歲月匆匆，2019年即將結束。回顧本地股市一年來的表現，只能以“郁悶”兩個字來形容。今年，美國與中國的貿易戰沖擊全球經濟，新加坡更是受到池魚之殃。但從股市的表現而言，新加坡比美國與中國還要遜色。
美國股市氣勢如虹，三大指數上星期創下曆史新高。道瓊斯工商指數今年以來上漲近23％，標准普爾500指數上揚29％，而納斯達克指數攀高近36％。另一方面，盡管中國經濟增長放緩，但是上證指數今年以來上漲20％，而深圳綜合指數則上揚41％。即使是暴力示威連綿不斷的香港，恒生指數還取得9％的增長。
反觀本地股市，新加坡海峽時報指數在2018年下跌9.8％後，今年以來只上漲5％。同時，本地股市的交投氣氛還是乏善可陳，今年首11個月的每日平均證券交易量達11.91億股，交易總值10.7億元。這分別比去年同期的18億股以及12.2億元低。
本地股市 明年可能繼續上演三主題
回顧過去，是爲了展望將來。從2019年本地股市的足迹來看，有三個主題在明年可能還會繼續演繹。
首先，在郁悶的本地股市中，房地産投資信托（REIT）算是比較活躍的板塊。在2018年，由于市場擔心美國利率上漲，富時海峽時報房地産投資信托指數下跌了9％。今年，美國利率不漲反跌，投資者追逐固定收益，推高了這個指數上升超過18％。
本地股市共有44個REIT，截至11月底的總市值達1087億元，或占整體股市約12％。今年，在本地股市首次公開招股（IPO）的11家公司中，有四家來自REIT，吸金總額達30億元。
同時，本地股市的REIT吹起收購以及兼並風。今年的收購總額超過220億元，是2014年高峰的三倍。它們通過發行附加股或配售新股融資超過76億元，比去年高出77％，這也是曆年來最高水平。另一方面，今年共有三宗REIT的合並案例。
本地REIT的發展勢頭有望延續到明年，包括新股上市、收購以及兼並。新加坡金融管理局正在探討讓REIT提高債務頂限，目前的債務頂限是資産價值的45％。如果債務頂限提高，將進一步促進REIT的收購以及兼並。
除了傳統的房地産類別，明年在本地股市可能出現另類資産的REIT，如學生宿舍。這將爲投資者提供多一個選擇，也將壯大本地的REIT市場。此外，更多的REIT可能通過兼並或整合以提高市值，從而吸引機構投資者投資。
不過，從小投資者的角度而言，由于不少REIT的股價已上漲許多，壓縮了股息收益率，因此REIT股價上升的空間可能受限。新加坡交易所的資料顯示，截至11月底，REIT股息收益率比新加坡10年期政府公債收益率高出282個基點（或2.82個百分點），比長期平均利差（spread）351個基點低。利差縮小可能對REIT的股價構成下行壓力。
此外，投資者有必要留意REIT風險屬性的蛻變。REIT債務頂限若提高，可能加大REIT魯莽收購的風險。REIT持有的海外資産急速增加，也帶來彙率以及政策條規的風險。更重要的是，在貿易戰及疲弱的經濟籠罩下，REIT的房地産租用率可能受到影響，從而影響租金收入。
第二，本地股市的估值以及交易量偏低，導致大股東紛紛將公司私有化及除牌。據統計，今年有24家公司從本地股市除牌。
大股東經常趁公司股價低迷時，以低價將公司除牌。因此，上市公司私有化凸顯大股東與小股東的利益矛盾。盡管大股東一般上會以高過市價兩三成提出收購獻議，但由于他們是在股價最低迷的時候提出收購，因此長期投資者可能還是無法回本。
理論上，小股東可選擇在除牌動議投反對票或是拒絕接受收購獻議。不過，小股東是一盤散沙，一般上只好吃悶虧。今年6月底，挑戰者科技（Challenger）大股東除牌的動議遭小股東否決，實屬罕見。其實，那是因爲其中的一個股東是基金經理，在他的動員下才擊退大股東的除牌動作。
本地股市還有不少估值及交易量偏低或現金充裕的公司，其中有一些可能在明年成爲私有化或第三方收購的目標。一般上，私有化對長期投資者是個風險，但第三方收購則爲投資者帶來驚喜，尤其是競購或敵意收購。
第三，今年年頭，凱德集團宣布以109億元收購星橋騰飛。這兩家公司都是淡馬錫控股的家庭成員。10月，淡馬錫控股宣布，它將收購吉寶企業（Keppel Corp）30.55％股權，以將它在後者的股權提高至51％。這兩個企業動作給市場留下遐想空間。
分析師期待淡馬錫整合 所持有本地股市上市公司
新交所教育網站在9月份的一篇報告指出，淡馬錫控股在本地股市直接及間接持有股權的公司至少有25家，總市值超過2600億元，約占本地股市總市值的28％。分析師期待淡馬錫控股重組及整合它在本地股市的上市公司。
在度過郁悶的2019年後，股民期待2020年的本地股市會有所作爲。本地股市的估值偏低，而收益率也較高。上述三個主題的發展，是否能掃除本地股市郁悶的氣氛？