大家好，我是格菲大師兄Charlie，專注于上市公司和行業的深度研究，我還有六位師兄妹，他們各有所長，歡迎關注。
今天大師兄要爲大家解析的是——科沃斯。這是大師兄爲大家分析的第36家公司。
我們與市場不同的觀點：
1.我們認爲科沃斯目前業績的下滑僅爲短期影響，長期看利潤有望企穩；
2.科沃斯所處清潔家電行業前景廣闊，但是市場普及可能會很慢。
說起科沃斯，其實大家都比較熟悉，最出名的莫過于科沃斯掃地機器人。
對于掃地機器人，其實大家褒貶不一，覺得好的認爲其方便，認爲不好的是因爲其清潔能力不及預期。但是不管怎麽說，掃地機器人還是有其用處的，比如不方便打掃衛生的老人，家裏有寵物需要經常打掃的人。從近年市場表現來看，掃地機人這個工具已經被大家普遍接受，而且年銷量一直在攀升，那麽具體到科沃斯這個公司，到底有沒有投資價值？
一、清潔家電市場普及率仍有提升空間
從目前全球各主要國家吸塵器普及率來看，國內市場普及率是最低的
大師兄認爲造成這種現象的原因很多。主要包括以下幾方面原因：根據中怡康調查數據顯示，有一半的消費者並沒有關注吸塵器産品，關注的用戶中之所以不購買吸塵器的原因主要是認爲吸塵器價格高以及吸塵器噪音大。
實際上目前的高端吸塵器噪音已經很小了，但是價格動辄三四千，確實不是普通家庭能夠消費的起的。從歐美日韓吸塵器的普及來看，幾個國家吸塵器普及率的普及率均存在一個躍升式提升的時期，而這個時期一般爲人均GDP快速發展的時期，比如韓國，70年代吸塵器普及率僅爲10%左右（與當前國內一致），但是在80年代，不到十年時間，其普及率從10%躍升至60%。大師兄認爲出現這種情況的根本原因還是人均消費能力提升後，家庭爲了提升消費質量而進行了吸塵器類産品的采購。
很多人認爲美國吸塵器普及率高是因爲美國家庭居住面積大，日本普及率高是因爲日本地面爲木質地板。大師兄認爲這屬于表象，雖然國慶確實會有區別，比如國內外飲食結構不同，這是生活習性所致。具體到吸塵器這類産品，是否有市場，我們可以進行的簡單判斷，如果吸塵器價格降低至500至600元，家庭會不會配置？
所以大師兄認爲吸塵器在國內本身是有市場的，但是國內目前的消費能力尚且不支持吸塵器的高普及率。因此大師兄認爲，清潔類家電有市場，但是考慮到國內城鎮化率以及短期內人均收入很難再有大幅提升，清潔類家電産品普及率很難出現大幅躍升式發展。
二、科沃斯業績下滑是否是不可逆的
科沃斯股價自年初至今已經腰斬。關于科沃斯下跌的原因其實主要包括以下幾點：1.營收和利潤的大幅下滑；2.科沃斯海外收入占比較高（接近一半），而米國又是科沃斯海外市場的主戰場，市場的擔憂自然是米國的限制；3.科沃斯已經進入瓶頸期，米家、小狗以及美的、海爾等企業侵蝕其市場。
首先說科沃斯營收和利潤下降的問題。科沃斯營收下降主要是其今年砍掉了占比近30%的代工業務。大師兄認爲這是科沃斯的必經之路，遲早會經曆。科沃斯從代工起家，逐步打造自有品牌，當自有品牌起來後，代工業務一定會砍掉的（無論是委托企業還是品牌自身都會考慮這個問題）。同爲蘇州代工起家的萊克電器，自主品牌一直沒打造起來，目前業務重心又回到了代工業務。我們不評判那種模式更好，如果看好小家電品牌發展，可能會選擇科沃斯這類，如果看好穩定性，萊克電器其實也是不錯的選擇。
營收下降，研發支出和銷售費用的提升是科沃斯利潤下降的主要原因。研發支出這部分，增加是必然的，無論是向機器視覺投入還是清潔家電投入，這部分是不能少的。銷售費用占比的增加，其實根本原因還是産品銷售不如之前容易了。
在這裏，大師兄認爲有幾部分原因導致。一個是消消費確實不夠景氣，無論家電、手機還是汽車，今年數據都不甚理想，其他小家電企業數據也不夠理想，這是大環境所致。而科沃斯是不是因爲受益于天貓崛起，這種崛起是否具有持續性？大師兄認爲還需要時間考量，但是也沒有悲觀預期那麽差，競爭對手巨多，科沃斯不行了。掃地機器人已經出現多年，美的、海爾早已介入，從中怡康統計數據來看，科沃斯市占率並沒有下降，甚至有所提升，近48%的市占率。這就像九陽做豆漿機一樣，海爾、美的也能做，但是最後還是九陽市占率最高。掃地機器人市場地位可能不存在太大問題，但是科沃斯的吸塵器能否崛起，確實有待考驗。
至于美國市場，大師兄認爲問題早晚會解決，只是短期會制約公司業績。
三、科沃斯的幾個擔憂
一是公司的存貨占比比同行高出近10%，雖然公司解釋是爲防止美國市場出現意外，積極備貨，但是大師兄認爲這個解釋很牽強，而且在砍掉了代工業務後，存貨並沒有出現下滑，這個確實很解釋，到底是不是雷，需要時間檢驗。
第二個是公司未來發展方向的問題，公司目前主要做掃地機器人，估計是市場爆發力不強了，公司又開始搞商業機器人和吸塵器業務。掃地機器人靠著天貓起家，是否存在運氣因素，我們沒法確證，如果僅僅是運氣，那麽吸塵器業務可能很難有什麽看點，商業機器人的銷售模式不同于掃地機器人，更多的是toB，公司怎麽拓展市場，需要拭目以待了。
四、科沃斯值不值得買？
從毛估的角度，大師兄認爲隨著公司戰略調整結束，未來收入回到50億以上水平很正常，按照8%淨利潤率是4億元利潤，目前1多億市值並不貴。而且公司未來可能帶來的彩蛋也比較多，無論是市場賦予的，還是經營上的都值得期待。
今天的分享就到這啦，明天大師兄將爲大家帶來開立醫療的分析，不見不散喲。
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