美元疲弱會有什麽影響?

曆史告訴我們，以12個月的投資期而言，美元走弱（跌幅大于5％）階段往往利好風險資産。

美元在過去數月開始貶值，基准美元指數自2020年3月見頂以來下跌了約9％。

美元的弱勢會否延續？對投資者會否産生更廣泛的影響？我們認爲，美元有進一步下跌的空間。當然，美元弱勢對貨幣市場影響重大，但對股市和債市可能産生更巨大的影響。

看淡美元的觀點主要是基于基本和技術因素，這些因素已經開始對美元造成壓力。

一方面，息差不再支持美元，實際上其走勢一年前已開始與美元背道而馳。自那時以來，聯儲局增加美元流動性，供應高使美元下跌。

其次，越來越多迹象顯示，冠病令各國封城，對全球經濟造成直接沖擊，但情況已逐漸恢複過來。全球經濟複蘇往往令美元貶值，因爲其避險地位下降。

第三，由于歐元區決策當局放下分歧，達成一項區域性的聯合財政政策，以振興世界第二大經濟體，因此歐元越來越有吸引力。這些基本因素似乎與技術指標發出的信號一致，同樣認爲美元正在下跌。

美元疲弱會有什麽影響？曆史告訴我們，以12個月的投資期而言，美元走弱（跌幅大于5％）階段往往利好風險資産。

公司債券、新興市場債券、股票預料將會領先現金和政府債券，原因是經濟持續複蘇、刺激政策強勁和債券收益率低。

雖然美國新的刺激措施將發揮重要作用，但歐元區成員國就歐洲的刺激措施達成協議，可以說是過去一個月最重大的事件，這將向更加統一的財政政策邁出了關鍵的一步，有助促進歐元區以至全球的長遠經濟增長。

盡管如此，現時情況與以往有以下明顯不同之處。首先，我們對新興市場資産的看漲程度減低，畢竟新興市場現時面對的冠病疫情和挑戰要大得多。目前亞洲（除日本）股票和新興市場美元政府債券是提供最佳風險／回報的兩項新興市場資産。

第二，在股票方面，基于刺激政策強勁和預期盈利複蘇，預計美國股票會領先。

第三，在債券方面，我們對政府債券繼續領先的信心下降。2008年之後債券收益率下降令政府債券表現向好，但隨著債券收益率下降至接近零，這種走勢應該難以重複。

未來12個月市況受看好

盡管看好未來12個月的市況，但對于三個月或更短的投資期，我們仍然會留意股市會否回落。從季節性的角度來看，股票波動性通常在8月攀升。這種情況在目前環境下尤其重要，因爲在11月美國總統大選前，中美關系似乎會惡化。

同時，如果沒有藥物或疫苗面世，冠病的每日新增病例似乎不會見頂。我們也注意到，市場多樣性指標開始顯示債券和外彙市場偏高，但股票尚未如此。

目前任何市場回落都可能是短暫的，跌幅也相對有限。由于看好中期市況，投資者可以考慮在跌市時增持資産。此外，分析了過往美元疲軟期間的市場回報，發現與近期的經濟和市場表現一致，支持我們未來六到12個月看好發達市場高收益公司債、新興市場，以及亞洲美元債的觀點，而且青睐美國、亞洲（除日本）、歐元區股票和多資産收益策略。

黃金在目前仍然非常吸引人，因爲經濟複蘇延長意味著通脹預期攀升，令債券在扣除通脹後的實質收益率進一步下降，因而對黃金有利。

（作者是渣打銀行財富管理部債券、貨幣及商品投資策略部主管）