星展集團研究分析師楊澤明和興業證券分析師蔡彥甯接受《聯合早報》訪問時都說，牛奶公司成爲海指成份股後肯定會引起更多投資者的關注，因爲一些基金追蹤海指成份股表現，所以會有更多機構投資者參與。
牛奶公司（Dairy Farm）7月底公布上半年業績時，三家研究它的券商都下調了評級和目標價。峰回路轉，它即將在本月24日成爲海峽時報成份股，這是否意味著就能“一登龍門，身價百倍”？
它是“怡和家族”成員之一，其他在本地上市的成員還有怡和控股（Jardine Matheson）、香港置地（Hongkong Land）、怡和合發（Jardine Cycle & Carriage）、怡和策略（Jardine Strategic）和文華東方酒店（Mandarin Oriental）。它在倫敦第一上市，新加坡和百慕達第二上市，怡和策略持78％股權。
這個亞太領先的零售集團，截至去年底包括聯營公司在內經營超過7100個店面，雇用超過20萬人，年營收超過210億美元（約288億新元）。旗下在亞洲經營的業務和品牌有超市和便利店（冷藏公司、永輝、惠康、巨人和7-11等）、美容保健（萬甯和佳甯）、家居（宜家）和餐飲（美心）等。
將會有更多機構投資者
集團7月底公布的上半年營收同比取得7.7％增長，但扣除一次過收益的核心淨利同比其實下跌15％，表現遜色于分析師的預期。
興業證券給予的評價從“買入”下調至“中性”，目標價從9.66美元下調至9.60美元。星展集團研究從“買入”下調至“持守”，目標價從9.77美元下調至9.35美元。銀河—聯昌證券從“增持”下調至“持守”，目標價維持在9.55美元。
星展集團研究分析師楊澤明和興業證券分析師蔡彥甯接受《聯合早報》訪問時都說，成爲海指成份股後肯定會引起更多投資者的關注，因爲一些基金追蹤海指成份股表現，所以會有更多機構投資者參與。牛奶公司在海指權重料介于1％至1.5％。
然而，他們對這只股的基本面看法、評估和目標價都不會因此作出調整。
分析師對集團最大的顧慮是營運成本上揚。集團在2014年入股中國的永輝超市，這段“強強聯婚”至今還在磨合階段。
蔡彥甯說：“我們預料未來12至24個月的營運成本會居高不下，因爲集團重組和投資店面，也投資在資訊科技基礎建設。永輝超市推出的線下新形態超市‘超級物種’，處在起步損失階段。市場已把永輝超市2018至2020財年盈利的綜合預測，下調了4％至8％。”
因此，她也把集團2018年至2020年的每股盈利（EPS）預測下調6％至14％，未來三年每股盈利的複合年均增長率（CAGR）是7％。
新領導班子重組結構
牛奶公司總裁關義霖（Graham Allan）去年10月辭職後由麥殷（Ian McLeod）接替，商業模式從分散轉向中央結構制，但會以多層面迎合客戶需求。集團承諾保持香港優勢和中國業務的增長勢頭，但是重新爲東南亞業務注入生氣則需要一些時間。
銀河—聯昌證券分析師徐慈妶說：“從今年上半年表現來看，東南亞食品業務是最弱一環，馬來西亞和印度尼西亞的超市在激烈競爭中掙紮求存，尤其是霸級超市。保健和美容業務的營收和淨利理想，因爲獲中國大陸旅客增長的支撐。”徐慈妶也贊賞集團的策略性改變，以及維持每股6.5美分的中期派息。
在新領導班子下，集團經整合後分成北亞和南亞兩大部分。蔡彥甯相信，未來五年的集中制可提高集團對供應商的議價能力，帶來更高利潤，長遠來看可從經濟效益方面受惠。
有鑒于營運成本更高、超市和霸市需要更多時間才有轉機、永輝超市接下來貢獻減少，楊澤明對集團的前景不表樂觀。他也指出，這只股的股價漲了不少，今年的盈利增長預料會放緩，所以投資者也不妨考慮在這個路口也停下腳步緩口氣。
的確，牛奶公司股價去年漲了約9.3％，今年以來則漲了17％。
上周五宣布牛奶公司即將榮升爲海指成份股後，周一閉市價從8.90美元漲至9.20美元，但後勁不足沒有再向上沖，可見市場對它信心不足。
分析師看好其他股票
有意思的是，分析師對被“震出局”的成份股星和（StarHub）給予更高評價，認爲第四家業者延遲進場讓現有業者有更多時間深耕。星和股價過去五個交易日漲了超過1％。
蔡彥甯也建議尋求防禦類股的投資者，轉向超市規模較小的昇菘集團（Sheng Siong），新店面和高利潤可支撐穩健的盈利增長。
還記得去年8月底雀屏中選的創業公司（Venture Corp），原本股價就處在升勢，加入成份股後更是氣勢如虹，今年4月一度漲至29.65元。之後由于電子業勢弱和宏觀條件欠佳等因素，股價已差不多回到一年前水平。
基于行業性質和業務基本面不同，牛奶公司預料較難一時之間身價高漲，但也可免去大起大落的惶恐。長遠來看，有朝一日成龍化鳳的盼頭還是有的，主要推力將來自永輝超市作出更大貢獻、有效核心管理成功提高利率等。