投資理財
羅伯特·卡內爾Robert Carnell
全球經濟持續穩健增長、在流動性良好和企業收益增加的情況下，市場保持樂觀情緒。因此，投資者如能根據各自的風險承受度規劃適當的投資組合，仍可預期不錯的投資回報。
究竟亞洲的投資者在擔心什麽？其中一個疑慮或許是區內資金外流的可能性，而這種焦慮來自幾個方面：首先是美國提出針對企業海外盈利相關的稅改，其次是聯儲局縮減資産負債表計劃；第三是美元在亞洲市場的流動性正逐漸收緊；第四是美元可能走強所帶來的影響。
我們沒有自滿于現狀，但也不太擔心。
企業海外資金投資美債
資金流入對于有國際收支問題的經濟體是必要的。大部分亞洲國家錄得經常盈余，其外債水平低，外彙儲備也高，而貨幣大多接近公允價值。簡而言之，這已經不是1997年。當然，凡事也有例外。但從區域來看，亞洲仍然是環球資金的供應者，而不是接收國。
美國最近實施的稅改將不會對資金流向造成太大的影響。從現在起，美國企業將根據地域來源征稅，這意味著，它們將更傾向把部分亞洲的稅後利潤帶回美國；但是，這並非一夜間會發生的改變（相關收益可在八年內以延後遞增方式入賬），因此任何蜂擁行爲都是不必要的。
聯儲局縮表影響輕微
此外，並沒有廣爲人知的是，美國企業海外留存的收益廣泛投資在美國國債市場，除了會計意義模糊的情況之外，此類“海外留存收益”並不完全屬于離岸資産。因此，美國國債市場最有可能成爲資金外流的源頭，並可能通過較高的債券收益率對亞洲市場産生溢出效應。
聯儲局縮減資産負債表的計劃，其影響較稅改法案更爲平淡。資産負債表上逐漸到期的資産創造出一堆現金，同樣地，這批現金是透過“印制”而輕易得來的鈔票，因此幾乎可以被完全抵消並且不會帶來後果。
若果這些是實體鈔票，數量將多得難以估量。以美元計算，這疊鈔票的數量便足以延伸至月球。但是，基本上這些都是不會帶來回報的呆滯資金（dead money），這堆現金即使被“燒毀”也不會構成任何後果。聯儲局不再對其資産收益進行再投資，對市場有著潛在的影響，這或會令債券收益率上調，也可能導致美元走強。否則，所帶來的影響應該是相當輕微。
聯儲局也把印制的鈔票囤積並作爲銀行儲備。目前聯儲局共有超過2.6萬億美元的超額准備金，和一小部分的法定准備金。這些准備金所賺取的利息，其利率相當于聯邦基金目標利率範圍的最高水平，目前爲1.5％，這代表美國的銀行每年都能獲取400億美元的無風險收益。
今年美元弱勢料持續
聯儲局縮減資産負債表對這些准備金或銀行收入均沒有直接影響，前者對于銀行體系的放貸能力並沒有約束力。此舉並不會重現2016年海外美元流動性的問題，而這些問題主要源自美國貨幣市場行業的監管變化，影響了這些公司對外資銀行貸出美元的意欲所致。
至于美元方面，面對聯儲局進一步收緊貨幣政策，還是預期歐洲央行、日本央行減少印鈔，目前那一方面對美元構成較大支持仍未明朗。我們認爲，今年出現弱美元的可能性高于強美元，因此，亞洲貨幣將會走強，當地通脹和利率將會下降，亞洲增長將會較其他地區強勁。
（作者是ING銀行亞太區首席經濟師及研究部主管）