“IPO晨報”整理自微信公衆號中環007（ID：zhonghuan-007），智通財經獲授權轉載，更多IPO一手大料，可微信搜索“中環007”或zhonghuan-007，快捷查看。
新股消息
新城悅(01755)預期11月6日上市
新城悅(01755)發布公告，公司發行2億股，每股發行價2.9港元(單位下同);每手1000股，預期11月6日上市。
公司公開發售的發售股份最終數目爲712.3萬股，占于任何超額配股權獲行使前發售股份總數的3.6%。根據公開發售初步提呈發售而未獲認購的1287.7萬股發售股份已重新分配至國際發售。
國際發售已獲適度超額認購。由于重新分配，國際發售項下的股份最終數目已增至1.92億股，占于任何超額配股權獲行使前發售股份總數的96.44%。
所得款項淨額5.3億元，48%用于擴大物業管理服務;12%用于于不同地區獲取╱取得多元化物業管理項目;15%用于擴張公司的增值服務業務系列;15%用于投資于先進技術及雇員以爲住戶提供更高效的服務;10%用作營運資金及一般公司用途。
中國市場將迎來房屋淨值貸款海外上市第一股
泛華金融創立于2006年，是深圳一家專注于助力小微企業經營發展的新型金融服務公司，專門爲新市民提供用于經營的小額貸款金融服務。
深圳泛華聯合投資集團有限公司（簡稱“泛華金融”），股票代碼：CNF，計劃于11月7日IPO登陸紐交所，發行價$7.50 – $8.50美元，發行650萬股， 募資5200萬美元，Roth Capital Partners/ Shenwan Hongyuan Securities承銷。
新股孖展統計
華滋海洋(02258)、達力環保（01790）、康利國際（06890）正在招股中。截至11月5日，輝立、信誠、耀才三家券商，爲華滋海洋、達力環保、康利國際分別借出0.32億元、0.20億元、0.195億元孖展金，達力環保超購逾0.9倍，華滋海洋、康利國際認購未足額。
新股解讀
設計都會：下一個“內布拉斯家具店”？
“我甯願和大灰熊摔跤，也不願意和B夫人家族競爭。”
這句話出自巴菲特之口，B夫人就是內布拉斯家具店的創始人，這家企業多年以前被巴菲特收購。多年以來，盡管內布拉斯家具店的的總規模遠不如宜家、Restoration Hardware等全球知名家私零售商，但單店收入則遠超過它們。
投資者很期待能有一家類似內布拉斯家具店的公司在香港上市。
這不，前幾天，一家新加坡的家私零售商向港交所遞交了上市申請。這家企業名叫設計都會有限公司(下文簡稱“設計都會”)。設計都會除了做家私銷售，還做室內設計。
設計都會的家私銷售分爲兩個分部：新加坡家私銷售和美國家私銷售。盡管都是家私銷售，但這兩個分部還不太一樣，美國家私銷售主要通過互聯網銷售平台進行銷售，這些互聯網銷售平台品牌包括Target Marketing Systems、TMS、Simple Living和Lifestorey。
新加坡家私銷售通過線下銷售點銷售，主要定位于中高端零售客戶，通過Marquis、Lifestorey和OM這三個品牌進行運營。
在家私銷售業中，互聯網銷售平台主要銷售大衆家私産品，平均售價較低，而平均售價較高的中高端家私主要通過線下銷售門店銷售。
家私分類定位客戶群體客戶特點適合的銷售形式
大衆家私年輕人更熟悉互聯網和科技、經常遷移、經濟基礎較薄弱。互聯網銷售平台
中高端家私中老年人不熟悉互聯網、不經常遷徙、願意花時間去物色合適家私，喜歡咨詢服務。線下銷售門店
上圖顯示，近兩年，設計都會的美國家私銷售的營業收入占總收入的比例最高，且其發展速度要快于另兩項業務。另外，互聯網銷售平台業務的毛利率最低，因此近幾年設計都會的毛利率從2015年的35%下降到2017年的31.9%。
