投資理財
恢複石油市場的供求平衡符合俄羅斯的經濟利益，預料油盟與俄羅斯應可在本月底達成某種形式的産量上限協議。
石油輸出國家組織（ＯＰＥＣ,簡稱油盟）的主要成員國上周末在維也納進行了馬拉松式的技術性會議，但談判最終未能達成執行減産協議的具體計劃。這令投資者擔憂，油盟在9月底達成的減産協議可能無法落實，觸發油價應聲下跌。
事實上，國際油價經過10月份一輪急升後，近期一直在高位整固，盡管油盟的14個成員國在9月28日成功達成初步協議，將石油産量限制在每天3250萬至3300萬桶之間（約每天減産2％），但減産的詳細方案需提交給11月30日召開的油盟大會討論，由14個成員國決定具體執行計劃。
油盟會議前料短期波動
展望11月30日的油盟正式會議，談判仍存在衆多變數。伊拉克和伊朗均堅持要求被排除在減産計劃之外，拒絕削減正在增加的産量，這將成爲本月底談判面臨的一大障礙。
伊朗官員表示希望增産至每日420萬桶，較目前産量高出大約每日40萬桶。伊拉克則表示需要靠石油的收入來應對不斷升級的針對伊斯蘭國的戰爭，伊拉克是油盟第二大産油國，産量僅次于沙特阿拉伯，9月份日産量接近480萬桶。
伊拉克、伊朗、利比亞及尼日利亞四個産油國由于政治動蕩，導致大量出口産能荒置，因此不大願意承受減産的負擔，這些國家最近對油盟的減産協議先後發出負面信號，明顯是在本月底油盟大會召開前擺出談判姿態。
俄羅斯立場至關重要
減産談判的重要目標，還包括確保俄羅斯等非油盟産油國采取聯合減産行動，俄羅斯是全球最大的産油國，其立場至關重要。較早前俄羅斯強調，油盟內部須就減産配額達成協議，俄羅斯才會與其達成産量協議。
上周末俄羅斯在內的六個非油盟産油國參加了討論減産的技術性會議，但由于油盟成員國之間意見分歧，俄羅斯等非油盟産油國都拒絕就任何具體的限産措施作出承諾，市場亦擔心建議的配額制度能否在石油市場達致平衡。
鑒于油盟正式會議上定案的減産實施細節仍然存在不明朗因素，我們對布倫特原油及WTI原油2016年第四季的價格預測維持在每桶55美元及54美元，在本月底油盟正式會議前，石油價格料將較爲波動。
明年料回複供求平衡
值得注意的是，沙特阿拉伯和海灣國家表示願意將石油産量從峰值減少，並積極謀取達成減産協議，顯示沙特有意通過恢複供應管理，以重新平衡石油市場供求，以推動油價持續回升。
恢複石油市場的供求平衡也符合俄羅斯的經濟利益，預料油盟與俄羅斯應可在本月底達成某種形式的産量上限協議。
此外，美國能源信息署（EIA）最新公布數據顯示，截至10月21日當周，美國原油庫存減少55.3萬桶至4億6816萬桶，連續兩周下滑，美國汽油庫存、精煉油庫存以及庫欣原油庫存全部下滑，減少石油市場的供應壓力。
根據彙豐環球研究部估算，石油市場將于2017年第一季起恢複供求平衡。若油價能企穩于每桶45至50美元水平，已可纾緩新興産油國的財政壓力，石油及商品價格持續複蘇將有利于新興市場債券、股票及貨幣的投資前景。
盡管油盟會議的結果短期仍然有欠明朗，但由于石油市場供求平衡陸續改善，筆者仍看好未來12個月的油價前景。經最近回調後，油價具有吸引力，若再下調可考慮逢低買入。由于正價差（即期貨曲線走勢向上）已下跌，令持有石油期貨的每月成本下降。
歐美高股息石油股向好
美國能源股升幅一直跑輸油價，個中原因或與美國選舉風險有關，考慮到美國石油工業供求平衡逐步改善的基本因素支持，我們的環球投資委員會最近將環球能源股的評級由中性調高至增持，筆者尤其看好國際市場風險分散的歐美高股息石油股。
由于預期全球能源行業步入複蘇期，我們將美國能源高收益債券的評級由負面調高至中性，並把俄羅斯美元主權債券的評級調高至增持，以反映能源價格上升的利好因素。
筆者看好2017年油價複蘇前景，預測布倫特原油及WTI原油2017年第四季的價格將上升至65美元及64美元。
油價反彈、美國聯儲局加息步伐緩慢、美元偏軟、新興市場央行推行寬松貨幣政策，及中國經濟增長回穩均利好新興市場資産，我們在目前資産配置中偏好新興市場債券和新興亞洲股票。
筆者也看好新興市場貨幣及個別商品貨幣，以及個別新興市場石油相關債券，這些債券將受惠于新興産油國財政平衡及宏觀基本因素改善。
在新興市場股市當中，我們增持印度、印度尼西亞及俄羅斯股票，焦點放在可受惠于結構性改革的公司。
注：投資者應注意，新興市場和能源股的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。
（作者是彙豐私人銀行董事總經理 兼投資策略亞洲區主管）