冼智聰
John Stopford
投資理財
通過盡量減低跌幅，我們可以建立一個有潛力及最終達到投資目標的投資組合。投資組合結構、持倉選擇及策略風險管理均有助于限制跌幅。收益環境、資産類別估值偏高，以及地緣政治、貨幣政策風險上升，都會令跌幅更爲明顯。
下跌幅度是衡量風險簡單且重要的指標，尤其是對那些尋找具防禦性總回報的投資者而言。
下跌幅度衡量投資由高點至低點的跌幅，爲下行風險和彌補損失所需的上升幅度的指標。20％的跌幅需要25％的升幅才能彌補損失，50％的跌幅則需要100％的升幅 （這在2008年至2009年的市場出現過）。
處于較低收益率
和較大波幅投資環境
全球金融危機與其後各國央行推行貨幣試驗政策，對利率環境有重大影響。收益率不但難求，投資者須承擔更高風險才能獲得相關的收益率。
在過去三年，主要資産類別所提供的收益率，僅相當于資産最大跌幅的一半。反之，在2007年之前的三年，收益率爲最大跌幅的1.3倍。
由于些微的收益（以絕對值計）可輕易被資本減損抵銷，導致投資者在不同資産估值偏高時，要求投資取得顯著的價格增長，將是一大難題。
在這樣的環境中，透過降低風險來減低投資組合的下跌幅度，便成爲主要的考量。
首先，投資者應該監察市場環境，並且在環境惡化時開始減低投資組合的損失，即使這會犧牲短期獲利。
其次，投資者應該系統性地監控“事件風險”。“事件”的定義爲即將會發生、或合理和有可能的事態發展，並會對投資組合造成沖擊，例如英國脫歐公投、美國總統選舉，以及意大利選舉改革公投，而民粹主義的興起很可能使得事件風險上升。
透過對投資組合與可能事件的壓力測試，投資者可以得知上漲或下跌的風險，采取相應的對沖策略。
除了上述積極對沖風險的方法之外，“由下而上”建立的穩健性和結構性分散風險在限制跌幅方面，有著非常重要的作用。雖然市場風險通常可以“由上而下”有效地進行管理，但投資者在采用此類方法時，必須了解其投資組合的真正風險所在。
出售股票期貨以減少股票市場風險，買入或賣出債券期貨以調整存續期限，使用遠期外幣合約對沖外幣持倉，都是富流動性和可擴展的風險控制方法，但如用于風險准確計算的投資組合，其效果更可最大化。
這可以通過“由下而上”構建投資組合（而不是單純貝他系數的加減）及結構性分散風險（而不是單靠在受壓時表現相同的不同資産類別持倉）所實現。
減低下跌，從而獲取更佳的風險調整回報。
通過盡量減低跌幅，我們可以建立一個有潛力及最終達到投資目標的投資組合。投資組合結構、持倉選擇及策略風險管理均有助于限制跌幅。收益環境、資産類別估值偏高，以及地緣政治、貨幣政策風險上升，都會令跌幅更爲明顯。
透過采取捕捉上行回報及防範下行趨勢的方法，投資者可在積極的方向扭轉收益，並可望在具挑戰性的市場中更有效地取得複合回報。
（作者是天達資産管理
多元資産收益團隊主管）