推介日期 2019年7月26日
投資建議 持有
建議時股價 $24.690 | 目標價 $25.300
投資概要
2019上半年集團累計銷量293.7萬輛，同比減少16.62%。由于加大了車型促銷力度，上汽通用的銷量表現較好，跌幅有所收窄；上汽大衆/上汽乘用車繼續下滑但零售端有恢複；上汽通用五菱繼續承壓。我們認爲，強産品周期的合資品牌如上海大衆，是公司業績保持穩健及好于行業平均的主要支持；在行業景氣度持續低迷、車市降價壓力大的背景下，公司的自主品牌擴張之路或將受到一定的挑戰。
2019上半年國內車市低迷，公司銷量承壓
受宏觀經濟增速放緩、中美貿易摩擦、消費信心下降等因素影響，2019年國內車市持續低迷，前六月國內乘用車批發銷量同比下滑 14%，同時國五國六標准切換和汽車刺激政策仍在醞釀令潛在購買者觀望心態加重，汽車批發銷量月同比錄得連續數月雙位數倒退。
上汽集團公布的銷量數據顯示：2019上半年集團累計銷量293.7萬輛，同比減少16.62%。其中上汽大衆出貨量91.9萬輛，同比下降9.9%；上汽通用銷量83.4萬輛，同比下降12.9%；上汽通用五菱銷量74.4萬輛，同比下降29.2%；上汽乘用車銷量31.1萬輛，同比下降13.2%。總體來看，由于加大了車型促銷力度，上汽通用的銷量表現較好，跌幅有所收窄；上汽大衆/上汽乘用車繼續下滑但零售端有恢複；上汽通用五菱繼續承壓。
下半年産銷增速有望逐漸好轉
爲加快國五車型去庫存，上汽集團前期加大支持力度，推出了30億紅包優惠，支持上海地區國三及以下排放標准汽車以舊換新。在現有車型的終端折扣加大的支持下，終端需求在六月已經有所好轉，我們預計下半年隨著基數回落，同比降幅將逐步收窄。
上汽大衆2019年的新車型包括T-Cross、全新一代Polo、全新速派、途昂COUPE，上汽通用將推出全新昂科拉、布雷澤、凱迪拉克CT4/CT5/XT6等，在新能源車型方面合資方也將逐步覆蓋現有車型的溷動版本和全新純電版本。上汽榮威的RX5 MAX即將上市，榮威和名爵各有多款新能源車型推出。我們認爲新車型的密集投放和國六車型售價回升將會有助于公司下半年整體單車價格的改善。
最壞時候或已過去，行業格局變化有利于頭部車企
我們認爲，國內車市的減速除了多年高速增長、基數擴大後自身調整的需要外，宏觀經濟環境放緩和中美貿易戰打壓了消費信心是重要原因，再叠加排放標准升級和新能源補貼大幅退坡的行業政策加劇了行業洗牌。從新車型申報和現有車型儲備來看，未來行業格局向頭部車企集中的趨勢將愈加明顯，利好市占率領先、研發投入充足、産品譜系完整的行業龍頭，公司有望在下半年車市複蘇中處于一個相對有利地位。
投資建議
我們保守預計上汽2019/2020年EPS爲2.77/2.97元，考慮到公司相對較高的現金分紅率也是維持穩定估值水平的保障，調整目標價至25.3人民幣元，對應2019/2020年9.1/8.5倍預計市盈率，1.2/1.1倍預計市淨率，持有評級。(現價截至7月24日)
如果有想了解更多全球股市資訊，請關注微信公衆共 “輝立資本新加坡” (SGPSPL)。同時提供在線免費開設股票賬戶，一個賬戶輕松交易美股，港股，新加坡股
開戶方式
美股 | 港股 | A股
無需最低押金 | 外國人也可以開戶
直接致電：（65）6531-1264
Whatsapp: (65) 88007686
發送郵件：[email protected]
微信留言：我要開戶，後台人員會手把手教您開戶
複制鏈接，在線開戶：http://t.cn/RrNsSAd
掃碼填寫資料/點擊閱讀全文自助開戶：
信息數據來源：東方財富網、同花順、新浪財經、騰訊證券、華爾街見聞、輝立證券
聲明：本文僅爲提供咨詢，並不構成提議或者誘使預定、購買或銷售在此提及的投資商品。它與您的任何投資目的、財務狀況或者您的任何特定需求無關。因此，我們將不提供任何允諾也不爲您因爲該資訊所進行交易但導致的直接或間接的損失而負責任。所有投資都包含一定的投資風險，包括失去投資本金的可能性。您的賬戶和獲得的服務可能受到市場狀況、系統性能和其他因素的影響。第三方的研究信息來源可靠，盡管如此，輝立證券私人有限公司不保證它准確性和完整度，也不對因使用此訊息而導致的結果進行擔保。在決定進行交易之前，您可征詢財務顧問的專業意見。如果您決定不尋求財務顧問的意見，您應該考慮此産品是否適合您。我們建議您在通過輝立市進行交易之前仔細閱讀並理解輝立證券交易賬戶管理條件和風險披露聲明。