2021年11月3日金龍魚（300999）發布公告稱：3WFund、Crisil、Grand Alliance、Point72、安信證券、博笃投資、長江證券、晨曦投資、呈瑞投資、崇哲投資、大成基金、大和證券、大華繼顯、大樸資産、淡泰資本、德邦證券、東北證券、東方證券、東吳基金、方正證券、豐琰投資、沣沛投資、富瑞金融集團、高盛、歌斐資産、光大證券、廣發證券、國海證券、國華興益、國金證券、國泰君安、國信證券、海通證券、恒安標准人壽、泓德基金、華西證券、華鑫基金、華鑫證券、交銀施羅德、精至資産、景林資産、景順長城、璟恒投資、久戰久勝、君道量化、開源證券、凱讀投資、裏昂證券、林園投資、麥格理證券、美林證券、民生證券、明達資産、摩根士丹利、平安基金、瑞信方正、潤邦投資、潤晖投資、善道投資、申九資産、申萬宏源、神農投資、世誠投資、世紀證券、雙安資産、太平洋證券、天治基金、同犇投資、溫莎資本、西安交輝、新加坡政府投資、星展銀行、興業證券、興億投資、永贏基金、澤添基金、招商證券、摯信資本、中金公司、中歐瑞博、中泰證券、中信建投、中信證券于2021年11月1日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司社區團購業務現狀,對原有渠道的影響,以及未來的規劃?
答：社區團購在今年春節前後最爲活躍，整體來講，社區團購仍主要集中在中端、大衆型的産品，但目前社區團購行業也在進行整合升級。目前公司和主要的團購社區平台都有合作，並且合作的規模和深度都在進一步加強。合作的模式主要是采取更多定制化的産品，既能夠滿足社區團購的需求，同時又減小對現有渠道的沖擊。定制化的模式也受到了社區團購平台的歡迎，所以目前在主要的社區平台上，公司都是主要的供應商之一。另外，隨著社區平台自身的發展，由點向全國擴散，公司的衆多生産基地、全國性的供應網絡、産品種類豐富的優勢會越來越明顯。關于社區團購對渠道的影響，大型賣場和連鎖商超也有線上銷售的部分，雖然其在線下客流量有所下降，但其自身的線上渠道會彌補一部分銷售，所以影響不大。而傳統渠道，初期受到社區團購的沖擊比較大，但社區平台的補貼減少之後，同時公司與社區團購的定制化合作模式的開展，也都會減少此類沖擊。總體來看，社區團購對原有渠道的影響是可控的。從公司組織架構來看，爲了使得社區團購業務與傳統渠道更好的協同，是由傳統渠道部門進行管理，但也專門成立了相關團隊負責社區團購業務。
問：請介紹一下今年三季度利潤環比下滑的原因?
答：今年第三季度利潤變化一方面是因爲原材料成本上漲，利潤受到擠壓；另一方面今年隨著國內疫情逐步好轉，市場競爭加劇，公司零售渠道産品受到沖擊，導致産品結構有所變化，毛利較低的餐飲渠道産品銷量占比提升；同時壓榨利潤處于低位，在沒有流動資金壓力的情況下，我們選擇主動降低壓榨量，以減少虧損。不過我們不太擔心短期的業績下滑，我們看重的是行業前景以及公司本身的競爭力。食品行業是中國最大的生意，隨著國內居民生活水平的提高，人均食品消費量會增加，同時市場對更優質産品的需求也會提升。公司在食品行業中有非常強的競爭優勢。剛開始在中國開展業務時我們主要加工進口原材料，主要是大豆和食用油加工，之後我們在內陸興建工廠，主要加工小麥、玉米和水稻等國産原材料。我們還在全國各地建立了許多綜合性生産基地，使我們能夠更有效地加工國內外原材料及具有當地特色的農産品，能夠更快速、更經濟地將我們的産品送達客戶；並進入相關的下遊業務領域。公司在全國布局的綜合性生産基地的數量還在增加，這也會進一步加強公司的競爭力。我們只選擇做與現有農産品加工及廚房食品相關的業務，這樣就可以共享生産設施、專業的采購團隊、品牌、營銷和渠道網絡。我們現有的業務能夠幫助調味品等新産品的推廣，新的業務如中央廚房等能夠幫助現有業務的進一步發展，中央廚房是現有業務非常好的銷售渠道，並且能夠幫助現有産品提升品牌知名度。另外，我們建立了行業內領先的研發中心，持續研發創新適合中國市場的新産品，也建立了優秀的烘焙中心、金龍魚國際烹饪研究院，給客戶提供優質服務。從公司起步開始，我們不斷走在行業前沿，未來也會繼續建新工廠，開拓新業務都會需要投入更多的費用，可能會影響公司的短期利潤，但從長遠來看，這些新項目會給公司帶來競爭優勢以及不錯的回報。我們相信公司的優勢足以成功拓展新業務，我們過去的成就也證明了這一點，我們過去發展的新業務基本都非常成功。
問：對大宗原料價格走勢的看法,及後期(包括第四季度)壓榨業務開機率及經營業績的展望?
