富凱摘要：此前8年的扣非淨利潤，都可能不夠2019年虧的，難怪母公司都要出手搭救了。

作者|林葵，微信公衆號：富凱財經（ID：fukaicaijing）

2015年的時候，雲南城投曾信誓旦旦地說：“到2020年，實現進軍中國50強的目標。”

可何曾想，2020年才開始沒多久，雲南城投卻離這一50強目標越來越遙遠。或許公司自身也沒想到，有一天會靠賣子來求生存。

賣子求生

2月份以來，雲南城投的公告都是“連發”的。日前，雲南城投又再次連發9個公告，旨在告知將處置兩處資産。

2月24日雲南城投發布公告稱，下屬控股子公司西雙版納航空投資有限公司擬公開挂牌轉讓所持有的西雙版納航投置業有限公司80%的股權；下屬企業雲南安盛創享旅遊産業投資合夥企業（有限合夥）擬公開挂牌轉讓所持有的西安雲城置業有限公司（下稱“西安雲城”）51%股權。

在2月18日公司剛發布過兩則資産處置公告顯示，其中，因政府城市規劃調整，昆明市官渡區人民政府決定協議收回雲南城投下屬全資子公司雲南城投置地有限公司（下稱“城投置地”）“拾萃城”項目A6、A8、A10號地塊的國有土地使用權（合計110.82畝），收回補償金共計約7.04億元。

如此密集地發布公告售賣資産，其目的有且只有一個，那就是快速獲得現金流，這在雲南城投的發展史當中也是屬于巅峰性的操作。

一年虧掉8年扣非盈利

此前，雲南城投發布業績預告，預計2019年度實現歸母淨利潤與上年同期相比，將虧損24.5億元到29.5億元。除去公司對藝術家園項目存貨、海東方項目部分存貨計提減值准備合計影響約4.5億元外，主要還是由于可結算項目不多導致的主營業務收入大幅下降所累。

此次大幅虧損，將吞噬掉雲南城投此前八年的扣非盈利。富凱君統計雲南城投2011年至2018年的扣非淨利潤總額，總共盈利24.53億元。倘若2019年的虧損額高達29.5億元的話，那就相當于是雲南城投過去十年的扣非盈利總額。如此大的虧損額度，就在發布公告當天就遭到上交所的問詢。

從圖中可看出，雲南城投的業績一直處在不盡如人意的狀態，營業收入從2010年的3.27億元增長至2018年的95.43億元，但利潤卻一直在4億左右徘徊。2018年的淨利潤率僅爲4.76%，不至于太難看的加權ROE爲9.15%，也主要是得益于畸高的杠杆率，截止去年三季度末，雲南城投的資産負債率達到91.92%，淨負債率更是達到546%。

與此同時，在雲南城投快速擴張的之際，其債務壓力也在劇增。

據雲南城投集團公告顯示，2019~2021年，公司需償還的有息債務本息分別爲475.86億元、287.28 億元和303.77億元。截至2019年三季度末，其短期債務缺口達170億，淨負債率高達546%。

而且，雲南城投2019年融資和銷售回款都出現大滑坡。其中融資方面，受金融監管政策收緊及公司原董事長事件影響，公司融資額明顯下降，2019年全年僅111億，較2018年的融資額188億下降41%，平均融資成本由2018年的7.23%上升至2019年的8.63%。

這170億元的短期負債，再次令人想到雲南城投曾經的那個目標——2020年進軍中國房企50強。如今的第50強已確定，《2019年中國房企銷售榜TOP200》顯示，位居第50的新希望地産，其流量金額爲735.9億元。

如此一來，雲南城投想要擠進TOP50不知道要等到猴年馬月？就在上個月，雲南城投與控股股東雲南城投集團簽署了《合作意向協議》，就出售公司下屬17家子公司的股權進行了約定，雲南城投集團擬以支付現金對價的方式，收購這17家公司的股權，此次交易也構成重大資産重組及關聯交易。

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