在2017年，仁恒置地（Yanlord Land）、鵬瑞利置地（Perennial）以及香港恒裕控股組成的財團，向華僑銀行集團以及李氏家族買下聯合工程（United Engineers）的33.5％股權，並以每股2.60元提出全面收購。不過，豪利控股（Oxley）當時以更高價格在公開市場累積聯合工程股票，導致前者的全面收購失敗。雙方過後相互增持聯合工程的股權，涉及的公司不僅是聯合工程，而且也包括維信集團（WBL）在內。
爲兩大股東撒下爭執火種
在股權轉手之前，聯合工程已持有維信約67％的股權，其余大部分在華僑銀行集團以及李氏家族手上。另一方面，維信也持有3.41％聯合工程的股票。在脫售聯合工程時，華僑銀行集團以及李氏家族也要一並將他們的維信股權賣出。仁恒置地牽頭的財團通過特別的安排，先向華僑銀行集團買下10％維信股權，並答應爲後者尋找買家買下另外19.9％的維信股權。兩者的維信股權加起來是29.9％，繞過了全面收購的門檻。這樣一來，仁恒置地的財團便無須同時收購聯合工程和維信。但這樣的安排也爲聯合工程兩大股東撒下爭執的火種。
去年2月，仁恒置地財團有意將手上10％的維信股權，以及爲華僑銀行集團與李氏家族安排脫售的19.9％股權，賣給聯合工程。這宗交易如果完成，維信將成爲聯合工程的全資子公司。不過，由于這涉及利益人士交易，聯合工程要全面收購維信，必須先通過股東大會批准。豪利以聯合工程收購維信的出價過高爲理由，否決了這項收購動議，因此仁恒置地財團無法脫售它們手上持有的維信股權。雙方的關系陷入谷底。
接著到去年4月，豪利控股執行主席兼總裁陳積光在聯合工程的股東大會上透露，他向聯合工程要求董事席位，但卻遭拒絕。他說，以他在房地産領域的經驗，他有信心能爲聯合工程釋放價值，並希望聯合工程重新考慮他的要求。豪利控股副總裁劉詩進在股東大會上，也呼籲聯合工程董事會與豪利控股磋商，以確保公司繼續增長。
不過，主持股東大會的鵬瑞利控股首席執行長潘錫源針對劉詩進的發言指出：“不是因爲你持有顯著股權，管理層就必須每一件事情都與你磋商。”
另一方面，聯合工程首席獨立董事張思樂在會上解釋，陳積光的要求遭拒絕，主要是公司需要人才更多元化的董事會，而不是只局限在房地産界。不過，他鼓勵陳積光再度提出要求，董事會將認真考慮。
豪利控股無法進入董事會，意味著它在聯合工程的決策上，沒有話語權。不過，陳積光持續增持聯合工程股權。上個月19日，他一口氣砸下1230萬元，買進477萬股或0.75％的聯合工程股票，平均每股買價是2.58元。在這宗交易後，陳積光和豪利控股在聯合工程的股權，提高至22.4％。另一方面，仁恒置地財團的股權則是35.27％，還沒有達到50％的絕對控制權。
緊接著，聯合工程董事會在7月5日宣布，它的子公司維信通過大華繼顯股票行，以每股2.58元私下配售所持有的3.41％聯合工程股權，以籌集資金“支付投資以及營運資金的需求”。這個私下配售行動引起陳積光的不滿，並公開指責聯合工程董事部的企業治理不透明，以及沒有爲聯合工程的小股東爭取最好的賣價。他指出，聯合工程現金充裕，負債率低，無須售股集資。此外，他指出，售股是在豪利不知情的情況下進行，否則豪利會出更高的價錢。
在股權爭奪戰中，3.41％的股權舉足輕重。仁恒置地牽頭的財團持有聯合工程的股權超過30％，根據條例，它們每六個月最多只能增持1％的股權。因此，如果這批股權落入仁恒置地財團的友好陣營，將影響股權結構的格局。
上星期五，聯合工程董事會宣布，這批股權是賣給“獨立無關聯的第三方”，而賣價是根據7月5日當天的市價制訂。
監管當局或可設法提高私下配售透明度
從企業治理以及小股東的角度而言，監管當局或許可檢討私下配售股票的程序，以確保公司獲得最好的價錢，從而保護股東的權益。此外，公司私下配售股票給不具名的認購者，也使整個過程撲朔迷離。監管當局或許可規定公司公布認購者的名單，或至少向新加坡交易所上報備案，以提高私下配售的透明度。
另一方面，聯合工程較早前表明，它將側重房地産業務。既然如此，董事會將持有22.4％股權且擁有房地産經驗的豪利控股置之于門外，或許應該提出令小股東更能信服的理由。
聯合工程的股權僵局，意味著它的股價將獲得一定的支持。如果出現股權爭奪戰，或第三方潛在收購者的加入，股價將上漲。不過，股權僵局若持續，它可能拖緩聯合工程釋放資産價值的進程，從而限制股價上漲的空間。