在不斷尋找收益率時，特別類型債券如新興市場美元政府債券和亞洲美元債券所提供的風險值得承擔，可賺取不俗的定期收益。
目前，全球大約有13萬億元的債券利率爲負。而且，歐洲有越來越多高風險、所謂“高收益”或垃圾債券是負收益率的。很多投資者會問：爲什麽將來取回的金錢少了，還要向公司提供借貸，並承擔信貸風險？他們的疑慮是可以理解的。
即使投資者不投資于負利率的債券，但如何在債息下跌的環境下定期收取收益？
坦白說，由于市場預期經濟增長和通脹受壓，加上全球央行減息的機會增加，債券收益率在未來數季大幅反彈的機會不大。在債券收益率下跌的情況下，市場將在一段長時間內繼續“尋找收益率”。
就以美元爲主、尋找定期收益的投資者爲例子。美國政府債券（被認爲是全球其中一項最安全的投資）的收益率今年大跌，投資者需要考慮是否值得承擔額外風險來維持特定水平的收益率，或只是將收益率預期降低，與市場一致。大家要明白，這個世界沒有免費午餐，不能得一想二。
要考慮什麽額外風險值得承擔
我們並不反對在特別情況下承擔額外風險，但要考慮什麽額外風險值得承擔。
增持較長期的債券，這類債券的收益率一般較高。然而，現今長、短期債券的收益率差距較小，似乎承擔這種風險不太值得。
可以增加信貸風險，即透過增加高風險公司或政府的債券以賺取較高的收益率。
在合理情況內，這種策略或許富有成效。正如我們其後所述，新興市場美元政府債券具備價值，然而，這種策略使用宜審慎。在目前經濟周期的末段，增加過多質素極低的企業債券未必奏效。
可以承擔貨幣風險，一般做法是增加以基礎貨幣以外計價的債券。如果美元在未來數月走弱，采取這種策略也理所當然。然而，外彙投資會令債券配置極爲波動，這點我們需要提高警覺。所以，投資者必須謹慎而行，在美元弱勢已成定局時才考慮這個風險。
因此，在美元債券中，新興市場美元政府債券最爲吸引人。
這類債券與美國政府債券的收益差距不算太小，不像很多高風險、越來越昂貴的企業債券。此類資産非常多元化，沒有單一國家的債券占大部分的情況。
看好亞洲美元企業債券
無可否認，此類資産對美國政府債券收益率的變動非常敏感。然而，這種風險我們可以承擔，因爲債券的絕對收益率相對高，加上國庫債券的收益率在未來數月大幅反彈的機會很微小。
其次我們看好亞洲美元企業債券。雖然這類債券的絕對收益率並不像新興市場美元債券那麽可觀，但它們的波動較低，這也是吸引之處。這類債券往往受區內尋找美元資産的亞洲忠實投資者的強勁需求所支持。
以前曾經出現過類似的情況，即政府債券收益率下跌，可能會促使投資者承擔更多的風險，以鎖定相對高水平的收益率。
這本身不是壞事，因爲投資者最終會因承擔額外風險而獲得回報。不過，並非所有風險都是一樣，有些則是陷阱處處，尤其是當經濟周期接近結束時。
在不斷尋找收益率時，特別類型債券如新興市場美元政府債券和亞洲美元債券所提供的風險值得承擔，可賺取不俗的定期收益，尤其是它們在成爲多元化投資配置的一部分後更是如此。
（作者是渣打銀行財富管理部債券、貨幣及商品投資策略部主管）