投資理財
鑒于美國經濟和盈利動力維持穩健，加上聯儲局的減息空間較爲靈活，筆者依然有信心美國股市將在今年內跑贏環球股市。我們對環球股票持中性風險立場，繼續對美股持偏高比重配置。
中美雙方互增關稅，令原定于9月在華盛頓舉行的高級別貿易談判增添不明朗因素。貿易爭端升級對中國和環球經濟增長帶來更大不確定性，影響投資者承險意欲，今年下半年環球股市料將持續波動。
受加征關稅和全球經濟放緩的沖擊，預測中國國內生産總值增長率將于今年放緩至6.2%，明年再進一步減慢至5.8%。短期而言，人民幣將面對下行壓力，預測人民幣兌美元彙率將在今年底跌至7.20，于2020年底下跌至7.30的水平。
應對中國經濟放緩挑戰，人民銀行較早前推出新造貸款利率市場化改革，相當于間接減息。筆者預期這項貸款利率報價改革，將帶動新造貸款利率逐步下降，也令中國債券收益率進一步下調。
聯儲局今年料再減息兩次
美國聯儲局主席鮑威爾在傑克遜城經濟政策年會上的演說顯示，聯邦公開市場委員會傾向進一步放寬貨幣政策，筆者相信聯儲局將繼續以風險管理和維持經濟擴張爲首要考慮。
然而，鮑威爾同時警告，聯儲局應對貿易風險的工具其實有限，他認爲貨幣政策“無法爲國際貿易提供規則手冊”，暗示市場不應倚賴聯儲局減息來完全抵銷貿易風險。
考慮到貿易緊張再度升級的影響，我們把美國2019年國內生産總值增長預測由2.4%下調至2.3%。鑒于9月生效的新關稅將爲投資支出帶來新風險，今年下半年的美國經濟增長料將放緩至1.7%，明年美國經濟增長料維持在1.7%水平。
爲了減緩經濟下行風險，我們預測聯儲局將在今年內再下調聯邦基金利率兩次，分別于9月和10月，每次減息0.25個百分點。現時聯邦基金利率期貨價格反映，市場預期由目前至2019年底聯儲局將減息0.64個百分點，鮑威爾的演說暗示，他減息的幅度將達到市場目前預期的一部分。
鑒于美國經濟和盈利動力維持穩健，加上聯儲局的減息空間較爲靈活，因此筆者依然有信心美國股市將在今年內跑贏環球股市。我們對環球股票持中性風險立場，繼續對美股持偏高比重配置。
美債息曲線雖倒挂但經濟衰退概率不大
貿易緊張局勢令市場加深對經濟衰退的疑慮，美國國債收益率曲線倒挂的情況再度加劇，8月28日美國10年期國債收益率大幅下跌至1.47%，2年期債息跌至1.50%，令10年期與2年期收益率出現“倒挂”，近日債息曲線倒挂情況是2008年金融海嘯以來最大幅度。
金融教科書向來視美債息曲線爲預測經濟前景的重要信號，在正常市場情況下，長期的債息會較短期的債息高，但當短債息高于長債息，債息曲線便會出現倒挂，市場普遍相信這是美國經濟衰退的先兆。
不過，投資者應審慎看待美債息曲線倒挂的情況，事實上，債息曲線倒挂曾在1998年錯誤預示經濟出現衰退。曆史數據顯示，在美債息曲線倒挂後，一般需時15至18個月才會出現經濟衰退，而且債息曲線需要在最少數周至數月內持續倒挂，才能被視爲較可信的衰退信號。
雖然近期美國債息大幅下挫，但筆者預期明年美國經濟陷入衰退的機會較低。盡管美國制造業表現疲弱，但零售增長保持強韌，勞工市場向好，消費信心穩健，聯儲局推行寬松貨幣政策有助緩解經濟下行風險，在美國失業率仍處曆史低位的情況下，經濟陷入衰退的概率不大。
鑒于勞工市場暢旺和消費需求穩健，我們預期聯儲局在9月和10月連續減息後，可能于2020年按兵不動。受聯儲局溫和寬松政策指引所影響，預期美國10年期國債收益率將保持低水平，于2019年底和2020年底處于1.50%。
聯儲局在7月底減息開啓了全球央行貨幣寬松的大門，今年以來，全球“負利率”資産總額急升至17萬億美元規模，全球負利率政府債券占比接近三分之一。
從賺取收益的角度來看，黃金利率是零，過去債券利率處于正數，所以黃金在利率上升的環境中吸引力下降，但現在全球三分之一政府債券處于“負利率”水平，黃金沒有收益但在負利率時代投資價值正在上升。
看好內需帶動的防守性股票
爲了應對“負利率”的挑戰，觀乎環球債息將會在一段長時間處于較低水平，高收益資産料會受到追息資金追捧。筆者建議追求穩定收益的投資者采取“買入後持有”的債券投資策略，青睐短年期高質素的息差機會，我們偏好短期美國投資級別企業債券和新興市場（尤其亞洲）的美元和本幣債券。
股票方面，投資者宜審慎管理股票投資組合以回避貿易和經濟周期風險，筆者看好內需帶動的防守性股票，對環球必需消費品、醫療保健和公用事業等抗跌板塊持偏高比重配置。在全球經濟放緩和利率下跌的周期，優質高息股的回報前景可看高一線。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理兼亞洲區首席市場策略師）