美國當地時間3月15日下午5點,北京時間16日淩晨5點,爲防止新冠肺炎疫情進一步打擊美國經濟,美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間下調至0至0.25%,也是繼金融危機以來首次下調至這一超低水平。
同時美聯儲還宣布,購買總計約7000億美元的國債和抵押擔保證券,以及一系列刺激借貸的措施,意味著美聯儲將再度開啓量化寬松政策。此外,美聯儲還表示,將和歐洲央行、英國央行等五大央行聯手,通過降息穩定金融市場。
就在美聯儲宣布降息之後,美國三大股指期貨應聲下跌,道指期貨盤中一度跌穿1000點。截至北京時間16日早上6點30分,美國三大股指期貨跌幅均超過4.5%。
零利率政策産物之一,僵屍企業,其實這樣的企業關門,對任何人都好
二宗罪:零利率損害投資者
零利率會造成資産價格的上漲,看上去這似乎是投資者的利好消息。可是,這很可能只是一筆浮士德式的交易,因爲美國聯儲和其他央行並沒有能夠消除任何投資相關的風險,相反倒掩蓋了它們。當資産價格在波動疲軟的情況下持續上漲,所有投資者都志得意滿,卻不知等待他們的到底是什麽。
在缺乏波動的時期,投資者往往都會將更多資金投入風險較高的資産。盡管這或許正是央行所希望的,但是一旦波動擡頭,投資者就可能撤離,因爲他們會意識到,自己要的並不是這樣的投資。
直至今年8月初之前,投資者都一直對風險不以爲意,持續“逢低買進”,生怕錯過任何漲勢。可是現在,他們卻是“逢漲賣出”,拼命要鎖定賬面上的利得。這一轉變的背後,正是聯儲想要退場的打算。
資産價格大漲之後可能會再度崩潰,這就是零利率幹的好事,而它幹得另外一件好事則是,基本面分析師被三振出局了。證據?
《巴倫》周刊日前就將希基(Fred Hickey)踢出了巴倫圓桌會議。與此形成鮮明對比的是,大量資金都紛紛流向了動能投資策略。在這裏,零利率政策再度傷害到了資本主義的核心,因爲它破壞了資産的有效配置。
三宗罪:零利率損害大衆
對于千千萬萬普通人而言,過低的利率同樣是有害的。根據我們的分析,在美國和海外許多其他地方,貧富差距的日益擴大,零利率政策正是關鍵驅動因素之一。靠著高度杠杆化的運作,對沖基金和投資專家大賺特賺;可是在財富光譜的另外一端,辛辛苦苦的工薪族卻發現,自己的儲蓄再也得不到任何利息了,而且更可怕的是,他們還可能被誘惑著去背負上自己根本還不起的貸款。
我們相信,永遠會有許多人在遇到財務上的突然打擊,比如失業或者生病等的時候,才發現自己根本沒有做好准備。如果這些人在沒有建立緊急儲備的情況下還抵禦不住低利率而貸了款,結果只能是雪上加霜。于是,零利率政策再度使得資本主義汙名化了,盡管這政策其實和資本主義沒有任何關系。
甚至對買房者來說,零利率都可能不是好事。大家看到融資成本很低,心中自然高興,但是現在,許多人看來都已經慢慢清醒過來了,意識到雖然利率低,但是價格卻更高,大學學費如此,房價也如此。如果你已經擁有了自己的住宅,當然會很樂意房價上漲,但是如果你正打算購買住宅,那就是另外一回事了。
近年來,“審計聯儲”的呼聲此起彼伏,歸根結底,還是因爲聯儲進入了自己不該進入的地方
六宗罪:零利率損害和平
2008年和之後的年頭當中,我們不止一次聽到“央行可以提供流動性,但不可能提供償付能力”的說法。換言之,央行所做的,邏輯上就是爭取時間,但是當央行爭取到了很多時間,但問題卻沒有得到解決的時候,會發生什麽?我們認爲,公衆肯定會感到焦慮和不安。
當問題遷延日久,公衆就會要求新的解決方案。可是,因爲貨幣政策對于大多數人而言都太抽象,他們往往會轉向其他地方,而這就爲民粹主義政治家們的崛起創造了機會。
在這方面,我們隨便就可以舉出很多例子——美國總統候選人川普和桑德斯,希臘總理齊普拉斯,烏克蘭總理亞采紐克,日本首相安倍晉三,最新的一個是剛剛成爲英國工黨領導人的科爾賓。
你知道這些政治家們都有什麽共同之處嗎?答案是,他們幾乎都從來不做自我批評,相反,無論什麽問題,他們都會將責任推到富人、少數族裔或者外國人頭上。
我們相信,對于許多國家而言,債務問題都是最關鍵的問題。我可以斷言,如果一個國家的財政是井井有條的,那麽民粹主義者幾乎就沒有得勢的機會。
民粹主義政治家們並非各央行主動推舉出來的,但是,如果沒有他們零利率政策的關鍵支持,這些人和他們的理念就很難有今天這麽大的市場。零利率政策還允許各國政府通過其“孿生兄弟”量化寬松去獲得他們原本無法承擔的債務。在我們看來,量化寬松本質上就是債務貨幣化。