來源：期貨日報
避險情緒升溫
1月3日美國對伊朗兩處目標發動襲擊之後，美伊沖突不斷升級。伊朗當地時間1月5日晚，伊朗政府在一份聲明中表示，伊朗在中止履行伊核協議的第五階段中，放棄了最後一個限制，即“離心機數量的限制”。 美伊矛盾已升級爲小規模的軍事襲擊，地緣政治風險急劇攀升，黃金再次成爲主要避險配置品種。
地緣政治矛盾升級
黃金自2018年9月開始呈現上漲格局，其中主要原因是全球風險因素不斷增加。
雖然日前中美雙方經過十三輪經貿磋商後初步達成第一階段協議，進入緩和期，但尚未就全部撤回關稅與科技企業保護等核心問題達成一致。此次中美經貿摩擦背景與1960—1980年期間的美日貿易戰類似，參考美日貿易戰的曆史經驗來看，中美經貿摩擦具有內生性和長期性的特點。此外，隨著經貿摩擦的不斷深入，規模或不斷擴大，帶來的市場風險也在不斷增加。
而美伊矛盾升級使得地緣政治風險或成爲新的風險的開始，美方引發國際爭端較多不確定性，美伊矛盾難以在短時間內解決。同時，2020年爲美國大選年，南美等部分地區抗議活動頻發，全球風險因素聚集，黃金也必將持續成爲熱門避險品種之一。
美債利率倒挂頻現
從多項美國經濟數據指標來看，美國經濟周期或已進入下行趨勢。其中最爲明顯的是，美債利率多次倒挂以及美國OECD領先指標已降至金融危機以來最低水平，美國制造業PMI和非制造業PMI指數同樣下滑趨勢明顯。2019年8月以來，制造業PMI已經連續三個月低于50榮枯線。美國經濟存在放緩風險，將對黃金帶來支撐。
NBER曆史數據統計表明，美國自1959年以來經曆8次經濟衰退，而每次經濟衰退出現之前美債利率都出現了利率倒挂現象，因此利率是否持續倒挂一直爲評判美國經濟是否衰退的先行指標。截至2019年年底，美國實際利率爲0.01%，創近幾年新低，並且2019年期間內美債利率多次出現倒挂現象，3個月利率持續高于2年及10年利率。根據以往的曆史經驗來看，美國經濟或將于近一兩年陷入衰退。
基金多頭持倉持續攀升
我國央行于1月6日下調金融機構存款准本金率0.5個百分點，從而降低社會融資實際成本。從OECD綜合領先指標來看，自2017年年底以來，全球主要經濟體領先指標均已見頂，其後持續下跌，預示著全球經濟下行增速放緩，並且目前70%的國家主權債的實際利率爲負。其中，負利率政策的典型經濟體是歐洲和日本，歐洲和日本在施行負利率政策後，對于刺激經濟增長和推升通脹有著相對較好的作用，其將可能長期維持負利率政策。在此背景之下，全球債券收益率也將不斷下降，從而負利率債券規模也將不斷擴大。觀察近10年以來負利率債規模與黃金走勢發現，兩者相關性非常強，曲線圖較爲一致，意味著全球負利率債規模不斷增加，將進一步利好金價。
截至2019年年底，CFTC黃金非商業淨多頭30.56萬手，SPDR黃金持倉量爲893.25噸，同比環比均持續上漲。黃金基金多頭持倉不斷攀升反映出金融市場對黃金後市仍持看漲心態。此外，在全球仍存較多不確定性的背景下，各國央行其資産儲備組合中增持黃金的比例也在上升，由此黃金實物需求也相對強勁。 （作者單位：華鑫期貨）