市場拾遺
商品交易商來寶集團（Noble Group）的壞消息紛至沓來。兩個多星期前，來寶宣布第一季度業績虧損1.29億美元後，三家國際知名的信貸評級機構競相警告來寶的債務問題，而外電報道則指潛在的救星，已終止入股的談判。
在這個兵荒馬亂的時期，來寶的股價慘遭蹂躏，跌跌不休的股價，在這兩個多星期以來再下跌超過50%。
本欄兩個星期前寫道，來寶命懸一線，新任主席彭博倫（Paul Brough）必須加快“戰略檢討”的步伐，以重拾市場及債權人的信心。此外，本欄當時也問道：這個檢討的最終結果會是引進戰略投資者，或是債務重組？
上個星期，路透社引述消息人士指出，有意入股來寶的中化集團（Sinochem）基于商業方面的擔憂，已經終止談判。不過，來寶過後發出的文告以晦澀的文字指出，它不清楚有任何“可證實有關報道的原因”，並表示繼續與幾個“戰略方”討論。
如果救星或是股市所說的“白武士”見死不救，來寶或許必須訴諸債務重組，以減輕債務或利息開支的負擔，從而爭取喘息的時間。
債務重組有多種形式，但最近本地上市的油氣與岸外支援服務公司實施的債轉股（debt-to-equity conversion），對債台高築的企業而言，是成本較小的債務重組方案。
債轉股是債務證劵化的一個方式，也就是企業將債務如貸款或債券，轉換成公司的股票。債轉股後，企業與債權人的債務關系轉變爲股權的投資。因此，企業不必還本付息，從而大大減低企業的債務負擔。
基于這個原因，油田服務商澳洲集團（AusGroup)一個多星期前推出了債轉股的計劃。這家公司幾年前發出1.1億元的債券，並欠下大股東毅之安（Ezion）約4200萬元的股東貸款。
與其他油氣股一樣，澳洲集團面臨資金周轉的問題而在去年修改債券的條款。債券的贖回日期原本是去年10月，後來展延兩年至2018年。
爲了補償債券持有人的損失，該債券的利息從7.45%提高至7.95%，並將在隔年再度提高至8.45%。此外，債息的派發也從每半年一次改爲每個月。其實，這個債務重組的方式，加重了澳洲集團的財政負擔。
在債轉股的計劃下，債券持有人可將債券轉爲澳洲集團的股票，每股股票作價5.8分。此外，該公司也將以同樣的價格，將毅之安的股東貸款轉爲股票。
澳洲集團估計，債轉股計劃能讓它每年節省120萬元至1210萬元的利息開支，視債券持有人及毅之安的反應而定。
上個星期三，另一家油氣股Vallianz也宣布債轉股的計劃。它向兩個大股東獻議，將總額1.38億美元的股東貸款及應付款項轉爲股票，每股股票作價2分。較早前，它也以同樣的價格，將供應商賬款轉爲股票。
以來寶而言，根據它最近發布的業績，截至今年3月底，它的總貸款額是48.4億美元。其中，明年3月有一個票面息率3.625%的債券期滿，總額3.78億美元；2020年1月到期6.75%票面息率的債券，總額11.77億美元；以及2022年到期票面息率8.75%的債券，總額7.39億美元。其他的是短期及長期銀行貸款。
從債息來看，來寶的融資成本越來越高。最近一批的債券是在今年3月發出，票面息率高達8.75%。如果來寶無法引進戰略投資者注資，債轉股可能是削減債務負擔的一根救命稻草。
當然，來寶的股價節節敗退，要說服債券持有人接受股票，將是個不小的挑戰。不過，對于債權人而言，與其讓公司破産而分文不得，倒不如轉換股票，拿回一些投資。
公司將債務轉爲股票，一般上是已經窮途末路，股價跌得面目全非的時候。公司在這個時候將債務轉爲股票，股票的作價不會太好，因此它將進一步攤薄股東價值，對現有股東不利。此外，債權人在換取股票後，也可能急于抛售股票套現，從而使股價更難重見天日。
不過，債轉股若能使公司擺脫債務的桎梏，將有助于重拾銀行、客戶及戰略投資者的信心，從而穩住或甚至推高股價。
對于來寶而言，引入戰略投資者是提振股價的最佳選項。否則，來寶或許需要進行債務重組，而債轉股的戲法可能上演。