The Verge 10月28日報道，美國政府擬爲購買電踏車的國民提供相當于新車購買價格30％的可退還稅收抵免，上限爲1500美元；同時該計劃還將給予自行車通勤人每月81美元的通勤津貼。若該計劃順利落地，預計將進一步催化電踏車需求。受疫情引起的生産秩序紊亂影響，行業一直面臨産能不足問題，但目前上遊産能恢複信號明顯，由于需求端保持高景氣、庫存水平極低，隨著産業上遊産能問題解決與盈利質量修複，預計2022年將是需求兌現、盈利能力回穩之年。重點推薦全球化的電踏車驅動系統及組件（PAS）龍頭八方股份、電踏車ODM久祺股份、兼具PAS外供和自用的雅迪控股。
▍美國擬發放高額購買補貼，利好國內電踏車行業。
根據最新版本的白宮預算協議，美國政府擬爲購買電動兩輪車的國民提供相當于新車購買價格30％的可退還稅收抵免，上限爲1500美元。同時，協議將允許騎自行車或共享單車上班的人享受稅前通勤津貼，根據提案，自行車通勤津貼的金額將爲停車津貼的30％，相當于每月81美元，每年約1000美元。由于美國地區在售的電動兩輪車主要爲電踏車且售價大都在1000-8000美元之間，故若新預算協議順利實施，將大幅降低消費者購買成本，推動電踏車行業整體發展。同時，由于美國本土缺乏成熟的電踏車産業鏈，進口依賴度強，預計將直接帶動國內電踏車相關企業業績提升。據The Verge報道，目前該協議可能已經進行到批准前的最後階段，政策落地可能性較強。
▍美國新政策將爲海外市場高景氣度注入新活力。
除了行業本身正處于加速滲透期，疫情和政策亦推動了需求升溫，2020年以來全球範圍內電踏車行業在需求端維持了高景氣度，滲透率提升趨勢明顯。若此次美國大規模電動兩輪車補貼計劃順利執行，將進一步提升本輪行業高景氣度的持續性和穩定性。我們測算，2020年歐洲、美國和中國三大市場的電踏車銷量依次爲430、80和5萬輛，預計到2025年將分別達到1000、300和50萬輛，電踏車全球市場規模將從當前500萬擡升至1500萬輛的水平。其中，八方股份占據美國一半以上的PAS市場，預計將享受最大業績彈性。
▍預計四季度盈利質量仍處于相對低位，看好2022年業績高增長。
受馬來西亞疫情影響，二季度末以來飛輪等電踏車核心零部件産能嚴重不足，需求無法充分兌現，導致行業下半年業績承壓。但是，一方面截至10月26日馬來西亞完成疫苗全程接種的成年人已達到94.8％，而政府允許完全接種80％以上的工廠100％複工，零部件産能恢複順利；另一方面禧瑪諾新加坡工廠將于2022年投産，之前在馬來西亞擴産項目將在2022年初投産，預計明年零部件短缺的問題將發生根本性改變，産業産能瓶頸有望得到突破，明年終端補庫存將是主旋律。禧瑪諾三季報顯示，其21Q3淨利潤同比/環比增長87.3％/9.5％，同樣反映上遊零部件産能恢複趨勢明確，預計將在1-2個季度內傳導至下遊電氣驅動系統及整車。受原材料漲價等因素影響，近期行業盈利質量有所下降。考慮終端調價業已進行，預計毛利率將在明年一季度回升。因此，我們對2022年行業盈利水平保持樂觀。
▍風險因素：
海外疫情演進不確定；海外貿易政策惡化；行業競爭加劇；航運及原材料成本劇烈上升。
▍投資策略：
目前原材料價格保持高位，行業盈利能力承壓；但行業零部件短缺現象有望得到根本性改變，預計當前供給不足狀況將在2022年有效改善；需求端電踏車在歐美市場及日本市場持續保持高景氣度，滲透率依舊有較大提升空間。若美國新政策成功落地，將進一步加速行業發展，未來行業增長曲線或進一步拓寬。維持電踏車行業“強大于市”評級，重點推薦全球化的電踏車驅動系統及組件（PAS）龍頭八方股份、電踏車ODM久祺股份、兼具PAS外供和自用的雅迪控股。
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