一、按摩椅行業發展概況
上世紀八十年代，新材料和電子技術的進步使按摩球裝置實現了小型化和精確控制，大幅提升了按摩器具的舒適度，按摩椅開始逐步進入家庭。在此背景下，部分傳統電器制造廠商也開始涉足按摩器具行業。隨著生産廠商的增加，産品種類也逐漸豐富，在不斷更新功能更全面，性能更優越的按摩椅的同時，也不斷根據消費者的需求推出部分功能相對單一，但更便攜、更靈活的小型按摩器具産品，如足部按摩器等。現代按摩器具開始通過區域貿易進入我國及以“亞洲四小龍”爲代表的深受中國傳統養生保健文化影響的其他東亞及東南亞國家和地區。進入九十年代，按摩椅進入家庭的步伐加快，各類按摩小電器品種進一步豐富，逐步延伸出足部、腿部、腰部、背部、頭部等細分按摩器具市場。在全球一體化的背景下，全球按摩器具市場規模迅速發展。進入二十一世紀以來，按摩器具行業經過幾十年的市場培育，全球已形成北美、歐洲、東亞和東南亞幾個主要消費區域，而在生産領域，伴隨著中國作爲世界制造中心的崛起，全球按摩器具産業鏈開始向我國轉移。
二、國外按摩椅發展現狀分析
1、日本：現代按摩椅起源地，未來消費主戰場
日本是現代按摩器具的發源地，消費者對按摩保健文化擁有較高的認同度，且由于國民收入水平較高及社會壓力較大，日本長期以來一直是按摩器具的主要消費國。
2015年日本65歲以上人口數量3342萬，占全國人口比例26.7%，日本含有65歲以上老人的“高齡者家庭”在2012年達到1024.1萬戶，占日本家庭比重21.3%，老齡化成爲日本社會經濟的重要趨勢。根據日本矢野經濟研究所估計，日本按摩椅家庭保有率超過27%，預計未來幾年仍將維持每年600億日元左右的市場需求水平。
日本長期以來也是按摩椅的重要消費國家。市場中重要的品牌主要有富士醫療器（FUJIIRYOKI）、松下（Panasonic）、大東（THRIVE）、稻田（FAMILYINADA）、三洋（SANYO）等日本本國品牌，一般我國企業爲其進行代工，出口主要以小電器爲主，在按摩小電器領域，主要的品牌包括松下、DREAM FACTORY、歐姆龍、ATEX等，其中DREAM FACTORY是榮泰健康在日本合作的主要客戶，其在按摩墊及便攜式按摩器等細分市場增長較快。
對比我國和日本：人口結構（老年化比例）
資料來源：公開資料整理
2、亞洲其他地區：目前規模較小，但未來成長較快
韓國、台灣地區、香港地區及東南亞的馬來西亞、新加坡、泰國等國對按摩理論也有較好的理解和認同，是按摩椅較爲重要的制造地和消費市場，存在一些有影響力的品牌，如新加坡傲勝（OSIM）和馬來西亞OGAWA（奧佳華）。另外，印度及中東地區的傳統醫學理論與中醫理論有相通之處，因此對按摩理論和按摩椅有一定程度的接受。其中韓國2014年按摩保健産品的市場容量爲4500億韓元，折合人民幣24 億元，2012年以來年複合增長率接近36%，估計2016年韓國按摩保健産品市場容量估計爲30 億人民幣。若亞洲地區的家庭按摩椅普及率在未來10年內有望達到5%，市場前景則非常可觀。
我國按摩椅市場占有率不足1%
數據來源：中商産業研究院
3、歐美國家：消費能力強，重點培養市場
歐洲按摩器具消費處于發展早期，因其各地文化差異較大，區域性品牌較多，行業集中度不高。歐洲市場以按摩小電器消費爲主，供應商主要有HOMEDICS、IMEDICS、CASADA、TOPCOM、BEURER、MEDISANA等。但歐美國家消費者有很強的消費能力，保健意識突出，且文化開放，對不同先進觀念接受能力強，易于市場培育，近年按摩器具市場也呈增長趨勢。2016 年，我國按摩器具總出口額最高的是美國，達到4.67億美元；而出口至英國的數額爲6945萬美元。
數據來源：海關數據、中商産業研究院
三、國內按摩椅發展現狀分析
