股票方面，考慮到股票風險溢價的差異，我們預計估值較低的市場將跑贏美國大盤股。私募資産仍將是多元資産策略中不可或缺的一部分：估值相對下降表明對于關注長周期的早期投資者而言，未來數年可能是不錯的初始投資年份。
估值下降可能意味，2023年和2024年對于投資期限爲五至七年的基金來說是很好的初始投資年份。私募房地産同樣如此。隨著經濟狀況惡化，特殊情況和不良資産也將成爲私募投資日益關注的焦點。
在不確定性日益增加的時期，各國爭相采購能源供應，因此，我們對大宗商品及與大宗商品相關的主題持樂觀態度。向可再生能源轉型的必要性也令部分行業受益。
鑒于利率攀升、波動性上升以及很大的政治和經濟不確定性，投資者對所有資産類別的風險溢價都有更高的要求。2022年，由于債券收益率的上升減少了投資者獲得的超額回報（相對于無風險政府債券而言），美國股票風險溢價下降。但我們認爲，隨著估值極端趨同，風險溢價趨同會繼續逐步動搖股票本身所蘊含的機會。
我們相信市場對債券的興趣繼續增加，60／40投資組合策略重新受到青睐，多元資産策略的價值也會重新得到認可。
我們可能還會看到投資者對日本市場的興趣增加，其本益比已大幅下降，國內經濟前景也在緩慢改善。
▲投資主題③：風險溢價趨同
雖然不能像公共資産一樣免受短期挑戰的影響，但科技、健康和環保領域的私募投資潛力巨大，最近估值的下降可爲長線投資者提供別具吸引力的入市時機。
▲投資主題④：“債券義勇軍”歸來
我們避開非投資級別債券和面臨不斷上升的償債賬單的杠杆貸款借款人，更傾向于投資高評級的投資級別債券。這包括嚴謹的硬通貨亞洲投資級別發行人發行的債券，可提供有吸引力利差但信貸風險有限。
隨著加息力度逐漸減弱，經濟衰退逼近，核心政府債券將再次發揮作用。以美元和歐元計價的低久期優質投資級別債券，能展現它在增長低迷和通脹時期的韌性，應能繼續提供高于股票股息的收益率。
（作者是瑞士百達財富管理亞洲首席投資官兼全權委托投資組合管理主管）
步入新的一年，去年屢見不鮮的各資産類別的高波動情況可能會持續存在，但波動意味著積極主動的投資策略將愈顯重要。
區域市場選擇是關鍵：在風險溢價趨同的情況下，我們認爲全球、美國小盤股和日本股票可能再次成爲關注焦點。前者可提供分散投資的潛力，是主動型管理投資者可以大放異彩的領域，當全球小盤股達到最近相對較低估值水平時，它們通常表現出色。
我們預計聯邦基金利率將穩定在5.0％至5.25％的終端利率，這可能在今年3月實現。我們認爲2024年初之前降息的可能性不大。
各經濟體和資産類別之間的分散和碎片化，是采用宏觀對沖基金策略的理想條件，這些策略將利用利率和外彙市場的持續波動，尋求投資機會。
實際收益率的上升，正爲政府債券和信貸帶來一系列新機遇。
投資者可以通過大宗商品衍生工具找到提高收益率的解決方案。包括股權對沖和保本票據在內的各種期權策略也已成爲降低投資組合風險的方式，可有效應對不確定市場。
▲投資主題②：從去全球化到友岸外包
▲投資主題⑥：將波動性作爲資産類別
全球繼續應對嚴峻的政治和地緣政治緊張局勢、持續高企的通脹以及其他未知因素，我們預計市場波動將維持高位，外彙、固定收益和大宗商品市場波動性的回升尤爲明顯。投資者可利用衍生工具變現高波動性並降低投資組合風險。
在許多公開市場波動較大且前景相對低迷的情況下，我們認爲，對于産生超額回報、降低投資組合波動性和確保長期分散投資而言，私募資産更加重要。
高消費者通脹預期和工資增長相對持續，可能會讓聯儲局擔心此時放松警惕爲時過早，以免物價再次加速上漲。
源于應對全球金融危機且因疫情而延長的無息資金和“量化寬松”的時代已宣告結束。大多數發達國家負利率迅速消失，即是一大明證。金融環境的收緊和債券市場波動的普遍加劇，意味著固定收益投資者需要比以往更加關注信貸質量。在複雜波動的環境中，必然會出現更多信貸違約事件，因此投資者要保持警惕，並對企業信貸采取主動管理方式。
▲投資主題⑤：私募資産料表現出色
專注于大宗商品期貨交易的對沖基金策略也是投資者特別關注的焦點。
▲投資主題①：60／40投資組合重振風采
因應回流而實施提高生産能力的舉措將會增加資本支出，令許多工業企業從中受益。
同時，價格壓力緩解，需求減弱、供應瓶頸持續緩解和有利的基數效應，應能確保全球通脹在2023年恢複到近年來更爲正常的水平。發達經濟體的通脹率，預計從2022年的6.9％降至2023年的3.2％。
隨著西方經濟逐步複蘇和中國經濟重啓，今年下半年全球國內生産總值（GDP）增長將反彈。我們對今年全球GDP增長預測爲2.5％，低于去年的3％。
冠病疫情、烏克蘭沖突，以及與中國趨緊地緣政治局勢，導致從微芯片、天然氣到各國貨幣等諸多資産的武器化。隨著去全球化浪潮的盛行，西方公司在全球化鼎盛時期的離岸外包已經讓位于“回流”或“友岸外包”（將活動設在友好國家或地區）。
2022年的債券和股票正相關趨勢意味著，這兩種資産類別同時遭受損失，但我們預期相關性將再次轉爲負值，政府債券和股票的聯動程度將降低。