諾安股市周觀察：市場行情或繼續修複，關注國家安全的相關投資機會
上周5個交易日市場震蕩調整，日均成交額7746億元，市場熱度逐步恢複。漲跌幅方面，萬得全A跌1.00%，上證指數跌1.08%，滬深300指數跌2.59%，創業板指跌1.60%，中小板指跌1.92%，中證500指數跌0.28%，中證1000漲0.40%，科創50漲1.37%。北上資金大幅淨流出293.30億元。中信一級行業分類中，計算機、國防軍工和電子板塊分別上漲2.83%、2.13%和2.01%，或因二十大會議報告重點突出安全重要性，並強調科教興國與科技自立自強；交通運輸板塊上漲2.57%，油運進入旺季，疊加俄烏沖突導致航線重構，油運運價進入上行通道；農林牧漁板塊在政策影響下下跌3.52%，近日國家將會投放今年第6批中央豬肉儲備，同時指導同步投放地方的豬肉儲備，以保持生豬市場的供應並且穩定豬肉市場價格；建材、家電板塊或因地産數據持續低迷，分別下跌4.00%和5.81%；食品飲料板塊在茅台批價不穩疊加外資持續賣出的背景下下跌5.86%。
以下三方面或是後續政策推進的重點方向，將對市場産生積極的預期影響，帶來相應的投資機遇。首先，大會以“中國式現代化”作爲主基調，全篇雖未提及“以經濟建設爲中心”，但並未淡化經濟建設的要求，主要針對中長期發展路線做出定調，短期經濟逆周期調控政策，仍需關注年底中央經濟工作會議的部署。因此，我們認爲市場有望迎來持續的情緒修複與反彈。其次，大會重點突出安全的重要性，可關注圍繞能源安全、糧食安全、軍事安全、科技安全和供應鏈安全等領域的投資機會。當前國際形勢嚴峻複雜，中美關系持續波折，是大會著重強調安全的重要背景原因。其中圍繞以下三條主線的政策催化與投資機會值得關注：第一，能源安全。俄烏沖突與歐洲能源危機以來，能源安全的政策重要性進一步提升。大會關于傳統能源與新能源的措辭與2021年底中央經濟工作會議以來基本保持一致，與市場預期相符。傳統能源方面可關注煤炭的供需矛盾以及容量電價改革，新能源方面可關注分散式風電裝機以及風光大基地建設，電力市場化改革也有望在後續加速推動；第二，糧食安全。當前我國不存在糧食安全擔憂，主要是未雨綢缪的考慮，糧食安全和種源自主可控的戰略地位凸顯。後續關于守住耕地紅線、最低收購價保障、生物育種産業化的政策支持與催化有望持續增強，可關注糧食種植、生物育種等板塊的投資機會；第三，軍事安全。大會重點強調了加速建設一流軍隊的重要性與迫切性，軍事裝備現代化建設進一步提速。後續軍工領域有望維持高景氣，可關注相關板塊的投資機會；第四，科技安全和供應鏈安全。大會重點提出科技自立自強，著力提高全要素生産率和産業供應鏈安全水平，信創和半導體等高端制造業相關領域的政策催化值得關注。關于科技與人才的章節順序明顯前移，政策重視程度前所未有。在中美博弈背景下，高端制造業上技術的缺失，或將引發供應鏈安全。這種“逆全球化”波動下對供應鏈安全的保障也就使得國産替代成爲了中長期中國高端制造行業發展的大方向所在。後續關鍵領域産業鏈自主可控的政策要求與政策催化將更加凸顯，産業大基金、産學研合作、“專精特新”資金支持或是主要的産業扶持手段，可重點關注信創和半導體等高端制造業相關領域的投資機會。最後，大會著力強調紮實推進共同富裕，可關注各類財産性稅收改革的推進節奏以及醫藥領域政策修複的投資機會。在壓降民生成本上，預計壓價幅度或將有明顯緩和，壓制醫藥領域的系統性政策風險有望緩解；大會提出降低生育成本，可關注輔助生殖納入醫保政策在全國的鋪開。因此，後續可關注醫藥領域政策修複的趨勢性投資機會。
重點關注：消費板塊、信創行業、軍工
後續跟蹤
國內疫情及消費數據
美聯儲貨幣政策
諾安債市周觀察：信用不起，政策不止
