不知道大夥們聽說沒，電動汽車新勢力之一的蔚來汽車，在最近被人狙擊了。
一家名叫 “ 灰熊 ” ( Grizzly Research )的做空機構，在昨天發了一份兒 29 頁的做空報告。
報告的內容那是相當得勁爆啊，就相當于指著蔚來的鼻子，大罵：
“ 嗚嗚嗚。。。你們蔚來汽車的收入水分也太多了吧！來美國上市，就是來割投資者韭菜的！ ”
“ 最後蔚來公司自己，還有背後的中國政府，都贏麻了。 ”
而這份報告的影響也不小。
報告一出，在香港、新加坡、美國三地都上市的蔚來汽車，在美股立馬跌了 2 % 左右（ 今天寫稿前盤前又跌了 7% ），港股則跌了 11% ，在新加坡更是直接申請了暫時停牌。。。
今天呢，差評君也准備切個瓜，帶各位差友們看看，這份做空報告裏到底是寫了些啥？
當然，在吃瓜之前我要先強調下。。。
那就是下面的報告內容，僅代表 “ 灰熊 ” ( Grizzly Research )一方的觀點。
差評君只是個切瓜者，可別誤傷了。
首先俗話說得好，禮貌是最基本的修養。
而在拍上它的大熊掌之前，灰熊的報告，也客套地給蔚來來了一頓吹。
大概就是講蔚來汽車，在中國可是被譽爲是最富有顛覆性的電動汽車公司之一。
特別是它的 BaaS （ 電池租用、換電服務 ），那更是一絕！受到了不少車主們的喜愛。
給不了解的差友，先簡單介紹一下蔚來的 BaaS 服務。
大概就說你可以只買車，不買電池。
然後每個月交點月租費，租用電池。
好處在于買車的門檻低了、電池的折舊啥的也不用車主承擔了，車子能更保值。
在一些地方，蔚來車主還不用排隊搶充電樁， “ 90 秒充滿電 ” ——也就是換電池的服務，直接給你安排上。
總的來說，這項服務還是挺給蔚來汽車加分兒的。
但在幾句場面話之後，報告裏噴得最凶的，卻也正是蔚來的 BaaS 服務。
因爲按照他們的說法，就是這個服務，給蔚來的財務數據注了不少的水。
具體的數據是：蔚來去年前九個月營收的 10% ，還有淨利潤的 95% ，都是靠 BaaS 整出來的。
也就是賣車根本不賺錢，幾乎全是靠電池“ 回血 ”。
當然口說無憑，灰熊也拿出了他們收集到的證據。
首先就是，蔚來你的賬，好像有點不對吧。。。
因爲他們發現，蔚來的 BaaS 電池租賃服務，被單獨拆分了出來，一家叫做武漢蔚能的公司，其實才是提供這服務的真正主體。
而蔚來又是武漢蔚能的股東之一。
至于蔚來爲啥要成立個武漢蔚能，專門來搞 BaaS 服務呢？
報告的解釋是，方便左手倒右手呗。
這樣，就可以把歲月靜好留給上市公司蔚來，而財務狀況未公開的武漢蔚能，負重前行。
具體的倒騰方法也不難理解。
蔚來和蔚能之間的業務關系，簡單來說就是蔚能掏錢，從蔚來手上買電池，然後蔚能再提供服務，租電池給蔚來的用戶用。
但灰熊卻聲稱找到了馬腳。
說用戶是按月交租金的，按照一塊電池平均 7 年左右的租期，理論上應該過 7 年左右，蔚來才能收回一塊電池的成本和利潤。
但蔚來是一賣出電池給蔚能，甭管你幾年，直接就全部寫入財務數據了。
所以換句話說，蔚來從蔚能那提前預支了 7 年的收入。
靠著這筆收入，去年前三季度，蔚來光是靠蔚能的訂單，收入就有 28 億。
