馮嘉年 報道
低利率環境加上金融市場恢複穩定，企業發行永久證券（perpetual securities）的活動近期有回暖迹象。不過市場分析師指出，整體市場的收益率仍顯著高于去年底的水平，顯示投資者仍高度謹慎，需求集中在信貸評級良好的發行商。
冠病疫情導致金融市場波動，風險大增影響投資需求，今年上半年的永久證券發行項目只有兩個。而下半年截至9月中，已經有四個項目發行。
當中規模最大的是新加坡科技電信媒體（ST Telemedia）7月初發行的4.1％年票息率3億7500萬元永久證券。
8月至今，本地房地産投資信托陸續發行了三個永久證券項目，總值5億7500萬元，以規模依序爲騰飛瑞資（Ascendas REIT）的3％年票息率3億元永久證券，吉寶房地産信托（Keppel REIT）的3.15％年票息率1億5000萬元永久證券，以及寶澤亞太房地産信托（AIMS APAC REIT）的5.65％年票息率1億2500萬元永久證券。
信貸評級較高發行商
收益率價差已收窄
華僑銀行固定收益研究分析師黃宏渭接受《聯合早報》訪問時說：“市場情緒在下半年有所好轉。信貸評級較高的發行商，收益率價差已收窄至接近冠病前的水平。隨著全球利率下調至接近零的水平，高評級發行商如今有能力以3％左右的收益率發行永久證券，因此接下來可能會繼續看到新的發行項目。”
星展集團研究最新發布的報告指出，過去一個月多，三只REIT分別發行永久證券爲收購房地産融資或現有永久證券再融資，可爲各自的可派發收入帶來1％至1.9％的增益。
然而，盡管永久證券的發行量回彈，Bondsupermart固定收益研究部高級分析師陳健明向本報指出，整體市場的平均收益率其實並未顯著好轉。
他說：“本地48只永久證券截至去年底的平均收益率是4.6％，截至今年6月底是5.9％，而截至9月15日其實更高，是6.5％。但這是因爲先鋒醫療産業信托（First REIT）及雅詩閣公寓信托（Ascott Residence Trust）的兩只永久證券收益率高漲造成。扣除這兩只，市場平均是5.3％。”
陳健明表示，整體來看，信貸評級良好的項目需求提升了，例如獲得穆迪A3評級的騰飛瑞資，以3.25％爲預示年票息率時，獲得投資者7億2500萬元的超額認購。
新科電信媒體的永久證券也因淡馬錫子公司的身份獲得良好需求。
不過，他預期平均收益率仍可能上揚，因爲投資者擔心經濟疲弱將影響發行商贖回證券的能力，爲了保存流動性而選擇到期不贖回，如永泰地産（Wing Tai Properties）和雅詩閣公寓信托。
至于整體債券市場近期的發行活動也有所回暖。據黃宏渭觀察，新項目偏向長期債券及評級優等的發行商，但高收益率發行商仍被拒于門外。
超低利率環境
投資者選擇少
他指出，投資者在目前超低利率環境中，極缺乏收益率不錯的項目，他們得對這個新常態調整策略，要不就選擇更長期的債券，要不就選擇相對不討好的永久證券，來換取過得去的收益率。“一個例子是凱德集團（Capitaland）本月發行的2.9％年票息率8億元12年期債券，認購額就高達12億元。”
黃宏渭警惕投資者，由于美國聯邦儲備局已表態要把通脹推到2％的目標以上，因此通脹展望不明朗，將影響較長期的債券。“至于永久證券，投資者則需避免追逐收益率逼近債券的項目，畢竟它的風險更高。”