上周公開市場到期290億，央行公開市場投放100億，公開市場淨投放零投放。此外，央行等量續作5000億MLF，完全對沖。跨季之後，資金面較3季度繼續小幅擡升，銀行對長期限資金需求有所擡升，存款存單價格慢慢提升，債市情緒偏弱，各期限漲跌不一，維持窄幅震蕩格局。具體來看，十年國債上行2BP左右至2.72%，十年國開上行1BP左右至2.87%。
展望後市，重大會議之後市場預期將逐步趨于穩定，穩增長政策進一步落地將帶動經濟逐步改善，國內通脹潛在壓力較大，海外通脹及加息的持續性等對國內債市利率依舊有較強的向上牽引的動力，但是在房住不炒和疫情動態清零總基調下，大幅擴信用的基礎仍不存在，居民和企業對未來預期的改善是慢變量，經濟修複斜率偏緩，因此貨幣政策有收斂風險，但是短期內依舊會維持相對偏寬松的格局，大幅轉向的概率較低。債市在此背景下預計會震蕩偏弱，等待利率調整後的市場機會。密切關注信用恢複及擴張力度、資金價格的邊際變動和國內通脹的演變等。
諾安海外周觀察：消息稱美聯儲12月加息放緩、股市反彈
上周海外有消息稱美聯儲12月加息放緩，股市反彈，大類資産表現依次爲股票（MSCI全球股票指數上漲3.23%）>債券（彭博全球綜合債券指數下跌0.69%）>大宗商品（彭博商品指數下跌2.11%）。
全球股市表現分化，MSCI發達市場指數大漲3.61%，MSCI新興市場指數漲0.20%，發達場大幅跑贏新興市場。發達市場中，美國股市跑贏歐洲股市，美國標普500指數和納斯達克指數分別上漲4.74%和5.22%，歐洲代表股指如德國DAX、法國CAC40和英國富時100指數平均漲2%；但日本、澳洲、新加坡股市下跌。新興市場中，中國A股和港股均收跌，巴西、俄羅斯和印度股市收漲。GISC行業層面，所有行業均有正收益，其中能源、信息科技板塊大漲超5%，其次爲非日常消費品、原材料、金融行業，平均漲3%。
大宗商品方面，原油、汽油價格小幅上漲，柴油價格微跌，天然氣價格大幅下挫；工業類金屬價格保持分化，銅價上漲、鋁價下跌；貴金屬中白銀價格大幅上漲；農業類中大豆、豬肉價格繼續上漲。
債券方面，美債十年期國債收益率持續走高至4.24%，周五回落至4.21%，爲2008年6月以來新高，2年期和1年期國債收益率上周最高上行至4.62%和4.66%，收于4.49%和4.58%；德國、意大利、西班牙、英國等歐洲國債收益率同樣呈上行態勢，日本國債收益率持平。美元指數盤整後小幅回落，收于111.8505。
已公布的美國9月工業産值月環比增長0.4%，高于預期的0.1%，主要由汽車爲主的制造業、采礦業産值拉動，但公用事業産值下跌。8月工業産值環比數據從-0.2%上修至-0.1%。工業産值數據反映了美國工業品供給繼續上升，如未來需求走弱可能減緩美國核心通脹壓力。此外，美國9月新宅開工數折年率下降至143.9萬套，低于市場預估的146.1萬套和前月的156.6萬套；9月二手房銷量下降1.5%至折年率471萬套，爲2020年5月以來最低水平，略高于市場預估的470萬套，低于前月的478萬套。當前美國抵押貸款利率上行至6.9%，爲2002年以來最高水平，預計未來美國房地産數據將繼續走弱。本周五有著新“美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報著名記者Nick Timiraos發文稱：美聯儲預計將在下次利率會議上再次加息75個基點，屆時可能會討論是否以及如何釋放12月放緩加息步伐的信號。並稱美聯儲內部目前存分歧，可能的解決方案是，美聯儲在12月加息50個基點，同時預測在2023年將利率提高到比上個月預測稍高的水平。這與舊金山聯儲主席戴麗隨後的發言高度吻合，她建議降低每次加息的幅度，但終點利率或將提至5%。受此消息提振，周五美股大漲，美債利率回落。另外美股開始進入三季度業績披露期，目前已有99家企業披露業績，總體收入與盈利好于預期，但像非日常消費品、房地産、原材料等行業出現業績低于預期的現象。歐洲方面，歐元區9月CPI同比增加9.9%，略低于預期的10%，較前值9.1%繼續擡升，環比增速爲1.2%，與預期和前值持平。歐洲通脹持續走高，預計下周四的歐央行會議將再加息75bp。英國首相特拉斯于本周辭職，其減稅政策引發了金融市場動蕩，下一任英國首相將于10月28日前宣布。