美國的家私網上銷售業高度分散,約有一百萬個家私賣家及約一萬個網上銷售平台。2017年美國十大網上銷售平台的市場份額占比約爲三分之一，其中包括著名的宜家家居、沃爾瑪和亞馬遜，2017年設計都會的市場約爲0.3%。
從2013年到2017年，全美的家私網上銷售額占家私總銷售額的比例由20.6%增長到31.6%，從發展的趨勢來看，預期未來互聯網平台銷售占比將進一步提升。
新加坡中高端家私銷售業也十分分散，在2017年，新家坡高端家私市場的銷售額占家私零售市場總額約爲16%，前五大家私零售商占新加坡整體高端家私零售市場約20.1%，設計都會排名第四，市場份額爲2.7%。新加坡室內設計及裝修行業高度分散，市場有超過3000名參與者。前五大參與者的市場份額爲6%。
設計都會近三年業績穩步增長，2015年至2017年，營業收入從8232.8萬坡元增長到10092.9萬坡元，淨利潤從579.8萬坡元增長到854.4萬坡元，淨利潤年化增長速度超過20%。
我們再來看看公司的主要財務指標，設計都會2017年的純利率大幅提升，權益回報率也相應大幅增加，此外，2017年的資産負債率也大幅下降。
綜上，設計都會的亮點在于它的新加坡高端家私銷售在市場上排名比較靠前，美國家私互聯網銷售平台也經營多年，有一定的基礎，但總體規模還太小，競爭力偏弱。渠道商的護城河在于規模經濟，規模經濟能帶動高效的管理和服務，無論是線下的宜家、紅星美凱龍，還是線上的沃爾瑪都驗證了這個邏輯。即使是規模不如宜家的內布拉斯家具店單店銷售額都在1.5億美元以上，所以設計都會下一步的發展戰略就是要擴大規模，利用美國家私電商平台，把家私賣到全世界。
新股前瞻
東北疫苗圈的“猛料”：長春長生倒台，成大生物接班
等到長春長生生物問題狂犬疫苗事件逐漸停息，遼甯成大生物股份有限公司(下稱成大生物)才終于向港交所遞交上市申請。
早在2010年，成大生物就已完成股份制改制，爲日後的上市鋪路。2014年底，成大生物在新三板挂牌上市，控股股東是遼甯成大(600739.SH)。今年5月，遼甯成大公告稱，董事會已經通過成大生物申請在聯交所主板挂牌上市的議案。彼時，“新三板+H”雙上市通道剛開啓，除了成大生物外，還有一大批符合條件的新三板挂牌公司也正摩拳擦掌，准備赴港上市。
但在7月，長生生物被曝出疫苗造假，整個疫苗板塊受牽連，聯交所披露易官網也遲遲未見成大生物的上市申請，直至長春長生生物吃下巨額罰單，疫苗造假案終于塵埃落定後的半個月，成大生物的IPO申請書才終于露面。
如果不出意外，成大生物將成爲繼8月遞表的君實生物之後，第二家“新三板+H”的生物科技公司。
連續13年盈利，但收入來源單一
今年4月港交所修訂的 《上市規則》生效後，一大波生物科技公司湧向香港，其中大部分都是未盈利的公司，如歌禮制藥(01672)、華領醫藥(02552)、百濟神州(06160)、信達生物(01801)及8月遞表的君實生物，在上市前清一色處于虧損狀態，但成大生物是個例外。
招股書顯示，成大生物是一家生物科技公司，在人用疫苗市場處于領先地位，目前的核心産品包括人用狂犬病及滅活乙腦疫苗。成大生物從2005年開始連續13年實現盈利，並在過去5年中每年實現持續收入和淨利增長。
財務數據顯示，2015年、2016年、2017年及2018年上半年，公司分別實現營收9.4億元人民幣(單位下同)、10.26億元、12.72億元和6.64億元，淨利潤分別爲4.58億元、5.13億元、5.55億元和2.83億元。過去三年，收入年複合增長率爲16.3%，淨利年複合增長率爲10.1%。
