摘要
營收與稅後淨利與我們的預測相符。
集團通過RCCIP III 基金,收購美國多戶型住宅投資組合和位于上海的第三座來福士城綜合開發項目,提高其經常性收入。
凱德集團最大的市場,新加坡和中國的同店租戶銷售增長穩健。
2018年四季度成爲中國住宅預售年度的豐收季;四季度發售至今的入住率已超過90%。
維持增持評級,調整目標價至新元4.00 (先前目標價爲新元4.19)。
積極方面
經常性收入有所提高。凱德置地(CAPL) 投資了11億新元的美國多戶型住宅物業的投資組合以及持有印尼領先酒店運營商TAUZIA 70%的股份,從而提升了其經常性收入投資組合。來自新加坡,中國和德國的新物業,其稅後經營淨利同比增長了13.3%。本季度以外,CAPL 通過其萊佛士城中國投資合作夥伴三期 (RCCIP III) 基金,宣布其在上海的第三座萊福士城綜合開發項目 – 預計將于2019年6月完工。這些都符合CAPL 到2020年使資産管理規模增加100億新元的目標,以及其整體資産組合重組策略。
新加坡和中國的同店租戶銷售增長穩健。在2018年9個月裏,新加坡零售投資組合受租戶銷售增長帶動,同比增長2.2% (與CMT相比增長0.5%),主要受ION Orchard 的推動,今年三季度同比增長了2.9%。中國的零售投資組合 (CAPL 最大的零售投資組合) 在2018年9個月裏,實現了20.9% 的強勁租戶銷售增長。
積極的資本重新部署。收購廣州的兩個主要住宅用地,到2021年將産生約1300個單位,緊隨其後的是重慶的一處混合用途用地的收購。在新加坡,CAPL 以7.78億新元成功收購了 (與City Developments Ltd 合資) Sengkang Central 混合用途用地。CAPL 從出售Westgate 70%的股權中,公允價值獲益1.315億新元也已得到確認。
消極方面
受房産的降溫措施影響,中國的新發售仍有待推遲。CAPL 此前已多次推遲發售,原因是某些項目受到持續的房産降溫措施以及售價限制的影響。
前景
管理層表示,今年四季度將是中國住宅預售的豐收季度,從9/10月份錄得的中國住宅銷售額達到約3.97億新元(合計20億人民幣)就證明了這一點。從今年四季度至今推出的單位可以看到,La Botanica,The Metropolis,The Lakeside,和Parc Botanica均有超過90%的入住率。預計在今年四季度內,剩余約1850個單位將保持健康的勢頭,單位的發售將取決于監管機構的批准。投資物業的經常性收入 (占總資産的80%左右) 是穩定的,並以健康的經營指標爲基礎。
維持增持評級,調整目標價至新元4.00 (先前目標價爲新元4.19)。
在分析師變更後,我們維持增持評級,並調整目標價至新元3.91。我們的目標價轉化成2018財年末的資産淨值比率爲0.72倍。
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