QDII基金短期觀點
諾安油氣能源：國際油價窄幅盤整，布油期貨價格收于93.50美元/桶，上周上漲2.04%；WTI原油期貨價格收于85.05美元/桶，周度下跌0.65%。截至10月14日，美國原油産量增加10萬桶/天至1200萬桶/天；美國商業原油庫存爲4.37億桶，較此前一周減少172.5萬桶；戰略庫存減少356.4萬桶至4.05億桶，美國原油總庫存當前爲8.42億桶。本周10月19日，美國總統拜登宣布能源部將在12月進行1500萬桶戰略儲備原油庫存銷售，如果冬季由于俄羅斯或其他原因導致供應中斷，將額外追加投放庫存。此外，還稱拜登政府計劃在原油價格降至67-72美元/桶以下時進行戰略庫存。美國在3月時宣布1.8億桶的戰略儲備原油投放計劃，目前已完成投放1.69億桶，此次的1500萬桶的戰略原油銷售爲3月計劃的剩余部分，實質無額外投放增量，因此我們預計本次1500萬桶的儲備庫存銷售計劃對油價影響不大。而美國能源部表示將于11月決定明年1月的儲備庫存投放量，屆時可關注美國儲備庫存投放量與OPEC組織減産量的關系，但當前美國戰略儲備庫存降至4.05億桶，相當于滿足美國20天左右的消費量，已低于通常30天的警戒水平。另外美國確定了戰略庫存原油回購的計劃及價格區間，一方面旨在給予美國原油生産商未來原油需求信心，鼓勵增加投資提高産量，另一方面希望給市場形成遠期油價預期。近期OPEC+意外減産、俄烏戰爭持續升溫，而歐盟對俄羅斯石油制裁將于12月初開始實施，地緣政治因素使得全球原油供給的不確定性進一步放大。盡管近期美聯儲加息預期增強、IMF下調明年全球增長預測，但我們認爲油價短期仍需計入較高的供給不確定溢價。未來油價潛在調整風險或來自于美聯儲進一步上調利率終極水平、歐洲經濟深度衰退、美元指數再次走強。
諾安全球黃金基金：國際現貨黃金價格從1644.47美元/盎司上行至1657.69美元/盎司，上漲0.80%。美元指數下行至111左右水平，實際利率持續上行，VIX指數大幅回落。上周出現較多關于美聯儲12月放緩加息言論，一定程度上緩解了美債收益率和美元指數上行壓力，金價得以小幅上漲。對于後市展望，我們的判斷是美聯儲本輪加息對美國經濟、企業盈利及金融市場的影響開始一一反映，盡管美聯儲貨幣政策的天平向控制通脹傾斜，加息更加鷹派，但強化了美國未來經濟弱化的預期，目前主要關注美國終極目標利率是否有進一步擡升可能；歐央行已進入加息周期，貨幣政策與美聯儲趨向一致，但需要觀察歐洲是否發生債務風險和衰退風險；近期地緣政治風險持續發酵。我們之前擔心的美聯儲給出更高的加息終點指引風險落地，未來壓制金價上漲的因素或逐步減少（通脹水平快于名義利率下行、實際利率水平），可更加積極關注對黃金的配置機會。
諾安全球收益不動産：富時發達市場REITs指數上漲1.89%，漲幅小于發達市場股票。酒店及娛樂類REITs繼續領跑，特種類REITs反彈，住宅、零售類REITs跟漲。往後看，海外REITs市場仍面臨通脹及加息等宏觀因素影響，由于美國9月非農數據強勁、核心通脹超預期，預期11月美聯儲仍將鷹派加息，12月加息幅度存在分歧；短期優選受加息影響相對較小、物價成本傳導能力較強的板塊；關注更多勞動力重回市場、CPI見頂、消費需求有望得到支撐的消費類REITs；逐步關注對利率敏感以及估值調整充分、仍具較高成長性行業。
本文源自金融界