1、按摩器具出口形勢向好，按摩椅占有率將穩步提升
目前我國是全球按摩器具的研發與制造中心，是全球最大的按摩椅出口國，整體技術實力穩步提升。行業整體供給較爲充足，除滿足國內市場消費外，産品還出口到全球其他消費市場。2016年全年我國按摩器具出口總額21.97億美元，行業總體出口形勢向好，出口持續增加。行業呈現生産企業數量衆多、規模化生産企業較少的特點，行業集中度不高。在國內市場多以自有品牌經營，出口業務則主要是以ODM/OEM方式爲國際品牌運營商提供代工生産。按摩椅占按摩器具中市場份額最大，隨著收入水平的不斷提高，人們對保健意識的增強，未來按摩椅市場份額將持續提升。
數據來源：中商産業研究院
數據來源：中商産業研究院
2、消費升級疊加人口老齡化，驅動按摩椅加速普及
2016 年，我國城鎮、農村居民家庭恩格爾系數持續下降，意味著我國正處于從相對富裕向富足過渡的階段，客觀上具備消費升級的條件。同時，當前我國 65 歲以上人口占比爲 10.8%，已邁入老齡化社會，“銀發經濟”、慢性病發病率上升、亞健康人群比例上升、保持身體健康的剛性需求將有效激發按摩椅的潛在需求。
數據來源：中商産業研究院
3、按摩保健産品市場需求增長全球最快，按摩椅市場空間巨大
目前我國是全球按摩器具的研發與制造中心，是全球最大的按摩椅出口國，整體技術實力穩步提升。同時，我國也是全球按摩保健産品市場需求增長最快的地區之一。根據 GFK 的調查數據顯示，香港地區中高收入家庭這個核心目標群體中，42%的人口爲按摩椅擁有者，47%的人口表示未來十二個月考慮購買按摩椅。香港作爲典型的消費升級帶動按摩椅消費的市場，對中國大陸市場具有良好的參考意義。受益于居民收入水平提升，對按摩保健器具特別是花費較高的按摩椅的消費觀念在逐漸發生變化，國內按摩器具的市場規模在逐年上升，2016年已超過百億元， 2012-2016年年複合增長率達10%，預計2017年，行業規模將達到116億元。
數據來源：中商産業研究院
隨著按摩椅市場滲透率的提升，中商産業研究院預計，我國的按摩椅市場規模將在2020年超過220億元。但是由于前期我國按摩椅市場較小，沒有形成較好的市場品牌，對于國內企業而言，在內銷需求大于出口的趨勢下，國內市場布局力度和品牌力的打造是企業成功的關鍵。
四、國內按摩椅市場競爭格局
在按摩椅領域，傲勝（OSIM）從市場份額或品牌知名度均占據國內市場的領先地位；榮泰和奧佳華(OGAWA)（原蒙發利）位于第二梯隊；日資品牌盡管生産量較大，但産品主要出口至其本國市場，在中國市場占有率不高；其他品牌如豪中豪的艾力斯特（iRest）等也擁有一定的市場知名度；在低端市場，品牌差異化程度不高，各家市占率和知名度較低。
按摩器具行業市場競爭格局
資料來源：公開資料整理
1、傲勝
傲勝爲老牌按摩椅制造商代表，産品定位高端，主要通過自營專賣店實現銷售，主要客戶群體集中于東南亞地區，在亞洲市場具有較高知名度。但近年來由于産品更新換代較慢，缺少主打産品，傲勝的營收呈下滑態勢，2016年實現營業收入3.42億新加坡元，同比下降10.34%。截至2016年底，OSIM自營店較2014年底減少了90間，特許經營門店減少了22間，GNC專門店減少了20間。
2014-2016年傲勝營業收入及增長趨勢統計
數據來源：V3group 招股說明書、中商産業研究院
此外，OSIM聚焦東亞市場，在大中華地區銷售占比高達77%左右。OSIM在2014年至 2015年零售大幅下降（14-15上半年 22.5%，14-15下半年16.5%），主要由于大中華地區零售環境疲軟，及缺少 OSIM 主要産品推出，2015年至2016年下降趨勢大大放緩（15-16上半年13.2%，15-16下半年0.3%），主要由于大中華區宏觀經濟狀況有所改善，專門店升級政策利好，及2016下半年推出“uLove 白馬王椅”按摩椅。