關鍵是這還沒完，灰熊還通過派調查員走訪換電站等方式，推測出蔚來可能還多賣了兩三萬塊電池給蔚能。
所以上面的那 28 億的收入裏，可能還有一大半是 “ 刷單 ” 刷出來的水分。。。
而除了能不斷地下單、刷單、輸血給蔚來之外。
他們還罵咧咧地指出，武漢蔚能還有一個用處，那就是能轉移折舊成本。
打個比方一塊電池今年值 7 萬的話，每年貶值 15% 幾年之後可能就一文不值了。
蔚來生産的電池要是不賣出去，電池每年的折舊成本可都是要寫進財報的。
如果蔚來你想飛，傷痛只能我蔚能來背了。
報告裏就給大夥們算了一筆賬，如果蔚來不成立蔚能這個背鍋俠的話。。。
光是去年前三季度，蔚來可能就要多承擔 3.36 億的折舊成本。
而要是卸掉上面介紹的所有僞裝，灰熊掐指一算，去年前三季度，蔚來可不止虧了 18.74 億。
“ 真實 ” 的賬目應該是虧損 36.9 億。。。
而且報告還吐槽了一波：蔚來和蔚能你們雖然是那種關系，但你們好歹也裝一裝啊？
因爲他們發現，蔚能的董事長沈斐和總經理陸榮華，同時打著兩份工。。。同時在蔚來和蔚能擔任高管。
灰熊的說法是，有了這一層關系，更能證實蔚能只是蔚來用來刷數據的工具了吧。
當然，也有一些業內人士站出來，拿出證據幫蔚來說話。
像是騰訊《 深網 》就采訪了相關業內人士，說是電池一次性確認收入的操作，其實挺合理的，而且電池已經賣出去了，折舊肯定也算不到蔚來的頭上啊。
而且，蔚能也不是刷數據工具，像是甯德時代旗下，其實也有類似的業務，這玩意兒本質上是一種 “ 電池銀行 ” 。
甯德時代的人也說：電池銀行負責的就是租金、電池的物權，還有保險售後等等。
所以這一波啊，會不會是灰熊不懂國內的新商業模式了呢？
但說實話，上面灰熊的這些數據和證據，粗看起來還是挺唬人的，至少暫時是嚇到差評君這個小透明了。
但報告的後半部分，就多多少少有些拉了，活脫脫有點像差評君水文章湊字數的樣子。
說是創始人李斌曾經投資過一些失敗項目，像是摩拜、宜信這類的，最後可都虧了股東們不少的錢。
還有李斌和瑞幸咖啡的投資人關系很不錯。。。
鑒于這些背景，大夥們可得擦亮眼睛，買股票的時候悠著點。
另外，和大多數對中國帶有偏見的國家或機構一樣。
他們還把上面的那些 “ 罪狀 ” ，就像潑髒水一樣，或多或少地潑到了政府的頭上。
咱們都知道在蔚來困難時期，合肥國資委投了 70 億給蔚來。
而且國資委和蔚來和合肥政府還簽了對賭協議。
要求在 2024 年營收得達到 1200 億以上，不然的話，蔚來要回購合肥 70 億的投資，每年還得付利息。
就因爲這一層關系，灰熊覺得蔚來是個故意吹出來的泡泡，好到美國割韭菜，最後讓中國賺得盆滿缽滿。。。
當然在第一時間，蔚來也發布公告，對灰熊的做空報告狠狠地批判了一番。
蔚來的評價大概是：完全就在瞎瘠薄推測、結論也是在誤導人。
還表示需要的話，會公布更多資料。
當然了，像是蔚能具體的財務數據、蔚來是否刷單，多賣電池給蔚能等等合理的質疑，希望蔚來能真正拿出些硬貨，來個漂漂亮亮的還擊。
要是真的違規犯錯了，差評君只願能狠狠地罰！
反過來，要是沒啥證據瞎 BB 的話，也希望這些做空機構能出一波血，被打一波臉。
而目前蔚來的這些事還沒明朗之前，差評君騎個牆先，只能說讓子彈再飛一會兒吧。
