2018年3月28日
摘要
在10年-3個月收益率曲線(3m10y)首次反轉後，股市仍在平均22個月內上漲。
平均而言，在首次反轉後，需要22個月才會出現衰退。
我們的輝立衰退指標，以及企業信貸利差仍處于健康水平
收益率曲線逆轉一直是探測經濟衰退的最准確的早期指標之一。上周五，當10年期美國國債收益率跌破3個月短期國庫券時，引發了股市的波動。自二戰以來的過去9次衰退中，有7次衰退之前都出現了收益率曲線反轉。收益率曲線反轉不會導致經濟衰退，但它是一個非常關鍵的信號機制。我們相信，美國經濟將在2019年出現降溫，但沒有足夠的警示迹象表明衰退即將來臨。
市場在首次反轉後反彈
在收益率曲線初始反轉後，股市仍能大幅反彈。在過去3次衰退中，在3m10y 收益率曲線差和2y10y 收益率曲線差反轉後，股市分別平均上漲了28% 和32%。此次股市反彈將持續至少14個月，然後市場才會出現低迷。因此，盡管出現了反轉，但我們預計自年初以來的積極勢頭將會持續下去。
雖然衰退的可能性有所增加，但今年不太可能出現衰退
平均而言，在3m10y首次反轉後，需要22個月的時間才會出現衰退。在實際衰退到來以前，至少會出現4次收益率曲線反轉的事件。因此，在最糟糕的情況下，我們預計衰退只會發生在2020年的第一季度。
經濟衰退指標處于健康水平
經濟衰退指標處于健康水平。企業信貸利差處于健康水平。根據我們的17個輝立衰退指標，其中16個指標是未經證實的，處于相對較低的水平。企業債務也處于良性水平，信貸利差遠低于全球金融危機期間的水平。由于2y10y 收益率曲線差尚未逆轉，在我們看到經濟即將陷入衰退的明確迹象之前，還需要更多的觸發因素。
隨著美聯儲暗示今年將不會加息，並且縮減資産負債表計劃將于9月結束，美聯儲將再次成爲美國國債的淨買家。由于美聯儲准備重啓量化寬松政策，我們認爲經濟衰退的可能性不大，因爲在今年經濟急劇下滑的情況下，美聯儲擁有足夠的彈藥來提振經濟。
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信息數據來源：輝立證券、彭博
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