對投資者而言，2019年是紛紛擾擾的一年。美國與中國的貿易談判乍暖還寒，加上美國總統特朗普在推特發出的混亂信息，牽動了全球金融市場的神經。此外，國際貨幣基金（IMF）等國際組織幾次下調全球經濟增長預測，也讓人有山雨欲來風滿樓之感。
新加坡是個外向型及依賴出口的經濟，飽受美中貿易戰的沖擊。然而，放眼全球投資市場，2019年卻有不俗的表現。
衡量全球股市的MSCI ACWI指數，去年上漲24％。全球股市的總市值在去年增加了15萬億美元，達85萬億美元。在個別股市方面，盡管美國的牛市已進入第11個年頭，但美國股市去年還是創下了曆史新高，三大股指取得22％至35％的升幅。另一方面，雖然中國經濟深受貿易戰沖擊，但上海股市還是上漲22％。
除了股市，黃金、白銀以及原油在去年都取得雙位數的漲幅。全球經濟增長放緩，風險資産及避險資産卻雙雙上揚，主要原因是低利率以及寬松的流動性，尤其是美國聯邦儲備局在利率及量化緊縮措施的急轉彎。
聯儲局在2015年底開始上調基准利率，總共九次，其中在2018年四次加息。另一方面，聯儲局也在2017年10月開始縮減資産負債表（縮表），每個月從市場抽回500億美元。
聯儲局主席鮑威爾在2018年12月宣布加息時表示，2019年將會有另外兩次加息，並會按月縮表。這導致美國股市暴跌，並有傳言指特朗普總統有意撤換聯儲局主席。
但在2019年，聯儲局不但沒有加息，反而減息三次，並在10月開始重新增持債券。聯儲局的資産負債表從去年9月的3.8萬億美元，回升至目前的4.2萬億美元。
另一方面，歐洲以及日本央行繼續推行負利率政策，而中國央行也持續降低銀行的法定存款准備金（降准）以釋放流動性，並推出了2萬億元人民幣的減稅降費措施。因此，即使經濟增長放緩，但充沛的流動性爲股市以及其他資産提供一定的支撐力量。
估值相對偏高美股上漲幅度料不如去年
美國是全球第一大經濟體，以市值而言，它也是全球最大的股市。因此，美國股市將繼續引領其他股市。綜合分析師的看法，2020年美國股市依然看漲，但漲幅可能不如2019年。
美國將在今年11月舉行總統選舉。根據以往經驗，總統選舉年的美國股市表現都不錯。特朗普在2016年11月當選後，標准普爾500指數的總回報至今已達61％，而納斯達克指數的總回報更是高達80％。特朗普把股市表現當成他的政績，因此一般預料，他在今年尋求連任過程中，將會竭盡所能確保股市處于高價位上。
不過，美國股市經過了超過10年的牛市，估值相對偏高。標准普爾500指數的市盈率（P/E）高達21倍，市賬率（P/B）是3.6倍，而股息收益率只有1.82％。因此，股市上升的空間可能受限。
其次，美國這輪的經濟擴張周期已長達127個月，分析師普遍認爲，它正踏入經濟周期的後期階段。2019年，美國國債收益率曲線幾度倒挂，曾引發市場擔憂美國經濟可能陷入衰退。上星期五，美國供應管理學會公布的制造業指數創下2009年6月以來的最低水平，顯示制造業急速萎縮。
此外，聯儲局今年在利率方面很可能按兵不動，因此去年減息對股市的提振效應，不會在今年重現。
在低利率的環境中，充沛的流動性可能使投資者給予投資資産過低的風險溢價。因此，一旦股市進行調整，或市場對風險溢價重新估價，可能會導致劇烈的波動。
更多資金將流入新興市場
美國股市相對高的估值，可能導致更多資金流入新興市場。彙豐銀行在一份報告中指出，在1960年至2018年期間，美國總統選舉年之前的一年，標准普爾500指數平均上升超過15％，但在選舉年則只上升6至7％。因此，基金經理可能會提高新興市場的投資配額。在新興市場中，它看好中國A股的市場，並認爲今年這個市場可取得18％至20％的漲幅。
該報告指出，隨著中國A股在MSCI指數的權重提高以及納入富時羅素的全球股票指數，更多的投資資金在今年可能會轉向中國市場。它估計外國投資者對A股的需求將達4000億至5000億元人民幣。
分析師對股市的展望是根據已知的情況推論，並作出許多假設。這包括充裕的流動性、美中貿易戰降溫以及特朗普蟬聯總統職位。一旦這些假設失准，股市可能朝未知的方向發展。
另一方面，全球市場充滿許多難以量化的風險，包括地緣政治沖突、社會動亂以及突發公共衛生事件。這爲股市增添許多不確定的因素，並影響股市的表現以及資金的流向。
在低利率的環境中，充沛的流動性可能使投資者給予投資資産過低的風險溢價。因此，一旦股市進行調整，或市場對風險溢價重新估價，可能會導致劇烈的波動。