OSIM 推出的白馬王椅，範冰冰代言
資料來源：公開資料整理
2、奧佳華
公司原名蒙發利，由鄒劍寒和李五令先生于 1996 年共同創辦，2011 年 9月登陸資本市場，産品主要包括按摩小器具、按摩椅、健康保健産品等。2012 年以來公司通過並購與自建等方式加速國際化自主品牌布局，目前“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”、“MEDISANA”五大品牌分別分布于中國、東南亞、香港、台灣、日本、北美、歐洲市場。銷售渠道包括直營店、經銷商、家居賣場、網絡及電視購物等多種模式。
奧佳華通過五大品牌布局全球市場
資料來源：公司資料、中商産業研究院
按摩小器具爲公司收入第一大品類，其次是按摩椅，2016 年二者合計收入占比約 73%。未來在公司大健康戰略的推進之下，健康、保健産品有望成爲公司新的增長點。
數據來源：公司資料、中商産業研究院
3、榮泰健康
榮泰健康主要從事按摩器具的設計、研發、生産和銷售，是國內主要的按摩器具産品與技術服務提供商之一，成立于2002年，2017年1月上市。公司自設立以來一直以按摩椅及按摩小電器作爲主要産品和收入來源，近年來，按摩椅的主導地位日益凸顯，成爲公司研發及銷售的主要開拓方向。
公司國內外市場的經營模式不同，在國內市場以自有品牌經營，出口則主要是以ODM方式爲全球各地品牌提供代工生産。
榮泰健康國內經銷模式
資料來源：公司資料、中商産業研究院
公司按摩椅占收入的比例逐年提高，2016年按摩椅收入占比94%，按摩小電器收入占比6%，總收入12.85億元，已經形成以按摩椅爲主，按摩小電器爲輔的銷售格局。公司按摩椅平均銷售價格6500元/台，平均毛利率40%左右。
數據來源：公司資料、中商産業研究院
此外，由公司子公司稍息科技研發的“互聯網+ 等候時間”的微SPA疲勞舒緩解決方案的共享按摩椅摩摩哒，致力于服務20-45歲處于亞健康狀態的白領，爲他們打造360度按摩使用場景。目前與幾乎所有主流院線的門店建立了合作示範點，與 3000+終端建立合作，覆蓋 90%院線，一二線城市覆蓋率高達80%。截至2017年9月8日16時10分，摩摩哒覆蓋全國318個城市，累計服務人次355.92萬，顯示出明顯的卡位優勢，有望在行業洗牌搶占先機，迅速中擴大市場份額。
資料來源：公司資料、中商産業研究院
五、按摩器具行業發展趨勢
1、産品普及率上升
健康産業是21世紀的朝陽産業，隨著經濟的發展和人民生活水平的提高，保健養生逐漸成爲一種社會生活的理念，不僅在中國，全球範圍內具有按摩保健功能的按摩器具也逐漸被廣大消費者接受，産品的市場普及率預計將呈現持續上升趨勢。
2、按摩椅占有率上升
按摩椅是按摩器具中市場份額最大、附加值最高的産品種類，可以模擬“推、敲、揉、扣、捏”等各種按摩手法，實現幾乎所有按摩功能，是按摩器具中的集大成産品，集合了行業最爲先進的技術理念。目前市場上按摩椅價格從數千元到上十萬元不等，由于價格較高，消費者購買的比例仍然較少。預計未來，隨著全球經濟回暖，消費者收入水平的提升以及健康養生意識的增強，按摩椅在按摩産品中的占比將繼續上升。
3、産品技術性增強
隨著市場競爭的加劇，制造商需要通過新材料和新技術的應用、産品質量標准的提高、改善加工工藝等途徑，提升按摩椅産品功能的複合化，按摩小器具産品的便捷化、差異化、時尚化，從而增強産品的技術先進性，提高産品檔次、擺脫低等級同質競爭的局限。同時，智能家居、個人健康雲管理等創新科技概念的不斷湧現，也爲行業技術發展不斷提供新的研發熱點，促進行業技術進步。