答：目前國際農産品的價格，特別是油脂的價格，是近年的最高峰。價格主要受供需、政策等多種因素影響，任何人都無法准確判斷價格走勢，所以在如今價格水平較高的時候我們的采購非常謹慎。第四季度業績可能還是具有挑戰性的。但壓榨業務預計會好一些，目前豬價已從低點恢複不少，同時由于玉米的價格已經有所下降,在飼料配方中用小麥替代玉米進而使得豆粕需求下降的情況會減少。我們對集團的長遠發展很有信心。市場對農産品和食品的需求不會下降，對高質量産品的需求會增加。我們産品種類豐富，生産基地遍布全國，生産設備高效，而且公司的産品質量、品牌形象、營銷網絡、研發、管理團隊等能力也是最好之一，這也是難以複制的優勢。公司每年都在進步，包括新工廠規模及業務結構布局、新品牌建設、渠道網絡拓展、新項目的加入等，這會使得公司業務模式越來越好。因此，公司不太擔心短期的業績波動，最重要的是每年都要有進步，我們也希望投資者能夠著眼于公司長期的發展。
問：公司的新業務體量相對較小,現有經銷模式以及組織架構發展新業務的積極性會不會比較低?
答：經銷商層面，公司有兩種經銷商。一是傳統的糧油經銷商，可以利用其現有的渠道網絡來承接公司的新業務，切入市場會比較迅速；二是公司也開發了專業經銷商，其在某一産品領域有豐富的經營經驗，這兩種經銷商之間也能夠互相促進。目前，傳統渠道經銷商數量占比較高，在八成左右，在餐飲端這一比例會稍低些。公司內部組織架構層面，以調味品爲例，隨著公司調味品種類的不斷豐富，公司成立了專門的調味品事業部，負責調味品的整體業務管理，從原料采購到生産加工、物流配送、産品品牌推廣，都是由專門的部門和專業的團隊負責，這個團隊結合了調味品專業經驗豐富的同事和公司原有糧油業務的同事。在具體的銷售執行上，公司也是借助現有的渠道平台來進行銷售。上述模式既充分發揮了公司現有的優勢，又兼顧了每個産線的專業性和特殊性。公司的其他業務，比如食用油、大米、面粉起步時也是使用上述的模式，從過往經驗以及現狀來看，這個模式是可行的。
問：公司今年的提價情況以及提價策略如何?
答：以零售端爲例，公司在20年底和21年3-4月份調整了不同油種價格，根據各個品種的原料、行情、市場競爭力、消費力多方因素考慮，相對比較謹慎，不同油種漲價幅度不同，整體漲價幅度約爲10%-15%，目前價格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，後期需要關注原料的走勢以及消費情況。今年3月份之後，整個市場消費力呈現比較弱的狀況，同時也出現了消費分級，即高端和低端兩級分化較爲明顯。這些情況的出現實際上加劇了整個上半年的市場競爭。在持續長達一年多的疫情之下，消費者的可支配收入以及儲蓄狀況都出現了變化，消費者儲蓄意願更強了。整體來看，我們認爲這只是階段性的現象，從8月份之後，市場整體消費力在逐步提升。所以，從中長期來看，高端産品即消費升級仍是一個最大的機會。公司仍堅持升級産品結構，推廣中高端産品的整體策略，同時結合目前消費分級的情況，爲了更好的滿足市場需求，也會加強大衆化、流通型産品來滿足部分消費者的階段需求。公司在中國已深耕超過30年，而且我們主要生産的糧油米面是民生産品，所以我們非常關注消費者對于産品的體驗和接受度，關于調價，我們要平衡消費者的接受度與公司的成本、利潤及長遠發展之間的關系，較爲穩健的處理調價問題。公司的生意是長期的，是要對消費者、對市場負責。所以，公司首先會通過強化內部經營管理，去消化成本的浮動和上漲，如行情長期維持高價，我們也會考慮調價。因此，我們今年漲價節奏尤其是零售端是慢于行情上漲的，這次行情上漲也比較特別，持續時間長而且幅度較大，所以在短期業績表現上體現了這點，但是我們覺得公司的價格策略是更長線、更負責任的，並且是對品牌發展更有利的。
問：調味品今年第三季度的發展情況,渠道擴展的重點,以及未來規劃?
