頻頻轉型的我國主板上市傑俐（Rowsley），這一次要搭醫療保健的快車。對于小股民來說，這趟快車值不值得搭呢？
本地“股票大王”林榮福將把他掌控的婦産科和兒科醫療公司康生醫療（Thomson Medical），連同馬來西亞上市公司TMC生命科學（TMC Life Sciences）的七成股權注入傑俐，把後者轉型成保健業者。林榮福也是傑俐的大股東。
傑俐和林榮福上周一宣布簽署具約束力的協議，當天傑俐恢複交易後股價上漲超過20％至13.6分，上周五閉市報13分。
雙方今年7月初步宣布這個計劃時，傑俐的股價已經大漲一輪，消息出爐隔天飙升93％至14.1分，之後一度沖上19.8分。
這筆左右手之間的收購交易，其實是林榮福讓自己掌控的醫療業務換一個渠道挂牌上市，類似借殼上市（RTO）。不過，不同的是，傑俐並非空殼公司，它還有酒店、房地産開發和建築設計業務。
沖著股票大王的名頭，不少散戶可能會考慮買入傑俐。在做出決定前，不妨多問幾個問題。
今年本地首次公開售股（IPO）市場紅火，林榮福爲何不選擇IPO途徑？也許他是爲了省下一大筆投資銀行和律師咨詢費，或是公開市場給不出吸引人的估值？
傑俐要收購的包括馬來西亞的醫療業務——Tropicana醫療中心和六家助育中心，以及依斯幹達特區發展的醫療保健城康生依斯幹達（Thomson Iskandar）項目。後者預計于2021年完工，但它能帶來的盈利還是個未知數。
其次，根據雙方的協議，傑俐收購的保健業務價值爲16億元，相關業務截至今年8月底的淨資産其實爲2億4830萬元。這意味著，收購後傑俐的賬面上將出現一大筆商譽（goodwill，衡量收購價相對淨資産值的溢價）。商譽是無形資産，可以包括公司的聲譽、品牌和商業機密等。
收購業務的商譽值多少，這個問題很難回答。不過投資者要知道，隨著市場情況的變化，商譽可出現減值（impairment）。
舉個例子，傑俐2016財年蒙受虧損，其中一個原因是隨著房地産市場走軟，2013年收購的建築設計事務所雅思柏（RSP Architects Planners & Engineers）業務出現商譽減值。
通過發行新股進行收購 結果不一定達到股東預期值
縱觀傑俐以往的動作，可以發現集團往往通過發行新股進行收購，但結果並不一定達到股東的預期值。
在2007年，傑俐宣布收購一家中國太陽能公司，並發行27億元的新股，當時那家公司尚未賣出一塊太陽能板，該計劃幾個月後被取消。
過去數次轉型過程中，傑俐的市值逐見增長，但財務表現不盡理想，去年全年虧損6330萬元。集團于2008年7月派發過0.1分股息後就沒再派息。
這次傑俐將向林榮福發行213億新股，以支付收購價，每股價格相當于7.5分。林榮福現持有傑俐45％的股權，若不考慮憑單轉換的新股，交易完成後他將持有90.07％的股權。
集團計劃發行憑單，讓小股東增持股權。換言之，集團向林榮福發新股後，小股東的持股權被稀釋。雖然整體盈利可能增加，小股東要了解每股盈利是否能取得增長。若要避免股權被稀釋，小股東得出資認購憑單。
傑俐將派發紅利憑單（bonus warrants）及附帶憑單（piggyback warrant）給現有股東，每一股獲得兩股紅利憑單，轉換價是9分，可在發行的一年內認購。當股東將紅利憑單轉換成股票時，又可獲得等量的附帶憑單，轉換價12分，在發行的四年內認購。
憑單若要有價值（in the money），傑俐的股價第一年要維持在9分以上，在四年內則要維持在12分以上。當然，股東也可選擇在公開市場賣出憑單。
收購康生醫療業務的決議通過後，傑俐將對旗下的房地産、咨詢和酒店業務進行戰略評估，集團可能脫售非核心業務。若到時集團以特殊股息的形式回饋股東，這就是投資該股的潛在回報來源。