況下，可用于回購的資金也已不多。
圖：來源于公司2018年上半年報
比較有意思的是，截至目前，雷蛇的全部基石投資者還在深套中。IPO時，該公司引入5大基石投資者，其中，唐陳懷丹認購額爲3.9億港元，Davinia認購額爲2.57億港元，新加坡政府投資公司1.56億港元，京基實業控股有限公司認購額1.56億港元，利澳酒店董事長及世紀豪園(國際)發展有限公司的行政總裁呂強光認購額爲2.34億港元。
據招股書顯示，基石投資者的禁售期爲六個月，認購額以發售價3.47港元每股計算。但六個月過後，雷蛇的股價已跌至2.45港元每股，較認購價低近30%。若基石投資者未割肉退場，目前已在深套中。
但回到當下，在雷蛇基本面並未有所好轉的情況下，回購已成爲支撐公司股價上漲的主要推力，一旦市場回調或者公司終止回購，反彈或將終結，願基石投資者的悲慘劇情不再上演。