按産品劃分，人用狂犬病疫苗是成大生物最大的收入來源，今年上半年來自該産品的收入爲5.86億元，占總收入88.3%;滅活乙腦疫苗收入6738.1萬元，占比10.2%。
據了解，疫苗行業研發周期長，生産技術要求高，因此進入壁壘高，競爭格局相對穩固。就狂犬疫苗而言，目前國內提供人用狂犬病疫苗産品的疫苗生産商至少有12家，其中四家市場份額超過80%，市場集中度較高。
根據弗若斯特沙利文的資料，按照2013-2017年的收入，成大生物的人用狂犬病疫苗在國內市場份額最大，占比35.7%，排名第二的競爭對手爲20.6%。同時在國産人用狂犬疫苗的出口市場中，該公司也以78%的市場份額占據龍頭地位。
同樣按2017年收入計，在國內乙腦疫苗市場，成大生物占國內30.7%的市場份額，位居第二，是目前中國唯一在售滅活乙腦疫苗的制造商，過去幾年市場份額保持穩定。
疫苗生産周期短，通常爲一兩個月到半年左右，且規模優勢明顯，疫苗盈利能力相對較強，因此可以看到，成大生物曆年毛利率保持在80%以上，淨利率也超過42%。
研發投入低于同行
成大生物産品管線有超過9個産品，除了已經産生收入的人用狂犬病疫苗和滅活乙腦疫苗，預計有9個産品將在未來4年內陸續取得NDA或CTA批准。其中，可注射出血熱疫苗産品成大康甯已處于臨床後評估階段，並籌備申請NDA，計劃在2020年獲得NDA批准，五種管線産品已獲准開始臨床試驗，三種管線産品正處于臨床前研究階段。
根據招股書，該公司亦在開發預防兩種或多種疾病的聯合疫苗及創新疫苗，如尚未處于臨床研究階段的多價肺炎結合疫苗。其産品管線還包括處于臨床前研究階段的其他傳統疫苗，如水痘疫苗。另外還與海外機構合作開發創新疫苗，比如B群流腦疫苗及新型肺結核疫苗。
作爲一家生物科技公司，成大生物的研發投入實際上低于大部分已上市的同行。2017年，成大生物研發費用僅爲5166.6萬元，占營業收入比4%左右，而中國大部分上市醫藥公司研發費用比在8%以上，占比最高的沃森生物接近50%，康泰生物爲10.27%，長春高新8.5%，同樣做狂犬病疫苗的長生生物，其研發占營收比值也有7.87%，這些疫苗股一年的研發費用均超過1億。
此外，成大生物的銷售費用占收入比也低于同行。2017年，成大生物這一比例爲22.72%，沃森生物爲48.97%，康泰生物爲55.94%，長春高新38.27%，長生生物44.67%。
對于一家生物科技而言，研發在一定程度上代表了企業未來的成長可能性，目前來看，成大生物不僅過于依賴單一産品，且對新産品的投入也不算大，一旦競爭對手生産出質量更高的人用狂犬病疫苗，成大生物有可能很容易丟失現有的市場份額，甚至出現持續性經營問題。
長生事件後短期內，國內市場出現人用狂犬病疫苗短缺，成大生物的人用狂犬病疫苗銷量將隨之增加，但正如硬幣有正反兩面一樣，長生事件還引發了人們對國産疫苗的恐慌，畢竟類似的事件此前也曾發生過。
2016年3月，山東警方破獲案值5.7億元非法疫苗案，疫苗未經嚴格冷鏈存儲運輸銷往24個省市，涉案疫苗含25種兒童、成人用二類疫苗。該事件引起國內人用疫苗市場連鎖負面反應，整個疫苗市場受到巨大沖擊。
山東疫苗事件之後，中國疫苗市場整體下滑，從2015年的191億元下滑到2016年的171億元，成大生物的乙腦疫苗銷售收入也從1.12億元降至4950萬元。此類事件的發生對疫苗股的估值形成壓制，這也是成大生物上市後面臨的考驗。
招股書顯示，成大生物IPO募集資金淨額擬用于建設生産管線産品的新設施；加強研發能力，爲現有管線産品研發項目提供資金及進一步豐富産品管線；爲戰略交易提供資金；及用于一般企業用途。