華僑銀行固定收益研究分析師黃宏渭說，對高收益債券的需求已經幹涸，因此發債公司必須得支付更高的票息率，即便如此，需求也不一定好。
胡淵文 報道
由于近來融資環境收緊，一些中小規模企業邀請債券投資者“以舊換新”——以票息率略高的新債券，換取投資者手頭上即將到期的舊債券。
分析師指出，公司借此提早爲即將到期的債務融資，同時也能降低借貸成本，但對于投資者來說不一定劃算。
上周利華控股（Aspial）邀請債券持有人，把今年到期、票息率5.5％以及明年到期、票息率5.05％的這兩批債券，換成2021年到期、票息率6.25％的債券。兩批債券總額爲1億9750萬元。公司今年上半年也曾邀請投資者以舊換新，以5.9％的票息率換取投資者手頭上的5.5％票息率。
上月底，林增控股（Lum Chang Holdings）邀請債券投資者將一批2019年到期的5000萬元債券轉換爲新債券。這批債券的票息率是5.5％，新的債券將于2021年到期，票息率是5.8％。林增控股指出，這爲現有債券投資者提供了繼續投資公司的機會。截至周三，共有2650萬元的舊債券接受交換。
據了解，此前其他的例子還包括輝聯集團（Vibrant Group）和世紀陽光集團（Century Sunshine）。
華僑銀行固定收益研究分析師黃宏渭接受《聯合早報》訪問時說，這類以舊換新的做法並不常見，這幫助公司保留熟悉公司的現有債券投資者。
奕豐金融（iFast）旗下投資平台FSMOne.com固定收益研究部高級分析員洪崇瑜受訪指出，一般上這是公司管理債務的途徑之一，可延長債務的期限。
他說：“目前本地債券市場疲弱，公司最好是提前至少六個月爲短期到期的債務進行再融資。但同時公司也希望避免以下情況：舊債券尚未到期時就得爲新債券支付票息。因此以舊換新的方法可解決這個問題，並且降低借貸成本。”
市場預期美國利率走高，中美貿易戰和中國債務違約率上升，這些因素導致信貸息差擴大，使到公司發債的成本上升，尤其是高收益債券發行公司。
對于債券投資者而言，以舊換新並不一定吸引人。
黃宏渭說：“對高收益債券的需求已經幹涸，因此發債公司必須得支付更高的票息率，即便如此，需求也不一定好。”
就利華控股的情況而言，他認爲公司的獻議不吸引人。
利華控股于明年到期的債券收益率目前略低于7％，因此2021年到期的債券應當提供更高收益率。黃宏渭認爲，合理的收益率應該介于7％至9％，而利華控股提供的新債券票息率只有6.25％。公司上半年舊債還新債時，投資者的反應便不佳。
此外，利華控股的淨負債率超過三倍，投資者因此會保持謹慎。一般上發展商的淨負債率超過一倍，便屬于高負債了。