答：公司調味品業務正在逐步推進，目前仍處于布局和進入市場的階段。在零售端，調味品的特點體現在其消費者對口味、品類、品牌等粘性更高，而價格因素偏弱，因此新品牌進入市場要取得消費者的認同需要更長的過程。在餐飲端，價格、服務、供應鏈水平發揮的作用更大，比如在餐飲渠道，其米面油需求很大，調味品相對較少，那麽在産品質量好的基礎上，公司在配送、營銷方面的優勢會更加明顯，目前公司調味品業務在餐飲渠道的進展速度也較快。未來，中央廚房項目落地後，預計調味品業務會推廣的更快。關于調味品産品，除了原有的芝麻香油、花椒油等，現在主要有醬油、醋、蚝油和料酒。其中，蚝油和料酒暫時是代加工生産，但隨著我們新工廠的建成投産，調味品産品都將以自己生産爲主。我們對調味品業務比較有信心：首先，調味品業務與公司現有業務具有很強的互補性；其次，調味品和糧油同屬于廚房食品類別，其渠道的重合度也非常高。今年調味品行業我們觀察到也出現了一些變化，我們認爲是整體市場環境包括原材料價格上漲等衆多因素造成的，但預計仍是階段性的問題，可能在過程中也有洗牌和結構調整，這也帶來了一個新的機會。因此我們也十分看好並會抓住機會積極發展調味品業務。
問：公司如何從國內衆多中央廚房項目中脫穎而出,央廚未來的産品及其盈利能力如何?
答：食品行業是中國最大的生意。我們認爲，一項業務要做成功，産品質量、生産成本、營銷成本、配送成本等都要具有優勢。關于中央廚房的優勢，公司可以依托現有生産基地，建立綜合性一流的中央廚房及食品生産園區，園區內的企業能夠以最具競爭力的原材料、制造、物流成本，生産出高質量的安全食品。公司會通過自己的中央廚房生産例如學生餐等體量大的産品，同時園區和中央廚房是對外開放的，會引進其他中央廚房加工企業，在園區實現産品倉儲、實驗研發、公共配套設施、物流運輸、銷售渠道等資源共享。公司現有工廠的米、面、油等原料可以直接、及時配送至中央廚房，減少運輸環節，節省包裝成本。同時可以引進産業鏈上下遊的相關企業，打造中央廚房生態體系，通過中央廚房的規模優勢，可以集中采購園區內企業共同需求的原材料，也可以共享部分銷售渠道，進一步降低生産、物流及營銷成本。另外，公司有領先的烘焙中心，烹饪學院，可以提供專業化定制化的服務，創新研究如何利用合適的原料以及應用方法開發更優質美味的産品，爲園區內客戶提供産品研發、創新服務。目前，公司中央廚房項目正在多地籌建中，預計最快今年年底杭州項目會建成投産。公司預計中央廚房業務的前期培育期會比較短。我們認爲公司發展中央廚房業務是比較有優勢的，因爲我們擁有生産、營銷、配送等一系列成本優勢，且産品質量優質，相信會帶來不錯的效益。
問：今年三季度大豆期貨單邊小幅下跌,所以導致公司的期貨盈利?
答：從報表來看，披露的公允價值變動損益、投資收益主要包括不滿足套期會計要求的商業套保期貨交易的未實現、已實現損益。滿足套期會計要求的期貨損益會計入存貨成本，並隨著貨物的銷售計入營業成本，但這部分數據未在財務報表中直接體現。公允價值變動損益主要是期初的轉回部分以及本期未實現的部分，就第三季度來看體現了盈利。另外，需要說明的是：不能從大宗商品期貨價格的上漲或下降簡單推斷公司整體的期貨經營情況，因爲公司經營品種比較多，且頭寸也是動態調整的。
問：公司發展的最終目標是什麽?
答：公司致力于成爲最大的農産品和食品加工企業之一，能夠加工品類最多、質量最好的農産品和廚房食品。
金龍魚主營業務：主營業務是廚房食品、飼料原料及油脂科技産品的研發、生産與銷售
金龍魚2021三季報顯示，公司主營收入1627.25億元，同比上升16.24%；歸母淨利潤36.81億元，同比下降27.68%；扣非淨利潤41.57億元，同比下降33.61%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入594.95億元，同比上升12.21%；單季度歸母淨利潤7.11億元，同比下降65.86%；單季度扣非淨利潤2.45億元，同比下降92.8%；負債率53.61%，投資收益-188900.9萬元，財務費用1.5億元，毛利率8.75%。
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級8家，增持評級12家；過去90天內機構目標均價爲82.0；近3個月融資淨流入1.78億，融資余額增加；融券淨流出8.58億，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）好公司評級爲4星，好價格評級爲1星，估值綜合評級爲2.5星。